專訪投中楊曉磊:當前不是資本寒冬 但春天也沒有到來
投中資訊COO楊曉磊
新浪科技 唐子祥
資本寒冬真的來了嗎？
站在這個並不明朗的2018，很多投資人都在思考這一問題。GP募資難、專案融資慢、投資“沒有大風口”、“資管新規”又出臺，不論是局中人，抑或是旁觀者，不少人都發現，在投資領域，這個2018跟往年不太相同。
有人說“資本寒冬才剛剛開始，接下來全行業將會經歷非常痛苦的洗牌過程”，提醒大家儲備好過冬物資。但也有機構認為變革時期才顯真本領，“對於優秀的投資人來說，春天已經到來”。
“不覺得今天是一個春天，也不覺得它是一個寒冬”，這是投中資訊COO楊曉磊給出的答案。作為一個行業的參與者，又能站在旁觀者的角度去觀察，楊曉磊認為當前的投資環境是趨於正常的。
在“第12屆中國投資年會有限合夥人峰會”上，新浪科技等專訪了楊曉磊。關於投資環境、關於大小機構競爭、關於資本市場的趨勢，透過他的觀點，也許能略窺門徑。
談環境：當前不是寒冬但也不是春天
“這是個很浮躁的市場”，楊曉磊坦言投資領域泥沙俱下，什麼情況都有，不過他認為當前的市場環境趨於正常，既不是寒冬，但也稱不上春天。
在楊曉磊看來，任何行業都是優勝劣汰。“市場上是會有死掉的機構，但大部分情況都是偏劣質的”，完善的淘汰機制對於市場成長非常重要。他認為投資行為是一種時間收益行為，今天某個機構表現好，是因為其過去幾年的投資表現好，“比如八年前紅杉資本投了美團”。
楊曉磊分析，當前最痛苦的人是手裡沒有“彈藥”的人，他將投資類比為種樹，最好的時間是十年前或者當下，如果現在手中沒有足夠的“彈藥”，這些機構幾年後應該不會好過。
他解釋道，過去幾年大量的資金在投資行業裡沉澱，不少機構現在手裡的資源相對來說都比較少，而買方和賣方的身份又總在轉換。有的人因為募資出現問題，就說寒冬來了，也有的人因為手裡面有錢，就說春天到了。
楊曉磊認為，不論是哪種論點，觀點的支持者都是從自身的情況出發，來對未來進行預估，而不是站在行業的角度去判斷。但投資是典型的非面對面行業，“大部分資訊都沉澱在水下”，他坦言想要看清局勢並不容易。
論競爭：大量機構會死在路上
不過，雖然大環境很難看清，但一些趨勢卻越發明顯。
投中資訊的資料顯示，伴隨著LP投資愈加成熟，機構募資呈現明顯的“頭部效應”。有LP戲稱“3%的GP拿走97%的回報”。中小企業融資難，非頭部投資機構找專案難，是當前比較明顯的市場特徵。
針對中小企業融資難問題，楊曉磊認為可以通過相關政策引導基金去解決。他解釋，當出現大範圍的融資難問題時，市場本身已經很難消化，需要通過政策去引導處理。
他認為，當前國內的政策引導基金體系愈發完善，天使母基金、政府引導資金、創業引導基金等一系列業務的存在可以為中小企業的發展保駕護航。
而關於非頭部投資機構該如何破局，楊曉磊建議：一是在垂直領域深耕，市場內的細分領域有很多，絕大多數領域都會出現獨角獸；二是不要盲目追風追份額。
雖然給出了建議，但楊曉磊也承認中小機構活得很難，是一種正常現象。“任何一個行業都是倒金字塔，最後漏斗漏下來那一批才是最核心的一批，大量的競爭者會死在上岸的路上，這很正常”。
評榜單：不論環境如何 評選的秤不會變
不過，巨頭也是由中小機構發展而來，在一些特定領域，中小機構奔跑的速度也很快。
在本屆峰會中，投中榜頒佈了“社會影響力投資榜單”、“最受關注榜單”和“有限合夥人榜單”三大類別榜單。榜單中，頭部機構的位置依然耀眼，但一些中小機構的排名也分外奪目。
關於榜單排名，楊曉磊解釋這些都是大家投出的結果，“投出什麼就是什麼”。而且他認為，在投資行業，資訊是非面對面的，“投中的工作是爭取讓資訊面對面，再用相對穩定的尺子去衡量過去很多年行業變化的情況。”
