京東2018 Q3財報解讀：劉強東遇到了更大的難題
在9月的性侵風暴發生後，劉強東沒有在任何公開會議上露過面。他先是缺席了2018年世界人工智慧大會，而後在大佬雲集的世界網際網路大會上，依然沒有看到他的身影。
但是在11月19日，京東釋出2018年第三季度財報的當天，劉強東在財報後的電話會議上，於性侵風波後首次發聲。
京東需要劉強東。無論是否受到性侵案件的影響，京東第三季度的表現都有理由讓劉強東和投資者感到擔憂。擺在這位掌權者面前的難題，不僅是他高調的個人生活了，京東集團的未來才是他需要解決的最大難題。
財報亮點背後的隱憂
如果僅僅從數字上看，京東第三季度的表現不乏亮點：
- 淨營收為1048億元(人民幣，下同)，同比增長25.1%；
- 歸屬於普通股股東的持續運營業務淨利潤為30億元，同比增長200%；
- GMV為3948億元，同比增長31%，環比減少10%；
- 12個月活躍使用者數為3.052億，同比增長15%，環比減少3%；
- 營業收入為1048億元人民幣，同比增長25%；
- 毛利潤為161億元，毛利率15.3%；
- 營業利潤為虧損6.5億元。
圖片來自京東
其中，這一季度的淨利潤高達30億元，創近年最高；GMV保持穩定增長，體現單個使用者對營收貢獻的ARPU值增長15%。且單從淨營收額來看，京東的表現也讓人滿意。
但如果仔細閱讀這些數字，則可以看到它們背後更大的隱患。截至9月末的過去12個月，京東的活躍使用者數自上市以來出現環比下滑，環比減少800萬。對比它最大的競爭對手阿里巴巴，使用者數同期增長2500萬。此外，本季度營業總收入1,048億元，同比上漲25%，卻是連續9個季度以來首次同比增速低於30%。
使用者數環比首次下降，可能使得京東迎來一個使用者增長的大拐點。
其次，京東仍沒到賺錢的時候。雖然毛利率有所提升，但相應整體費用佔比也有所提升，尤其是研發費用和履約費用。營收增速正在下降，而在電商走向線下和新零售技術競賽的背景下，京東投入的費用只會更多。
這其中也有樂觀的一面，這一季度京東技術研發費用從2017年第三季度的人民幣18億元增長96.4％至人民幣34億元。對於技術研發費用的投入，顯著高於其他費用的增長。京東在技術研發的投入上付諸了實際行動。
但這顯然依然難以掩蓋持續虧損的事實，如何度過眼前的難關，則是投資者更加關切的問題。
失望的投資人
在財報後的電話會議上個，劉強東在回答提問表示：現在整個京東集團的管理團隊已經穩定而且成型，個人的主要關注點放在新業務上，面臨四件事： 戰略、文化、團隊和新業務。
他沒有談及明尼蘇達事件，京東高管稱，該事件對京東運營沒有產生影響。
但股價不會撒謊。
劉強東發聲後，在美上市中概股京東低開低走，開盤跌約2.6%，後跌幅迅速擴大。最終收盤跌8.42%，收報21.10美元，收創2016年7月8日以來新低。
自8月末媒體爆出劉強東性侵案件後，截至19日收盤，京東股價累跌逾32%，今年以來累跌約51%。
投資人也正在拋棄京東。
京東的多年支持者高瓴資本，在陪伴京東走過艱難歲月之後，在一個季度內減持京東6億美元，減持佔比高達40%，已淡出大股東行列；諸如富達這樣的二級市場大基金也在拋售京東股票；摩根士丹利把京東目標價下調了30%。
作為京東王國的掌權者，劉強東個人生活的一舉一動個都在影響著公司的走向。自從性侵案件發生後，市場擔憂加劇，股價一跌再跌，投資人們的失望也有增無減，如今他們要將道德風險納入考慮範圍內了。
京東求變
京東被認為是阿里巴巴的最大挑戰者，但相比阿里巴巴的多層次業務佈局，京東還只是一個純電商公司。這一點在市值的差距上也能夠體現出來，阿里目前的市值約為京東的十倍有餘。
如今，橫空上市的拼多多讓京東又多了一個對手。
回顧京東歷史，它的增長一直靠兩條路線：一是從地理位置上擴張，從一線城市向二線乃至更低線城市下沉，標誌就是它不斷增長的“211限時達”城市名單；第二則是品類擴張。
但是如今，原本等待京東開墾的下沉城市市場，被忽然出現的拼多多插上了登陸旗幟。劉強東個人對拼多多的出現毫不在意，認為京東所做的事情遠比拼多多高階。劉強東曾在內部傳遞的態度是：拼多多不過是流量端的奇技淫巧，零售的核心依然是供應鏈和物流。
但如今，隨著阿里菜鳥的不斷強大以及拼多多與網易嚴選的合作，J京東的優勢都遇到強勁挑戰。
京東也意識到了自己的危機，正在尋找新的出路。
一方面，自20117年提出技術轉型以來，京東的確在不斷加大在大資料、AI等技術上的研發。
圖片來自京東
另一方面，一度被拋棄的京東到家，現在也被京東重新撿了起來。今年8月，達達－京東到家宣佈完成5億美金融資，京東增持，意在將其作為連線線下海量商家的抓手。
線上下新零售方面，儘管京東已經被阿里的盒馬領先，但如今也開始了追趕。據36氪報道，京東高階副總裁、商城大快消事業群總裁王笑鬆直管7 fresh，他坦言目前的開店速度“不是有點慢，而是太慢了”，但今年會努力完成幾十個店的目標。
此前，京東也宣佈與保利、大悅城等16家地產商進行專案落地簽約，啟動幾大一線城市的開店程序。
僅依靠電商業務，京東活得艱難。它如今的挑戰是如何做大新的業務。過往的歷史曾表明一旦創新脫離主業，京東創新的成功概率就會大大降低。
當然，這一切最終取決於在公司內部擁有至高權威的劉強東——只有他真正認定額方向，京東才能夠不顧一切的走下去。
