IPO募資金額縮水20.67% 牛電科技怎麼了？
北京時間10月10日，北京牛電科技有限責任公司（簡稱“牛電科技”）更新了首次公開募股（IPO）招股說明書，招股說明書中IPO擬籌集資金的最高金額出現縮水。
牛電科技是一家智慧城市出行解決方案提供商，它主打高品質、智慧化、時尚、動感的電動車，旗下擁有國內智慧電動車品牌小牛電動車。
IPO募資金額縮水更新後的招股說明書顯示，公司擬於10月19日登陸納斯達克證券交易所，如果本次發行上市成功，牛電科技將成為國內首個登陸美國證券交易所的雙輪電動車企業。
當然，本次更新募集說明書的重點不光是公司上市的時間。
早在今年9月25日，牛電科技就向美國證券交易委員會（SEC）提交了招股說明書，擬在納斯達克上市，募集最多1.5億美元，瑞士信貸和花旗集團將擔任聯席主承銷商，Needham & Company為副承銷商，但其價格區間、發行量等資訊當時並未透露。
本次更新後的招股說明書就發行價格區間、發行量等進行了補充：公司擬發行的美國存託股票（ADS）為830萬股，價格區間為每股10.5美元至12.5美元。另外一個令人注目的資訊是，首次公開發行擬籌集資金的最高金額有所縮水，由此前遞交的招股說明書中的1.5億美元下降到1.19億美元，下降幅度為20.67%。
網際網路行業資深分析師寧小平認為，牛電科技的IPO此前普遍被業界看好，此次下調擬籌集資金的最高金額實屬意料之外，這在一定程度上反映出牛電科技的“不自信”。
外部壓力凸顯從外部環境來看，牛電科技面臨諸多挑戰。首先，整個資本市場都存在著下滑趨勢，特別是近來全球股市都籠罩著黑色的陰影。全球金融市場在國慶節期間遭遇大動盪，美股、歐股以及港股都出現較大幅度下跌。美股三大股指（道指、納指、標普）和歐洲三大股指（英國富時、法國CAC40、德國DAX）都出現集體下跌。恆生指數也累計下跌4.38%。
另外，從8月開始，蔚來汽車、趣頭條和雲米科技等多家公司均在上市前下調了最高募集金額，說明眾多上市企業都下調了IPO的預期。
新國標推進也給牛電科技帶來了政策壓力。今年年初，工業和資訊化部已組織完成了《電動自行車安全技術規範》強制性國家標準制定工作，新標準將於明年4月正式實施，對電動車的各項關鍵效能進行了調整，在此背景下小牛等電動車生產企業必須採取措施積極應對國家政策的變化。
內部需要改變從公司內部來看，牛電科技目前還存在著一些問題。首先，牛電科技仍然處於持續虧損狀態。招股說明書顯示，2016年虧損人民幣2.327億元，2017年虧損人民幣1.85億元，而2018年上半年虧損金額已經超過去年全年，虧損達到了人民幣3.15億元。
對於虧損的增加原因，牛電科技解釋為大額的股權激勵支出，同時公司還表示近期開支還將繼續增加。這也意味著，短時間內牛電科技無法扭轉虧損的局面。
其次，牛電科技的毛利率較低。資料顯示，2016年至2017年，電動車整車製造行業平均毛利率分別為19.16%、15.07%，而牛電科技這兩年的毛利率僅為3.60%、7.11%，低於行業平均值。
另外，牛電科技的電動車銷量還有待提高。電動車銷量前三位的品牌每年的銷售量都已經達到數百萬輛，而小牛電動2018年上半年銷售只有12.5萬臺。
小牛電動的高售價是制約其銷量增長的重要原因。根據CIC的資料顯示，2017年小牛電動車的加權平均零售價比業內競爭對手高出86%，如此高的售價導致其目標人群規模較小。
最後，牛電科技的抗風險能力較低。營收和規模較小，意味著牛電科技不具有內部消化原材料上漲等風險的能力。
目前面臨的諸多問題使得牛電科技遭受多方質疑。牛電科技必須處理好持續虧損和銷量較低的問題，要儘快降低生產成本。牛電科技CEO李彥曾表示，小牛電動的前期開發成本較高，但後期一旦度過技術儲備期，產品成本就會直線下降，後續也會擁有更大的盈利空間。但何時能度過技術儲備期，李彥並未給出明確的時間結點。
即將上市的小牛即使外部面臨較大壓力，內部存在毛利過低，持續虧損的問題，牛電科技還是近期將於美國上市。在同質化嚴重的電動車行業中，牛電科技有種鶴立雞群的感覺。在設計方面，小牛電動車具有較高的顏值和辨識度；在智慧方面，小牛電動能讓客戶及時瞭解車輛的相關狀態，提升使用者的體驗度；在電池方面，小牛電動車以鋰電池代替了傳統的鉛酸電池，具有更強的續航能力。
牛電科技積極開拓海外市場。早在2016年11月，牛電科技就公佈了全球發展戰略並正式進入海外市場，目前在歐洲市場佔有率排名第三，銷售量佔市場份額的11.1%。今年上半年，海外市場的銷售收入已佔到牛電科技淨收入的12.9%。
2016-2018年，牛電科技的營業收入都有增長。牛電科技2017年全年的營業收入為7.69億元，較2016年的3.55億元增長了116.85%，而2018年上半年的營業收入5.57億元已經達到2017年全年的72.43%。
牛電科技已打造出自身的品牌文化，擁有一大批“粉絲”。據其招股說明書顯示，小牛APP註冊使用者超過45.7萬人，並且在中國50多個城市建立了粉絲俱樂部。
未來，電動車的市場需求還會持續保持旺盛，但如何克服困難、抓住市場機遇還需要牛電科技繼續努力。