PE江湖裡的較量：魔高一尺的創業者與道高一丈的投資人
有人就有恩怨，有恩怨就有江湖。
在東北吉林有這樣一個堪稱PE投資史上教科書級的案例，從投資人發現上當受騙到創業者被檢察院批捕，用了6年時間。而在這六年中，一幫有能量、有背景的投資人卻經歷過投訴無門、奔走呼號，雖然最終撥雲見日，但是甘苦自知。
10月15日，杜麗華等人涉嫌合同詐騙案在深圳市中級人民法院第一審判庭開庭，行騙者與被騙者、投資人與創業者在法庭上再度聚首。
庭審當天，大約有60餘人來到現場。據ofollow,noindex">野馬財經 （微信公號：ymcj8686）瞭解，大部分為杜麗華及隨案人員的親屬，其中不乏頭髮花白的老人，不少人還是特地從吉林趕來。另外，全國政協委員、行業律師、媒體記者均有出席本案旁聽。
杜麗華在庭審現場當庭辯稱，“我沒有罪。這只是一起普通的民事經濟糾紛，並不是詐騙。”對於這番言論，被害人謝明評價：“簡直是胡言亂語、胡說八道、一派胡言。”
“想讓杜麗華伏法太不容易了！”吉林安圖旺民長富 農業開發有限公司（下稱：旺民長富）的一位投資人這樣對野馬財經說。
對這些投資人來說，杜麗華這個名字是噩夢。然而，在吉林當地，杜麗華卻是著名女性企業家。
和任長霞同為中國十大女傑候選人、受到過高層領導接見、享受國務院特殊津貼、得過“全國五一勞動獎章”......
可想而知，投資人要想扳倒這樣一個在當地叱吒風雲的人物，顯然不是輕易就能辦到的。
只是，杜麗華也誤判了形勢，低估了投資人的力量。
當然，投資人的來頭也確實不容小覷：著名投資機構香港霸菱亞洲 投資有限公司（下稱：霸菱亞洲）、臺灣新黨主席鬱慕明、美國福布斯富豪謝明、臺灣中藥協會會長陳介甫……
如今他們稍微贏了一小步，創業者一方的杜麗華、徐哲、譚江霞、冷佔仁、杜曉玉、張亞彬被深圳市檢察院以涉嫌合同詐騙罪批捕。只是，投資人被騙的10億資金還遲遲沒有著落。
這些知名人物一輩子玩鷹，最後卻被小雞啄了眼……
杜麗華這樣一個投資人口中的接近70歲的東北農村老太太和她的兒子、老公，究竟是如何憑著三寸不爛之舌將如此眾多的個人投資者和眾多金融機構玩弄於股掌之上？
風起於青萍之末
不久前，野馬財經（微信公號：ymcj8686）來到了杜麗華生活、“戰鬥”過的地方——吉林市安圖縣。雖然工作人員稱，旺民長富公司辦公室已經搬到了山東，但是我們還是找到了一些知情人。
一位與杜麗華認識了28年的當地人王先生這樣評價杜麗華一家：“老公是牛散，炒股厲害；兒子搞直銷‘會忽悠’；她自己是遠近聞名的女企業家，獲獎無數。”
他回憶說，杜麗華一家是白手起家的。
上個世紀80年代末，30多歲的杜麗華帶著7個人，靠著1臺人力車和20萬固定資產承包了吉林市三寶醫藥藥材經銷部。
1992年，大部分當地人對股份制還沒有概念，杜麗華卻大膽地抓住機遇，將三寶醫藥經銷部改制成了遠東藥業股份有限公司。
到了1996年，該公司固定資產增長了500倍，達到了9904萬元，杜麗華也成了當地名人。隨後幾年，杜麗華開始了擴張之路，連續地兼併、改制、重組，組建了集科、工、貿於一體的現代化綜合性企業集團——遠東藥業集團。
在遠東藥業獲得極大發展的1996年，吉林市松江製藥廠卻因為連續5年虧損、負債2700萬元出現經營困難，杜麗華看準時機，一舉通過遠東藥業兼併收購了松江製藥廠。
