手握4000億成就亞洲最大風投 高瓴是如何煉成的？
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文/陳紀英
來源：財經故事薈（cjgshui ）
去年12月的一天，紐約寒意凜冽，大風呼嘯，一位帶著黑框眼鏡的中國男士問路卡納基大廳。
黑人門衛打探，“嘿，你是要去演出嗎？”
“希望如此。”被誤當作藝術家的男士，開心得大笑起來——某種程度上，管理著亞洲最大投資基金的高瓴資本創始人兼CEO張磊，的確是要“演出”，劇名是“如何用600億美金重倉中國”，“觀眾”則是來自全球的高瓴LP（有限合夥人）們，他們中一些人對中國的前景表示憂慮。
大廳裡，名流雲集。
但在公眾視野中，張磊——這位出生於河南駐馬店的風險投資家極為低調，其創立的高瓴管理著超過600億美元的基金，但官網甚至簡單得有些過頭，只有不足500字的公司簡介和少數幾個輕描淡寫的投資案例。
基金規模越來越大之後，似乎刻意保持的低調反而引發了公眾更多的窺探欲，這讓張磊意識到，他必須告訴公眾，“高瓴是誰”。
重倉中國
“The No.1 rule of the game is to stay in the game”。
在風投市場，每個機構的玩法都不同，徐小平追逐風口，沈南鵬投資賽道，而張磊則“重倉中國”。
2005年，當33歲的張磊拿著這個概念在紐約募資時，四處碰壁。
“中國高速火車要開了，請上車”，90%的人立刻搖了頭。一週後，剩下的10%也說了“NO”！——這些搖頭者不信還顯青澀的張磊，也不信中國概念，他們不會想到，這一年，會成為中國主流風投基金集體萌芽的元年。
當張磊在紐約四處籌錢時，年長5歲的沈南鵬接受了美國紅杉的邀約，徐新則剛剛在上海註冊了今日資本，他們這批人後來共同主導了中國的風投市場。
從耶魯大學畢業後，張磊到華爾街上班，過上了中產階級的安逸生活：下午四點半下班，去華人超市買菜，練了一手好廚藝，週末去高爾夫球場揮揮球杆。
張磊並不享受這種安逸——耶魯大學所在的紐黑文市通往紐約中央車站的火車，十幾年都沒有變速，簡單得讓人乏味。
這位小城青年喜歡極限運動，在美國科羅拉多州的滑雪場，他從最陡峭的山坡直線滑下——滑雪是Go low的運動。但過去13年，高瓴資本卻沿著一條同樣陡峭的反向曲線極速Go high，資金規模從2000萬美元飆升到了600億美元。
Go high的第一祕訣就是登上CHINA號高鐵，“請上車”。
2005年，中國已經進入WTO四年，它開始成為全球經濟體的一部分——美元等外資基金入華的大門已經敞開。
彼時，後來很值錢的BAT等巨頭，還很便宜。
作為價值投資的信徒和巴菲特的擁躉——分散投資是必要的風控，但張磊把首期2000萬美金，All-in了騰訊，彼時，它的市值僅為20億美金——張磊身邊的CBD和金融街精英們，用著MSN，沒人用QQ，也不瞭解騰訊。
但義烏小老闆遞給張磊的名片上，每張都印著手機號和QQ。“當時就發現，QQ使用者雖然是三低，低年齡，低學歷，低收入，但對中國（廣）覆蓋。”
13年之後，騰訊的市值一度突破5000億美金，高瓴依然持有部分騰訊股份。
在那之後，他和馬化騰維持了長期友誼。他穿著隨意的T恤，和騰訊的高管定期召開戰略研討會；他說服馬化騰把騰訊電商合併到京東；他是去年東興飯局的上賓；而在資本市場，張磊和馬化騰常常一起出手——比如在滴滴、摩拜、蔚來、美團、印尼版微信等專案中。
不過，在AT劍拔弩張的網際網路圈，人脈廣泛的張磊並不站隊——儘管他投資了京東，但仍然在公共場合誇獎過阿里。
