前有銀行後有網際網路巨頭，「信用卡代償」這門生意還有多少空間
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2018 年，國內網際網路金融企業再掀一波上市熱潮，在信用卡餘額代償這一垂直領域，維信金科和小贏科技已先後登陸資本市場，薩摩耶金服也於 9 月底向美國證券交易委員會正式遞交了首次公開招股書。
▲第一梯隊的信用卡代償平臺已經或者即將上市
所謂信用卡餘額代償（balance transfer），是指信用卡持卡人償還發卡銀行的信用卡賬單時，通過在第三方機構申請較低利率貸款的方式一次結清信用卡賬單，再分期還款給金融機構，開展信用卡代償的第三方機構主要包括網際網路金融平臺和商業銀行。
從 2014 年起，市面上開始出現了各式各樣的信用卡餘額代償產品，包括拉卡拉旗下「替你還」、維信金融旗下「卡卡貸」、薩摩耶金融旗下「省唄」、數禾科技旗下「還唄」、小贏科技旗下「小贏卡貸」等。
信用卡代償平臺將信用卡人群細分為三類，第一類是最優質的使用者（現金流良好，無需分期）；第二類是次優級使用者（還款能力稍弱，經常「拆東牆補西牆」）；第三類是信用不良使用者（信用差，經常性逾期）。
信用卡代償平臺主要為第二類使用者提供信用卡餘額代償服務，這部分使用者還款能力稍差，有分期還款的需求，是信用卡代償平臺主要的利息來源。
從資金端來看，主流信用卡代償平臺的資金來源包括銀行、信託、消費金融公司、網貸平臺、股東資金、自有資金等，其中股東資金是代償平臺最主要的資金來源。
股東資金，即收到的股東投資，包括風險投資機構的投資。從下表可以看出，頭部信用卡代償平臺均獲得了數額不菲的投資。而第一梯隊的信用卡代償平臺維信金科、小贏科技和薩摩耶金服已經或者即將上市，欲借力資本市場謀求更大發展。
從資產端來看，信用卡代償平臺目標客群有所擴大，從最初的優質使用者逐步覆蓋更多使用者。從代償額度和期限上看，代償平臺大多提供 3000-50000 的信用卡代償額度，期限為 3/6/9/12/18/24 期不等。
從貸款利率上看，2015 年以前，信用卡代償的利率普遍低於信用卡分期利率（18.25%），吸引了對利率較為敏感的信用卡客群，2015 年以後，信用卡代償平臺根據客戶資質給予不同的分期利率，部分客戶借款利率高於信用卡分期。
但現在情況變了，銀行普遍下調信用卡分期利率，信用卡代償機構普遍提高代償利率，信用卡代償機構已不具備分期利率優勢。。。
根據公開資料顯示，2018 年上半年維信金科「卡卡貸」的實際年化利率高達 34.4%，小贏科技旗下「小贏卡貸」的實際年化利率在 9.98% 至 36.00% 之間，薩摩耶金服「省唄」的實際年化利率也達到 21.5%；2018 年隨著消費金融監管新規的落地，信用卡代償業務的年化利率有所下降，但實際年化利率普遍高於銀行信用卡分期年化利率 18.25%，個別平臺甚至在民間借貸年化利率 36% 的紅線徘徊。
▲2018年1-4 月維信金科「卡卡貸」信用卡代償業務的平均實際年利率
▲2016-2018 上半年「小贏卡貸」的實際年化利率
▲2016-2018 上半年薩摩耶金服「省唄」的實際年化利率
由此可見，信用卡代償的利率優勢正在逐漸消退。2017 年初，央行正式取消對信用卡免息還款期及最低還款額限制，各家商業銀行紛紛推出了信用卡賬單分期業務，辦理這項業務後，便可對信用卡透支金額進行分期償還。
各銀行最新的分期手續費對比見下表（截至 2018 年 10 月）：
我們以一個具體的例子（選取 3 期分期費率最高的招商銀行）來說明：
假設小王當月有 10000 元的招商銀行信用卡賬單需要償還，由於現金流緊張，辦理了 3 個月的賬單分期業務，招商銀行 3 期手續費率為 2.70%，則月手續費率為 2.70%/3=0.90%。
對於賬單分期具體計算如下：
小王本期賬單金額是￥10,000 元，全部申請賬單分期，即申請賬單分期金額是￥10,000 元，分 3 期，則在本期到期還款日需還款￥0 元。
賬單分期的每期應還本金是￥3333.33 元，每期手續費是 10000×0.90%=90 元，每期應還款總額=3333.33+90=3423.33 元，分 3 期還清。
（小編特地向招商銀行信用卡中心求證，無論持卡人分幾期（3/6/12 期），每期手續費都是分期總金額*月手續費率）
若把每期還款額看成普通年金，根據現金流折現公式，小王分期的實際年利率為 17.43%
10000=3423.33*（P/A，i，3），月利率為 1.348%，有效年利率=（1+1.348%）^12-1=17.43%
而年手續費率=2.70%*4=10.80%，可以看出分期的實際年利率遠高於年手續費率，即年手續費率極大地低估了實際年化利率（幾乎等於年手續費率的 2 倍）。
其他條件相同的情況下，若選擇工商銀行 3 期賬單分期（工商銀行 3 期分期費率最低），實際年利率為 12.68%，也遠高於 1.65%*4=6.6% 的年手續費率。
可以看出，銀行短期（3 期）信用卡分期利率的實際利率在 12.68%—17.43% 之間，部分銀行的分期利率已經顯著低於代償機構提供的「優惠」利率。
信用卡餘額代償服務的優勢是其根據使用者的信用程度來決定還款利率的差異化定價能力，優質使用者可以享受到比銀行信用卡分期更低的利率，信用水平較低、信用卡分期許可權較低的使用者也能獲得短期流動性支援。
信用卡新規正式推行以來，多家銀行的分期利率均出現不同幅度的下降，有些甚至低於信用卡代償平臺的利率水平。信用卡代償平臺資產端的優勢正在逐漸消退，而資金端的劣勢開始逐漸凸顯。
目前國內提供信用卡餘代償的平臺多達數十家，多數平臺還處在「賠本賺吆喝」的燒錢階段，多依靠 PEVC 等股權投資搶佔市場。
以分眾傳媒旗下的還唄為例，還唄於 2016 年 6 月上線，截至 2017 年 7 月底註冊使用者 800 萬人，月放款金額 10 億元。
在資金層面，「還唄」可以通過分眾傳媒拿到成本較低的資金，在渠道上，可以藉助分眾在樓宇廣告和渠道上的支援。
即便如此，還唄背後的金融科技公司數禾科技目前依然虧損，2016 年、2017 年營業收入分別為 861.34 萬元、6304.33 萬元；淨利潤分別為-5,116.01 萬元和-374.77 萬元。
因此，小贏科技、維信金科、薩摩耶等頭部平臺相繼謀求上市也就不難理解，信用卡代償平臺欲借力資本市場尋求進一步發展。
信用卡餘額代償服務要想比銀行信用卡分期有優勢，其代償利率要相對較低。若銀行也加入信用卡代償市場，憑藉銀行的資金優勢，信用卡代償平臺利率優勢不再，信用卡代償市場的競爭會愈發激烈。
前有銀行憑藉在資金、客戶上的優勢加緊佈局信用卡分期業務，後有網際網路巨頭對信用卡代償領域「虎視眈眈」（騰訊近期大力推廣其信用卡代償產品「微樂分」），一個獲客成本幾近為零且能夠提供較低的分期費率，另一個具有流量成本優勢，信用卡代償平臺可謂是被雙面夾擊。