他補充道，市場上的資料只有連續了才有其存在的價值，而且不論市場環境如何，評選榜單的標準不會有太大變化。他舉例，不論豐收年還是貧瘠年，稱糧食的秤都是一樣的，“不論行業是大年還是小年，評選榜單的秤也不會變”。
看未來：投中向泛精英化遷移
實際上，針對投資領域評選榜單這件事，投中已經做了12年。
回顧以往的歷程，楊曉磊認為過去12年其實是一個被行業選擇的過程，“我們恰好在那個時間節點做了這件事，並且堅持了下去”，他分析，這個選擇沒有大的方向性偏差，但投中目前也在嘗試一些新的航道。
自創辦以來，投中資訊的業務就是To B，服務於股權投資行業,以期解決私募股權市場的資訊不對稱，但相比To C業務而言，因為受眾問題，To B業務較難有爆發性的增長。
不過，目前投中已經找到新的方向：在堅持To B的基礎上，嘗試發展To C業務。隨著中國人閱讀習慣和消費習慣的遷移和頭部讀者頭部使用者畫像的變化，楊曉磊表示希望投中能影響更多的使用者。
因受眾問題帶來的流量、廣告、變現等瓶頸，楊曉磊認為“這個瓶頸不是能力帶來的，而是路徑選擇帶來”。從目前精英化的運營模式向泛精英化遷移，是投中的新思路。
“參與到交易中去，讓這個行業運營得更有效率”，楊曉磊這樣總結投中資訊的目標。浸入到行業中，獲取更多的資料，再輔以新的傳播方向，投中似乎已經做好準備去迎接新的考驗。
以下為部分採訪實錄：
新浪科技：本次峰會投中釋出了三項榜單，能否談下榜單評選的標準？
楊曉磊：關於榜單，我們是站在一個行業觀察者的角度去看待問題，我們是第三方，但我們不做投資，所以大家跟我們互動時的觀點會更充分一點、更開放一點。最受LP關注和最受GP關注的榜單，都是使用者投出來的，他們投出什麼就是什麼。所以最大的標準就是使用者的投票，最受關注、受歡迎的排名，一定是由票選而來。
新浪科技：在評選過程中，投中接觸過很多LP和GP，您認為優秀的LP和GP都具有哪些特質？
楊曉磊：從結果上看，就是業績好的、退出多的、賺得多的，這些都是業績比較好，團隊比較穩定，說明大家的價值觀一致。
從過程上看，一是在垂直領域的投研能力。“不懂產業的投資人是投不好行業，做不好投資人的”，在垂直產業領域裡，投資人天然處在產業之外，只有跟產業多溝通，才能對創始人感同身受，同時才能理解產業的發展趨勢。
二是行業的資源一定要豐富，今天我們看任何大的投資企業到最後都是流量為王。網際網路公司為何會出現站隊情況？因為另外一個資源更強，比如 騰訊 、 阿里 的資源更強，能給 拼多多 、美團導流，包括上市後備受關注的趣分期，有螞蟻金服導流。所以投資是一個資源導向型的生意，投資機構獲取資源的能力要足夠強。
最後是退出能力，不論市場環境如何，退出一定是這個行業的核心。因為只有把錢返還給LP，投資這件事的商業邏輯才通，要不然就是做慈善。
新浪科技：在當前環境下，您比較看好的投資領域和賽道有哪些？
楊曉磊：近兩年中國投資年會最火爆的專案是什麼？是醫療。這個領域是未來趨勢，從一些資料可以看到，中國人民的預期壽命越來越高，生老病死是繞不過去的，所以和品質生活相關的領域是未來的發力點。
品質生活帶來的另一方面是什麼？是新的消費升級。無論是以 網易 嚴選為代表的高品質、低價格、相對舒適的品質生活，還是以拼多多為代表的低價格、能過得去、能忍受的生活，都是新的機會。
此外還有一些是被國外限制的領域。比如航天航空、精密儀器、生物醫療等，其他國家越限制，說明中國對這些領域需求越大。而且伴隨著國內技術越來越高精，相關產業一旦形成，對於投資人來說，機會就來了。