位元大陸招股書解讀：年增長率近800%，新礦機或成其破局關鍵

半年收入達28億美元，年增長率曾接近800%

火星財經（微信：hxcj24h ） 瞭解到， 招股書資訊顯示，位元大陸在過去兩年的營業額分別為2.78億美元和25億美元，今年上半年收入為28億美元，年增長率接近800%，可以說業績十分搶眼。其收入來源主要包括銷售礦機、運營礦池、自主挖礦等，其中礦機銷售所佔比例最高，在過去兩年的營收佔比分別為77%和90%，今年上半年更是達到了94%。這對投資人來講，無疑極具誘惑力。但問題是，現有的增長模式是否可持續？

而且，觀察其收入狀況，筆者發現，位元大陸在今年上半年的淨收入為7.42億美元，但前不久網上流傳的PPT截圖則顯示其該年第一季度的淨收入為11.37億美元，由此可以推斷位元大陸第二季度的營收狀況為負，公司一直在虧損狀態下運營。對長期投資者來講，僅僅一季度的虧損應該不是什麼大問題，畢竟加密貨幣市場行情瞬息萬變，未來市場一旦由熊轉牛，礦機生意的利潤依然十分豐厚。不過根據當前的市場形勢看，下一季度市場仍然可能處於熊市，位元大陸如果想扭虧為盈，提升礦機價格已成為必然選擇。

三輪融資共計融得近8億美元，後續估值值得關注

另外，觀察其資產負債表可以發現，位元大陸賬面餘額由第一季度的1.049億美元增加到第二季度的3.43億美元，資產狀況有了很大程度的改善，來自投資者的新的資金注入無疑是最主要的原因。從招股書上可知，目前位元大陸已經歷三輪融資，詳細狀況如下：

2017年8月，獲得5000萬美元A輪融資，投資方包括SCC Venture（1875萬美元），Richway Investment（1250萬美元），Sinovation（1250萬美元），Blue Lighthouse（425萬美元），IDG中國（120萬美元），北京積體電路公司（80萬美元）。

2018年6月，獲得2.927億美元B輪融資，投資方包括SCC Venture（1.2895億美元），SC GGFIII（4998萬美元），中國臺加（2999萬美元），藍燈塔（2599萬美元），Coatue（1749萬美元），EDBI（1399萬美元），Rising Delight Enterprises（799萬美元），FreeS Bit SPV基金（799萬美元）， Richway Investment（499萬美元），Han Guang Capital（399萬美元）和FBH Partners（99萬美元）。

2018年8月，獲得4.42億美元B+輪融資，投資方包括Crimson Partners（14909萬美元），Casmain（4301萬美元），CICFH娛樂機會（4001萬美元），Lioness Capital（ 3,301萬美元），Bluebell Global Holdings（3000萬美元），Gortane Avatar Investments（3000萬美元），Palace Investments（3000萬美元），Jumbo Sheen Amber LP（3000萬美元），淡馬錫Pavilion資本（2000萬美元），Xin BM Investment（2000萬美元） ，Newegg Technology（1500萬美元）和上海投資公司（1200萬美元）。

從某種程度上來講，投資者為位元大陸解決了一場現金流危機。另外，位元大陸第三季度募集了更多的資金，未來一段時間其現金流狀況應該會進一步得到改善。不過，未來一段時間向臺積電預付加工費可能仍然會使其面臨一定的現金流壓力。

詹克團，吳忌寒為公司核心管理層，搜狗王小川加盟成一大亮點

火星財經（微信：hxcj24h ） 瞭解到， 公司的管理層目前以詹克團和吳忌寒為主，二人的頭銜一致，均包括聯合創始人、執行董事、聯席董事會主席兼聯席執行長。其他執行董事包括葛越晟、劉路遙，二人分別負責投資活動、資本運作及投資者關係。另外，在獨立非董事欄目裡，筆者還發現了現任搜狗CEO王小川的名字，其頭銜暫為企業管治委員會主席、稽核委員會及薪酬委員會成員。

新礦機仍在研發，或可成位元大陸破局關鍵

位元大陸正在研發一款7奈米的新型礦機，相比於市面上其他礦機，其價效比更高。這對於投資人來講是一個利好訊息，畢竟位元大陸目前百分之九十以上的收入都來自礦機銷售。但也存在一定的風險，主要包括：目前只知道這款7奈米的新品還在研製過程中，因此不排除有失敗的可能。位元大陸曾試圖推出三款礦機，本別是16奈米、12奈米和10奈米，但最後都由於各種原因而失敗了，位元大陸為此損失了上億美元。由此也可以看出研發一款新產品的風險和損失是十分巨大的。但鑑於前幾次失敗位元大陸均未公佈，這次則不同，可見其對這款新品取得成功的預期和把握還是很大的。

其次，位元大陸的競爭對手，像億邦國際、Bitfury等早在幾周前便已宣佈推出同類產品，其先發優勢不容小覷，位元大陸面臨激烈的競爭。另外，市場對新品的反應尚未得知，但依經驗判斷，7奈米晶片需要12至18個月左右的時間才能獲得穩定的市場需求，在此期間很容易發生各種變數。

最後，礦機銷售成本正在呈逐年遞增的趨勢，過去兩年銷售成本佔總成本比例分別為51%和52%，今年上半年已增加至64%，受此影響，其毛利率也由過去兩年的54%、48%，進一步下降至今年上半年的36%。

加密貨幣資產面臨縮水，港交所如何審計成謎

火星財經（微信：hxcj24h ） 瞭解到， 招股書並未明確透露位元大陸的持幣狀況，目前僅能得知其資產負債表上的加密貨幣價值已經由第一季度的11.724億美元下降至第二季度的8.869億美元，背後原因很可能是BCH和其他貨幣貶值所致。另外，一個比較有趣的現象是，位元大陸接受加密貨幣作為購買礦機的支付方式，據悉去年大約有27%的礦機銷售是通過加密貨幣支付的。這些收入並未包括在其營收中，但在轉化為法幣並在業務中使用時會成為其現金流的一部分。另外，這也為港交所製造了一個會計難題，後續動向值得進一步關注。

研發投入不斷增加，進軍AI晶片野心凸顯

位元大陸在人工智慧晶片領域的野心再一次在招股書中得到驗證。筆者觀察到，位元大陸目前正在發力人工智慧晶片的研發，相關資金投入已由去年的7300萬美元增加至今年上半年的8600萬美元。其員工數量目前為2594人，其中三分之一都屬於研發人員。

位元大陸開發人工智慧晶片的歷史最早可追溯至去年10月份，當時由該公司釋出的算豐晶片對標英偉達和AMD，當時彭博社還對此進行了報道，稱該晶片雖然不如英偉達及AMD高效，但在深度學習領域仍然有旁人所不及的優勢，而且其整體價格也更加便宜。吳忌寒本人更是公開宣佈，未來人工智慧晶片將佔公司40%的營收。分析人士指出，位元大陸之所以如此青睞AI，一方面是因為其創始人認為人工智慧晶片和礦機晶片存在共性，轉換相對方便。另外，中國對人工智慧領域的扶持也是其積極轉型的一個重要原因，畢竟礦機生產的最終目的是用於挖掘數字貨幣，而國內的監管政策一項比較嚴格，不利於其在國內開展礦機業務。

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