中國的機會太多，張磊不願錯過，他的手臂在空中揮舞出波浪，“工業化、城鎮化、網際網路化、科技化、AI人工智慧一波接一波的浪潮全推出來，而且在全方位地展示，只要你專注、創新、很強的執行力，一定能耕耘出一片土地。”
在高瓴官網列出的28個代表投資案例中，有23個是純粹的中國公司。而這23個專案，隱含著高瓴資本的投資軌跡——最初集中在網際網路領域，比如騰訊、京東等，但隨後就下探到實體經濟領域，包括醫藥（百濟神州）、食品（江小白）、物流（中通、德邦）等等。
13年前，拒絕張磊的美國基金們錯過了中國紅利；但13年後，那些過去支援高瓴的LP們開始有些擔心了——這種擔心不無道理，中國的經濟增速有所放緩，中美貿易戰加劇了不確定性。
張磊在大風裡走進卡耐基大廳，就是要去打消LP的疑慮——張磊並不準備“減倉”中國。
在幾年前的一場對話中，當美國著名經濟學家史蒂芬·羅奇提到有觀點認為中國缺乏創新能力時，張磊毫不客氣的“回懟”了過去，“你總是可以看到他們臉上傲慢的表情。”
考量到他7歲時靠在火車站出租小人書賺點冰棒錢，再到如今積累了百億身家——這種堅定看好中國的真誠，似乎就不容置疑了。
他承認，高速前進、時有顛簸的中國號高列，“不適合意志薄弱的人”，不過，“如果你心態開放”，機會也是巨大的——張磊上了車，並受益於此。
從2005年至今，中國GDP從18.73萬億，增長到了82.71萬億，平均年增速在8%左右；同期，高瓴資本管理的基金規模，則從2000萬美金增長到了600億美金。據《紐約時報》報道，其年均投資回報率達到了39%。
我猜測，這個業績已經足夠說服卡耐基大廳的LP們了——儘管，那場隱藏在玻璃門後、免不了激烈辯論的私密對話，並沒有對外公開——今年9月，高瓴資本剛剛為其最新成立的私募股權基金“高瓴基金四期”籌集了106億美元資金，這是迄今為止亞洲史上最大的一支私募股權基金。
衝浪高手
香港維多利亞海邊，穿著黑色衝浪衣的張磊，順著潮流在凶猛的白浪裡躍起、俯衝，“你永遠不知道什麼時候再有浪，（你要學會）怎麼駕馭這個浪。”
在張磊的帶領下，妻子和孩子都喜歡上了極限運動，冬天滑雪，夏天衝浪。“我們全家最幸福的一件事就是，能玩在一起。”
除了創造無數家庭歡聚時刻，極限運動也給張磊帶來了更多“運動冥想”的機會。他曾經每天早上8點出海，9點回來，沖澡後去上班。
這是在險境中尋找平衡和刺激的遊戲，唯有高手可以勝任——正如高瓴牽頭組織的百麗私有化，531億港元的額度創造了港交所的新紀錄，儘管它並沒有出現在官網列舉的投資案例中，卻是目前為止高瓴出手最闊綽的一次。
成為一代鞋王的實際控制人後，高瓴再次被戴上了“人傻錢多”的帽子——在新零售大潮湧動之時，百麗被認為是落後的線下零售的代表，其淨利潤已經連續下跌。
華爾街諺語說，Don‘t Catch a Falling Knife，百麗，似乎就是把“飛刀”。
圍觀者們未必高估了百麗的困境，卻可能低估了張磊和高瓴“親自下場”的勇氣——“我們是創業者，恰巧還是投資人。”張磊享受創業的風險——公司體檢時曾做過一項壓力測試，他是壓力最小的那個。
稜角分明的四方臉和銳利有神的眼睛讓張磊顯得頗為堅定，而時常響起的爽朗笑聲，彷彿在顯示他對所做決定的信心。
圍觀者可能也低估了張磊操盤實業的經驗，張磊從來不會對投資專案袖手旁觀。
2008年，當張磊投資藍月亮時，它有穩定的盈利。但張磊說服後者，用短期虧損，換取領先份額和長期利潤。
他對藍月亮的重塑無微不至，包括建議推出能夠裝進快遞盒的更小包裝，後者藉此開闢了電商渠道，現在，藍月亮已經成了洗衣液市場的老大，“今天賺的錢，是當初的十倍”。
