不拔苗助長，要做新行業發現者
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受訪者供圖
鄺子平 啟明創投創始主管合夥人 55歲
投資年限：19年
代表專案：小米、觸寶、藍汛科技、曠視科技、優必選、雲知聲、文遠知行、七牛資訊科技、運泰利自動化、博明科技、石頭科技等。
退出案例：小米、觸寶、運泰利自動化等。
啟明創投創始主管合夥人鄺子平，是上世紀80年代最早一批自費赴美留學的大陸學生。斯坦福大學碩士畢業後，他在矽谷擔任軟體工程師，1994年回國加入思科中國，1999年後進入英特爾投資事業部，擔任中國區總監。
2005年，矽谷銀行組織一線VC基金訪華，彼時任職於英特爾的鄺子平負責接待工作，他篤定中國市場大有機會。一年後，鄺子平創辦啟明創投。
在擔任英特爾中國區投資總監時，Intel投資了金山軟體，後來雷軍從事天使投資時又多次合作，所以與雷軍交好多年。2010年，鄺子平早早就確定了對小米的投資意向，躋身前五大股東。目前這筆投資為啟明創投換回了超過百倍的回報。
在投資小米的同一年，鄺子平還出手了一個案子--觸寶科技。2018年9月，觸寶登陸紐交所，啟明創投是最大的機構投資者。
呼應雷軍上市後寫的公開信，鄺子平在《啟明是誰，我們為什麼而奮鬥》的公開信裡表示，啟明創投的奮鬥目標有兩個：一是讓優秀企業在發展早期融到需要的錢，二是讓出資人獲得豐厚的回報。
啟明創投做到了。成立至今，啟明創投已募集美元基金7期，人民幣基金5期。每期基金成立時，鄺子平都在思考如何能夠在風口來臨前預判方向、提早佈局，同時找到志同道合的人共事，這也是啟明創投12年立於不敗之地的關鍵。
他說，職業生涯三十餘年，有些遺憾，但沒有後悔。
在當時的市場環境下，摩拜沒有說“不”的底氣
新京報：投資摩拜最終賺到錢了嗎？
鄺子平：我們投C+輪的時候，摩拜的估值還沒有攀升很厲害，和前三輪的估值很近。現在啟明創投已經全部退出，一部分拿了現金，另一部分在美團收購摩拜時換了美團的股票，到現在已經有了很大溢價。
新京報：當時行業裡有兩三家領頭企業，啟明創投為什麼選擇摩拜？
鄺子平：第一，摩拜從一開始就在服務社會公眾，它的潛力要比校園內部服務更大一些。第二，它早期的自行車比較重，實心輪胎不用打氣，方便維護，使用者要想把這麼沉的車搬回家也很困難。同時鋼鐵車架上有GPS，能對車進行定位。
我們當時考慮了包括車輛保養、丟失、運維在內的一系列因素，覺得這個模型更立得住。但後來幾代車，除了GPS繼續沿用，其他特點都改掉了，基本是被競爭對手逼著做出的反應。
回過頭來看，一個產品如果有市場地位，就能夠有底氣說這個功能我不做。不做，比不斷被迫增加新功能更重要，微信就是很好的例子，因為它幾乎沒有對標競品，能堅持不做很多大家都說好的東西。但摩拜在當時的市場環境下，沒有說“不”的底氣。
新京報：現在覆盤這筆投資，最多的反思是什麼？
鄺子平：投資一年半後，我們發現大家都不再算賬了。ofo和摩拜到底是誰先開始的，我也不清楚。砸錢鋪市場，硬是把一個便民的、剛需的業態，變成了資本博弈的業態。最後一下子收不住，很可惜。
不管是鋪車還是補貼，早期通過這些手段教育完市場，在使用者習慣業態後就適可而止，更理性地去摸索，或是像滴滴、快的那樣合併，事情的結局都會遠好於今天。錢能幫助企業更快地成長，但也可能會把行業本該花時間去建立的體系破壞掉。拔苗助長的事情，儘量少幹。
巨頭入場前，企業整理好自身業務更重要
新京報：作為早期風投，當巨頭攜重金入場，你會有哪些擔心？
鄺子平：這是一個動態的市場，由不得我們。如果我們的被投企業被巨頭看上了，我首先會考慮企業自身發展到了什麼階段，是不是團隊建設、經營邏輯、產品形態都已經理順，只需要考慮怎麼和後面進場的大股東一起把事情做大。如果不是，那麼巨頭進場也未必能做得更順暢；如果是，那有了巨頭提供的資源，企業就能發展得更快，我一般都會支援。
這時候我們就力所能及地幫企業管理團隊處理好和新進來的股東之間的關係，把能用的資源用好，把原來要做的事情做好。至於其他事情，我沒有什麼好擔心的。
