騰訊音樂上市在即！估值超300億美元，生態優勢明顯

2018年10月2日晚間，騰訊音樂正式遞交了赴美上市招股書。2個月前騰訊控股在港交所宣佈的拆分線上音樂業務、實現在美國獨立上市的計劃，如今正在穩步推進。在騰訊音樂赴美上市高達310億美元估值之外，更讓市場人士矚目的，是騰訊在音樂市場上已經獲得絕對優勢地位。

當然，騰訊在音樂娛樂方面的發展也並非全無隱憂。例如，國家版權局推進的各大平臺線上音樂作品互相授權，就令騰訊依託巨大資源建立的版權優勢在一定程度上削弱。同時，幾大競爭者也紛紛投入進行音樂領域上下游資源的開發。面對這些競爭，騰訊音樂在上市後將以什麼樣的策略繼續謀求發展，值得關注。

強者逾強，騰訊穩居音樂行業寡頭地位

本次騰訊音樂的赴美上市，各大機構的一致看好。據行業訊息透露，騰訊音樂的IPO籌備事務由高盛集團、摩根士丹利和美銀美林牽頭負責，預計於10月18日完成正式上市，更是吸引了多家主要做長線操作的國際基金。這些國際大機構、長線投資者對騰訊音樂的高看，主要來自於其超強的市場地位。

國內的線上流媒體音樂平臺，目前主要有QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂、網易雲音樂、蝦米音樂等。QQ音樂旗下囊括了前面三個平臺，根據2017年《中國數字音樂平臺發展研究報告》的資料顯示，三者的市場佔有率分別為40.7%、25.4%和10%，份額合計高達驚人的76.1%。以“情懷”為主要營銷元素的網易雲音樂只能佔到16%的份額，至於阿里旗下的蝦米音樂，其市佔率更是在各大機構的統計中只能被列入到“其他”類別。

除了市佔率外，各平臺的日活使用者數量同樣很說明問題。2018年7月份騰訊三個平臺的合計活躍使用者高達7.78億，而位列其後的網易雲音樂雖然也有1.16億的規模，與騰訊相比就相去甚遠了，阿里旗下的蝦米音樂活躍使用者只有0.23億，差距就更大。

近些年來在各行業中都呈現出來的“頭部效應”，在音樂領域裡更加顯著。在這個市場向頭部企業集中的大趨勢裡，騰訊顯然是最大的得益者，穩居音樂娛樂市場寡頭地位的騰訊音樂，獲得國際資本高看一線也是順理成章的事。

隱憂：版權、付費和競爭對手

騰訊音樂的美好的未來，也不是完全沒有隱憂。比如音樂作品的獨家版權這，就一度成為騰訊橫掃市場穩居寡頭地位的有力工具，但隨著市場的發展也帶來一些不利因素。

回顧一下就會知道，2017年是國內音樂市場在版權方面發展的關鍵一年。國家版權局針對各大平臺“獨家版權”事宜進行了廣泛約談，推動市場建立版權護授機制以規範行業競爭。這一年，騰訊與網易雲音樂達成了版權互授協議。同時，騰訊還與索尼、華納、環球曾唱片業巨頭一起，和阿里音樂陣營的滾石、華研、相信音樂等也實現了互相授權。此舉當然促使了音樂行業邁向更健康的發展，但與此同時，也讓騰訊在版權方面建立起的“獨家”優勢被淡化。

另外，自從2015年產業規範化發展的方向確立以來，流媒體音樂版權也隨之水漲船高，包括三大唱片公司在內的上游版權企業紛紛提高要價。例如，在2014到2015年左右環球音樂獨家版權報價只在3千萬美元左右，而到2017年，騰訊卻不得不付出3.5億美元外加1億美元股權的代價才終於簽下來。版權費用的高漲，無疑會令市場對企業經營前景產生一定的疑慮。例如，經常被拿來與騰訊音樂對標的瑞典音樂平臺Spotify，就是因為版權成本的攀升而導致經營虧損。Spotify雖然2018年在紐交所以256億美元的市值實現IPO，而且2017年的營收達到50億美元水平，但財報卻顯示其當年出現了15億美元的虧損。可見版權費用帶來的不利影響有多大。

