乾貨！資產證券化區塊鏈平臺的創新設計及其應用

文 | 姚前  蔣國慶  彭楓

中小企業資產證券化是解決我國中小企業融資難、融資貴問題的一種有效方案。然而，在實際業務開展過程中，由於底層資產資訊量大、參與主體多、資訊來源分散、導致資訊難以穿透，影響中小企業資產證券化業務開展，不利於中小企業盤活資產，有效獲得金融支援。對此，我們基於某金融資產交易所資產證券化產品，開發設計了一個基於區塊鏈技術的資產證券化資訊披露平臺，試圖利用現代金融科技手段，從根本上解決中小企業資產證券化業務底層資訊真實穿透難題。本文詳細闡釋了其中的創新邏輯、技術亮點、架構設計及實施效果，為我國中小企業資產證券化提供一種有益的金融科技範例。

一、現行資產證券化業務模式的難題。

（一）資訊缺失導致中小企業失去自主融資能力。

供應鏈是一種以核心企業為中心逐級縱向傳遞的關係。隨著供應鏈從核心企業向上下游中小企業延展，資訊傳遞和主體信用不斷減弱。中小企業不僅缺乏信用擔保，而且缺乏資訊上的話語權，在申請融資過程中必須依靠核心企業提供資訊真實性證明，無法與金融服務機構進行直接互動。這就使得中小企業的融資高度依附於供應鏈的核心企業，導致供應鏈金融渠道與核心企業融資渠道高度重合。某種程度上，資訊話語權缺失讓中小企業喪失了自主融資能力，導致普惠金融的服務難以直接滲透到中小企業。

（二）原始資訊分散導致難以保證供應鏈資訊的一致性。

為保障資訊的真實性，傳統業務往往通過多個維度資訊的比對，防止作假現象。人們常談到的供應鏈金融“三流合一”，即是指對物流、資訊流、資金流中相關資訊的一致性問題。

由於現代社會分工的深入發展，供應鏈的貿易參與方數量眾多，貿易過程涉及多個主體和操作環節。在傳統的記賬模式下，各個主體獨立記賬、各自記錄原始資訊，因此各主體賬本和原始資訊分散在不同的系統和位置，若要保證資訊的一致性，不僅要耗費大量蒐集和提取資訊的成本，而且還需要開展複雜但又繁瑣、容易出錯的對賬工作。

（三）底層資產資訊傳導困難導致中小企業資產證券化無法順利開展。

中小企業缺乏主體信用擔保和變現品，因此融資更多依賴可信的底層資產資訊支援，以獲得信用。尤其是，當中小企業開展資產證券化時，底層資產將進入多層級市場流通。在層層流動過程中，各個階段必然涉及不同參與方，為了更好地對資產證券化產品進行定價和風險管理，需要動態跟蹤底層資產變化，將底層資訊的變動實時傳導到各方，並且全程保證資料的真實性和一致性。

因此，如何將融資所需的底層原始資訊，傳導到相關方，並且保證資訊不丟失、不失真，是當前中小企業資產證券化亟需解決的問題。從技術角度看，這需要一種能夠多方共享、保證資料真實性和安全性的底層賬本技術。

二、基於區塊鏈技術的資產證券化平臺的特點與優勢。

區塊鏈技術最早來源於比特幣實現方案的啟發，經過十年的發展，已逐漸形成一種為多方協作提供技術可信保障的獨立技術體系，被認為是一次計算正規化的重大創新，有可能實現網際網路的革命性轉變，並重塑人類社會活動形態。當前，區塊鏈技術不僅被應用於傳統資訊系統的改造，而且還有望在推動金融科技創新、助力數字經濟升級、服務實體經濟等方面發揮重要作用。

