消費金融增長持續放緩，良性退出是尾部平臺的理性選擇
圖片來源@視覺中國
文｜蘇寧金融研究院， 作者｜陳嘉寧
隨著上市消費金融平臺陸續釋出三季報，蘇寧金融研究院選取了幾家有代表性的平臺進行梳理。通過對收集到的資料進行分析，我們發現消費金融行業增速持續放緩，競爭加劇，各機構紛紛尋求轉型，出現頭部和尾部分化的現象。以下是具體分析。
行業增速持續回落，競爭加劇
根據人民銀行資料，截至2018年9月底，我國居民個人貸款餘額高達46.2萬億元，同比增長18%。
從個人貸款的具體類別來看：
（1）個人消費金融貸款持續回落。三季度個人消費貸款的增速（同比）達24%，相對前幾個季度持續回落。受到監管趨嚴以及各機構收緊風控政策的影響，消費金融增長放緩的趨勢得到延續。另一方面，在三種個人貸款型別中，消費金融仍然保持著較高的增長速度，成為推動個人貸款業務可持續增長的重要力量。
（2）個人住房貸款。由於三季度我國大部分地區仍然維持穩定偏緊的房地產政策，因此，個人住房貸款的增速也保持在一個相對穩定的水平（18%），與此同時，考慮到住房貸款餘額在個人貸款中的較高佔比（54%），同期個人貸款增速也維持穩定。
（3）個人經營性貸款。受扶助民營經濟和小微企業等一系列政策出臺的影響，個人經營性貸款增速得到進一步提升，但整體在貸餘額仍然小於住房貸款和個人消費貸款，表現出較大的增長潛力。
三季度，更多的機構進入消費金融領域，競爭更加激烈。
在消費金融牌照申請方面，9月，金蝶國際與中信集團聯合成立“中信消費金融公司”的申請獲批通過。同期，光大銀行宣佈，擬與臺灣王道銀行、中青旅共同發起設立北京陽光消費金融公司，註冊資本金10億元。9月19日，富邦金控公告旗下富邦華一銀行與唯品會擬在四川籌建“四川唯品會富邦消費金融有限公司”。9月29日，兩岸首家合資消費金融公司“廈門金美信消費金融有限責任公司”獲批開業。截至10月，國內共有24家消費金融公司獲准籌建或開業，排隊等待批文的公司約12家。
另外，7月上旬，網際網路巨頭今日頭條與三家持牌金融機構合作，推出了針對頭條使用者的消費金融產品“放心借”。它與此前上線的滴滴“滴水貸”、美團“生活費”類似，通過消費金融實現網際網路流量的變現。9月份，蘇寧金融任性貸與驢媽媽合作，將消費金融服務嵌入到旅遊場景中。更多機構的湧入，使得消費金融領域的競爭更加激烈。
代表性上市平臺分析
本文選擇了宜人貸、拍拍貸、趣店、信而富、樂信等幾家上市平臺進行分析。
1、業績表現： 主流平臺增長持續放緩
營業收入作為企業利潤表的入口，也是受財務操縱影響最小的指標，本文用營收增長率指標來考查各互金平臺的業務增長情況。
三季度，各個平臺的營業收入增長持續放緩，其中有三個平臺甚至出現了兩位數的負增長（宜人貸：- 27.03%；拍拍貸：-16.64%；信而富：-35.38%）。
究其原因，首先，二季度持續蔓延的P2P爆雷潮在三季度達到高潮，投資者的信心受到打擊，對於到期的投資，落袋為安，不再復投，各個平臺在三季度保持著資金的淨流出，資金端的收緊抑制了各平臺業務的開展。其次，監管增強和資產質量的惡化也促使各個平臺收緊風控政策，降低業務規模。另外，業務增長放快取在慣性，表現在當機構感知到消費金融行業增長放緩，為了避免承擔資產質量下降的風險，成為其他機構的“接盤俠”，便會紛紛主動提升風控標準，控制放款，而這種收縮又會進一步抑制消費金融行業增長，如此形成迴圈。
2、風險表現： 逾期率小幅攀升，資產質量波動
從風控表現分析，三季度各個平臺的逾期率相對二季度都出現了小幅攀升。根據宜人貸三季報的解釋，逾期攀升的主要原因包括放貸增速放緩，以及信貸資產質量表現持續波動。其中，由於放貸增速放緩，迫於業績壓力，平臺不得不嘗試一些更加次級但收益率更高的客群。
此外，相對於一季度的強緊縮，各個平臺在二季度對於風控策略進行了一定的放鬆，這些放鬆所引起的信貸資產質量的波動在第三季度凸顯出來。根據各個平臺的資料顯示，這種資產質量的波動總體上是可控的。