圍觀者們也忽視了張磊對實體企業的一貫高看——在一級市場，他投資京東一週後，就帶著劉強東去沃爾瑪總部學習零售經驗。
在二級市場，高瓴資本一路掃獵過白酒（洋河股份、青島啤酒）、家電（格力、美的）、恆瑞醫藥等等。
2013年，恰逢打壓三公消費，白酒行業集體向下，洋河股份市值一路從高點跌去近八成。高瓴資本卻逆勢出手，幾乎最低點入場，一年後，翻倍出手。
不盲目追逐風口，是張磊的慣常做法。在這一點上，他天真執拗得近乎偏執——追風口有時能賺到快錢，但他更堅信一線調研、資料和研究，更相信長期價值，“不能創造長期價值的護城河就是紙老虎”。
現在，張磊走到哪裡都會去鞋店轉轉，男鞋店、女鞋店、運動鞋店，“我快成戀足控了”，——儘管多年以前，服飾衣物的購置就已經交由太太操辦，但就像他出差紐約時順道體驗Airbnb服務一樣，或者從義烏小老闆名片上發現騰訊的潛力一樣，他試圖保持人在一線的敏銳嗅覺。
接下來則是資料和研究，張磊推崇“思考升維，決策降維”。
“百麗現在一年賣出6500多萬雙鞋，加上3500多萬件的服飾銷量，銷售額達到400多億，EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）60多億！你們見過哪個失敗的企業，一年還能有幾十億的現金流？”
當資料和研究能夠得出明確的正向結論時，高瓴資本就會立刻出手——高瓴資本的自由度很高，它的LP是大學捐贈基金、養老基金、家族基金、主權基金等長期基金，並不追求短期回報，這給了高瓴極大的自由度，它蛻變成為一家“全產業鏈”的投資基金，不限階段，也不限領域，只要看好，就能出手。
接下來的問題則是，張磊如何改造百麗——高瓴資本全員200多人，而百麗的員工數超過了12萬人。
百麗不缺銷售網路，但需要智慧化升級，改造供應鏈和銷售網路。
以前百麗旗下的兩萬家門店訂貨時，都由店長自主訂貨，拍腦袋決定。高瓴進入後，開始推動用大資料精準、動態分析SKU、交易行為等，實時反饋、決策、調整。
一雙鞋三十天都沒人去試穿，那它就不應該被放在店裡；一雙高跟鞋一天被試穿三十次，卻沒人購買，資料分析發現，這雙鞋看起來很漂亮，但穿起來不舒服；一雙二次元風格的狗頭鞋銷量火爆，它還能更萌更少女心一點嗎？
相比於投資網際網路退出的短平快，實體企業的回報週期可能更長，但張磊說，“我希望科技公司是贏家，然後科技反過來又幫助傳統企業，一起成為大贏家。”
但要讓爭議和疑慮徹底消失，還需等到百麗真地逆勢回升——這個難度就像在滑雪下墜過程中，借起伏的山勢迴旋上升一樣，而張磊可能恰好擅長這個。
永不退出的投資
耶魯大學，張磊開電梯後，晃了晃手中那張特殊的卡片——它幾乎能在耶魯刷開任何一個房間，這是校董才有的特殊待遇。
張磊是耶魯首個亞洲校董。
投資賺錢的張磊一向低調，但“花錢”時卻因出手太大方被動揚名。
張磊第一次為公眾熟知，是在2011年，為耶魯捐贈了888.8888萬美金——那是耶魯管理學院畢業生的最大一筆個人捐贈。
訊息一出，讚歎有之，爭議有之——但6年後，張磊掏給母校中國人民大學更大的一筆捐款——3億人民幣，徹底消除了爭議。
在中國的富豪排行榜上，張磊不算身價最高的，但顯然他是最捨得花錢的之一——他本人的生活極為簡單，在紐約出差時，他會從雜貨店買水喝，也會在耶魯旁邊的露天餐桌前吃快餐，他的太太很長時間都開著一輛普通的本田——儘管1998年領結婚證那天，他指著路邊的寶馬承諾會給她買一輛。
但在教育投資方面，他出手闊綽，“風險投資很多是需要退出的，但人才，永遠是不需要退出的投資。”
這可能和張磊本人的經歷有關。
張磊覆盤的人生四次轉折，三次都跟教育有關。
