四輪資本運作，大年三十上市，貓眼終成“線上票務第一股”！

狗年最後一個交易日，貓眼娛樂登陸港交所上市，成為線上票務第一股。

IPO全球發行共計1.32億股，其中面向機構投資者的國際配售部分獲超額認購，面向普通投資者的香港公開發售獲得約2.32倍超額認購。發行價為14.80港元，扣除相關發行開支後共募集資金18.24億港元。今早開盤微高開0.14港元，不久便破發，截止發稿前14.640/股，當前總市值165億港元。股票程式碼1896。

“1896年是電影在中國的起點，1896也是貓眼與行業夥伴繼續成長的新起點。我們將‘不負時代，堅定成長’！”，現場致辭中，貓眼娛樂CEO鄭志昊無不興奮的向各界解釋道這個股票程式碼的由來。

七年長跑，一朝上市。經歷多輪資本迭代、票補大戰、檔期搶攤，能夠在死傷慘重的線上票務平臺生存下來，著實不易。但上市並不意味著艱苦歲月的結束，淘票票的夾擊、何時盈利的困境、如何形成新的戰場，都是貓眼要持續考慮的問題。

三年虧損20億，流血上市

港交所鐘聲敲響，貓眼人額手稱慶，卻有不少人搖了搖頭，謂之流血上市。

曾幾何時，不管是網際網路還是娛樂圈，貓眼的經營業績一直是個迷，光線傳媒在去年的三份公告中，貓眼的淨利潤曾經連續變動三次，從虧損5.11億，到虧損1.09億，再到盈利199.5萬元，而在一切都發生在半年之內，堪稱神奇。直到招股書公開，謎底揭曉，尚未盈利，虧損依舊，儘管在縮小，但虧損的數額仍不小。

據招股說明書：從2015年至2018年9月30日，3年多時間，貓眼共虧損超過20億元。最新資料是，至2018年11月30日，營收35億，經營虧損1.18億元。

虧損的主要原因在於“燒錢換市場”。2018年春節，貓眼的競爭對手淘票票通過支付寶、手淘等入口給使用者發紅包，將其春節檔市場份額拉到逼近50%，貓眼只得跟進。

這一場“補貼戰”，導致2018年貓眼的銷售及營銷開支幾乎比上一年翻了一倍。

貓眼披露，截至2018年9月30日，其經營活動現金流出淨額為14.33億元。也就是說，貓眼的現金流正在變得緊張，這也是迫切尋求外部融資的一個原因。當前上市，頗有種夾著脖子上陣的意味。

在貓眼仍對自己的虧損現狀抱有樂觀態度，1月23日遞交的聆訊資料中，預計2018年虧損不高於145.3百萬港元。

這種樂觀大概是源自於貓眼盈利能力的提升。整體來看，營業收入總額從2015年的5.97億元人民幣到2016年的13.78億，再到2017年的25.48億元，年均複合增長率高達106.6%。貓眼經調整溢利淨額從2015年的-12.7億元升到2017年的2.16億元，盈利能力向好。

當前，如今貓眼的收入構成中，線上票務服務收入佔59.8%，娛樂內容服務佔比29.8%，娛樂電商、廣告服務等佔比均為5.2%。線上票務收入依然是主要營收渠道。

四輪資本運作，終於送上港交所

招股書顯示，貓眼的背後，主要站著四個東家：光線、騰訊、微影、美團。上市之前，光線傳媒及其關聯方為貓眼最大股東，持股48.8%，微影時代、騰訊、美團的持股比例分別為20.62%、16.27%、8.56%。這四個股東都與其深度繫結，並幫其搶佔市場份額，這從其資本運作歷程上便能一探究竟。

貓眼原是美團內部孵化專案，它本脫胎於美團的團購電影票業務，起初名為“美團電影”，2013年1月更名“貓眼電影”。美團的研發能力向來為人稱道，不斷有傳聞稱，“美團在research上大量投入，高薪挖了不少科學家”。

