拼多多距離“第二大電商”只差臨門一腳，但這一步沒那麼好走
很多年裡，大家都習慣了“阿里第一，京東第二”的說法，但改變來得比所有人想得都快一點。
截至發稿前，京東的市值為294億美元，而拼多多的市值為261億美元，二者相差僅為33億美元。
倘若說股價有所波動，但拼多多交出的成績單也讓京東更顯黯然。
從三季度業績報表來看，拼多多收入同比增長697%，遠超彭博分析師預期；年GMV同比增長386%至3448億人民幣。根據見智模型測算，拼多多Q3 GMV應為1185億元，環比增43%，同比231%。
阿里和京東最新一季的GMV增速都徘徊在30%左右，而國家統計局資料顯示，2018年1至10月，全國網上零售額70539億元，同比增長25.5%。對比陷入增長瓶頸的阿里、京東，以及線上消費疲軟的巨集觀背景，拼多多可謂一枝獨秀。
以微信生態作為使用者裂變武器的拼多多，一直被看做騰訊遏制阿里最尖銳的前鋒之一，業內甚至有“拼多多是十年前的淘寶”這一說法。但隨著淘寶、拼多多各自佔領城池，隔岸觀火的京東，卻成了城門失火後被殃及的池子裡的“魚”。
早拼多多一天釋出財報的京東，多項指標對比拼多多後，都呈現出明顯的劣勢：營收未達市場預期，3.052億的年活躍使用者還出現了環比下降，超800萬活躍使用者在該季度流失。而同一時期，拼多多的活躍買家已經達到了3.855億，較上季新增4200萬。
對比連續10個季度盈利的京東，拼多多7.9億元人民幣的經營虧損最終瑕不遮瑜，財報釋出當晚即股價暴漲，盤中一度觸及20.63%，最終收漲16.63%，市值達到256.3億美元。與此同時，京東股價卻收跌7.67%，市值281.9億美元。
京東難掩增長之困，拼多多卻連續兩個季度給了投資人更多信心，而今二者的差距只剩下33億美元。這讓人不禁猜測，這道若隱若現的門檻，拼多多究竟會在什麼時候邁過？是否有那麼一天，京東會輸給拼多多？
可能比設想裡要遲一些。
爭來不少一二線使用者，但使用者購買力還不夠高
拼多多在當季財報中多次強調自己的使用者構成：
與手機淘寶、京東的重合使用者數分別達到了9580萬和6351萬。
一二線城市使用者增長明顯，目前一二線城市使用者佔比接近50%。
可以看出，以“五環外”人群為消費主力軍的拼多多，某種程度上想要擺脫使用者群低端的刻板印象，但接近50%的使用者佔比，更多的是絕對數值上的增加。
某業內人士向36氪表示，一線使用者買1件和五線使用者買5件差別還是很大，看似與淘寶京東使用者重合，其實還是有各自的戰場，拼多多的戰場依然是低線低消費人群。
這似乎暗示了拼多多使用者購買力的不足。簡單做個計算：
拼多多Q3 2.31億的季度平均月活使用者，共產生了1185億的GMV，平均每個月活使用者每季度消費513元，每年就是2052元；
在京東2017年的全年財報中，2.90億年月活使用者共計產生12945億的GMV，平均下來每人每年消費4464元。
可以看出，拼多多使用者的購買力與京東差了一倍還要多。產生差距的原因是，拼多多的活躍買家在品類的消費上主要集中於日化用品、水果這些頻次高、價格低的品類上。而3C等品類以及更高階的品類上單價則高很多，京東的使用者畫像男性居多、收入較高、消費目的性較強，在這些品類上會產生大量強勢消費。
這就顯露出一個問題：如果拼多多使用者的購買力無法得到提升，只是一味地擴張使用者，那趕超京東還是有很大難度。假使某年後，拼多多的使用者滲透能達到淘寶的5億，購買力也只是剛好趕上京東，但拼多多還要面對電商行業天花板不高的局面，5億使用者的那一天會到來嗎？
