美股前哨丨小牛電動IPO定價9美元，募資金額直線縮減50%

赴美上市的小牛電動，定價下調，募資金額四度縮水。

今日晚間，小牛電動將在紐交所掛牌交易，股票程式碼為“NIU”。小牛電動的IPO發行價為9美元，位於此前調整後發行區間9美元至10美元的低端，發行量也低於最新公佈的830萬股，降低至700萬股，預計小牛電動最多募集資金6300萬美元，不及最初計劃募資規模的二分之一。

這已經是小牛電動自9月底提交公開募股申請書後第4次降低募資金額，公司最初計劃募資金額是1.5億美元。一週前，小牛電動將IPO發行區間定為10.5-12.5美元，計劃募資1.2億美元。上市前一天，再次調整定價區間至9.0-10.0美元，募資金額下降到8300萬美元。

僅僅過了半個多月，小牛電動募資金額多次下調，這與10月以來的美股震盪不無關係。經歷了美股三大指數相繼下滑的“黑色星期三”之後，美股大盤異動一直延續到了今天。截止週四收盤，三大股指又上演了全線收跌，標普500指數收跌1.44%，盤中一度跌超400點，納指收跌2.06%，道瓊斯指數收跌1.27%。

在股市大環境低迷的情況下，有不少計劃10月IPO的企業已經公佈了推遲上市計劃，這其中包括美股上市的騰訊音樂和港股上市的藝星醫美等。而小牛電動倒有點“壯士斷腕、逆流而上”的勢頭，即使一再下調募資也要著急入市，這與小牛電動目前的經營現狀大有干係。

雖然有電動車版“特斯拉”的稱號，但是成立4年的小牛電動一直處於虧損狀態，並且虧損的鴻溝還在不斷擴大。

根據招股書，小牛電動在2016年和2017年的淨虧損分別為2.33億元、1.85億元，到今年上半年，淨虧損額增高至3.15億元，接近此前兩個財年的淨虧損之和。另外，小牛電動的總負債有6.4億元之多，負債率74.6%。在這樣的情況下，尋求上市輸血的迫切性也就有了解釋。

事實上，正處於產品研發和市場開拓期的企業有虧損和負債並不是一個偏負向的指標。就小牛電動而言，因為使用鋰電池等相關技術，使產品價格一直高居不下，為了拓展市場，只能最大限度地壓縮企業的利潤空間，出現“越賣越虧”現象。今年上半年，小牛電動銷售了12.5萬輛電動摩托車，同比增長83.1%，據《中國經營報》估算，單輛電動車售出的虧損接近2520元。虧損加大、負債增加，在未來一段時間內，這有可能是小牛電動的主旋律。

而小牛電動還有一系列需要花大錢的計劃。招股書顯示，上市募集的資金會主要用於升級和擴建生產設施、研發投入和擴張分銷網路等。公司計劃到2020年將每年約38萬輛的產能提升至100萬輛，公司有新建工廠擴大產能的較大資金需求 。而擴張分銷網路的建立也沒有慢下腳步，小牛電動專營店的數量一直在大幅增加，2017年比2016年的數量增長29倍至571家，今年以來又增加了131家，這樣的快速擴張勢必為公司帶去現金流壓力。

目前，小牛電動的主打產品為智慧鋰電兩輪電動車“小牛電動”，產品有N、M和U三大系列。根據CIC統計資料，小牛電動2017年在國內兩輪智慧鋰電電動車市場佔有26%的市場份額，位列第一；在歐洲的市場份額為11.1%，位居第二。

由此看來，市場佔有率是小牛電動上市的最大“王牌”，但主打產品“小牛電動”的銷量受到愛瑪、雅迪、綠源等企業掣肘，在國內沒有市場佔有率優勢。

值得注意的是，小牛電動的創始人李一男已於今年3月從公司離職。