巴位元專欄 | 脆弱的海市蜃樓：區塊鏈+金融（上）

所謂金融，顧名思義就是資金的流動融通。正如水的流動源於地勢差一樣，資金的流動也源於資金的“地勢差”——在日常的生產和生活等活動中，小到個人，大到企業，每個利益主體的資金平衡表經常都會出現供需不對等的情況，要麼家有餘糧、資金供過於求，要麼儲存匱乏、資金供不應求。做個類比：前者好比高地，資金有外溢的趨勢；後者好比坑窪，有流入資金的傾向。

這其中，資金的提供者一般被稱作資金方；資金的需求者一般被稱作資產方，而金融行業與相關機構的職責就是在這兩者之間進行撮合，以使得合適的資金流入到合適的資產中，其所起到的作用可以是直接對接，比如說銀行與證券等，也可以是間接的輔助，比如說提供投顧服務的諮詢公司和券商等。

鑑於在一般的產業分類名錄中，以銀行等直接融資為主的的貨幣金融服務、以證券等間接融資為主的資本市場服務、以及保險業三大塊所佔的產值和比重比較多，同時筆者在此前的文章當中 已經就區塊鏈與保險業的結合進行過分析 ，因此本次系列文章中只闡述區塊鏈對於銀行與資本市場兩塊業務的影響。而本文主要探討巨集觀金融的發展情況、以及區塊鏈在其中起到的作用。

與其他行業相比，金融行業——尤其是資本領域，可能是過去幾年間從業權下沉幅度最大的細分領域之一。即便對於遠離行業中心的普通人來說，這種變化都是肉眼可見的——在傳統的刻板印象中，能夠從事金融行業的公司往往都是非常有背景的“高大上”單位，而金融從業者也以求學從業經歷都十分高檔的專業精英為主，然而在短短的幾年內，無論是金融機構還是金融從業者，似乎變得無處不在，遍佈線上與線下的每個角落。“幹金融的”跟十年前“幹工程的”一樣，成為了一個既神祕又普遍的頭銜。

金融行業的去中心化並非無章可循，這種變化的出現可以源於兩大方面的原因。首先，隨著經濟的發展，當下存款的規模和需要資金的專案數量都急劇增長，而原有的金融體系卻無法滿足相應的投融資需求——在傳統的資金網路中，不管是直接融資還是間接融資，融資權與投資權都掌握在少數人手裡。

譬如在證券市場中，能夠上市IPO的企業需要經過嚴格的審查。而能夠在一級市場上購買其股份的也是有一定實力和門路的投資機構。再如在股權私募中，私募基金針對專案往往有一套嚴格的事前、事中、以及事後風險控制體系，而投資者更是需要滿足《基金法》中所規定的三項標準。也就是說，只有那些社會資源較為豐富的階層才會擁有一定的投融資權利，而中小企業與中小投資者則與之無緣。

圖：在2011年後的幾年間，金融行業增加值佔GDP的比重一度穩步增長

如果說原有的中心化金融體系的缺陷構成了去中心化金融體系崛起的深層原因的話，那麼近年來經濟與科技的一系列發展變化則成為了點燃金融行業去中心化的導火索——首先在經濟一側，隨著近年來巨集觀經濟增速換擋，產業結構出現調整，一批傳統企業（諸如製造、外貿等）的資金荒現象日益嚴重，而這些產業鏈的從業者也遭受池魚之殃，急需資金來緩解生產和生活危機。

與之相對，一些新興行業在短期內積累了大量的資金，部分從業者手中的錢甚至多到要犯愁怎麼花的地步，對能夠使財產實現增值保值的專案有著濃厚的興趣，社會融資與投資的需求進一步加劇。其次，在網際網路一側，移動網際網路所導致的資訊大爆發，使得由於行業分化和階層分化所導致的資金荒和資產荒矛盾暴露出來，而電子快捷支付的出現，則是使得價值的快速轉移成為可能。

在這種經濟環境與科技水平雙線並進的情況下，誕生於2006年的P2P網貸平臺在2011年之後開始快速發展。由於此類平臺往往只是作為收取服務費的資訊中介存在，並不設資金池，也就是並未吸納公眾存款，因此在“普惠金融”的口號之下，並未遭到政策的嚴厲管制，目前是以“市場自律為主，行政監管為輔”的方式進行監督，不設准入門檻，僅實行負面清單管理。

自此使得（準）債務領域的融資權和投資權出現了大幅下沉【注】，而在數字貨幣交易市場興起、以及能夠快速實現通證流通的區塊鏈智慧合約技術出現之後，融資方獲得了類似於股權的通證憑證，從而將股權領域的融資權益和投資權也沉了下去，自此，無論是債權領域還是股權領域，融資和投資的渠道已經出現了明顯的去中心化。某位幣圈名人口中“顛覆傳統融資模式”、“不需要跪著掙錢”的理想時代，似乎已經來臨。

【注】目前有很多網貸專案並不給出一個明確的回報率，只給出一個浮動的收益水平，但考慮到一般情況下都能保本，因此可以算是一種準債權融資。

然而，後來的事實證明：一個高度去中介化、將資金方和資產方高度去中心化的金融資本行業，所引發的負面效應很可能是災難性的——對於融資方來說，在沒有中介審查的情況下，大批的投機分子湧入了這個領域，在進行極具迷惑性的自我包裝之後就可以輕易的融到大量的資金，但卻因為完全沒有相關的經營能力而無法給出投資者們預期的回報（事實上很多所謂的平臺才是真正的融資方）。

而對於投資方來說，很多普通人此前已經習慣了上市公司的小幅市值波動，而對於初創期的專案如何才算是靠譜、以及可能會面臨多麼大的風險這些事情幾乎完全沒有概念。在投資之前，他們往往只挑營銷聲音最大的，而在投資之後，一旦目睹股權專案陷入經營困局，不管是主觀惡意跑路還是客觀經營風險，都會一股腦的進行聲討維權。對於這些現象，近年來目睹了多起P2P平臺爆雷和ICO詐騙事件的朋友們可以說是再熟悉不過了。

從這一點來看，很多理想主義者所設想的金融完全平權實際上是不可能實現的。專業素養、道德品質和心理素質的差異，決定了金融行業的融資權和投資權就不應該被下放到每個人的手中，儘管它的下沉很有可能會衝破現有的融資限制，就好像當初非銀投融資業務的下沉衝破銀行的投融資業務一樣，但終究還是要在監督之下、迴歸到一個合理的下沉幅度之內。和私募基金領域一樣，這些監管將會覆蓋募資的事前、事中以及事後的整個生命週期。

而在這一監管的過程當中，區塊鏈可能會起到一定的作用，具體使用場景則主要是將資金流動資訊上鍊，這樣一來，至少可以避免融資過程中人們最害怕出現的兩種現象：一是在債權融資領域，平臺方借資訊撮合之名行資金池之實；二是在股權融資領域，資產專案方對資金進行違規使用。這兩種方式，有助於在去中心化的金融體系中增進投資方對資產方的信任，進而使得融資權與投資權下沉到一個合理的位置。