李稻葵 | 民營企業家為什麼憂慮？

2018年的中國經濟，如果用一個字來形容，那就是“憂”。 “憂”是指經濟活動的參與者普遍感到非常憂慮，其中，最憂慮的是民營企業家。這一憂慮也延伸到了2019年，無論中小民企還是上市公司的掌舵人，大多認為這是充滿挑戰的一年。雖然大家身處的行業和競爭地位不同，憂慮有所不同，但其中也不乏共性。

那麼，民營企業家在擔憂什麼呢？

有人說是外貿。 這一憂慮主要由中美貿易摩擦引發，並認為這將影響中國經濟中長期的發展態勢。但是，在外貿方面，雖然中美貿易摩擦2018年一度風聲鶴唳，當年的進出口仍表現不俗：從統計資料來看，以人民幣計價，2018年中國出口同比增長7.1%，進口增長12.9%，進出口整體增長9.7%；其中，民營企業進出口增長12.9%。

有人說是前途不明，投資放緩。 的確，由於經濟增速放緩，投資收益率走低，加之監管趨嚴，有些領域不斷爆雷，企業家對前景感到不確定，投資意願下滑。但是，從巨集觀層面看，2018年民營經濟的投資指標是非常健康的，年初開始，民間投資一直保持8%以上的增速，1-11月同比增速達到8.7%，2017年同期為5.7%，2016年同期則僅為3.1%。如果只看製造業，2018年1-11月製造業民間投資增長10.3%，高於全國平均0.8個百分點。這說明，有一部分民營經濟還在投資，可能企業數量不多，單筆數額不少，他們可能是沉默的一群。

可見，單單外貿和投資，不能解釋民營企業家的“憂”心之重。

也有人說，民營企業家的另一重憂慮來自融資難、融資貴。 對此要仔細分析。一直以來，融資都是民營企業的一大痛點，並非2018年才突然出現，而且我們仔細梳理有關資料發現，2018年融資難、融資貴的問題主要影響的依然是小型企業，而且主要是信用不好的企業，而信用良好的企業，不管國有還是民營，得到貸款的比率還是比較高。

民企的第三重擔憂，當然就是稅費比較高，導致經營成本高企，利潤被攤薄，在近年企業盈利空間逐步被壓縮之下，這一壓力尤其凸顯。 這的確是一個重要問題，但是不能忘記，高稅費一直是中國經濟之痛，非2018-2019年所獨有。2018年至今，一系列減稅降費措施開始落地，應該說，這一方面的壓力有望逐步緩解，並不能說高稅費是民營企業家憂慮的新問題。

我們認為，民企的重重憂慮中，最大的是民營經濟面臨著重大調整，而這個重大調整與其所處的產業發展程序有關 ，除了少數行業，這與企業民營、國有的性質相關性不大，因此，不能夠一談民營經濟發展出現困難就要營救，盲目營救應當被淘汰的產能，干擾市場正常出清，是和中國經濟轉型升級的要求背道而馳的。

2018年，我牽頭完成了一項“中國改革開放40年經濟學總結”的課題，為了獲得第一手資料，我們走訪了許多地方，調研了大量實體企業，發現了幾個突出問題。在一個副省級城市，我遇到了一位對前景極為悲觀的企業家。經過細緻的調研和訪談，我們得知，他的企業主要從事電梯和玻璃幕牆兩個產業，而這兩個產業國內競爭極為激烈，利潤率極低，所以不得不開拓國際市場，但是國際市場的拓展也極不容易，往往招標最後的競爭發生在中國企業之間。他說，在電梯和玻璃幕牆產業，“歐洲人創造產業，日本人把產業精細化，中國人把產業做垮”，原因就是惡性競爭。進一步，我瞭解到，中國現在有上百家玻璃幕牆企業和600多家電梯企業。在成熟的市場經濟國家，如此細分行業不可能支撐上百家、幾百家的企業競爭。例如電梯行業，在成熟的市場經濟國家，一共也就10個左右的大企業瓜分市場。從全球來看，也是美國奧的斯、瑞士迅達、德國蒂森克虜伯、芬蘭通力、日本三菱和日立六大品牌佔據60%以上的市場。

由此我們引出一個重要的觀察： 中國民營經濟，尤其是處在產業鏈中下游的民營經濟，產業集中度太低，低水平惡性競爭，亟需做大、做強、做優，面臨著艱鉅的兼併重組、結構調整挑戰。 事實上，所有發達市場經濟體都曾經走過這一痛苦的歷程。比如說，美國三大汽車廠都是當年不斷併購重組之後形成的。從目前企業過度競爭的擁擠狀態，發展到成熟經濟體那種具有較高產業集中度的均衡狀態，這個過程對於民營企業家而言將是極其痛苦的，對於銀行而言也將是極其痛苦的，但這個轉換過程是中國經濟轉型升級所不可避免的。

在這個二八分化之後出現的優勝劣汰過程中，往往最好的出路就是有序退出。對於能“笑到最後”的“倖存者”，選擇當然可以是繼續留下，享受較高的行業利潤； 對於80%缺乏競爭力的長尾企業，則是長痛不如短痛，做及時退出的“逃離者”總比被過度競爭、極低利潤慢慢拖死、壓垮要好。

這樣的兼併重組過程會帶來多少呆壞賬，目前我們不得而知。以電梯行業為例，目前民族品牌佔據了約30%的市場份額，其中10家龍頭企業的市場佔有率約為15%，剩餘600多家國產中小電梯企業分享剩下的15%。假設兼併重組的結果是這幾百家中小型電梯企業全部破產重整，資產全部減值，其銀行貸款全部變為壞賬，按照行業平均水平，將帶來2000多億元資產減值。考慮到中國許多行業都存在過度競爭，需要兼併重組，這就意味著大量的銀行貸款也將面臨一個重組的過程。

因此，我認為，當前民營企業家最擔憂的因素，一是產業升級中的退出安排，二是與之緊密相關的金融安排。 為此，未來幾年我們應該做好準備。

對於企業家來說，必須問自己一個問題：堅持做下去，還是趁早退出？如果退出，那就應該考慮在自己的企業經營狀況依然良好的時候轉向開發新的行業，或者不退出，那就應該想方設法擴張併購其他企業，這是一個必須要做的事情。

對於銀行而言，必須從現在開始建立產業重組基金，必須考慮如何處置那些退出市場的企業的資產重組問題。 要考慮如何重拾本世紀初大張旗鼓設立資產管理公司時的寶貴經驗。

中國經濟現在面臨著一個轉型升級的過程，這個過程的一大反映就是很多產業併購重組的步伐加快，部分民營企業日子不好過，必須重視並妥善處理其中可能遇到的問題，處理得好，能夠轉換成經濟增長的機遇，處理不好，可能會變成金融界以及相關產業的重大包袱。 絕不可打著保護民營經濟的旗號，盲目保護落後，破壞市場經濟秩序。