後來，杜麗華將合併後的公司更名為東北虎藥業 股份有限公司（下稱：東北虎藥業）。在她大刀闊斧的改革下，東北虎藥業當年扭虧為盈，實現利稅近千萬元。
進入千禧年，7個人的小作坊已變成了有1000多名員工的大集團，實現產值超2億元，光稅金就上繳了1300多萬，還與北京同仁堂 集團一起成為了“全國中藥行業十佳企業”。
王先生說，“杜麗華一開始並不壞。”1998年，全國抗洪搶險中，杜麗華旗下公司募捐額居吉林省第2位。“我記得杜麗華捐了有500萬。”
這樣一位熱心慈善的女企業家，是如何走上了鉅額詐騙的不歸路呢？
“老想著幹一票大的”
王先生分析，杜麗華的事業越做越大，後來心態發生了微妙的變化。
2002年，發展迅猛的東北虎藥業（8197.HK，現北斗嘉藥業）在香港成功上市。東北虎藥業2007年年報顯示，時任東北虎副董事長兼總經理徐道田與杜麗華為夫妻關係，而東北虎藥業董事長徐哲則為徐道田、杜麗華之子。
“嚐到了東北虎藥業上市的甜頭，這一家人就不想踏踏實實去做業務了，老想著幹一票大的。”一家北京投資機構人士對野馬財經（微信公號：ymcj8686）表示。
王先生還提到杜麗華複雜的一面：“1992年，杜麗華為了籌資，還開放了遠東藥業的原始股，當年有不少當地人以10元/股的價格購買了原始股。然而，由於通過精妙的設計，後來公司上市與這些個人投資者毫無關係。”
中國裁判文書網2016年的一份判決書顯示，遠東藥業的個人股東劉春波等仍在就這件事討要公道。
東北虎藥業上市後，杜麗華將東北虎藥業交給自己的兒子徐哲，自己則在農業領域尋求機會，另外開拓一番事業。她曾說過，“農村是一片處女地，無論是資本運營還是資產運營都還沒有開始”。
2004年2月，杜麗華將創業專案鎖定在了藍莓和五味子上，花1000萬元註冊成立了旺民長富，經營範圍是農產品 及中藥材種植、銷售。杜麗華和老公徐道田絕對控股，杜麗華擔任總裁，兒子徐哲擔任董事長。
由於有運作上市公司東北虎的成功經驗，這個創業專案從一開始就走的是高舉高打的模式，資源和資金是普通創業專案不可比擬的。
4年之後，旺民長富號稱五味子種植面積超過萬畝，成為全國最大的五味子種植企業。
請君入甕
2008年，杜麗華開始用這個“故事”進行了第一輪融資，投資方是香港霸菱亞洲投資有限公司（下稱：霸菱亞洲）。
經FA機構的介紹，霸菱亞洲多次實地考察該專案。只是由於對農業專案存在擔心，霸菱亞洲遲遲沒有確定投資。後來，霸菱亞洲卻被杜麗華的“誠意”打動了。
杜麗華給出了對自己苛刻的業績對賭條件，如果達成，霸菱亞洲向旺民長富支付1000萬美元對賭款，否則霸菱亞洲不同程度的撤資。最終，霸菱亞洲投資2.96億元，持股15%。
然而，一物降一物，霸菱亞洲這一次算是棋逢高手。
投資人之一、時任北京鑫華投資 管理公司執行董事長李峻向野馬財經透露，“霸菱亞洲原本以為業績對賭能夠保護自身利益，誰知道遇到了‘造假高手’。”
根據國內知名律所中瑞嶽華提供的《審計報告》顯示，2008年旺民長富實現淨利潤3.64億元。杜麗華們贏了“對賭”，為此霸菱亞洲於2009年11月支付了部分補償款。
