一點資訊為IPO鋪路,14億美元被嚴重低估?
優化股權結構
綜合各方訊息來看,這一次“重大資本運作”包括兩個關鍵部分。
第一步是優化股權結構。
大股東鳳凰出讓持有的大部分股份,從隨後鳳凰網CEO劉爽在公司微信群的公開發言來看,鳳凰網實際上以4.48億美元轉讓了32%的一點資訊股份,轉讓後還持有5.63%的一點資訊股份。鳳凰網“出大留小”後,依然是重要股東,但不再是大股東。
這次轉讓讓一點資訊股權結構將得到很大程度的優化,此前一點資訊既有多次增持的大股東鳳凰,又有OPPO、小米等後期為建立開放戰略聯盟而引入的股東,還有創始團隊股東。2017年10月,一點資訊股權發生變化,投資人從8位增加到9位,新增“投資人”為北京市文化投資發展集團有限公司,其間,一點資訊完成1.12億美元新輪融資,估值10億美元。
一點資訊股權結構在本輪重大資本運作後已得到大幅優化,下一步則是引入重要資本。任旭陽在內部信中表示:
“伴隨著這輪資本運作,新一輪大規模融資也在緊鑼密鼓的推進中,新的投資機構擁有雄厚的資金實力、豐富的國內資本市場運作經驗和網際網路產業投資經驗。”
可以預見,一點資訊很快將會公佈新一輪融資,而這一切,都是為衝刺IPO做準備。
衝刺IPO
今年1月21日,一點資訊宣佈內部調整,創始人任旭陽兼任CEO一職。1月28日,任旭陽釋出全員內部郵件稱,一點資訊當前正處於最關鍵的發展時期,新一輪重大融資即將完成。
而任旭陽也在2與25日釋出的內部信中強調,新投資者有“豐富的國內資本市場運作經驗”來看,在境內資本市場IPO將是一點資訊的新目標。
事實上,一年前各家中概股紛紛表示將通過CDR機制回國的時候,就有了解一點資訊的訊息人士對“羅超 頻道”爆料,該公司正在籌備登陸A股,一點資訊的確符合監管層鼓勵獨角獸企業登陸A股的要求。
相對於已在境外上市或體量較大的企業來講,正處在快速上升期的一點資訊拆分VIE架構迴歸國內也更容易操作 一些;一點資訊還拿到了國內民營公司第一塊新聞牌照《網際網路新聞資訊服務許可 證》,後來又拿到《廣播電視節目製作經營許可證》這張牌照,在網際網路內容服務領域的行業監管層面也更容易得到支援。
現在看來,一點資訊在境內上市的優勢沒有變,但條件更加成熟了。
一方面是股權架構優化完成,如果是登陸A股主機板/創業板,一點資訊現在已具備拆除VIE結構的條件。要拆除VIE結構在A股上市,第一步需要實現境內實體企業的私有化,一點資訊馬上將引入專業投資基金的鉅額資金,可以幫助其回購母公司Particle投資者手中的股份加速拆除VIE。
另一方面,隨著1月30日科創板方案徵求意見稿出爐,確定接受VIE架構企業上市。一點資訊的新經濟公司屬性,基於AI驅動內容分發的模式,資方背景和牌照資源都有利於其登陸科創板。因此,科創板對於一點資訊而言,也是一個合適的選擇。
不論是否拆除VIE,是A股主機板/創業板還是科創板,一點資訊境內上市的可能性都在被無限放大。從開年後緊鑼密鼓的動作來看,一點資訊境內上市或許就在眼前。
為何上市?
上市是企業的手段,而不是目標。從去年傳出有意登陸A股,到現在動作頻出為上市做最後準備,一點資訊為什麼對於A股如此心心念而嚮往之?
