獨家 | “教育圈大佬飯局”投資人篇：當前的確資本寒冬，但未來並不悲觀
本次家宴由華夏桃李資本創始人張愛志和合夥人郭西凡組織發起
作者 | 張乘輔
i黑馬&火柴盒訊 繼新東方俞敏洪、好未來張邦鑫、VIPKID米雯娟在內的21位教育企業家“約飯”後，2018年11月12日晚，20餘位教育行業投資人也攢了飯局。據知情人士透露，本次聚會地點在北京朝陽公園一飯店內，飯局時間從下午六點半持續到晚上十點。
本次家宴由華夏桃李資本創始人張愛志和合夥人郭西凡組織發起，定向邀請了來自好未來、立思辰的教育基金負責人，多家知名VC、PE、上市公司、險資直投等機構的約20位長期關注教育行業的投資人，與華夏桃李資本的核心成員共同參加。
具體參與本次飯局的名單如下：
好未來教育基金
立思辰教育基金
創世夥伴
慕華金信
清科辰光
聯想控股
光大控股
國壽投資
曜為資本
Star VC
山行資本
元璟資本
九合創投
華海投資
中文線上
新道科技
i黑馬&火柴盒採訪了本次飯局的參與者，瞭解到本次飯局主要討論了以下內容：
第一，本次家宴的主題為“冬日暖‘羊’”，雖然當前市場面臨“資本寒冬”，但當晚家宴的氣氛依然火熱，在場的投資人分享了各自在教育行業的投資經驗，回顧了教育行業的過往發展，對行業現狀進行了探討，同時展望了教育行業的未來發展趨勢。
第二，投資人做了經驗分享。在場的投資人們不僅以投資者的角度分享了以往在教育行業的投資經驗、投資思路與所在機構的經典投資案例（包括掌門一對一、火花思維、洋蔥數學、學霸君、極客大資料、咔噠故事、程式設計貓、子曰語文、妙小程、愛培優等），還從使用者的角度出發，分享了各自作為家長，在日常生活中，為自家孩子在不同的成長階段選擇教育產品時的心得。
第三，投資人們探討了當下教育投融資形勢，以及在各個細分賽道上存在的佈局機會。
1）當前，受巨集觀市場與政策影響，教育行業一級市場的融資量級存在著明顯的分化，而與此同時，二級市場境外併購正在升溫，各賽道優質教育企業也開始集中在境外上市。
2）今年至今，相對於許多人民幣基金，戰略投資方、美元基金與境外上市公司在市場上表現相對活躍。
3）目前教育行業依然有著市場相對分散、集中度不高的情況，各個細分賽道上，早幼教賽道熱度不減，素質教育賽道在近兩年漸趨火熱，成為行業關注的重點，此外，職業教育賽道還存在巨大的市場空間。
第四，投資人們就近期的政策傾向，包括當前市場上一些比較有趣的細分領域進行了探討，比如近期火熱的電競行業， 電競選手培訓是否可以納入素質教育？ 考慮到絕大部分家長還不能區分“電子競技”和“打遊戲”，投資人們認為電子競技培訓列入素質教育範疇還有一段路要走。
第五，在市場整體遇冷的大背景下， 今年大量投資機構遭遇了“募資難”的困境，但依然存在著一些成功逆市募資的機構。 因此，“如何募資”、“找誰募資”也順理成章地成為了現場的一大討論議題。
華夏桃李創始合夥人郭西凡分享了近期資本市場的變化，和創業者應該如何對融資做出準備，在此前的演講中，他提到：
1）什麼時候啟動融資？啟動融資前應該創始人做哪些準備？創始人要有一個相對清晰的融資規劃，或者叫一個融資故事。這個就是要在非常短的時間內，非常清楚的，非常明確的，
例如， 在3分鐘到5分鐘能把你的商業邏輯和模式講清楚。 這個很重要。如果是再融資，就是在你上一輪融資的基礎上應該有一些新的東西出來。比如，上輪融資的重點是說打磨產品，這輪可能是說去鋪設渠道。
選擇一個什麼樣的融資時點才能比較高效完成融資工作？
關注市場，關注投資人，關注你的競爭對手，這個非常關鍵。市場格局現在到底是什麼樣子，你的競爭對手到底什麼樣的，第一名是什麼樣，大概體量是多少？第二名是什麼樣，第三名是什麼樣，這是投資人可能去投資判斷的一個邏輯。其次看看自己的現金流還能撐多久，提前做好規劃，這些都是你在融資時候一個時點的選擇。
