IPO首日股價翻倍，你看不懂的趣頭條有四條護城河和一大挑戰
一家可能讓五環內人群倍感陌生的內容公司上市了——剛剛上線兩年多的趣頭條，在App Store的內容聚合類應用排行榜上排名第二，超越了四大門戶，僅次於頭條之後。
上市首日，股價因快速上漲，三次觸及暫停，股價迅速翻倍！
這是一家相當反常識的公司——上線之時，恰逢內容付費元年，它卻給使用者發錢；主流使用者身處四五線的基層市場，但另一方面，它又上牽央媒黨媒；一二線城市的Lucy、Linda也許不會下載它，但眼光精準的騰訊，卻大筆投資了它。
反常識是顛覆式創新的起點——巴菲特十幾年來一直不看好亞馬遜，直到最近兩年，他才承認自己走了眼。
看不懂、反常識的趣頭條，會是另一家值得持有、買入的公司嗎？
四條護城河和一大挑戰
巨頭之下，通常寸草不生，但卻長出了獨角獸趣頭條。
截至今年8月底，趣頭條APP的累計裝機量達1.81億，月活使用者達到了驚人的6220萬，趣頭條靠什麼穿越層層障礙，快速登頂？在廝殺激烈的內容紅海市場，趣頭條的護城河在哪裡？
第一，下沉市場的超級紅利。
在趣頭條上線之間，五環內的內容市場高度過剩，但基層市場卻嗷嗷待哺。
紙媒時代以及pc時代，對基層市場的忽略情有可原，大部分的底層群體算是pc時代的原始人，但移動網際網路的普及，填平了技術鴻溝，幾億人零門檻上線了。
易觀的資料顯示，2017年，有超過一半的移動網際網路使用者集中在下沉市場。目前下沉市場總人口是10億人，移動裝置5億臺，平均每人0.5臺移動裝置；一二線市場約3.63億人，移動裝置4.6億臺，平均每人1.3臺移動裝置，下沉市場，是未來的主要增量。
他們工作時間短，休閒時間多，社交機會少，對內容娛樂類產品極為飢渴。
需求勃發，但供應卻極為短缺，符合口味的線上內容乏善可陳，比如他們可能偏愛廣場舞、養生保健等等，而線下的娛樂服務又沒有覆蓋到基層市場。
供需的嚴重失衡孵化了巨大的機會紅利，而趣頭條藉此實現了精準上位——在趣頭條火爆之後，也有不少後來者跟風而至，但此時，基層市場的內容紅利，已經消失殆盡，再難複製趣頭條。
第二，獨特的積分體系，獲客成本低，實現病毒性裂變。
尋找、發現、鍾情、佔有、變現——這是一個創業公司典型的成長五部曲。趣頭條佔有下沉市場的方法很接地氣——通過老使用者拉新機制，實現病毒一般的指數化裂變。
如今覆盤趣頭條的成功路徑，彷彿一切理所當然。但要知道，2016年趣頭條上線時，恰逢“知識付費元年”，彼時的風口就是向用戶收錢，但趣頭條的管理團隊卻沒有跟風學舌，反其道為之，給使用者發錢。
除了邀請有獎，與現在互金行業簡單粗暴的拉新不同，趣頭條的積分體系，還把使用者的留存激勵考慮進去。
這種獨特的積分運營機制，第一以裂變式的傳播方式，高效觸達傳統網際網路推廣模式下無法覆蓋的海量使用者群體，不僅大大提升了獲客效率，而且獲客成本極低，每個拉獎勵，從最早的兩三元獎勵到目前的9元——但相比於極為稀缺的流量，這個成本依然極為低廉，要知道，電商和互金類app的拉新成本，早就超過了千元。
同時，有效保證了平臺的活躍度、粘性、留存度。易觀資料顯示，2018年7月，趣頭條APP日活使用者滲透率達到4.2%，在移動內容聚合領域，僅次於今日頭條，且單使用者使用時長達到55.6分鐘/天，高於行業平均水平。 相較於其他資訊聚合類平臺的使用者登入率不到30%，趣頭條的使用者登入率高達95%。