首先,內容平臺是網際網路行業最熱門的賽道之一,巨頭悉數入局,需要足夠彈藥才能參戰。
一點資訊面臨的對手不只是有今日頭條和趣頭條,還有搜狐、網易、新浪、百度、微博等公司的資訊流平臺,當下不論是獲取使用者還是補貼內容,都需要大量的資金。
一點資訊此前使用者流量相當一部分來自於小米、OPPO等生態合作伙伴,長期來看仍要持續加大推廣,從趣頭條的金幣補貼模式被各大資訊流App跟進來看,今天App要拿到使用者依然有很多方法,但都離不開錢。
一點資訊如果成功上市就可以補充彈藥,而融資也是上市的最核心目的。
其次,一點資訊需要做更多的事情,特別是內容和服務的佈局。資訊流平臺的競爭早已不再只是單個產品的PK,一點資訊要打贏資訊流大戰就要在自身客戶端產品外,去做更多佈局,比如短視訊。
一點資訊一直強調內容品質,此前陸續與知乎、快手、芒果TV、秒拍、優酷、小咖秀、一直播等一線內容平臺達成戰略合作,以開放的戰略聯盟策略來打造內容消費生態矩陣。上市後,一點資訊有更多資金就可以構建自有內容體系,做內容IP。此外,一點資訊也強調將內容與服務緊密結合,讓資訊變得“有用”,滿足使用者教育培訓、金融理財、生活服務等垂直需求,要做這些服務的縱深,同樣需要大量資金。
最後,一點資訊採取的是獨特的開放戰略聯盟模式,一邊是跟有使用者卻沒有資訊內容的手機公司合作,先後與小米、OPPO等達成戰略合作,得到流量的同時,還通過各家手機廠商的自有手機瀏覽器為更廣泛的使用者提供資訊內容服務,進而獲取更多使用者時長;另一邊則是跟各種有內容的平臺合作,比如前面提到的知乎、快手、芒果TV等。上市後可以增強品牌和行業地位,也可以強化內容生態、分發技術和服務能力,進而壯大其開放戰略聯盟,最終將整個生態做大做強。
估值幾何?
在一點資訊宣佈重大資本運作後,鳳凰新媒體以4.48億美元作價出讓一點母公司Particle 32%的舊股,交易之後仍持有後者5.63%的股份,以此計算,一點資訊接下來融資的投前估值為14億美金。
對一點資訊來說,這一估值明顯是被嚴重低估的。
2017年底一點資訊融資時投後估值已達10億美元,2018年一點資訊先後拿到《網際網路新聞資訊服務許可證》與《廣播電視節目製作經營許可證》,即便不考慮一點資訊2018年的業務增長,單這兩張牌照就有巨大價值。一點資訊14億美元估值相對於2017年底,沒有大幅增長,而位元組跳動在2018年Pre-IPO融資後估值已高達750億美元,單單是2018年估值就增長超過2.5倍。
一點資訊2017年營收增長超過兩倍,公司管理層對2018年全年營收或再翻一倍的展望態度相當積極,結合位元組跳動完成2018年營收目標2019年瞄準千億元營收目標來看,資訊流廣告大盤本身在高速增長,一點資訊作為主要玩家,不管如何都會享受到這一紅利,基於營收增速,一點資訊估值一年多從10億美元到14億美元,顯然被嚴重低估。
我們對比另一家明星資訊流公司趣頭條能看出一點資訊被嚴重低估。
QuestMobile資料顯示到2018年底,一點資訊月活為2.8億,安裝量為6.4億,單人日均使用時長為60分鐘。而趣頭條招股書顯示,截止2018年8月,其平均月活使用者達到6200萬,單人日均使用時長為55.6分鐘。從月活和使用時長兩個維度來看,一點資訊遠超趣頭條,然而估值卻不及後者34.55億美元的一半。
趣頭條在2018年上市時定價7美元,市值21億美元,現在市值已超過34億美元。趣頭條成立三年就成功IPO,打破拼多多的成立到上市時間的記錄,上市如此快、上漲如此多,足以說明資本市場對資訊流概念的青睞和中國內容市場的看好。
去年華爾街投行摩根大通就曾給予一點資訊150-180億元人民幣估值,大約30億美元人民幣,當時摩根大通稱,一點資訊作為中國領先的基於演算法的新聞APP,日活躍使用者數繼續以20-30%的年增長率擴張,與此同時其變現能力得以持續強化,因此最終給出這一估值。
如果一點資訊在普遍市盈率更高的A股上市,將擁有比趣頭條更高的溢價,市值有望超過後者。如果考慮到其擁有的兩張稀缺牌照、獨特的資本背景、OPPO和小米的戰略合作關係這些隱形價值,一點資訊估值應該遠超30億美元。
一點資訊事實上已居於資訊流平臺第一陣營,與百度和位元組跳動同臺競技,然而從估值來看,一點資訊卻顯得“單薄”許多。融資和上市對於一點資訊變得更加重要,上市與否對一點資訊不再是核心問題,什麼時候,估值多少,才是。