贏得了對賭之後，旺民長富嘗試引入更多的投資人，其中就包括前述開庭案件的被害人，福布斯富豪、美國明瑞藥業的董事長兼CEO謝明。
按照謝明告訴野馬財經（微信公號：ymcj8686）的話來說，“我們一家對徐哲一家可以說是多有照顧，說是‘恩人’也不為過。”
或許是為了“報恩”，2011年前後徐哲及其妻子多次向謝明推薦旺民長富的農業專案。在徐哲口中，旺民長富公司業績良好，受到許多國際投資機構的青睞，即將上市。
在看過由知名券商和會計師事務所出具的多份報告後，謝明做出了投資決定。旺民長富每年數億的利潤和上市預期吸引了他。
2011年2月，謝明投資3.5億元，持股10%。以此計算，旺民長富當時估值高達35億元。
在謝明之後，旺民長富又陸續引入了多位知名的、有實力的投資人。
據庭審細節以及多位投資人向野馬財經（微信公號：ymcj8686）透露，在霸菱亞洲方面的引薦下，臺灣新黨主席鬱慕明、臺灣中藥協會會長陳介甫等人曾向旺民長富投資4000萬元；張小偉投資近8000萬元（後追回1000萬元）；吉林本地的一位投資人投資近5000萬元......加上包括謝明和霸菱亞洲在內的其餘各路個人和機構投資者，旺民長富共融資近10億元。
在庭審現場，杜麗華稱自己的旺民長富農業專案一直都備受國內外投資機構的關注，包括高盛、中金、摩根都曾經去調研，“都想要投我們”。
做戲做全套
然而，讓眾多投資機構始料未及的是，這個創業專案遍佈陷阱，深入到各個環節中。
首先，藍莓和五味子的種植面積疑似被做了文章。2010年6月，一份由某券商做的《旺民長富IPO專案初步盡職調查報告》出爐。該報告顯示，旺民長富藍莓種植地塊分佈於吉林、遼寧和山東的三個基地，合計面積超過一萬畝。
在庭審期間，杜麗華也表示旺民長富公司此前和當地政府簽訂了50萬畝的藍莓合作協議，許多投資人就是看中了公司的發展潛力才決定投資。
然而，據《中國經營報》報道，在2017年5月，延邊中級人民法院曾下發了兩份民事裁定書。裁定書載明，旺民長富擁有承包經營權的約5070畝土地被查封、100萬平方米（約1500畝）棚膜產業園被凍結。裁定書後附了合計6847畝的《土地轉包合同》，系他人土地經營權流轉至旺民長富。
也就是說，旺民長富實際上根本沒有那麼多土地來種植藍莓。
所謂“做戲做全套”，造假也是。除了在藍莓、五味子種植面積上造假，旺民長富也涉嫌在產量、利潤上造假。
據投資人介紹，杜麗華在融資時候曾提供了一份《安圖旺民長富藍莓種植未來三年效益預測》，對2014年、2015年、2016年，藍莓的產量、售價、利潤都做了像模像樣的預測。
然而，野馬財經（微信公號：ymcj8686）實地瞭解到，藍莓的生產並不容易。
旺民長富苗木組培中心附近的村民佔先生對野馬財經說，“俺姐家裡就是種藍莓的，面積不大，但是不好養活。養成了就是開張吃三年，不成就只能等三年，三年不成就還得等一年，還未必確定產量。五味子就更別提了，更‘脆弱’。”
在庭審現場，杜麗華除了多次強調旺民長富的效益非常好之外，也表示投資人都十分看好旺民長富的藍莓組培技術。該技術可以做到“想組培多少苗木就組培多少苗木”。
此前，經杜麗華方面委託的資產評估機構評估，這項“藍莓組培育苗專有技術”市場價值超過6億元。
知名機構涉嫌出具重大失實報告
那麼，杜麗華所說的組培技術真那麼神奇嗎？