針對現有中小企業融資在真實性證明和資訊穿透等方面的不足，若採用區塊鏈技術，建立消除單點依賴風險的可信底層資產資訊登記平臺，則可從技術上保障資訊真實可靠和一致性，減輕中小企業融資對核心企業的依賴，並有望在此基礎上建立連通各方的協作平臺，實現縱向貫通供應鏈末端、橫向覆蓋貿易和融資多方對手、基於全域性一致性保障的資訊共享機制和可信業務執行機制，在根本上解決中小企業開展資產證券化業務時面臨的資訊穿透問題。

（一）區塊鏈技術提供了一種共享、可信的記賬模式，中小企業由此可獲得平等資訊話語權和自主融資權。

區塊鏈技術源自以比特幣為代表的虛擬數字貨幣底層核心技術。它通過加密演算法、共識機制、時間戳等技術手段，在分散式系統中很好實現了多方對等的點對點交易、協調和協作，解決了傳統上由於單點依賴而導致的資料安全、協同效率和風險控制等問題。

從會計學角度看，區塊鏈技術是一種分散式賬本技術（DLT），是賬本技術繼數字化之後又一次重大飛躍。它讓不同參與方可以在分散式對等網路中進行平等、共享記賬，並且無需多方相互對賬，即可保證所有賬本一致性、難以篡改，在技術上消除了傳統獨立記賬帶來的資訊不可靠、不一致、對賬成本高等問題，為參與各方提供了一個技術保障可信的共享賬本平臺。

基於這樣的共享賬本平臺，中小企業有望獲得平等資訊話語權，從而獲得自主融資權力：金融機構可以不依賴核心企業，直接通過可信的DLT賬本，獲取融資所需的中小企業底層資產資訊。

（二）基於區塊鏈技術的資產證券化平臺可以有效解決底層資產資訊穿透問題，併為監管提供便利。

在中小企業資產證券化業務中引入DLT賬本，可以完整記錄產品相關的底層資產資訊，並基於DLT賬本資料為相關方提供資訊披露，保障披露完整性和真實性，真正解決底層資產資訊穿透問題。

技術機理是，把DLT賬本作為最終可信資料的承載平臺，融資人以及相關服務方，按資訊披露的要求，將融資相關的底層交易資訊完整發送到區塊鏈平臺，並經過多方驗證後，記錄在DLT賬本上。由於DLT賬本由區塊鏈網路多方共同記賬維護，該原始資訊，一經記錄，難以篡改，為後續產品發行全流程提供可信的存證資訊。通過這樣的方式，傳統產品發行過程涉及的基於底層資產進行的評級和審計操作，都可以依據DLT賬本記錄的原始資訊進行。同時在產品交易過程中，資金流向和存續期底層資產變化等各類資訊，均可以在DLT賬本上完整記錄。當所有信息匯聚在DLT賬本後，通過技術手段可自動進行資訊一致性比對，從而實現在產品發行過程中的賬證相符、賬賬相符、賬實相符。

總之，基於區塊鏈技術的獨特優勢，DLT賬本使所有參與方能夠獲取完全相同的底層資料，從而實現真正的資訊公開透明，不僅可以為投資人提供了一個動態、真實可信的完整資訊披露來源，還可以為監管提供便利。

三、資產證券化區塊鏈平臺設計及其實施效果。

我們與某金融資產交易所聯合開發設計了基於區塊鏈技術的資產證券化資訊披露平臺。在技術設計上，我們針對供應鏈業務系統在資料複雜性、大規模儲存方面的現實需求，創新地提出了一種新型的DLT賬本結構和互操作框架：通過擴充套件DLT賬本結構，記錄完整的底層資產詳細資訊；通過訪問外部可信資料來源，驗證業務資料真實性。改進後的DLT賬本充分發揮了區塊鏈優勢，保障資料一致性、資料可信難以篡改，為發行產品相關方提供一致的可信資料檢視。目前生產系統已經開展試執行，發行了多筆債權融資計劃，實驗效果良好。

