高榕資本張震：如果想掙快錢，總有一天要還
“一個優秀的投資機構，在新的投資浪潮不斷湧現的時代，如何持續地投出優秀的公司？”這是他最近在各個場合與DST的Yuri、橋水基金的達里奧、高瓴資本的張磊、紅杉資本的沈南鵬等機構掌門人積極交流的問題之一。
高榕成立四年多以來，已經主導或參股了拼多多、虎牙、華米、美團、平安好醫生、深鑑科技、Nuro、依圖科技、蘑菇街等多個明星專案。就在2018年12月初，高榕資本剛順利完成了5億美元的第四期美元基金的募集。
張震的關注點不再限於募資策略和投資策略，機構如何保持基業長青、如何實現高質量的團隊傳承已經提上了戰略思考的議事日程。
高榕的三位創始合夥人都希望高榕能夠不帶有他們中任何一人的標籤，而是應該通過完善的團隊建設和傳承製度，做到機構的基業長青。
“學霸” 資訊迭代以月為單位
出生在部隊大院的張震，身上頗有“俠氣”，信奉“俠之大者，為國為民”。
投身風投行業，也與這點有關。他相信資本可以推動科技與商業創新的發展。從2002年起，風險投資成了張震的第一份也是唯一一份工作，這既是偶然也是必然。
研究生期間，他曾與導師一同創業成立網際網路公司，在企業融資過程當中，接觸到了風險投資。
彼時，美國的風投業早已成熟，並持續推動了科技領域幾十年的高速發展；而在中國，VC行業剛剛進入快速發展的前夜。成立於1992年的IDG資本，經歷了默默耕耘的10年後，投資的百度、騰訊剛剛起步，閻焱的軟銀賽富基金成立不足一年，紅杉中國、經緯中國等機構還未誕生。
但張震在那時已經認定，VC推動的科技與商業創新，在美國發生，也必然會在中國重演。恰好IDG資本正在招聘投資經理，決定去嘗試一下的他，當天即被錄用。
“我有時開玩笑說，現在加入高榕的年輕人很多是從耶魯、牛津、伯克利、哥倫比亞、康奈爾等世界一流名校畢業的。按照這個招人標準，我可能不會被錄取，”張震笑稱。
他形容當時抱著“建功立業”的想法，投身網際網路熱潮，希望投出能讓商業效率和消費者生活水平大幅提升的企業。在IDG資本，他遇到了對其投資生涯影響深刻的“老大”周全和未來“高榕三劍客”中的另外兩位，高翔和嶽斌。
做投資，首先就是要判斷行業趨勢。2000年網際網路熱潮後，每兩三年就會湧現出新的投資主題，從垂直門戶、網路遊戲、搜尋引擎，到SP再到web2.0，再到後面的移動網際網路、人工智慧等。
這對投資人的學習能力提出了極高的要求。“不能說一個投資人擅長投網路遊戲，卻不擅長投資搜尋引擎，那表明你的自我學習能力和自我進步意願不夠”，張震說。
初進投資之門，讓擁有清華大學工、法、商三科學位的他感受到了挑戰，同時又充滿了好奇。那時他還不知道，正是這種“挑戰和好奇”，讓他養成了快速迭代認知的能力和習慣。
與張震相識於微時的好友，暴風影音創始人馮鑫評價，那時的張震進步神速，對行業的理解堪稱“士別三日當刮目相看”。
兩人在時任265科技公司董事長的蔡文勝茶局上第一次見面，暴風剛剛起步，張震對於當時暴風做的“流量”生意大感興趣，第二天中午拉馮鑫吃午飯繼續深聊。此後，兩人保持著一月多次的見面頻率，每次聚會，張震都會拿出行業內的新動向跟馮鑫談論。
“他身上有很明顯的清華人打破砂鍋問到底的特質，有問題就會立馬去找人求證，然後各處交換、比對資訊。所以他對一個領域內資訊的迭代都是以月為單位，2-3個月升級一次”，馮鑫說。
張震說：“VC行業非常殘酷，一個決定，小則幾百萬，大則上億美元，有些人可能一輩子都看不到這麼多的錢。投錯一個專案，或者專案發展得不盡如人意，就可能會擊垮一個投資人，這樣的例子有很多。”
“三劍客” 可以“把後背留給彼此”