多位投資人提到，技術不知道好不好，可是幾年來他們的上億投資從來沒有獲得過任何分紅。不僅如此，2010年旺民長富的淨利潤還一下子降了4個多億。
杜麗華在法庭上辯稱，利潤下降是因為吉林下了大雨發了洪水，苗木都被洪水淹沒了，而沒有淹的地方果子也被大風颳到了地上爛了，這才造成了業績損失。
“我們到現場去看了，也不像她說的發洪水。我們就以為她要把這個利潤想方設法的往自己兜裡轉移。”李峻向野馬財經（微信公號：ymcj8686）表示，“所以我們就以非法佔用公司資產把杜麗華告了。”
然而，由於各種原因，李峻等投資者的訴訟並沒有取得實質性進展。在訴訟的過程中，雙方達成了解決方案：杜麗華將旺民長富所有藍莓種植園和一部分培養苗地交給了投資人。
李峻回憶，在接手之後，他們才發現旺民長富“造假”，“賬面和實際根本對不上，產量也沒有她說的那麼多。”
投資人給野馬財經提供的一份《廣東省深圳市人民檢察院起訴書》（下稱：起訴書）提到：被告人杜麗華等人為了誘騙他人投資，在沒有真實貿易的情況下，偽造藍莓、五味子購銷合同，通過資金過賬等方式嚴重虛增、誇大旺民長富公司的銷售業績。杜麗華在庭審中當場否認了這一說法。
此外，《起訴書》還指控被告人杜麗華聘請中瑞嶽華會計師事務所遼寧分所、安永華明會計師事務所上海分所出具了存在業績、利潤重大失實的《審計報告》。
比如，根據安永出具的《審計報告》資料，2009年旺民長富實現6.41億元營收，淨利潤約5.3億元；2010年，實現營收5.78億元，儘管受災害減產影響，淨利潤也達到了1.26億元。
多位投資人對野馬財經（微信公號：ymcj8686）稱，比起霸菱亞洲、謝明這些知名投資機構和投資人，他們正是相信了這些著名會計師事務所出具的《審計報告》才決定投資。
對此，投資人張小偉對野馬財經（微信公號：ymcj8686）表示，他已經聘請律師對安永會計師事務所提起了訴訟，現在處在相互交換證據的階段。
撥雲見日
據野馬財經瞭解，在謝明、張小偉採取法律手段之前，李峻等其他投資人就已經嘗試走司法途徑。
有投資人告訴野馬財經（微信公號：ymcj8686），因為杜麗華在當地的知名度和勢力，根本立不了案。投資人去相關部門反應情況，接待的工作人員態度很不好，覺得是我們在找當地知名企業家的麻煩。
無奈的投資者們去找了吉林省其他地區的領導請求協助立案，但該領導的祕書稱“我們領導不能蹚這趟渾水”，而婉拒了他們的請求。
“領導都不能趟這渾水，誰來主持正義啊？對方說不知道！”李峻對野馬財經（微信公號：ymcj8686）說。
因為杜麗華案涉及到包括臺灣新黨主席鬱慕明、臺灣中藥協會會長陳介甫等多位臺胞。投資人透露，鬱慕明還找到了時任國務院臺灣事務辦公室（下稱：國臺辦）的領導，該領導親自對該案件做出了批示。但由於地方保護嚴重，杜麗華居然還能一直逍遙法外。
在案件進展停滯的同時，謝明連同張小偉這邊取得了進展。
因為謝明的美籍華人身份，謝明找了國務院僑務辦公室（下稱：國僑辦）。國僑辦高度重視此事，相關負責人親自去公安部進行說明，但推進立案依然緩慢。
謝明的遭遇引起了全國政協委員孫萍的關注，她以該商業詐騙為例，建議國務院僑辦、商務部、公安部等相關部委聯合制定更為有力的保障華人華僑歸國投資權益的相關措施。