其次，解決了內容平臺有流量無賬號的尷尬。過去，使用者在pc端看新聞，看完就走，不註冊、沒賬號。而手機的換新週期短至一到兩年，一換機使用者就會大量流失，但趣頭條的激勵機制讓使用者註冊賬戶，即便換機換號之後，賬號留存，趣頭條仍能憑藉唯一賬號為使用者推薦定製化內容。
最後，解決了內容平臺缺乏社交基因的天然短板。微博ceo王高飛曾經批評過今日頭條，“純資訊流產品的問題在於沒有以內容生產者為中心的社交關係，使用者無法有效留存。”
如今，今日頭條正在儘量補足缺乏社交關係的尷尬，但在趣頭條，拉新等社交機制不僅僅是拉新手段，還內化為了產品基因，社交和內容兩條路，並肩推進。
第三，專業性的內容體系＋人工智慧分發體系。
激勵體系能實現低成本的快速拉新，但拉來了，要留下來，甚至未來不給獎勵時，還能繼續留存，歸根結底，靠得還是好內容。
這一點，趣頭條董事長譚思亮想得很清楚，“從長期角度來說，我們的使用者使用趣頭條不是因為我們分了很多錢，而是平臺上有他們需要的內容。”
在利用人工智慧技術實現精準分發和推薦的同時，趣頭條並不“唯技術”、“唯低俗”、“唯人性”。
在內容來源上，除了通過PGC模式，獲得海量的原創內容，日均發稿量數十萬篇外。趣頭條還與國內超過200家專業媒體機構達成合作，有超23萬家自媒體入駐趣頭條。
尤為值得一提的是，趣頭條已獲得上海報業集團旗下澎湃新聞的戰略投資，雙方將在內容、品牌、流量、資料、技術、內控等方面構建深度戰略合作模式，未來，澎湃新聞將支援趣頭條構建健康的內容生態。
“唯技術論”的內容平臺，常常折損於趨嚴的監管。
而趣頭條有著嚴格的內容稽核機制，在智慧演算法推薦的基礎上，還有近600人的人工稽核團隊，對平臺所有內容進行層層篩選，過濾高危、低質、重複等不合規內容，來規避政策風險。
基層市場求得是江湖之遠，但趣頭條還實現了“廟堂之高”。今年8月，趣頭條引入包括人民網旗下基金在內的戰略投資者，投資額近6000萬美元。
這一系列的支援，對於趣頭條而言，算得上廟堂之高的間接認可。
第四，騰訊京東雙雙加持。
在央媒（人民網）、黨媒（澎拜新聞）的雙雙加持之外，趣頭條還吸引了網際網路巨頭的爭相入股，比如騰訊、小米、京東等等，他們對於趣頭條有著差異化的戰略價值。
以騰訊為例，目前趣頭條的拉新獎勵模式，主要通過四大渠道實現：微信、朋友圈、qq、微信群，全是騰訊系，因此，與騰訊的資本聯姻，是首選項，可以強強聯合。
再來看看小米，小米手機每年銷量就過1億，未來這些手機可以成為趣頭條的天然載體，而小米藉此補上內容長板，兩相宜章。
說完護城河，我們再來說說趣頭條的最大挑戰，就是平衡點的把握，如前文所述，底層使用者差異性的內容需求、專業的內容生產、合規的政策監管，三個目標，具有一定的撕裂性，比如，低俗內容對使用者有更廣泛的吸引力，但可能招致監管風險，如何在政策紅線之內，提供可持續的內容服務，是趣頭條必須完成的取捨。
被誤讀的註定被低估？
身在五環內，服務四五線——被誤讀，幾乎是趣頭條的宿命，但撇開情緒和偏見，趣多多到底值多錢，目前的預估發行價到底是高是低？
趣頭條IPO的最終定價為7美元/ADS，不含綠鞋發行1200萬股美國存託憑證，融資額為8400萬美元，對應市值約21億美元。