張震、高翔、嶽斌被稱為高榕“三劍客”， 他們是相識多年的兄弟。
張震跟高翔頗有緣分，張震當年加入IDG後第一次出差，室友就是同年入職的高翔。
與雷厲風行的張震不同，高翔非常柔和。劉永好的女兒劉暢與高翔相識在混沌創業營，她把他當成暖心的“機器人大白”。
“一剛一柔”的兩人意外的合拍。在IDG資本共事的十多年時間裡，張震在北京，高翔駐廣州，不常見面卻建立了非常堅固的信任關係。張震形容兩人的關係是“把後背留給彼此”，不管是誰的專案，對方都會當成自己的專案去執行。這離不開多年磨合後的彼此認可。
當年兩人都在看網際網路視訊專案，高翔堅持要投剛上線的土豆，張震則偏好另一家公司，兩人誰也說服不了誰，最後就商量著一起去看對方推薦的公司。土豆的創始人王微穿著拖鞋就來見客，但仔細溝通後，張震大為讚賞王微的能力，認為土豆的發展前景更值得期待，從而堅定支援高翔投資了土豆。
“彼此之間這樣的案例還有很多”，張震表示。2007年，兩人同時被提升為合夥人，參與負責IDG資本的TMT投資業務。
那時的創投市場，已經隨著BAT等公司上市而日漸繁榮。二人負責的TMT業務是各家機構押注的重要領域，兩人也不負眾望，攜手投出了土豆、91助手、吉位元、雷蛇、萬興軟體等知名專案。
張震跟嶽斌則是“不打不相識”。
兩人第一次見面時，嶽斌還在華興資本工作，推薦了一個專案給張震。“我對這個小夥子的第一印象是他怎麼這麼‘不留情面’啊！”回想起嶽斌談事情一針見血的風格時張震笑道。
聊了一個多小時以後，嶽斌身上的“sharp（敏銳）”，即在錯綜複雜的資訊中進行精準判斷的能力讓張震大為欣賞，這是在沈南鵬、張磊、王興等優秀從業者身上都具備的特質。2009年底，張震大力邀請嶽斌加入IDG資本。
嶽斌在2010年主導投資的小米，後來給IDG資本帶來了近10億美元的回報。這讓嶽斌名揚VC業。
投資小米的過程堪比“福爾摩斯”探案推理：嶽斌在一個叫miui.com的論壇裡發現有一家叫小米的公司推出了安卓作業系統MIUI和IM工具米聊。產品每週都會根據使用者反饋，不斷更新。每次迭代後，使用者評價都會更好。
同時，他在不同的招聘網站發現小米公司在招聘各類晶片、通訊技術等硬體工程師。
當時雷軍的對外身份還是天使投資人，通過“關係”，嶽斌瞭解到雷軍每天都會去小米公司坐班到深夜。小米的祕密融資那時也才完成不久，所以雷軍並不太想見素不相識的投資人。
嶽斌跟雷軍說：“請給我半個小時時間，我把我理解的小米通過PPT演示給您”，行業裡鮮有投資人給創業者展示PPT，這引發了雷軍的興趣。
在那份PPT裡，嶽斌推演出小米想圍繞智慧手機打造生態系統，意在搶佔移動網際網路入口的戰略，並對中國智慧手機的發展圖景進行了預測。
那時，距離4G普及、移動網際網路爆發還有三年。早早理解小米戰略的嶽斌打動了雷軍，評價他是“小米之外第一個搞懂小米的人”，所以給了嶽斌投資小米的機會。
這次說服雷軍的過程，讓張震看到了嶽斌身上最寶貴的能力——可複製的“系統化的投資能力”，即：以對大量資訊的整合、分析和推理，深入理解一個細分領域，從中發掘出優秀的專案，用“懂”來打動創業者。
不管風口在哪，張震相信，這種能力都有機會複製到其他有潛力的領域並持續投出好專案。 “我在嶽斌身上看到了他可以成長為優秀投資者的光芒”，張震說。
“傳承者” 成立研究中心，新人躬行實踐
時間到了2013年底，VC行業即將產生一次裂變。
一批老牌基金的中堅力量先後計劃自立門戶，這也就有了後來在資本市場上頗有聲量的高榕資本、愉悅資本、原始碼資本等新機構。
張震說，成立高榕其實是一次“意外”。