優化供應鏈初見成效，但仍需更多時間和金錢
拼多多有成為第二大電商的潛力，但光有GMV的增長和流量是不夠的。
所有商業模式的發展都需要同時驅動產品端和生產端。對產品端而言是獲取流量，這個動作拼多多已經完成的很好。而對生產端而言則是優化供應鏈，這個部分則是拼多多的軟肋。供應鏈體系支撐著客戶的滿意度，客戶滿意度在很大的程度上決定平臺的生死。對拼多多而言，將供應鏈優化提升到公司戰略層面，也是投資未來，延長自己的生命週期。
基於此項需求，拼多多正不斷投入加大研發投入。
財報顯示，平臺Q3的研發費用增加至3.32億元，較去年同期增長逾8倍，較上季度環比增長80%，研發投入佔比也上升至9.8%。而研發費用中的很大一部分，都用於品牌供應鏈（生產端）的升級，例如積極研發打假技術。例如平臺進一步開發山寨品牌關鍵詞自動拓展技術和聯想遮蔽技術、圖片文字視訊識別技術。而在產品端，拼多多也在分散式人工智慧技術加大投入，優化升級平臺的演算法推薦機制。
雖然研發費用大幅增長，但與京東相比，負擔還是輕了很多。京東也在供應鏈的技術研發投入上持續加碼，財報顯示，京東本季度在物流方面投入78億元，同比增21.8%。此外，不同於拼多多側重上游品牌（商家端、工廠端等）供應鏈的改造，而京東主要側重於供應鏈後端對物流基礎設施的建設上，相比於拼多多在打假上的投入，這是一場成本更高、更加漫長的馬拉松賽跑。
黃崢認為，技術的不斷投入對打假產生了一定積極作用。電話會議上，黃崢還正面迴應平臺“打假”成果。他表示上市後，拼多多共計被媒體和公眾點名涉及的山寨和傍名牌現象的品牌共計50餘個，對其中平臺確實出現了的30多個涉及假貨和傍名牌的產品。目前平臺已全部完成清理工作。
接下來，拼多多方面稱，平臺將持續大幅增加技術投入，增強研發能力。黃崢還將親自上陣推動拼多多與全球知名科研機構的合作，以提升公司在分散式人工智慧領域的技術能力。可以預見，拼多多接下來的研發投入佔比還將不斷上升。
2017年Q1到2018年Q3 拼多多技術研發投入增長趨勢圖，來自拼多多官方
花錢到位還不夠，拼多多還在品牌供應鏈上進行佈局。
雖然網易嚴選與拼多多合作主要是為了匯入新一輪的流量，相關負責人同時也對媒體表示：“在拼多多平臺的銷售只是2017年就開始的試水，嚴選並沒有在這一渠道上投入更多的精力。” 但拼多多可以藉此學習嚴選的ODM直銷模式，獲得更多關於品牌供應鏈的經驗。
真正擔任著平臺品質消費導向、孵化品牌的則是“拼嚴選”，它是拼多多在自有品牌上的新佈局。工商資料顯示，拼多多在今年8月初申請了“拼嚴選”商標。
今年9月，拼多多正式將“名品折扣”板塊升級為“品牌館”，引入包括蘋果、藍月亮、國美、娃哈哈等國內外知名品牌。
拼多多品牌館一覽
不過，由於在目前供應鏈控制上佔不到優勢，天貓與京東已牢牢掌握了頭部品牌，拼多多的品牌館更多承擔是釋放平臺消費導向轉變的訊號的功能。拼多多的目標也並非成為下一個天貓，黃崢也曾多次強調天貓的模式並不適合拼多多。一個觀點是，“拼嚴選”將發展出一種精品拼購模式，為拼多多供給品牌資源。
研發投入持續增加、品牌供應鏈佈局初見雛形，可見優化供應鏈並非一日之功，拼多多仍需要耗費不少時間、金錢以及耐心。
無論在使用者還是品牌供應鏈上，拼多多已經有了很大的進步，但要超過京東，成為中國第二大電商，或許得先解決使用者購買力不足、優化供應鏈尚待時日等棘手的問題。問題解決的那一天，拼多多趕超京東便不無可能。