2）應該選一個什麼樣的投資機構，以及如何估值？VC邏輯是什麼？我的觀點是自上而下，所謂自上而下一般都是我要先選賽道，先看這個賽道是不是有比較好的機會。如果賽道OK，選創業團隊，團隊是不是比較牛逼，團隊組合是不是能夠支撐未來的創業。
如果這些都OK，再去驗證它所謂的商業模式也好，或者未來的增長預期也好，這是VC的邏輯。
可能如果成熟期的，PE的邏輯就完全不一樣，就是反向去看未來上市的可能性有多大，需要大概多長時間是能夠實現這個IPO。反向再去算一下我的投資回報率，如果投資回報率我能接受，我可能就能投了，這是投資機構的邏輯。
另外，見投資機構之前最好還是做一些搜尋，包括投資機構歷史上投過哪些投資人，大概是什麼樣的風格，大家做一些瞭解。
其實今年還有像新東方、好未來，包括高思等，這些應該是非常典型的戰略投資者。其實他們的關注點不太是財務回報，也不太是說未來上市的預期，帶來的IRR到底有多高。它首先還是考慮從業務層面出發，到底有多強的協同性，雙方能夠真正有效的匹配在一起產生這個增量，這是都是由業務部門發起的一些投資邏輯。
真的在融資的時候，可能會涉及到很多，包括公司怎麼估值，融資金額是怎麼去確定，包括比例是什麼樣。
典型的估值方法。比如，相對成熟的企業去估值，一般來講還是都用未來的現金流，未來能產生的現金流去折現，然後推算出一些估值，這有財務上的一些模型和測算方式。市場上目前大家普遍採用的方式還是公司的一些先例交易，或者是一些可能的競爭對手的歷史上的融資資料，或者不是同一個賽道，但是商業模式類似，它的一個估值邏輯。例如，它之前融資的時候是什麼樣的估值？例如，今年特別火的鋼琴陪練VIP陪練，他現在融資的估值怎麼定？可能會參考一年多以前，或者兩年多以前VIPKID，那時候他是什麼狀態，對應當時拿到的估值。再比如美術寶，我們在做融資的時候，實際上就是在對比更多年以前的VIPKID，或者去年的VIP陪練，他達到同樣的月流水時對應的融資估值是多少。
同時還要參考他在細分行業，所在行業的格局排名，你是細分行業的第一名，還是第二名，第三名，這個估值的差距也會非常明顯。當然這個會有一些法律上的條款，大家可能要去找律師，包括自己嘗試去理解，或者也可以在教育行業選一個相對比較靠譜的FA。
3）最後再說一下，大概的交易週期。一般來講，一個A輪融資，如果順利我覺得起碼應該做一個3-4個月的準備。如果可能更成熟一些，要留出更長的時間去做準備。我大概畫了三個流程，包括融資前一些準備、融資的一些材料發行，包括盡調、交割等環節。所以，一個典型的A輪融資起碼應該有3-4個月的週期的時間。可能在市場環境不好的情況下，我覺得這個時間可能還要再double，這是現在的一個狀況。
第六，除了募資以外，大家還就“資本寒冬”下的投資與退出的問題作了交流。
“資本寒冬”下，許多公司估值下降，而另一方面，資本也逐漸迴歸理性。華夏桃李資本團隊表示，未來也會更多地關注各個投資機構的退出需求，為機構退出提供更加周到的服務。也有投資人提出了觀點， 在專案啟動時期提供大量幫助，在專案快速漲到1000-2000萬，上市公司就可以出手。
在分散交流的過程中，投資人們紛紛發現了共同接觸過、甚至相互接盤過的專案，不少投資人也在現場找到了各自的校友，氣氛相當活躍，碰撞出不少火花，投資人們也向現場的朋友們推薦了各自的已投專案。投資人們認為， 在當前市場下，希望各投資機構之間能夠更多地合作，一旦合作上了，之後的合作就會越來越好、越來越深入。
第七，華夏桃李資本創始合夥人張愛志與各位投資人也對教育行業的未來進行了展望。雖然當前面臨資本寒冬，投融資市場上存在著一系列的困難，但投資人與華夏桃李資本團隊對教育行業的未來並不悲觀。
大家認為，教育作為一個細水長流的慢熱行業，在將來的十年、二十年內依然充滿機會和希望，未來市場也將迎來一波優質教育公司的上市熱潮。
火柴盒觀察 觀察新教育
