蔚來汽車登頂後陷入“至暗時刻”
【獵雲網（微信：）北京】3月6日報道 （文/周效敬）
2019年3月6日，蔚來汽車釋出了2018年第四季度及年度未經審計的財務報告。
財報公佈後，那些盯著螢幕的股民，似乎嗅到來自未來的某種味道，蔚來股價在週二盤後下跌18%。
值得關注的是，蔚來汽車已停止上海嘉定生產基地的建設，自建工廠計劃流產。當然，這不是什麼好訊息。
蔚來汽車並未在財報中提及放棄自建工廠的具體原因，只是以“戰略聚焦於整車製造合作模式，公司相信現有的合肥江淮蔚來基地能夠滿足未來2至3年的產能需求”一語帶過。
其實放棄的原因也不難推測：特斯拉先入為主，蔚來ES8產品問題頻發，訂單困局難解......背後的無奈可以體會。
財報顯示，2018年蔚來ES8共交付11348輛，總營收49.5億元，淨虧損達96.3億元。蔚來汽車2019年將依然面臨著現金流的壓力。
現金流壓力巨大，蔚來如何撐過前兩季度？
蔚來汽車的2018，整體上看還是取得了不少成績。
2018年6月，蔚來汽車開始了ES8的量產交付，全年生產12775輛，交付量11348輛；9月，在紐約交易所完成IPO，儘管股價漲跌如坐過山車，蔚來終究戴上了“電動車企赴美上市第一股”的花環；12月，釋出第二款量產車型蔚來ES6。
蔚來汽車2018年年度總收入為49.512億元人民幣，汽車銷售總額為48.525億元人民幣，佔總收入的98.0%。但是蔚來汽車虧損依然嚴重，2018年總淨虧損為96.390億元人民幣，去年為50.212億元人民幣。
2018年第四季度是蔚來汽車各方面比較好的階段。該季度，蔚來汽車ES8產量8069輛，相比於第三季度4206輛增長91.8%。交付7980輛，比第三季度增長144.2%。
第四季度總收入為34.356億元人民幣，同上季度相比增長了133.8%。2018年第四季度淨虧損為35.030億元人民幣，同上季度相比增長了24.6%，與2017年同期相比增長了106.1%。
然而，蔚來汽車2019年前兩個季度的形勢不容樂觀。
蔚來汽車2019年的目標銷量是4萬~5萬輛，這一計劃並未改變。由於2019年中國電動汽車補貼減少的預期使得去年年底交付提速，以及巨集觀經濟環境對汽車行業的影響，2019年1、2月，ES8交付量分別為1805和811輛，與2018年12月的3318輛相比，月交付量下滑高於預期。
蔚來汽車各月度的交付規模圖
2019年第一季度，蔚來汽車預計交付3500到3800臺ES8，第一季度收入預計達到13.909億元人民幣到15.157億元人民幣，同第四季度相比減少約59.5%到55.9%。鑑於蔚來的第二款車型ES6於今年6月起才能逐步交付，因此，前兩個季度的收入依然靠ES8支撐。
對照蔚來汽車2018年第四季度的收入和虧損情況，在今年第一季度生產、運營等成本變化不大，收入降低的情況下，可以預計，蔚來汽車在今年第一季度的虧損將會繼續擴大。第二季度的虧損雖不能預測，但根據謝東螢透露的的訂單交付情況，二季度虧損並不比第一季更樂觀。
但蔚來汽車賬面的現金流已經不多。其資產負債表顯示，截至2018年12月31日，蔚來汽車現金及現金等價物，限制性貨幣資金和短期投資的餘額為83億元人民幣。
前兩個季度掙得少，但花錢的地方並沒有減多少。處於城市繁華地段的蔚來中心、生產製造以及人吃馬喂都需要白花花的引子，83億元人民幣能否熬過兩個季度也要打個問號，現金流堪憂。
2019年，新能源汽車補貼將繼續退坡。在李斌看來，蔚來的產品定位是高階市場，補貼的退坡對蔚來的影響，相比入門的電車品牌會更小，蔚來汽車所需墊付的資金也會更少。李斌認為，對於蔚來，稅收的優惠最大，這從整體來講對蔚來汽車有利。
蔚來汽車CFO謝東螢表示，蔚來汽車之前發行的可轉換優先股的利率，比蔚來預期的高一些，不過蔚來汽車不會把可轉換優先股作為未來主要的融資方式，因為除此之外我們還有很多的融資渠道。
謝東螢稱，由於汽車製造企業自身的屬性，需要資本進行生產和運營，蔚來汽車還有銀行貸款以及外部的戰略投資引進等資金渠道。
終止自建工廠，將代工進行到底
在蔚來汽車誕生之初，李斌是代工模式的堅定支持者，後來鑑於種種原因，宣佈在上海自建工廠。但是經過一陣折騰之後，又回到了選擇代工生產的原點。