2013年中，張震和高翔萌生了在IDG資本內部創業的想法。伴隨著網際網路浪潮，造就了一批陽光新富階層。兩人想整合起他們的資源和資金，請他們作為LP（有限合夥人），在IDG資本內部成立一隻子基金，由他們三位年輕人來主管。
周全對此非常支援，親自幫他們修改了募資材料，然而幾個月後的商議結果是——提案被LP顧問委員會駁回。
內部成立子基金走不通，他們只剩下了自立門戶這個選項。IDG資本沒有設定任何離職障礙，甚至周全、熊曉鴿等所有資深合夥人都成了高榕資本首隻基金的LP，高榕和IDG資本在過去的幾年裡也頻繁合投一些專案。
離開大平臺後迎來了真正的獨立行走，這遠遠超越了單單做投資的難度，這不僅讓張震、高翔和嶽斌三兄弟面臨更大的挑戰，也倍感興奮。
雷軍當時送給剛獨立起步的高榕三劍客一句話：”人若無名，便可專心練劍”。從頭做起，創意佈局。
做“中國的創始人基金（China’s Founders Fund）”是高榕從誕生之日起的定位。高榕的出資人除了一流的機構投資者外，還包括了數十位來自頭部網際網路公司的創業家們。如騰訊、百度、淘寶、小米、美團、大眾點評、360、分眾傳媒、微博、搜狐、京東、唯品會、土豆、汽車之家、趕集網等企業的創始人都是高榕資本的重要出資人。
這些企業家LP提供的不僅僅是資金，更重要的是，他們能對高榕的被投公司分享創業管理經驗與行業資源。
市場證明了他們的策略是對的。2014年1月8日，高榕完成第一期兩億多美元的募資，陽光新富的資金與機構資本的比例大約各半。隨著市場地位的確立，越來越多的頂級機構也成為高榕資本的LP，包括全球著名的主權基金、大學捐贈基金、養老基金、家族辦公室、母基金等等。
在2018年12月初，高榕資本剛順利完成5億美元的第四期美元基金的募集。機構投資者和個人LP也都在持續為高榕和被投企業帶來積極的價值。
2014年，中國移動網際網路進入了蓬勃發展階段，隨著PC端到移動端的遷移，流量紅利全面爆發，整個市場也隨之洗牌；不少“功成名就”的網際網路公司創始人或高管也帶著經驗和資源，投身創業時代。
張震面前的問題是，在劇烈波動的大環境下，一家投資機構，如何持續地投出優秀的創業公司？如何形成系統性打法？
“關鍵在於一家機構的投資策略和方法論，是要可複製的”，張震說。高榕資本的骨子裡相信“系統化打法”，自上而下地研究行業發展，憑藉“sharp”的判斷力發掘好專案，通過對專案所在領域深度的理解，幫助創業者。
為此，高榕成立了內部的研究中心，由在IDG資本時就是TMT領域研究負責人的高翔管理。剛畢業的年輕人入職高榕後，需要先在研究中心待上一兩年，從行業調研分析做起，再轉做投資經理。研究中心既可以賦能機構，也是培養新人的好方法。
“研究中心不僅培養專業能力，還讓你學會如何從挑戰中實現自我成長”，張震說。從研究中心走出來的年輕投資人吳戈說，“在高榕，我學到了如何培養自己的挫商，也就是要在不斷的挫折中成長。敢於自我糾錯，才更有可能構建系統性的競爭力。”
對於投資經理，高榕的要求是躬行實踐。高榕現在的消費投資負責人韓銳為了看一個物流專案，坐上大卡車一路從廣州跑到重慶，跟卡車司機同吃同住同睡，瞭解行業痛點；做共享單車行業調研時，幾位研究員跑到多個二三線城市，在風雨中站在地鐵站門口、十字路口數單車數……
韓銳說，“在紛擾中誠實地面對自己，慢思考、快行動，堅持做對的事，進一步加強構建系統性的方法論並予以迭代，這是我在高榕獲得的重要提升。”
“瞭解事實是判斷的基礎，行業研究培養的是系統化的學習能力和判斷力，這樣新同事才有機會成長為優秀的投資人”，張震說。
在系統性方法論的指導下，高榕主導或參股了拼多多、虎牙、華米、美團、平安好醫生、深鑑科技、Nuro、依圖科技、蘑菇街等多個明星專案，江湖上不再“無名”。