新京報：但是創業公司從被巨頭合併的那一刻開始，就沒辦法延續其效率更優、決策更迅速的優點。
鄺子平：我倒是覺得中國這幾家巨頭的反應速度和市場化程度都很高。過去幾年，AT的戰略投資都挺成功的。他們充分尊重企業的團隊，甚至鼓勵企業以後單獨上市。企業上市之後，他們拿到的回報也不錯。
只不過你拿了他們的錢，就不能再按照自己的想法隨便調整策略。人家之所以投你，就是看中你現行的策略為它帶來的好處。隨意調整策略甚至是換賽道，肯定會和投資者產生巨大的矛盾。如果企業的發展路徑已經比較清晰，只剩下執行，這時找到策略合作伙伴，讓它帶來更多的資源，就挺好。
不能全聽投審會的話
新京報：你最遺憾錯過哪個專案？
鄺子平：滴滴。其他專案錯過是因為我們沒想到、沒研究過，但滴滴的案子我們是上了投審會的，最後沒通過，我自己也投了反對票。
新京報：覆盤時做了哪些總結？
鄺子平：投審會的話不能全聽。我們上會時，滴滴還是早期輪次，後來它的發展和我們想象的完全不一樣。滴滴的團隊能夠根據以前做生意的經驗教訓摸索出一條全新的路，投審會坐在後方，對團隊自我調整的能力沒有直接的感覺，沒有判斷好。這是我們自責的部分。
當然，滴滴的成長也有一定的外部偶然性。它恰好趕上了AT借力推廣移動支付的時機，巨頭不惜成本和代價也要往裡面砸錢。滴滴在很長一段時間裡燒掉了很多錢，也確實燒出了一個火熱的新世界。但在早期，沒人能夠預判這個局面，這也是我用來自我安慰的一點。
新京報：TMD三家新巨頭，除了點評，另外兩家你們都沒有投，會不會過於保守？
鄺子平：有一點保守，但作為一個基金管理者，我更關注如何獲得長線收益。LP對我們的要求是持續的、旱澇保收的回報，不能在好的年份給他驚喜，壞的年份讓他得心臟病。只要基金整體回報水平不錯，尋找好專案的機制沒有根本問題，偶爾錯過一兩個好機會，我不會太擔心。
沒有泡沫的行業才可怕
新京報：近兩年，你最得意的案子是什麼？
鄺子平：文遠知行，一個無人駕駛領域的專案。無人駕駛的盤子已經足夠大，裡面有很多細分領域，比如毫米波雷達、感測器、高清地圖技術等，都有機會。
我一直希望能通過投資開闢出一個新行業，一個對未來社會有良性影響的行業。文遠知行還處在早期，我們願意陪著它從零開始。這有點像當年小米剛起步，我們就參與進去的感覺，這和你已經知道企業要成BAT了再投資的感覺很不一樣。
新京報：人工智慧這兩年經歷了很多泡沫，你怎麼理解泡沫？
鄺子平：泡沫不可怕。人類沒有那麼理性。一個行業要麼無人理睬，要麼就充滿泡沫。要是我們關注的行業一直都沒有泡沫，那我們可能就選錯了。熱潮退去，行業就會迴歸理性。我對人工智慧領域的期待值很高，這是比移動網際網路還大的概念，可能會影響整個人類未來50年的發展。
不過，人工智慧還有很多基礎研究的功課要做，起碼是個為期20年的課題。如果我們對現階段的技術產生不切實際的期待，估值推上去卻沒有真正落地，就會帶來泡沫的破裂。我會比較關注人工智慧在某個場景裡的落地應用，同時關注一些新的平臺技術。我們也一直在看半導體晶片技術，但還沒有找到合適的標的。
新京報：怎麼預判大趨勢，找下一個風口？
鄺子平：啟明創投強調要深耕行業，在一個領域真正爆發前投進去。這個節奏要踩準，太提前就成了先烈。比如我們的醫療團隊從四年前就開始佈局，在創新葯、精準醫療、體外檢測、醫療服務這些領域變熱之前，就已經投資了好幾個企業。等大家都進場時，我們已經開始尋找下一個熱點了。
同題問答
投資生涯中，經歷至暗時刻時會向誰求助？
鄺子平：投資是個挺孤獨的行業。如果被投企業出現問題，往前走，可能希望不大；轉向，僅有的一點資源可能燒得更快。遇到這種情況，我們只能和創始人一起硬著頭皮往一個方向上闖。有時候能闖出去，有時候就車毀人亡了。
理論上，我們還有另一個擔憂——融不到錢，這是生死存亡級別的擔憂。但幸運的是，過去12年我們的總體回報還不錯，團隊比較穩定，這種擔憂暫時還沒有發生。
做投資後的第一間辦公室在哪兒？哪些佈置讓你難忘？
鄺子平：英特爾投資部在香港的辦公室。之後無論怎麼搬辦公室，我都會帶著一個鏡框，裡面有一張破破爛爛的紙，寫著一句美國名言，大意是“世界上有很多聰明人，但沒什麼比努力、敬業更重要”。