孫萍對野馬財經（微信公號：ymcj8686）表示，“杜麗華這個案子性質極為惡劣，極大損害了海外優秀華人華僑的投資熱情，應當引起有關部門高度重視。”
直到2016年9月，好訊息終於傳來了。公安部指定深圳市公安局以“涉嫌合同詐騙罪”對杜麗華等人刑事立案。
但是，謝明作為華僑，人生地不熟，想找到杜麗華欺騙他的證據也挺難。於是他找到李峻，希望投資人抱團，為他提供必要的訴訟證據。
李峻表示，“我們就給他提供了第一手的材料。利潤是多少、產量是多少、怎麼造假，做假賬等，就促進了他這個案子的發展。”
成功立案後，在公安部、國僑辦、國臺辦、全國政協委員和投資者們的共同努力下，這起涉嫌10億詐騙的案子終於在2018年十月第一次開庭。
在法庭上，杜麗華並不承認自己在當地的能量，反而對謝明反脣相譏。她說：“我只是一個體育學院畢業的，快70歲的人，謝明和那麼多厲害的人認識，我很害怕他。”
目前，案件還在進一步調查當中。相信法律會讓杜麗華和她的兒子徐哲等6人付出作惡的代價。
農業造假何時休？
事已至此，在等待法院作出裁決的同時，投資人們也在不斷反思。
“此前從來沒有投資過農業專案，投資這個專案主要是因為信了熟人、信了審計報告，以後再也不會去投這些自己不熟悉的專案。”投資人張小偉對野馬財經（微信公號：ymcj8686）表示。
謝明也稱，“無論我是不是華人，相信審計報告是人們的共識，並且這些審計報告還是安永出具的。一定程度上，是這些報告誘使我上當受騙。如果審計報告都不能相信，我真不知道什麼可以相信了。”
“農業專案的確比較難審計，杜麗華說一萬畝地，那要翻過一個3000米的山，種植園分佈在山東、吉林、遼寧三個省，還沒有公路，怎麼審計啊？農業造假有先天優勢。”李峻說。
對比野馬財經此前報道過的《PE狂歡時代的一地雞毛：五峰神話破滅與血本無歸的15家投資機構》（點選此處檢視文章連結），可以發現農業專案無疑是容易出現造假的重災區。
再比如，藍田造假案、綠大地 案，以及獐子島 的“扇貝跑路”事件都是曾經轟動一時的典型案例。
誰也不知道藍田股份20萬畝魚池裡到底有多少魚和甲魚，當初也沒人識破綠大地編造的虛假會計資料。獐子島的扇貝更是和幾十年一遇的冷水團較上了勁。
獐子島事件後，有個著名的段子如是調侃農業公司賬務調節，想減少資產就告訴會計師，“扇貝被水沖走了”；想增加資產就說，“扇貝又游回來了”。
清華控股 產業研究院院長、清華大學經濟金融研究中心研究員金海年向野馬財經（微信公號：ymcj8686）分析認為，“相比而言，從財務流程上農業專案很難進行計銷存上的清晰統計。農業企業財務人員的職業素質也普遍與現代企業專業人員存在差距，很容易出現財務上的不規範問題。再加上，監管難以全面覆蓋，一些企業也抱有僥倖心態。造假也就應運而生了。”
歷史總是驚人的相似。如今，投資人在回想杜麗華案種種細節時，往往有似曾相識之感，常與藍田案、綠大地案存“異曲同工”之處。
一位投資人感嘆，“我們要反思！一群投資界的高手，怎麼就栽到一位快70的老太太手裡。”
退潮了才能看清誰在裸泳！沒有沉重的學費，哪能幡然醒悟？投資機構的成熟也是需要付出代價的。前事不忘後事之師，希望行業人士能夠以投資人折戟旺民長富的慘痛教訓為鏡，引以為戒。