第一次是小升初——錄取分140，張磊只考了141分，險些落榜。後來，這位小城青年意識到，唯有努力讀書，才能改變命運。
幾年後，他以駐馬店高考文科狀元的身份進入了人大，這是第二次轉折——他創立高瓴資本時，找到的第一個工作人員，就是同學的妻子。現在，他還會和大學校友們，在香港中環舉杯懷舊。
第三次，則是進入耶魯。
初到美國的張磊，急需勤工儉學，曾一次次充滿憧憬的從紐黑文趕往紐約尋找實習機會，卻總是垂頭喪氣的回來——一家波士頓諮詢公司的面試官，甚至用缺乏基本能力，羞辱了張磊。
唯一成功的面試，是在耶魯捐贈基金。
執行長大衛·史文森看上了這位總是碰壁的研一新生。
“大家會說百裡挑一，但他們不是在說張磊，磊是百萬裡挑一的人才。”史文森對這位中國弟子總是不吝讚美，“在他的身上聚齊了我之前列舉的（優秀投資者所需的）所有特質：好奇心、自信心、謙遜、敬業、判斷力，還有最重要的是，熱忱。”
正是在恩師旗下，張磊發現了投資的樂趣——他的第一份工作，是分析無人關注的森林和實物資產，但一週後，他就交出了一寸厚的英文報告。
來耶魯之前，張磊多少有點隨波逐流，畢業後按部就班，到了央企五礦工作。起了赴美留學的念頭，也是因為碰巧認識了幾個美國客戶。
6年後，當張磊為募資再次四處碰壁時，也是史文森主導的耶魯投資基金，為其掏出了2000萬美金。
現在，張磊帶來的回報接近14億美金。
可以說，人大和耶魯是“小城青年”張磊成為“投資大亨”張磊的原點——這讓他意識到了教育的重要性，現在他有能力更廣泛的“connect with people”：“設獎學金，是因為想到當年我出國讀書沒有錢。在人大建高禮研究院，因為我覺得自己當年上學的時候知識面太窄了，沒有機會接受通識教育。”
而參與籌辦西湖大學，以及倡議設立未來科學大獎，也是這一價值觀的延續。
罕為人知的是，張磊所看重的教育，不僅僅是名校精英，還有農村的留守青年和職校學生，他試圖在“中國的複雜與多樣性”中尋找縮小鴻溝的路徑。
去年，張磊帶著孩子去了一趟湖南的小山村，探望這裡的農村創業者們——他是他們的創業導師，他走訪了當地的田壟豬圈，還在稻田邊給他們提出創業建議。
品嚐完當地手工自釀的米酒後，覺得口感不錯的張磊，聯絡了江小白的高管，讓其幫助米酒作坊實現產業化和品牌化。
這種扶持教育、重倉人才的理念，某種程度上，也是張磊投資理念的副產品，“我要找的是具有偉大格局觀的堅定實踐者，特別少的人，特別少的公司能夠有這個格局。”
即便對一線員工的選拔上，高瓴也極為嚴格，候選者必須闖關七八輪面試，證明自己同時具備好奇、獨立與誠實的精神——但進入高瓴之後，他們就會被磊（同事對張磊的稱呼）充分信賴，整個高瓴只有三個層級：張磊-合夥人-員工，極為扁平。
對底層等多元群體的關注，讓張磊的“內心更為柔軟”，更有同理心，但湖南山村裡的貧困戶，以及職校裡的貧困留守少年，並沒有讓他垂頭喪氣，他試圖改變和建設，而非抱怨。
總體而言，他依然十分樂觀。
在前往卡耐基大廳的途中，他邊走邊說，“你能想象走在大街上，你同時能看到什麼卡耐基鍊鋼鐵的，JP摩根，還有做石油的洛克菲勒，還有谷歌的創始人拉里佩奇，貝索斯、扎克伯格這些人走在一起嗎？在中國這樣的人就是走在一起，這些人在同一時間來到同一個舞臺上，這個太有意思了。”
儘管張磊可能很難通過言辭徹底消除LP們的疑慮，但張磊和高瓴的業績總會說服他們——所以，重倉中國，可能還是這些全球頂尖基金們的必選項。
PS：文中多數圖片，以及部分素材來自CCTV2《遇見大咖》，特此感謝。
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