與此相對應的是，國內音樂使用者尚未形成付費習慣。目前騰訊音樂的付費使用者比率只有區區2.8%，與騰訊音樂對標的Spotify卻已經實現了43%的使用者付費率。一時難以提升的付費率，未來對騰訊音樂的發展會有何影響，是我們關注的重點之一。

上游版權費在不斷抬升、國內音樂使用者付費率低，這是目前音樂平臺普遍遭遇的難題。針對於此，各巨頭都已經全力向音樂產業上下游投入資源。例如，網易雲音樂推出的“石頭計劃”、蝦米音樂的“尋光計劃”等，都是在試圖建立起自己的“獨立音樂人”隊伍，得到不受國際大唱片公司控制的資源。

面對這些隱憂以及競爭對手咄咄逼人的態勢，騰訊音樂拿出了成體系的對策。

音樂閉環生態，騰訊音樂的未來之路

從財報資料來看，騰訊音樂已經實現了盈利。與對標的Spotify相比已經取得了明顯的領先。我們有必要來觀察一下其經營策略的成功之處。

根據不久前媒體得到的融資相關檔案顯示，騰訊音樂2016和2017年連續兩年都實現了盈利。這兩年中，營業收入分別為50和94億元，淨利潤則分別實現6億元、18.8億元。從其利潤來源看，泛娛樂直播和線上K歌業務做出了最大貢獻，在2017年的營收中佔比分別約為64%和18%，付費率均在20%以上。可見，騰訊音樂已經找到了解決線上音樂付費率低這個問題的解決之道----以音樂生態閉環，實現多元化的變現方式。

首先從產品線上來看，騰訊音樂旗下包括QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂在內的流媒體平臺。這些平臺主要依靠會員付費為收入來源。雖然使用者付費率仍然不夠高，但其帶來的流量效應卻不容小視。

流媒體音樂平臺的流量迅速被引向了線上K歌平臺“全民K歌”，以及泛娛樂音樂直播平臺酷狗直播、酷我聚星等。在全民K歌平臺上，會員費、虛擬禮物、民間個性專輯分成和廣告都為騰訊帶來大量收入，而直播平臺上的打上分成、廣告、專輯同樣收入不菲。資料顯示，僅酷狗直播到2017年就累計了42萬以上的註冊直播歌手，全年幫助295位歌手髮型付費專輯，營收高達2.2億元。

騰訊的音樂生態閉環除了利用引流，實現直播以及K歌業務的高盈利之外，還在積極拓展粉絲經濟，以多維互動的方式獲取更多流量、實現更豐富的變現方式。

2017年和2018年夏季席捲網路、令青少年群體趨之若鶩的兩檔造星類網綜，其背後都有騰訊音樂的身影。上線首日播放量超1.9億、單日網綜播放量高居榜首的《創造101》，以及流量高達13億的《明日之子》其聯合出品方行列中都有騰訊音樂。其中，《明日之子》音樂作品為QQ音樂帶來了1.5億總收聽人數以及22億的總收聽量。而《創造101》的相關單曲、MV、專輯和歌單等同樣在騰訊音樂平臺上發行，帶來可觀的營收和巨大的關注效應。

總的來說，騰訊音樂通過產品矩陣和完善的引流策略、以及直接投資上下游產業打造粉絲經濟，已經搭建其了一個包括聽、看、唱、玩在內的完整的音樂閉環生態。儘管版權領域的政策變化造成了“獨家版權”優勢被淡化，然而騰訊音樂閉合生態的打法確實令市場普遍感到樂觀。這次赴美上市必將為騰訊音樂帶來更好的資源，令其在未來的音樂市場競爭中獲得更具優勢的地位。