投資獨角獸企業有何祕笈？看完這篇就知道了
來源 | 證券時報
作者| 張國鋒
作為一個創投機構，如果能投出獨角獸企業，無疑是擦亮自身“金字招牌”的一個好手段。而近一年多來，獨角獸無疑也是資本市場最熱門的話題之一， 如何發現、挖掘、投出獨角獸，也成為眾多創投機構的“核心競爭力”之一。
不難發現，近年來中國獨角獸企業數量大有“井噴”之勢。愉悅資本創始及執行合夥人劉二海曾表示，中國之所以有這麼多獨角獸，除了技術以外，還有非常重要的特點： 一些大的產業尚未發展，仍然能夠發現驅動力。 中國包括出行、房產服務等很多大的領域都在發展，基礎設施在完善過程中形成了大的獨角獸。其次，中國社會城市化的程序和新興人類群的興起，也會促進新的發展。
那麼，發展至今，中國的獨角獸企業又有哪些新變化？創投機構又應當如何去挖掘獨角獸專案？
燒錢或是成為獨角獸的過程
許多獨角獸企業已經不滿足於自己的“獨角獸”身份，可以看到的是，越來越多的獨角獸企業正在謀求上市，甚至不惜流血上市。
遠海明華基金投資部總經理姚偉烽指出，現在市場上流血上市的現象比較普遍，這是因為本身二級市場有兩個比較好的功能， 第一是價值發現，第二是再融資。
在他看來，之所以說一個企業能變成獨角獸， 一定是本身所處的行業是規模比較大的行業，可能是千億級甚至萬億級的市場。 對於大部分上市企業而言，現在的市場發展階段其實是垂直成長的階段，上市永遠是一個起點，在這種環境下，如果通過上市以後給自身企業帶來相應價值，他認為還是可以選擇去上市的。
而除了傳統的PE/VC之外，越來越多的國有資本也正在進入獨角獸企業的資方名單。富坤創投合夥人陳達之表示， 近期各地方政府引導基金越來越多，這些機構LP基本上會是競爭的主力。 對於國資成為獨角獸資方，他認為這個現象在今年非常明顯。“一個是大環境影響，不管是券商還是銀行，特別是在獨角獸這個階段引進的渠道，主要還是流動資金的影響比較大。另外是市場上巨頭贏家通吃的局面越來越明顯。”
實際上，除了國有資本之外，近年來AT兩家的多次出手，也促進了獨角獸企業在國內的迅猛發展。
中植資本高階助理總裁劉洋指出，對於市面上贏家通吃、AT站隊現象明顯的局面，從他的角度來說，對於投資機構或者創業者而言，可以從兩方面看。一方面的確是個挑戰，但另一方面也會帶來更多機會。
所謂挑戰，現在很多機構去看專案，可能都會問自己這個專案所處的細分領域，這些巨頭會不會投進來。 第二個問題可能會問自己，如果他會投進來，那麼他能不能在短期內通過投入大量資金顛覆這個行業的格局。
所謂機遇，要看到其實這些巨頭除了自己去做細分領域，更多會通過併購或者參股來參與專案。那麼只要這個專案自身有足夠的壁壘，這些龍頭可能會跟專案有業務上的合作，來打通線上線下。從這個角度來說，無論投資人還是創業者，大家會更多去擁抱這些巨頭。
鼎心資本合夥人賀豔鵬也認為，AT大量資金的入場，讓其被投專案能夠燒錢。但實際上專案純粹商業性的燒錢， 第一是有自己的目的的，或者是讓自己成為行業的龍頭，或者要形成技術的護城河。 在未來燒完錢以後，這些專案都會回到商業的本質，就是形成自己的商業閉環，有自我造血的能力。雖然前期公司為了擴充套件規模燒錢，但這是成為獨角獸、參天大樹的過程。
並非所有機構都要追求獨角獸
那麼，創投機構如何投出獨角獸企業？
劉洋認為， 第一要先看產業、看行業的天花板是否夠高。第二要看需求端，一切的產出最終要轉化成客戶的需求 。未來要投相對早期一點，更多看公司、專案所產生的產品服務，是否能滿足潛在的需求。 第三，看技術變革， 未來兩年最大的機會應該是5G，隨著技術的變革，未來能有哪些發展和變化，也是需要考慮的。
賀豔鵬認為，作為一個早期的投資機構，他們主要投的還是專案的高成長性。其次，作為被投企業來說，他們拿到機構的錢之後一定要在包括渠道、產品、品牌等多方面快速擴充套件，形成自己的護城河。
“未來十年是中國本土化、連鎖化品牌比較好投資的緩衝期。在這方面鼎心資本會沿著終端的需求出發，投相關的品牌公司，佈局上游。至於如何去挖掘專案，主要還是看大賽道，挑選從技術底層能改良傳統行業的專案。”賀豔鵬說。
專注於消費領域投資的首泰金信投資合夥人劉衝認為，要在消費領域成就真正的獨角獸，在一個相對拉長的時間裡，以價值投資的角度去看，投資消費其實就是一句話，可持續的消費壟斷權。
第一，你要有消費壟斷權。消費壟斷權是定價權、定向性，定價權是核心。沒有定價權說明你沒有在消費者心中佔到一個品類代表，沒有讓消費者在你提價的時候能維持甚至保持增長。或者當所有人都能做同樣事情的時候，因為你貼了這個品牌，你就有定向性，只買你家的不買別家的。在挑選這些基因包括做投後的時候，要幫助企業構築這些基因，因為它能扛得住變遷。
第二，消費品是一個可持續、可預測的東西。在中國的大環境下，做超長期複利消費品投資可能是比較困難的，但不能把這個週期無故縮短。如果在週期裡面沒有做好整個商業模式和資源配置，這是非常危險的。
他指出，無論你是不是獨角獸，無論最終的東西是否真正能夠賺錢，投資人關注的還是壟斷本身，還是通過科技的變化在場景中提升效率去打造超級品牌，讓那些品牌去改善場景的效應、收益和成本結構，然後去實現可持續的壟斷，這可能是我們從價值投資的角度來說比較關注的。
“消費品還是找品類第一，如果不是品類第一或者品類第一太貴，就找潛在的品類第一，讓新的品類顛覆舊的品類。消費服務的話，首先是線下的機會很多，場景中會產生矛盾，往往可以通過技術手段解決。”劉衝說。
但也有投資人表示， 並非所有創投機構都應該追求獨角獸企業。 陳達之就認為，首先投資的專案要符合自己基金的訴求，特別是現在好的專案越來越集中、風口也沒有那麼多的情況下，專案的好壞一般投資人都能判斷得出來，最重要的是為什麼要投。陳達之發現， 現在除了發現專案好壞的基本判斷之外，更重要的是作為機構，要了解自己的資金體量是否適合投這個行業， 另外還有行業的賦能，對於上下游的擬投資企業、未來投資的企業有沒有什麼幫助。
姚偉烽也表示， 對於GP而言，首先要建立自己核心的根據地，要在特定領域裡面有自己專場的能力，在這個行業裡面有足夠深的資源。 在整個社會環境在變遷的時候，要有清醒的認識，要把基礎打紮實，持續做深。GP不可能把所有事情做得很擅長，在整個大的母基金配置中更多需要藉助一些外部資源。
編輯 | 小青檸
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