主要靠P2P融資的品鈦，能走多遠？
圖片來源：視覺中國
最近幾天，宣稱自己是 “金融科技2B服務典型樣本” 的品鈦最新更新了招股書。
在這份招股書中，品鈦更新了一些財務資料，看起來很“光鮮”：檔案顯示，品鈦在今年上半年（截至6月30日）總收入達5.777億元人民幣，同比增長232%，淨利潤（調整後non-GAAP口徑）為3250萬元人民幣。
對於品鈦而言，只看是否盈利其實意義不大。仔細閱讀品鈦最新的招股書，可以發現這家公司潛伏著各種危機，其中最大的一個莫過於跟關聯公司積木盒子之間扯不清又道不明的關係，無論從政策層面還是業務層面都可能會直接導致品鈦“撲街”。
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2018，巨集觀經濟下行。
前幾年吵吵嚷嚷、熱鬧非凡的金融科技行業在歷經好長一段時間的風光之後，潮水褪去。雖然在2016年裡很多衰敗的徵兆已經開始冒頭，但真正進入2018年，伴隨姍姍來遲的監管和整頓，平臺的流動性危機接連爆發。該跑路的跑路，關閉的關閉，網際網路金融公司數量銳減，行業直接進入冰凍期。
不過行業的衰敗看似與品鈦無關。
就如開篇所說，品鈦從誕生之初就一直在強調自己的標籤——"服務2B”，品鈦在官網上對自己的介紹是：“一家金融科技賦能整體解決方案提供商，為金融機構和商業機構提供高效的智慧零售金融解決方案，涵蓋消費場景分期、個人信貸、小微企業信貸、財富管理、保險經紀等多個領域，並提供產品開發、流量獲客、營銷運營、管理監控等多種工具。”
但事實上，品鈦是從P2P平臺積木盒子中衍生出來的一個新的公司和品牌，而正因為兩者之間異常密切的聯絡，所以在給SEC的招股書中，品鈦不得不對二者之間的關係多所著墨，數度解釋。
積木盒子是國內最早成立的P2P平臺之一。
2013年夏。國內銀行間市場流動性極度緊張，銀行股接連跌停，貨幣基金收益高企，餘額寶一經推廣即成爆款，造成“存款搬家”不說，還催肥了默默無聞排名到數的天弘基金。在這個夏天，積木盒子正式上線了。
此後，積木盒子經歷了行業最輝煌和歡快的時刻，使用者和交易規模快速擴大、行業正在風口、快速的融資與壯大。積木拼圖集團創始人、CEO董駿就曾公開表示，從A輪融資結束，到同年9月宣佈獲得B輪融資期間就有十幾家投資機構找上門來洽談合作。
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招股書顯示，從2015年6月以來，品鈦的金融解決方案業務與積木盒子的融資業務分開，品鈦是從2016年9月起，才作為獨立公司運營。
三年後，從積木盒子裡孵化出來的品鈦就要上市了。那P2P平臺積木盒子與品鈦到底是什麼關係？這兩個看似完全獨立的法人機構，在業務上有何種關聯？招股書中，做出了披露。
積木盒子作為2C的P2P平臺，一直是品鈦主要的資金方。招股書中多處提及： 品鈦過去一直依賴積木集團提供的貸款提供大部分資金，今後一段時間，將繼續依賴積木集團提供大部分資金。
李量是一家電商平臺的分期業務負責人，為促進銷售，這個電商平臺想對使用者開展消費分期但缺乏專業技術，當時品鈦的讀秒團隊找上門來合作。他回憶起與讀秒合作的經歷說，“我們只提供流量。品鈦（讀秒）負責所有的資金提供、風控及貸後管理。”
雙方的關係緊密到什麼程度？招股書披露，截至2016年12月31日，品鈦促成貸款中99%的資金都是從積木盒子上募集的；截至2017年12月31日，這一比例下降至82%，到今年第一季度，這一資料為72%。
幾乎完全依靠P2P平臺來募集資金，對品鈦而言有很大風險：
- 如果沒有足夠的資金來滿足使用者對平臺貸款的需求，註定無法擴大收益，導致失去市場份額下滑或經歷比預期緩慢的增長。
- 積木盒子融資能力的任何不利變化都可能對品鈦帶來直接的影響，而今年P2P行業進入寒冬是毫無爭議的事實。
所以，積木盒子的融資能力直接就卡住了品鈦業務發展的“咽喉”。談到跟讀秒的合作，李量說，“當時的分期貸款業務，（讀秒）風控上沒守住，所以我們虧錢了。”在李量看來，“品鈦與積木盒子就是一家，背後的老闆都是一個人，就是董俊。積木盒子在市場上形成一定的影響力後，就把最核心的風控技術、資料都打包在品鈦裡，打著2B的旗號，本質還是2C，同時拿到各平臺客戶的資訊來完善自己的風控引擎。”