（一）技術亮點。

相比虛擬數字貨幣而言，若將區塊鏈技術應用於企業貿易和供應鏈金融，則還面臨著如何與複雜的現實業務場景相結合的問題。一是目前的DLT賬本表達的資料比較單一，只能反映某種數值關係，而且只能進行金額流水記賬，無法真正記錄底層交易行為，因此常常被限定於虛擬數字貨幣領域，無法真正與實體經濟相結合。二是目前的DLT賬本較為封閉，缺乏外部互操作性，使得區塊鏈資料來源單一，無法有效整合供應鏈多方資訊資源，因此缺乏有效驗證手段，保障資料真實性和可信度。

對此，我們對目前的DLT賬本技術進行了改進，以充分發揮區塊鏈技術的應用優勢。一是對DLT賬本基礎資料單元進行擴充，使其可以表達更加豐富的資訊內容，支援複雜資料型別。二是對DLT賬本的底層資料儲存體系進行擴充套件，使其可以支援多種資料格式的儲存。三是引入外部資料來源，對DLT賬本資料進行交叉驗證，進一步增強資料真實保障的手段，滿足DLT賬本資料在實際應用中的業務可信要求。

（二）架構設計。

在底層採用聯盟鏈的技術架構，支援各參與方在許可方式下加入，未來可以不斷擴充套件整個區塊鏈網路節點。在賬本結構上，根據資產證券化產品底層資產的分級結構，設計相應的分級賬本資料結構。按資訊披露的需求，支援從上層產品到底層資產相關實體資訊的完整資料建模，並支援包括簡單資料、文件、影象等多種資訊格式。從賬本資料儲存上，將結構化資料在區塊鏈賬本上直接記錄，將檔案資料儲存在IPFS（Inter Planetary File System），並通過分級資料結構的連結關係，使儲存在IPFS的資料完全納入區塊鏈賬本體系範圍內，保證整個DLT賬本資料安全可信。從外部資料互操作上，選取貿易過程核心的發票資料，將國稅局增值稅發票查驗平臺作為外部可信資料來源，對發票資訊進行交叉驗證。

（三）實施效果。

改進後的新型DLT賬本結構很好地實現了整個產品相關底層資產資訊的全記錄，利用區塊鏈提供技術上的可信保障，保證全量資料難以篡改。

通過聯盟鏈與IPFS相結合，實現了全新的可擴充套件分散式架構，使得海量檔案資料可以納入到區塊鏈賬本體系中來。整個系統具有良好的開放性，便於未來吸引其他機構參與區塊鏈網路和檔案系統網路。配合上層的業務鏈，實現了分層分散式架構，從底層技術上提供了多方合作的基礎。

通過與國稅局增值稅發票查驗平臺對接，實現對外部可信資料來源的訪問，可以對DLT賬本中發票資訊真實性進行核驗和存證，從而為DLT賬本資料驗證提供了新的模式，也為區塊鏈系統與外部資料整合提供了思路。

實驗系統對接了多家核心企業的資訊服務商，並真實發行了多筆債權融資計劃，實現了所有底層資產的透明與可追溯，為產品發行以及潛在的貿易爭端調解提供了一個全新的工具。另外實驗系統還開發了專用的區塊鏈瀏覽器，可以讓業務人員方便地查閱所有的鏈上資訊，將底層區塊鏈的很多技術特性實現了視覺化。

四、總結與展望。

資產證券化區塊鏈資訊披露平臺不僅提高了供應鏈業務的記賬效率和真實性，而且為投資人建立了一個動態、完整、真實、可信的資訊披露機制，從根本上解決了中小企業底層資產多層級流轉的資訊穿透問題。基於此，未來還有望讓中小企業獲得對等話語權，無需再依賴核心企業信用，獨立開展融資活動。從目前的實驗進展看，效果良好。我們認為，隨著未來技術演化升級和應用研究的深入，數字資產託管與數字資產錢包，甚至是數字資產的結算將會賦能資產證券化區塊鏈平臺，在拓展中小企業融資渠道、服務實體經濟方面發揮積極作用，應用空間廣闊。