2016年，貓眼被美團拆分獨立運營，一度被稱為被美團“送出去”的典型。其後以57.4%的股權賣身光線，並由光線為其供給相應的產業資源。據傳，彼時騰訊亦摩拳擦掌幾欲入駐，最終以微弱的價格劣勢失手光線。但騰訊也並未死心，2017年11月，騰訊終以10億元入股。

騰訊入局之前的2017年9月，電影票務平臺三國殺戛然而止，在騰訊的主導下，貓眼與微影合併，組建了新公司，名字簡單粗暴無加工——貓眼微影，貓眼原CEO鄭志昊任新公司CEO。爾後，騰訊又進行了一輪戰略投資。

四輪資本的運作，終於形成了今日的貓眼。美團的技術基礎與市場入口，光線的產業資源，微影原有的娛票兒、格瓦拉的市場份額，騰訊開啟的微信流量與支付入口，四股合力，造就了今日的港股上市公司貓眼娛樂。

根據招股書的描述，當前的貓眼，成了集“線上娛樂票務服務平臺”、“娛樂內容服務平臺”、“娛樂行業使用者及從業人員線上社群”於一身的綜合體。

除此前已確定的5家基石投資者IMAX China Holding、Welight Capital、Hylink Investment、小米旗下的Green Better和Prestige of the Sun以外，另有UBS Asset Management、CMBI SPC 等多家投資機構參與了此次IPO認購。

壓力仍在

2017年初阿里影業曾預言線上票務大戰預計三年內見分曉，如今進度條已經走過2/3，2019除夕上市的貓眼又將這場爭奪戰推向了高點。據其引用艾瑞諮詢報告稱，截至2018年9月30日，貓眼佔據60%以上市場份額，其平均月活躍使用者數已達到1.346億，其他兩家分別為33.9%與2.7%。

但這並不意味著貓眼的龍頭地位已經高枕無憂。根據貓眼最新披露的月活使用者數，其中95%的流量來自投資方騰訊的微信、QQ，以及美團、大眾點評APP。而這個流量池的可挖掘空間正在變小。易觀的資料顯示，貓眼微影在挖掘微信、QQ等渠道的流量紅利後，使用者增長已經放緩。

在總體虧損上，阿里影業與淘票票堪稱貓眼的難兄難弟，但在2018年2月，阿里影業董事長兼CEO樊路遠就放話，全力進攻，要讓淘票票成為中國電影行業最大線上票務平臺。當前的淘票票，背靠著淘寶、支付寶的引流，業績快速增長。阿里影業2019財年中期報告顯示，阿里影業的網際網路宣發業務在報告期內獲得經營利潤0.64億元人民幣，相比去年同期的經營虧損2.2億元人民幣，首次實現扭虧為盈，實現自我造血，這就意味著阿里影業依靠與淘票票的整合，切入電影宣發市場已經實現了良性的發展，對於貓眼來說，無疑不是重要壓力之一。不久前，阿里宣佈將增持阿里影業股權，再次為其注入12.5億港元。

與淘票票相比，貓眼的困境源自於，雖然依託於四大巨頭，大卻並不屬於巨頭，並且受巨頭牽制。儘管與美團、騰訊的合作為之帶來了一定得資源、業務協同，但騰訊也有騰訊影業、騰訊視訊做支撐，念及貓眼背後錯綜複雜的股東關係，其利益牽扯相較嫡出阿里的淘票票更為錯綜複雜。

作為貓眼娛樂的最大股東，光線傳媒自身的壓力也不小。2018年，它的股價一路下跌，還把旗下的新麗傳媒賣給了騰訊。儘管2018年光線傳媒的預計淨利潤為12.6億至15億，但如果除去賣出新麗傳媒的投資收益，主業也是虧損。

據公開資料，貓眼此輪IPO預計募集資金為3.45億美元。貓眼聲稱，募集資金將用於提升平臺實力、研發和技術基建、潛在投資和收購，多為鞏固已有堡壘，並無推進之舉。

對於上市首日股價遭遇破發，貓眼娛樂執行長鄭志昊對媒體表示，雖然去年新股表現遜色，但公司是集中於長期價值創造的公司，不會擔心短期市場的波動。

本文為投資界原創，作者：yessenia，原文：https://news.pedaily.cn/201902/440218.shtml