說到底，穿上一件“金融科技”的外衣， 品鈦做的還是流量掮客的通道生意。 品鈦當然希望能夠多找些資金來源的，可惜一來大金融機構自己並不缺使用者，二來就算品鈦能從金融機構拿到錢，估計也是很貴的錢。
根據品鈦官網上的公開資訊，現在跟品鈦開展合作的銀行類金融機構基本也只有上海華瑞銀行、江西銀行、晉中銀行等地方上的小銀行。
對品鈦和積木盒子的關聯交易而言，一個更大的問題在於，行業監管部門對於積木盒子與品鈦關係的認定，可能直接決定品鈦未來業務的走向。
招股書披露，品鈦與積木集團簽署了一系列的協議，根據雙方的框架協議， 積木集團同意每月向品鈦批准的借款人提供不少於積木盒子募集的50%的資金，而品鈦同意為集木集團提供一定的服務和支援，包括借款人轉介、還款管理、交易和技術支援。
關聯公司品鈦和積木盒子在事實上形成了外包服務的關係，而這種關係可能會讓品鈦也接受更嚴格的監管——2017年12月8日，P2P網貸風險專項整治工作領導小組辦公室向各地P2P整治聯合工作辦公室下發了《關於做好P2P網路借貸風險專項整治整改驗收工作的通知》（下稱“57號文”），其中明確提出： “網貸機構業務外包及機構分立，不得外包核心業務。因業務分割分立出的實體：視為原網貸機構組成部分，一併驗收管理。”
李量認為，積木盒子的所使用的風控與品鈦的讀秒事實上是一個系統，風控是P2P平臺最為核心的業務之一。但積木盒子與品鈦關係該如何認定最終取決於監管。
查閱品鈦的招股書也不難發現，雖然品鈦宣稱其貸款解決方案平臺讀秒在2015年6月就推出了，但實際情況是品鈦從2016年9月起才作為獨立公司運營，早於品鈦存在的讀秒，只能是依託於P2P平臺積木盒子而產生的。
品鈦在招股書中坦誠，如果57號文被認為適用於品鈦和積木盒子，品鈦有可能被視為積木盒子的一部分並接受監管的檢查， “如果品鈦或作為品鈦主要資金來源的積木盒子未能通過這種檢查，品鈦的業務可能受到重大的不利影響。”
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“金融科技2 B服務的典型樣本”——至少在前期的宣傳裡，品鈦是如此自我定位的。
據公開資料，截至2018年6月30日，品鈦的商業機構客戶有183家，金融機構客戶83家，包括去哪兒、攜程、中國電信翼支付、唯品會、小米、民生證券等。通過品鈦信貸解決方案來獲取貸款服務的註冊使用者達到2510萬，經由各類解決方案累計完成的貸款總量達到292億元人民幣。通過合作伙伴使用品鈦財富管理解決方案的使用者達到17.6萬人，交易金額48億元人民幣。
但在招股書中，卻又是另一番景象。
招股書中，品鈦特別提到，“我們的經營歷史有限。……在這個新的市場上，很少有成熟的玩家，也沒有成熟的商業模式。監管框架目前不確定。 我們的商業夥伴和金融夥伴可能難以區分我們的平臺、服務和解決方案與我們的競爭對手。
在金融科技這條賽道上，品鈦的確有很多非常強有力的對手。就拿同樣定位於服務2B的京東數科而言，同樣是定位為服務2B的科技公司。除了與更大範圍內的金融機構和網際網路公司建立了合作，京東數科自身已經搭建起企業金融、消費金融、財富管理、支付、眾籌眾創、保險、證券、農村金融、金融科技、海外事業、城市計算等十一個業務板塊。
品鈦另一個尚待解決的問題就是客戶集中度太高。
招股書資料：2016年、2017年和2018年前三個月通過與五大商業夥伴的合作，創造了總收入的70.2%、65.1%和55.3%，其中55.8%、46.2%和27.2%分別來自與網際網路公司去哪兒的合作。
有市場人士指出，去哪兒跟很多金融科技公司都有洽談，且選擇合作伙伴條件比較苛刻。畢竟手握大量流量。“品鈦跟去哪兒合作議價能力也不會太強。”
況且，在目前資本市場寒冬的情況下，上，還是不上，這的確是一個問題。“現在上IPO，很慘的。”一位長期關注國際市場的人士表示，簡單說就是沒人買。
最近全球資本市場正在經歷狂瀉。本週三晚間，道指大跌800點，跌幅超3.15%，標普500指數收跌3.29%，納指暴跌4.08%，週四美國三大股指再度收低，道指、標普500指數下跌逾2%，納指跌超1.2%，道指創7月以來收盤低點。
今天早些時候，市場傳出未經證實的訊息，正在準備IPO的騰訊音樂準備推遲上市程序至11月。
主要靠P2P積木盒子作為資金方的品鈦，能走多遠？
【鈦媒體作者介紹：來咖智庫】
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