福布斯:從售後市場看2018生物技術IPO熱潮
近日,福布斯釋出了一篇名為《從售後市場看2018 生物技術IPO熱潮》的文章。文章顯示,2018年的生物技術公司IPO異常火熱。動脈網(公眾號:vcbeat)為您編譯了該文章的主題內容:
2018前三個季度,生物技術公司共發行了近50種新產品,鞏固了過去6年來強勁的發行業績。由於許多權威人士對市場過熱產生擔憂,或者在市場低迷時過度強調負面因素,因此,今年IPO後的股票表現如何與前幾年的資料相匹配,是值得思考的。
Leerink的Geoffrey Porges最近發表了一篇很有價值的報告,報告著眼於2013-2018期間整個IPO視窗以及新生物技術產品的回報。正如預期得那樣:衡量績效分佈的中位數並不具有吸引力,但是,還是有大約20%佔據了大部分股價和估值收益,這恰好反映了二八定律。
根據BMO(蒙特利爾銀行資本市場)的一些IPO股價表現資料,下面是截至2018年9月30日上市的48家生物技術IPO的分散情況。從圖表中可以明顯看出,大多數公司(58%)的股價已經達到或高於IPO價格。一些大公司已經獲得了豐厚的回報,如ARMO、Solid Biosciences和Allakos。當然,糟糕的資料也可以迅速摧毀一隻股票(如Menlo)。
IPO後的業績分散情況
將此業績分佈情況與之前的年度IPO軍團進行比較,可以看到,它們中的許多有更長的時間在市場上進行銷售,正如預期的那樣:隨著市場時間的延長,最高和最低的股價表現更分散(包括第 75 和25百分位)。
自2010年以來,整個IPO軍團價格的中位數變化為-2.9%,但平均值為69%,這是在大異常值影響下得到的比率。2015年,納斯達克生物技術指數(NASDAQ Biotech Index)在7月創下歷史新高,但表現依然最差,迄今為止的中位數回報率為-50%。儘管在過去的三年中,前四分之一已經實現了超過80%的增長。
IPO後生物技術在股市上的表現
另一種觀察後市場表現分散的方法是,IPO類別中有多少比例仍高於其初始報價。從歷史上看,在IPO之後的任何給定時間點,這個範圍通常為40%-60%。例如,截至2007年10月,在接近前十年的市場峰值中,2003年至2007年裡有41%的生物技術IPO高於其發行價; 金融危機期間的情況更糟,所以到2009年6月,只有21%的公司股價高於其發行價。當然,這種情況在最近幾年裡有所改善。
這是截至9月30 日的最近一年的IPO視窗細分。2018年,IPO類別中有58%高於其IPO價格。而在2014年和2015年還不到40%。考慮到過去兩週的波動,這些比例可能會在10月中旬略微走低。
截至2018年9月30日,股價高於其IPO價格的公司所佔百分比
但波動性是生物技術特有的特性, 而且它不會消失。我們的交易是由事件驅動的,而資料可以對它產生巨大的影響。即使在缺乏資料的情況下,市場情緒也會發生變化。隨著時間的推移,如果沒有可靠的訊息流,股價通常會被削弱。它的流動性非常緊張,股票買賣中的小變動通常會導致股價的大變動。
為了捕捉上市後公司的波動性,Jefferies的Matthew Kim讓他的團隊進行了一項有趣的分析:有多少比例的IPO從未打破過他們的初始報價?根據Jefferies的分析,自2013年以來,只有14%的醫療保健公司從未出現過問題。這同樣適用於生物技術IPO。即使是像Agios和Juno這樣的大公司,在IPO之後的某個時期也會放棄報價。鑑於市場時機和波動性的影響,2015年有更多的IPO破產是有道理的。總的來說,最近一批上市公司的IPO比例更高。
生物技術 IPO“永遠”不會打破其發行價
顯而易見的是,2013-2018是生物技術史上最活躍的IPO時期。一個很少被提及的衡量標準是市場上IPO的一致性。在生物技術出現之前的大多數年份裡,有很長一段時間都沒有IPO活動。自2013年3月當前IPO視窗真正開啟以來,66個月過去了。
根據BMO的資料,在2016年12月至1月和2017年2月至3月這4個月裡,我們沒有見證過一次IPO。而在剩下的62個月裡,所有公司都至少進行了一次生物技術IPO,平均每週進行一次以上,這種情況持續了近6年。
而IPO後股價波動和分散的趨勢,應該會圍繞以下主題進行:
1、從首次公開募股開始,我們預計40%-60%的IPO會以低於發行價的價格交易,特別是在市場調整充足的情況下;
2、絕大多數生物技術公司的首次公開募股將會打破發行限制,在開發藥物過程中的某個時期跌破發行價;
3、不到20%的產品將繼續推動絕大多數公司首次公開募股後的市場回報;
4、鑑於IPO活動的持續水平,我們可能已經進入這樣一個階段:擁有可信任的治療產品的公司,幾乎可以在任何巨集觀背景下上市。
簡而言之,這些資料和其他資料都表明,我們所處的資本市場比生物技術最初幾十年所處的環境要成熟得多,也更有彈性。