金沙江創投朱嘯虎：美元基金仍看好中國網際網路，社群拼購或是新機會
鳳凰網科技 孫洪 烏鎮前方報道
今年的世界網際網路大會期間一直伴隨著小雨，烏鎮也籠罩在水霧中。氤氳的氣氛中不斷有各種網際網路領域的新觀點、新技術出現。11月7日，金沙江創投董事總經理朱嘯虎在烏鎮接受了鳳凰網科技的專訪，關於資本市場環境的變化，小程式、社群拼購、K12等賽道的機會與問題，給出了他的觀察。
劃重點：
一、資本市場投資環境確實有變化，但美元基金仍然看好中國網際網路，金沙江的投資節奏和邏輯也沒有因此發生變化。
二、部分公司上市後出現估值倒掛情況，主要原因是一級市場估值過高，二級市場投資人變謹慎。
三、微信生態的流量高地作用，仍然對很多專案存在重要影響，而小程式也不能按照標籤處理。
四、社群拼購的模式邏輯比電商簡單，會在二三線城市做出來。
以下為對話實錄，部分內容略經鳳凰網科技整理：
Q：關於目前的投資環境，今年募資額比去年有很大幅度的下降，預測明後年投資環境也會比較困難，您觀察到的市場變化是什麼樣的？
A：募資的影響主要是人民幣基金，因為人民幣基金因為受資管新規的影響，募資影響很大，美元基金募資還不是問題。
我們看到的是，美元基金的LP（有限合夥人）對中國市場還是非常樂觀的。確實過去一兩年退出非常多，中國資本市場退出IPO非常多，美國LP市場看到資金完全迴流，所以對中國市場是非常有信心的，美元基金目前在市場上也是非常活躍。
金沙江在投資這塊並沒有根據市場變化變得謹慎，每年投資的都比較類似，早期投資對巨集觀環境的依賴性比較低。
Q：有資料顯示，中國公司獲得風投的總額超過了美國公司，創業生態逐漸由中國主導，您怎麼看待這種變化？
A：可以看到，今年到目前為止（中國）風險投資基金超過美國，今年是710億美金，美國是700億美金，第一次中國的風險投資超過美國。
中國的風險投資基金確實比美國多，在很多時候，尤其是最近兩年，美國的網際網路領域沒什麼創新，現在消費網際網路沒什麼新東西，比如共享單車、電動滑板車還是抄中國的，相反中國的創新非常多。所以，這也是資本市場上反映出來的，在中國的風險投資比美國多。
Q：今年單一輪次投資額超過五億美元的案例比較多，這背後有什麼激發的因素？
A：有很多巨型基金出來，軟銀的願景基金1000億美金，紅杉融了80億美金的成長基金，高瓴新募資超過100億美金的基金。這些巨型基金出來之後，單一輪融資金額漲的比較大，這是一個必然性。
同時，這也反映出美國投資人、美元基金投資，對中國是很樂觀的。中國市場本來機會確實大，中國經濟本身體量非常大，再怎麼大的狂風暴雨都不用擔心。
Q：最近看到一段話，說風險投資退出機制存在一些問題，能夠做到特別好的退出比例只佔15%。
A：對投資人來說，投和退都是考驗，都不容易把握。可以看到，最近上市的公司，雖然這些公司都上市了，但是交易量都不大，所以退出市場並不是那麼容易的。
對於退出判斷，我們的經驗其實也就是教訓。外界看到很風光，但其實都沒看到捱打。我們早期風險投資失敗的案例很多很多，只是大家不知道而已。在後期的時候也會去參考以前的案例
Q：今年上市的公司特別多，有一些出現了估值倒掛的情況，有人說估值的方法論和參照系發生了結構性的改變，這塊您有什麼具體的觀察嗎？
A：過去一兩年，在一級市場的估值確實都高，這是毫無疑問的，我覺得這是中國網際網路一直有的現象。有幾年會估值更高，有幾年會估值更低，這說明這個市場本身會糾正，這是好的糾正機制。
對於估值倒掛，也是上市以後，投資人賺不了錢，他們在給估值的時候必然會謹慎一點，就是讓市場去解決問題，讓市場去糾錯。我們更喜歡投輕資產的網際網路公司，重資產的網際網路公司我們投不起、投不動。
