5G行業：技術升級提升產業價值 確定性投資機會凸顯
5G：效能優勢顯著，運營商大力佈局，預計美國及中國成為主導。5G標準峰值速率可達20Gbit/s，在連線密度、時延、使用者體驗速率等指標的效能上是4G效能的10倍。全球運營商全面部署5G網路，預計2020年完成5G大規模商用。根據IHS研究結果，預計美國、中國的5G投資將約佔全球5G投入的28%、 24%，領先於全球其他國家。
5G產業鏈：技術升級提升產業價值。5G產業鏈包括運營商、網路規劃設計、天線射頻、主裝置、光纖光纜、鐵塔、網優、系統整合等。運營商作為5G建設環節的投資來源，其資本開支決定5G投資力度;我們認為技術升級、流量使用激增、政策導向驅動運營商進行大規模5G投資。5G關鍵技術Massive MIMO預計將改變天線及射頻領域格局，單面天線中需整合64個、128個甚至更多的天線振子，射頻效能預計將升級，帶動天線、振子、覆銅板等環節市場空間。主裝置是網路建設的核心環節之一，5G建設時期主裝置依然將佔據30%以上的投資份額。由於5G增加中傳環節，預計光模組需求將達到4G的1.8倍左右，同時光模組從4G/10G升級至25G/100G，單價也將進一步提升。
5G投資規模：有望超過1.2萬億元，主裝置、光模組、天線顯著受益。參考4G階段基站的建設數量，我們預計5G階段巨集基站數量有望達到500~600萬個，小基站超過1000萬個，網路投資規模將達到1.2萬億元左右。我們測算，5G時期主裝置投資佔比由4G時期的29%提升至30%;天線射頻的投資佔比將從4G的14%提升至17%、光模組/光器件投資佔比由2%提升至5%，更為深度受益於5G建設。
5G投資時鐘：光通訊率先受益，二級市場行情啟動在即。總結網路建設規律，我們認為5G建設將從承載網啟動，光通訊環節最先受益。二級市場通訊板塊行情有望於5G頻譜劃分、牌照發放前夕啟動，並逐步走高。由於5G投資預計為4G的1.7倍，行情有望持續2~3年甚至更長的時間。
投資建議：我們認為5G建設是通訊網路代際升級的確定性投資機會，主裝置、光模組、天線射頻等環節將深度受益。推薦無線及傳輸主裝置領域中興通訊、烽火通訊，光模組領域光迅科技;建議關注中際旭創、新易盛、通宇通訊、摩比發展、信維通訊、京信通訊、長飛光纖、亨通光電、天孚通訊、中國鐵塔、中通服、深南電路和滬電股份。