蔚來汽車在財報中表示，公司曾經於2017年與上海市嘉定區政府及相關單位簽署建立蔚來新能源電動車先進基地的框架性協議及備忘錄。近期，公司已與有關主體達成一致，停止該生產基地的建設計劃。戰略聚焦於整車製造合作模式，公司相信現有的合肥江淮蔚來基地能夠滿足未來2至3年的產能需求。
對於取消嘉定建廠計劃一事，蔚來創始人李斌在財報電話會上回應稱，去年11月份，中國的工信部頒佈50號檔案，允許NIO（蔚來）和JAC（江淮）這樣的聯合制造合作模式，在大方向上來講，成為中國主管的政府部門努力創新的模式。這種合作模式對NIO有好處，將來補貼碳排放積分，蔚來不需要通過JAC去申請，自己直接可以申請。
李斌稱，蔚來將堅決以製造合作的模式去進行以後的產品生產。目前蔚來只有跟JAC這一家合作，以後還會有其他的合作伙伴。
對此，蔚來財務副總裁汪東寧在財報電話會議中迴應稱，停止上海工廠建設，短期確實會對資本支出有些許影響，但從長期來看，這一戰略調整會給蔚來帶來更高的資產回報率。
NIO House 展出的蔚來汽車首款車型ES8
蔚來汽車自圓其說的背後滿是無奈，停建工廠的一個重要原因是特斯拉在上海佔了先機。
新版《汽車產業投資管理規定》（《規定》）將純電動汽車生產資質的批覆許可權下放至地方政府，但是提出了嚴格要求。新進專案，既要滿足一定的投資規模，也要在所屬省份已有電動車專案完成規劃產能的基礎上才能申請。
特斯拉和蔚來汽車從投資規模和生產規模看，都是重量級企業。比如，特斯拉第一期產能25萬輛，二期產能25萬輛，加起來50萬輛，二者無論誰先拿到上海地區的首張生產資質，另外一家都會變得非常被動。
蔚來汽車所說的江淮汽車未來兩三年能夠滿足其生產需求，此話不虛。
目前，江淮蔚來工廠年產能規劃為10萬臺。工廠設計具有可拓展性，可通過生產線的持續改造升級，在滿足ES8訂單需求的同時，也為中型SUV ES6預留產能。
實際上，蔚來汽車現在的擔憂不只是質量問題，更多是訂單增長乏力。
蔚來汽車首席財務官謝東螢表示，由於對2019年電動汽車補貼政策和巨集觀經濟走勢的觀望，預計2019年第二季度的交付量仍會較低。
謝東螢的潛臺詞是，大環境不好，第二季度交付規模仍然不高。說白了，交付規模除了與生產能力有關，最終取決於訂單規模——訂單增長乏力，交付有力難出。
當然，有多年汽車生產經驗的江淮尚未把ES8造明白，蔚來汽車自己建廠生產，挑戰只會更大。
蔚來臥榻側，有人正酣睡
蔚來汽車董事長李斌與小鵬汽車董事長何小鵬，打下的“2018年交付1萬輛ES8”的賭局，現在看來已無太大意義。
2018年交付的蔚來ES8，在系統宕機、續航縮水等問題頻現之後，口碑幾乎“雪崩”，被網友稱為“半成品”。
除此之外，特斯拉也已經打到了蔚來的“臥榻之側”。
蔚來汽車CEO李斌與特斯拉CEO馬斯克
據媒體報道，特斯拉上海工廠將在2019年下半年進行小規模生產。特斯拉中國工廠將主要專注於為中國和周邊國家制造被稱為“大眾版特斯拉”的Model 3車型，以及即將推出的SUV Model Y。
屆時，Model 3的零部件將由國內供應商提供，疊加關稅和成本優勢，Model 3將會有顯著降價空間。
2019年3月1日，特斯拉全系車型出現大幅調價。在中國市場上，Model 3降價區間為2.6萬元~4.4萬元，Model S降價區間為1.13萬元~27.75萬元，Model X降價區間為17.45萬元~34.11萬元。這對四五十萬的蔚來ES8將是一個巨大的威脅。
李斌表示，對手特斯拉的大幅降價對品牌是一種傷害，蔚來汽車不會跟著降價。
蔚來汽車要是降價，怕傷害自己的高階品牌形象；如果硬撐著不降，必然會遭到特斯拉的碾壓。這就是蔚來所面臨的“外患”。
眼下，蔚來汽車的挑戰集資金壓力、產品質量問題和巨集觀市場環境惡化於一身，這家造車新勢力上市之後，其面臨的問題並未有好轉，反而迎來更為棘手的問題。
2019年2月26日，蔚來汽車股價大幅拉昇，盤中一度漲近17%。蔚來汽車連續三天飆漲，漲幅擴大至超過30%。如果從蔚來汽車上市之日起算，蔚來汽車漲幅已達到50%。
而這正是一個比較微妙的時間點。據彭博報道，蔚來汽車股票的解禁期是2019年3月11日，其股票因一系列宣傳動作大幅拉昇，操盤痕跡明顯。
投資人是否套現離場，且拭目以待。