談到研究驅動型打法，張震說起了最近高榕作為領投方之一的美國的區塊鏈安全專案，由加州大學伯克利分校計算機專業知名教授宋曉東領頭創立的Oasis Labs。
宋曉東的論文《汙點分析法Dynamic Taint Analysis》在世界電腦保安領域的引用數排名第一，而且她還是一位成功的連續創業者。
Oasis Labs投資者名單頗為豪華，包括全球頂級投資機構A16Z、Accel等。拿到融資額度並不容易。
高榕的投資團隊在宋曉東創業前，就主動去美國拜訪她，而在會面之前，高榕的投資團隊已經把宋曉東個人發表過的論文和該領域的相關重要論文都做了研讀分析。
與宋曉東見面時高效的深度溝通，給她留下了很好的印象，在Oasis Labs融資時第一時間就主動通知了高榕，高榕由此成為了這個矽谷明星專案唯一一家來自中國的VC機構領投方。
“道”之不惑 有所為，有所不為
有賴於三劍客多年的投資經驗，高榕在投資之“術”上已經踏出了自己的路。與之相對的，從投資人到百億基金負責人，張震說，他依然常常惑於“道”。
每當張震遇到思維困局時，他常會選擇和孫彤宇聊聊。這位淘寶網創始人是張震“導師”般的存在，孫彤宇之於他，就如同段永平之於拼多多創始人黃崢。
二人間的對話有時不需要說很多，一兩句點撥就能讓人豁然開朗。正如段永平送給黃崢的“本分”二字，孫彤宇送給張震的話也很簡短：“有所為，有所不為”，這句話被張震當作對投資之“道”的高度概括。
2015年、2016年的市場看起來一派繁榮。中概股私有化讓很多科技公司看到了回到國內上市的機會，機構募資和投資也達到了階段性的高潮。
參與還是不參與、參與哪些機會？這讓張震感到非常焦慮。當時不少實施私有化的專案找到高榕，表示“國內市盈率遠高於國外，迴歸國內重新上市後的短期投資回報可以達到3至5倍”。
作為一家新機構的負責人，他的壓力不再是錯過單個專案，而是系統性的巨大誘惑出現後，如何抉擇。這不僅關乎智慧，還關乎定力。
“有所為，有所不為”這句話最終幫張震做出了決定，高榕不參與任何中概股私有化業務，因為在他看來，如果去參與這類專案就是去謀求短期套利，而高榕作為早期風險投資機構的初心是去實現長期的價值創造。“我們並非專業的對衝基金，如果想掙快錢，那總有一天是要還的”。
機會成本，永遠存在，像這樣的選擇，在張震的生活裡是常態。從投資人到機構負責人身份的轉換，讓他在“為”與“不為”上對度的把握更為純熟。
剛入行時，如果有創始人要求在投資協議規定好的標準之外再爭取額外的期權，張震會認為這是違背了契約精神。但現在他會更多地站在創始人的立場上考慮創始人的訴求，額外的期權也許是其為招徠優秀人才所必需的資源。畢竟“沒有任何一個合同是完美的，總有一些東西因為情勢變更需要做出調整。”
創業四年多來，張震依舊覺得高榕資本還是一家初創的機構，在道與術的探索與把握上還有很長的路要走。
同題問答
尋找中國創客：你的投資理念是什麼？
張震：高榕的官網介紹上寫著：與創業者一起改變世界，為社會創造長期價值。
高榕資本的骨子裡相信“系統化打法”，自上而下地研究行業發展，憑藉“sharp”的判斷力發掘好專案，通過對專案所在領域深度的理解，幫助創業者。
尋找中國創客：創始合夥人之間怎樣合作？
張震：高榕的三位創始合夥人都希望高榕能夠不帶上他們中任何一人的標籤，而是應該通過完善的團隊建設和傳承製度，做到機構的基業長青。
尋找中國創客：遇到思維困局時會向誰求助？
張震：淘寶網創始人孫彤宇，他曾說：“有所為，有所不為”。這句話被我當作對投資之“道”的高度概括。