3、提流動性，去槓桿，抗風險能力增強
為了應對消費金融行業的增長放緩，以及可能的資產質量的惡化，各個平臺在三季度均著力提升自己的抗風險能力。主要表現在資產流動性的提升和去槓桿兩個方面。
在資產流動性提升方面，宜人貸在三季報中強調其資產中現金和現金等價物達到人民幣8億左右，可供交易的金融資產為8.3億，較二季度（5.67億現金及現金等價物，5.3億可供交易金融資產）大幅增加。拍拍貸的三季報也強調了34.89億的現金、現金等價物和短期投資等高流動性資產頭寸，以及18.8%的保證金覆蓋比率。
在去槓桿方面，除了信而富，其他四個平臺在過去一年內都在主動去槓桿，其中宜人貸、趣店和樂信的資產負債率都發生了顯著的下降。但是，也需要注意到，各個平臺的表外負債並未被統計其中，包括平臺提供實質兜底的P2P借款和助貸放款，這一部分表外負債在財務報表中沒有充分披露，卻又與平臺真實的槓桿水平和風險狀況息息相關。
趨勢與展望
基於前面的資料與分析，對於消費金融行業以及各個互金平臺的增長預測如下：
1、消費金融行業監管增強，競爭更激烈，不確定性增加
金融本來就是一個強監管行業，特別是經歷了去年消費金融的暴發性增長，以及今年的P2P爆雷潮以後，監管成為行業的關鍵詞，除了已經出臺的現金貸新規和債務催收自律公約以外，各地的金融監管機構也紛紛推出監管政策，控制金融風險。如重慶金融辦下文要求小貸公司綜合費率不得超過24%，不得收取砍頭息和貸款保證金。
11月7日，湖南公佈了第一批53家擬取締的網貸平臺，隨後，廣東和杭州的金融監管部門也紛紛發文，對區域內能力不強，無法通過備案的尾部網貸平臺進行良性清退。11月8日，《商業銀行網際網路貸款管理辦法（徵求意見稿）》在網際網路上流傳出來，對商業銀行網際網路貸款的合作機構資質、聯合貸款和跨區域貸款的出資比例進行了規範。可以預期，監管和規範是消費金融行業在未來一段時間內的主要趨勢。
行業的競爭將進一步增強。一方面，賽道變窄——受到監管增強的影響，許多業務被限制甚至禁止，可供消費金融參與機構發揮的賽道變窄；另一方面，選手增加——除了銀行、消費金融公司、小貸公司、互金平臺等傳統的消費金融參與者，網際網路流量巨頭、信託公司、租賃公司等機構也紛紛入場。
2、各個互金平臺持續尋求轉型，出現分化
在行業監管趨嚴、競爭激烈、不確定性增加的大環境下，各個互金平臺也在持續尋求轉型，逐步分化。
具體來說，各個頭部平臺一直處於探索轉型、蓄勢待發的狀態。其中，宜人貸和拍拍貸的轉型更多聚焦在金融科技能力的賦能，其中宜人貸與新網銀行在流量分發、資料積累與分析、智慧營銷、使用者觸達等方面進行合作，採用助貸模式，進一步優化資金結構。
而趣店的轉型並非一帆風順，今年8月份，由於合約到期，趣店終止了與支付寶的流量合作，轉型二三線城市的汽車租賃分期——大白汽車。9月份，趣店又突然對大白汽車線下門店進行大規模的關閉和優化，將179家門店關至48家，也有訊息稱是縮減到60家。今年前三季度，大白汽車的營業收入僅為5.46億元、7.84億元、5.86億元，與年初所定大白汽車全年100億元交易規模的計劃相去甚遠。除了大白汽車，趣店旗下還有“唯譜家”（高階家政服務）和“趣學習”（線上家教）兩個平臺在運營。
另外，頭部互金平臺出海上市的熱情不減。9月19日，小贏科技順利登陸紐交所；9月29日，以信用卡代償為主營業務的薩摩耶金服也向美國證監會遞交了招股說明書。
在頭部平臺探索轉型的同時，實力相對較弱的尾部平臺則面臨著更大的壓力。一方面，激烈的行業競爭使得尾部平臺本來就非常有限的利潤空間被進一步擠壓；另一方面，日趨嚴格的監管和備案標準，使得尾部平臺的合規成本大幅攀升，順利通過備案變得越來越困難。在內外壓力的同時作用下，良性退出成為眾多尾部平臺的理性選擇。
對於後續各個平臺的轉型與定位，我們也將持續關注。
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