位元大陸招股書講了個AI的故事，但資本市場願意聽嗎？
9月26日，位元大陸於港交所網站披露招股說明書，正式啟動香港上市計劃，不同於以往任何一家科技企業IPO，作為礦機巨頭和算力霸主的位元大陸上市，被視為加密貨幣極客圈走向大眾的標誌性事件，但在此之前，它還得先經歷一場傳統資本市場的大考。
招股書的財務資料相當亮眼，營收方面，由2015年的1.37億美元，增長至2017年的25.17億美元，年複合增長率達328.2%，2018年上半年的營收28.46億美元，同比再增936.6%；利潤方面，2018年上半年淨利潤為7.43億美元，與2017年上半年的8300萬美元相比，年增幅高達 794.8%，盈利能力超越了市值近4000億港元的小米。
然而，就如硬幣有正反兩面，無限風光背後，風險也在不期而至。對於吳忌寒和詹克團，還有位元大陸的整個技術團隊，真正的考驗才剛剛開始。
根據招股書，截止2018年上半年，位元大陸的礦機的收入佔比高達94.3%，同時總資產有28%是來自於加密貨幣，在2017年下半年牛市的時候，S9礦機的售價最高去到6499美元，而到了今年6月份，S9已經跌到649美元，從頂峰到低谷，跌去了整整90%。
位元大陸對目前所持有的將近9.9億美元的加密貨幣進行了1億美元的減值撥備，約佔總價值的10.37%，但需要注意的是，由於招股書中是按成本法入賬，不會對其在各會計期間按公允價值進行重估，所以反映在報表上的這1億美元的減值撥備還只是相對保守的估算。然而加密貨幣總市值從最高峰的超8000億美元，到現在的2000億美元，已經下降了近75%。
這裡反映的一個核心問題就是，位元大陸的盈利，嚴重受到加密貨幣行情的影響。高比重加密貨幣資產本身的價值波動，價格劇烈波動嚴重影響礦機的售價和銷量，都使位元大陸處於一個極度被動的位置。然而這還只是表象，位元大陸目前的最大不確定，來自於它的技術突破速度是否能快速跟上市場對高效能礦機快速更新迭代的需求。
從目前情況來看，位元大陸似乎壓力不小。
S9礦機之後，位元大陸再也沒有推出過突破性的礦機產品，對於傳聞已久的7nm專業晶片，也遲遲沒有落地，反而由一家叫OKEANOS的臺灣半導體晶片公司首先流片成功。在今年8月份，這家公司在臺積電流片成功後，還率先在同月完成了晶片封裝和功能效能測試，這是超出所有人預料的。
前有OKEANOS，後有嘉楠耘智和神馬礦機，加上日本IT巨頭GMO，在7nm專業晶片這條賽道上，位元大陸的腳步明顯有些遲緩。但招股書出來後，我們發現，不能再僅僅從挖礦晶片行業地位的維度去衡度位元大陸的價值，因為早在2015年，它的火力指向，已經到達了時代更前沿的AI晶片領域。
有人做過統計，整個招股書中，提到“AI”203次，“人工智慧”8次，“AI晶片”70次，而“區塊鏈”不過95次。或許就像吳忌寒說的，本質上，位元大陸是一家高效能運算晶片企業。
但從決定轉型AI晶片的那一刻起，也就註定了等待著位元大陸的，將是一場異常艱難的戰役。而位元大陸，已經做好足夠的準備了嗎？
AI晶片攻堅戰已經打響
今年5月份，吳忌寒曾公開揚言，未來5年內，公司40%的收入可能來自AI部門。但目前來看，位元大陸離這個目標，還有很長的一段距離。
招股書顯示，截止2018年上半年，94.3%的收入來自於礦機銷售，自營挖礦佔3.3%，礦池運營和礦場服務約合2.3%，由此大致可以推斷出，AI晶片的收入還不到位元大陸整體收入的0.0002%，也就是說，還不到43.6萬美元。
截止到現在，位元大陸的AI晶片已經推出了兩代，分別為2017年第二季度推出的BM1680和2018年第一季度推出的BM1682，皆應用於雲端推斷。最新一代的AI晶片，也即將於2018年第四季度推出。
位元大陸的AI晶片主要針對雲端訓練及推斷，目前全球在做同類產品的，只有Google和英偉達兩家大公司，但這兩家公司已經幾乎佔據了人工智慧處理領域80%的市場份額。
目前，AI晶片主要的使用場景可以分為雲端（伺服器端）和終端兩大類。雲端AI晶片的特點是效能強大、能夠同時支援大量運算、並且能夠靈活地支援圖片、語音、視訊等不同AI應用。終端AI晶片則需要嵌入到裝置內部，它們的特點是體積小、耗電少，而且效能不需要特別強大，通常只需要支援一兩種AI能力，如華為的手機AI晶片麒麟970就是終端晶片。
目前巨頭們競爭最激烈的戰場在雲端晶片。在雲端上，以英偉達的GPU為主導，其GPU特別適合用於如今的主流AI演算法——深度學習的訓練，在專用晶片上，位元大陸最大的對手是谷歌TPU。谷歌TPU的來頭可不小，當初將中國圍棋天才少年柯潔打敗的AlphaGo（阿爾法狗）就是靠AI晶片“TPU”提供的強大算力。
TPU本質上是一種ASIC專用晶片，它相對於GPU最大的優勢是效率更高、而成本更低，一旦AI演算法相對穩定，ASIC有望成為最主流的晶片形態。但儘管位元大陸在ASIC晶片設計上有較豐富的經驗，但在谷歌、Intel等實力強勁的網際網路巨頭面前，位元大陸的優勢尚未凸顯。更何況，在FPGA、DSP、類腦晶片等處理器架構上，還有非常多強勁的對手，如Intel、IBM。
Compass Intelligence公佈的全球AI晶片榜單
由於AI晶片目前在終端應用極少，所以榜單頭部的排名可以近似的認為就是雲端AI晶片的目前市場格局。從上圖中可以看到，目前雲端AI晶片，幾乎已經被傳統巨頭控制，那留給位元大陸的空間，到底還有多少。
然而，位元大陸的對手還不僅僅是外國的網際網路巨頭，在國內，更多的攪局者正在出現。2017年，粗略估算就有數十家初創公司對外宣佈要做AI晶片，寒武紀、地平線、深鑑科技就是其中的佼佼者。寒武紀在2017年8月宣佈完成1億美元A輪融資，戰略投資方包括阿里巴巴、聯想、科大訊飛，可謂國內AI晶片界首個獨角獸。
目前呈現的局面是，雲端市場已被巨頭瓜分殆盡，創業公司要搶佔一席之地尚且困難，更別說建立自己的護城河，而且晶片又是一個非常燒錢的硬體，研發週期和成本都非常高，成功率也很難有保證，出了一點紕漏，損失的都是千萬元以上，短時間內回本都非常困難，更別說實現盈利，而資本市場，願意給位元大陸這個時間嗎？
毫無疑問，位元大陸正試圖通過業務轉型，邁進新的歷史程序。位元大陸曾表示，融資後會更致力於人工智慧的加速服務，但前提是，它得先獲得資本市場的接納。在目前AI晶片營收幾乎可以忽略不計，海內外科技巨頭擠壓的環境下，位元大陸想講一個人工智慧的故事，但資本市場願意聽嗎？
欲戴王冠，必承其重。在AI晶片這條賽道上，位元大陸要走的路，或許比想象中的，要更長得多。