不妨先來算個快賬，這個定價的市值，略高於今年上半年騰訊的入股價格持平，由騰訊領投，小米及其他財務投資者跟投的B輪融資，趣頭條投後估值為18億美元左右； 低於人民網旗下基金的入手價，人民網旗下基金8月份的戰略投資，投資後估值為27億美元左右。
趣頭條調低價格，可能是考慮到中美貿易戰引發的中概率行情集體下挫，不惜底價上市，也是為後期上漲留存了足夠的空間。
再從全行業橫向類比一番。近日，華爾街投行摩根大通給予了一點資訊150-180億元人民幣的估值，摺合21.9億－26.3億美元區間，而去年10月的E輪融資，一點資訊估值僅為70億人民幣，可見內容平臺的估值水漲船高，但從應用市場的排行榜來看，一點資訊的排名都普遍落後於趣頭條，如此類比，趣頭條定價合理。今日頭條的估值，更是達到了驚人的額750億美金。
股價短期內受制於資本市場的整體情況，但市值的高低，最終還是跟隨公司的長期價值漲跌——以亞馬遜為例，2000年遭遇網際網路泡沫大破裂時，亞馬遜的股價一度回撤了95%以上，但十幾年過去，亞馬遜的市值比起發行價，已經上漲了近千倍。
從未來增長潛力來看，在積累了6220萬月活使用者之後，無論是基於基層的10億底層使用者，還是基於微信的10億月活使用者，趣頭條的增長空間依然相當廣闊， 因此，趣頭條未來的使用者等增長，還有數倍潛力可以挖掘。
招股書還顯示，趣頭條的使用者增速不但沒有放緩，還是加速提高。比如，剛剛過去的8月，月活使用者從7月份的4840萬迅速提升到6200萬。
而反映使用者粘性和平臺吸引力的使用者時長，資料同樣驚豔，不停加速度。招股書顯示，從2017年第一季度到2018年第一季度，五個季度使用者時長剛剛超過30分鐘，但2018年1月到8月，兩個多季度的使用者平均時長，全部接近或超過50分鐘，剛剛過去的7月和8月，都超過了55分鐘。
從以上維度可以看出，趣頭條依然會在較長一段時間內保持高速增長，使用者規模還有數倍上漲的空間，而且未來市值，必然也會隨之翻倍。
從變現能力來看，與很多2VC的創業公司不同，趣頭條“不差錢”，變現能力極強。招股書顯示，2016年，趣頭條成立當年的營收為5795萬元；2017年就達5.2億元，同比上一年增長近9倍；2018年上半年營收7.2億元，較2017年上半年的1.1億實現5倍以上的增長——顯然，趣頭條已經搭建了健康可持續的變現機制。
再從股東背書來看，趣頭條的投資者，包含網際網路巨頭騰訊、京東、小米以及專業的內容機構人民網旗下基金、澎湃等等。
相比於華爾街逐利的投機者們，顯然，網際網路巨頭和內容機構，具有更為專業的眼光，而且，相比於短期業績，他們更看重投資標的的長遠價值和遠大前程，因此，騰訊和澎湃等股東的背書，就是認可了趣頭條具有可持續的長期價值。
其實，最近上市的中概股也證明了這一點，和趣頭條一樣服務五環外人群的社交電商拼多多，上市後股價一度跌到17元的低點， 但最近卻開始逆勢大漲，如今市值已經超越網易，趕超京東了，這也說明了資本市場對下沉性網際網路獨角獸的看好。
過去，階層、知識、資訊、智商、金錢、資源、權力等如同一把利刃，把13億人切分成一個個界限清晰的階差數列，在傳統輿論場沒有話語權的基層群體一直處於尷尬的邊緣位置。
但移動網際網路，如同360度掃射的聚光燈，照耀到了五環之外，而趣頭條、快手、拼多多，就是他們的絕對主場，你可以對他們視而不見，但絕不能嗤之以鼻。 