Q：最近金沙江投了幾個做遊戲的專案，但跟當下火熱的型別都不同，我們投資遊戲專案的邏輯是什麼？對微信生態會存在依賴嗎？
A：關於農場遊戲和社交遊戲，我們的邏輯都很清晰，偷菜專案在幾年前特別火，在小遊戲上再火一遍，我覺得完全是有可能性的。因為這個遊戲型別已經被證明過的，而且目前的資料確實不錯。
小遊戲類的專案，會比較依賴微信。微信肯定目前還是流量高地，從微信獲客還是很正常的，很自然的一個選擇。
不過，類似《狼人殺》這類獨立APP的遊戲，對微信的依賴程度就沒那麼高了。去年投的這個專案也很成功，所以我們投了一個遊戲的專案叫《劇本殺》。
Q：最近社群拼購比較熱，大家覺得它和微信之間的關係也非常密，您的觀察是什麼樣的？
A：我們把所有的（拼購）專案、所有公司都看了一遍，這個邏輯很簡單，是成立的。
以前電商很難賺錢的主要原因，是要一個一個客戶發貨，物流成本很高，社群拼團之所以能起來，就因為經營模式很健康，一次性把一個小區客戶的訂單拉到一起去，省掉很多成本，這就是讓利。
另外，平臺幾乎不用花錢獲客，讓團長在本地獲客，再最後進行分發，讓部分的利益給團長。這個經濟模式很容易算賬，而且尤其是對二三線城市的顧客來說（有吸引力）。
不過，拼購模式在北京、上海做不起來，因為上海消費者選擇的面很廣泛，在二三線城市、三四線城市沒有那麼多選擇，社群拼團可以提供更好的選擇，價效比更高。所以，這種模式能在長沙、武漢這些城市裡面冒起來。
Q：社群拼購跟拼多多有什麼不同，金沙江會有佈局嗎？
A：它們還不是特別一樣，社群拼購會有比較明顯的消費升級，他們賣的確實是價效比比較高的優質生活品，並不是次品。
我們和今日資本一起投了新盛優選。社群拼購不會特別依賴微信生態平臺，它主要依賴於線下團長的組織能力，靠線下團長自己去獲客，所以對團長的組織能力，對他的控制管理會比較有要求，對供應鏈的要求比較高一些。
Q：您在年初的時候談過無人貨架和無人零售，貨架經過幾個月之後確實沒有起來，那無人零售這塊還有機會嗎？
A：封閉式無人零售機是必然的、肯定成立的。這非常依賴於當地的資源，很多當地專案做了都是能賺錢的，對每個加盟商來說，它自己能賺錢，天花板可能不是那麼高，風險投資很難做。而且，無人零售在歐美國家，在日本都已經被廣泛證明了需求量非常大。
Q：小程式的機會現在如何？
A：小程式現在不需要單獨作為一個標籤來處理，任何一個網際網路創業公司首先先做小程式，測試一下行不行，小程式行就做APP，小程式不行就不要來做APP了，小程式並不是一個單獨的標籤。
就像移動網際網路一樣，現在任何一個公司都是移動網際網路公司。現在幾家做小程式的公司邏輯都不太一樣，每家都有適合自己的DNA，都有適合自己的生態環境，很難評估孰優孰劣。
Q：您最近有關注其他什麼賽道嗎？
A：與網際網路相關的我們都在看，企業服務、教育、人工智慧一直都在看，網際網路相關、軟體相關的我們都保持持續關注。
不過，最近K12程式設計集中爆發，只是因為其他的都投完了，程式設計這個新賽道就是賭一下這個方向會不會出來一個機會，只有探索才會知道結果到底行不行。
我們也把所有的公司都看了一遍，目前所有公司都見了一遍。看他們做的方向對不對，人靠不靠譜。最後我們沒投，感覺程式設計這塊還不是剛需，市場可能沒那麼大。當然這是我們一家的判斷，可能是不對的。
因為，目前這個市場還是非常早期，它不像英語、數學、音樂，都是非常普遍的，程式設計還是一個新的概念，會不會成為一個標準？會不會成為一個大的賽道？這些問題目前都不是那麼明朗。
本文來自鳳凰網科技頻道 原標題《專訪金沙江朱嘯虎：美元基金仍看好中國網際網路，社群拼購或是新機會》
