51信用卡獲融資擔保牌照，從P2P轉向金融機構，大力擴張表外融資
為保證充足資金量，51信用卡拓展了「P2P+銀行金融機構」的多元融資渠道。雖然擁有網路小貸公司，但金融機構仍是其重點拓展的資金渠道， 2017年佔比高達20%。
但今年初，141號文整改擔保增信的合作模式，51信用卡的機構資金規模大幅下滑。 隨即，51信用卡獲得融資擔保牌照，重啟機構融資，並持續加碼。
從P2P轉向金融機構，機構資金95億，平均成本10%
以免費信用卡管理獲取流量後，51信用卡搭建了消費金融借貸生態，其盈利產品主要在貸款產品的轉化；同時，還拓展無卡人群貸款。
因此，51信用卡的貸款規模持續擴大。2015年、2016年、2017年和2018H1分別達8.15億、102.99億、338.91億和129.88億元，複合增長率超過4倍。為此，其資金策略是「P2P+銀行金融機構」的多元渠道：
1、自營P2P平臺51人品為其最大資金方：截至2015年、2016年、2017年和2018H1分別為8.04億、87.87億、260.97億和118.88億元，分別佔比98.5%、85.3%、77%和91.5%。
51信用卡平臺2017年的投資人數量達300萬人，平均投資額度2萬元，產品鎖定期1-24個月，年化收益率6.1%-10.8%，平均6.9%，低於2015和2016年的8%和7%。
2、銀行、消金公司及信託計劃機構資金：據FinX金融統計，2015年至今，該部分資金總規模累計超過95億元。51信用卡2017年的放貸總規模為338.9億元，其中金融機構及信託68.8億，佔比20.3%，達到歷史最高。
同期，51信用卡2017年有14家金融機構合作方，授信額度總計160億，且為迴圈額度，有效期1-3年。但值得注意的是，51信用卡近三年的機構資金成本分別為11%、10.7%及8.9%，均在10%左右，呈現持續降低的趨勢，但略高於P2P。
51信用卡招股書指出， 「需將P2P融資轉換為機構融資」 。不過，由於今年初的現金貸監管政策影響，擔保增信的合作模式被叫停，51信用卡暫停了機構合作，上半年的機構資金規模大幅下滑，佔比不足1%。
4月份，51信用卡取得了融資擔保許可證（尚無更多公開資訊），以新的擔保方式重新啟動機構合作。
截至今年二季度，51行用卡已重新合作了8家金融機構，總獲授信62億；正在對接中的金融機構有9家，授信額度98億元。此外，還將尋求與持牌的融資擔保公司合作，進一步擴大機構資金渠道。
3、自營小貸公司。51信用卡於2017年二季度發起成立了 撫州恩牛網路小貸公司 ，不過僅僅將其定位為 「一個補充性資金來源」 ，尚未成為其主要資金渠道之一。
通過網路小貸，51信用卡分別於2017年和今年上半年投放資金9.1億和1300萬元，分別佔貸款規模的2.7%和1%。公開資料顯示，恩牛小貸的註冊資本為2億元，按照最高3倍槓桿率計算，其最高貸款融資餘額為6億元，符合槓桿率要求。
表內資金25億，繼續擴張表外融資
從資金屬性來看，上述3個資金渠道中的信託計劃和自有小貸公司為51信用卡的表內融資，其餘均為表外融資。
1、從2016年開始，51信用卡拓展自營放款，通過表內資金來操作。2016和2017年該部分對應的貸款規模分別達3.04億和24.47億，合計超過27億，分別佔同期貸款總額的2.9%及7.2%，並承擔全部風險。
該部分資金的主要獲取渠道是信託計劃：51信用卡先後作為原始權益人與信託公司合作發起設立了3個信託計劃，2016和2017年分別募資3.04億、15.36億。該部分信託資金優先貸給信用評級較高的有卡人群，招股書顯示，其表外資金的M6平均高於表內約1-3個百分點。
2、表外融資主要為P2P和金融機構（不包括信託），未來仍為其「大部分資金來源」。
2015年至今年一季度，表外資金對應的貸款分別為8.15億、100億、314億和47億，佔同期貸款規模的100%、97.1%、92.8%及99.7%。該部分貸款設計了質保計劃，51信用卡不承擔風險。
此外，51信用卡旗下的一款現金貸導流產品 「小伍錢包」擁有獨立的資金渠道 ，其操作模式是： 小伍錢包對借款人進行信用評估後，推薦給一家中介機構實現放款，而51信用卡則僅將其中的部分使用者建立信用體系後，導流至51人品貸。
招股書披露，51信用卡為第三方借貸平臺提供導流服務，手續費約3%-5%。
獲客成本低、客單價高，轉化率高達44%，M3+高於4%
除了小伍錢包，51信用卡主營的貸款撮合產品是51人品貸（交易量佔比45%）和給你花（22%），分別面向信用卡人群和非信用卡人群，都具備較大市場潛力。
1、信用卡貸滲透率逐年提高，可持續轉化。
在以信用卡免費管理為導流的信貸生態中，51信用卡貸款產品的轉化率仍有提升空間。
截至2017年底，51信用卡累計管理1.06億張信用卡。而2017年， 信用卡管理平臺的借款人數量佔其月活使用者數的44%，為歷史最高。 這一數字在2015年和2016年分別只有0.9%和10.87%。
從貸款規模來看，截止2017年和2018Q2，經過其平臺的還款交易規模為1085億元和1158億元，而同期，51信用卡對有卡人群的貸款規模為219億和115億，粗略計算，交易量的滲透率僅20%和9.9%。
51人品貸類似於大額信貸產品，最高額度10萬，並且在2016年之前沒有低於1萬的額度。2017年該產品件均1.7萬，平均期限13.5個月。
值得注意的，該產品切的是銀行信用卡使用者最末端的客群，今年2月-8月的M3+逾期率平均在4%以上，高於信用卡1個百分點以上。
2、無卡人群尚未成為主營業務，綜合獲客成本低。
51信用卡的無卡貸款最高額度1萬元，最高12個月，2017年件均近4000元，平均期限9.5個月，均高於一般現金貸產品。2017年還短暫試水了現金貸（同期業務佔比13.3%），但隨後叫停了該業務。
51信用卡並未披露無卡使用者數量，其2017年底所有產品註冊使用者總量8100 萬人、轉化為貸款使用者數量290萬人。而近三個財年，其51人品貸中來自51信用卡管家的交易分別佔比100%、89.9%及74.1%，無卡產品仍未成為主營產品。
招股書顯示，51信用卡貸款的平均年利率約14.9%-30.8%。 其中，信用卡貸今年一季度為18.2%；無卡貸在2016和2017年分別達31.5%和30.8%。而如果採用內部收益率演算法， 51信用卡近三年的年化利率分別為25.6%、30.2%及34.6%。
同期，51信用卡的新使用者獲客成本分別為9.7元和19.2元。