36氪領讀 | 娶走校花的兄弟，你過得還好嗎？
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為什麼標王總是報價太高？
20世紀70年代，研究油田拍賣的幾位工程師發現了一個有趣的現象。假設有個油田的開採權要拍賣，有很多家石油公司來競拍。誰也不知道這個油田在地下的儲量到底有多少，只能靠自己猜。每個公司都會給這個油田一個估值。每個公司都按照自己對這個油田的估值報價。
一般來說，公司會按照比自己的估值低一些的價格報價，而報價最高的公司獲得油田的開採權。但在現實的拍賣中結果如何呢？這三位工程師發現，一般來說，競拍中的贏家往往會變成輸家。
為什麼這麼說呢？因為，最糟糕的情況是，油田的價值沒有競拍成功的公司的報價高，這家公司花的錢越多，虧得也就越多。稍微好一點的情況是，這個油田的價值比公司的報價高，但沒有公司當初的估值高，所以公司也會覺得吃虧了。這就叫“贏家的詛咒”。
真的有“贏家的詛咒”嗎？還是說這只是一種極為反常的現象呢？1983年，兩位經濟學家馬克斯·巴澤爾曼（Max Bazerman）和威廉姆·薩繆爾森（William Samuelson）做了個實驗。他們在課堂上拍賣一個存錢罐子，罐子裡裝滿了硬幣。學生們不知道里面有多少錢。每個學生都來猜，到底裡面有多少錢。猜完了就競價，出價最高的學生獲得這個罐子和裡面的硬幣。
罐子裡實際上有8美元的硬幣。他們做了很多次實驗。學生們的猜測各不相同，平均估值是5.13美元。也就是說，大部分學生對罐子的估值都遠低於真實價值。贏家的出價平均是10.01美元，這意味著，平均每個贏家要虧損2.01美元。要是經濟學家每堂課都做一回這個實驗，他們還能賺一筆小小的外快呢。
贏家的苦惱
課堂實驗或許無法代表真實世界。但在現實生活中，“贏家的詛咒”比比皆是。比如，在1969年阿拉斯加北灣油田的拍賣中，贏家的出價是9億美元，而次高的標價是3.7億美元。這是不符合理性假設的。如果按照理性假設，贏家的報價和次高的報價應該相差不多才對。這只是一個特例嗎？不是。研究者觀察了很多油田競拍，發現在26%的案例中，中標價是次高價的4倍甚至更高，在77%的案例中，中標價至少是次高價的2倍以上。
從1954年到1969年，墨西哥海灣地區拍賣出了1000多份租約，其中有62%的租約是賠錢的，另有16%的租約勉強持平，只有22%的租約最後雖然賺了錢，但收益率並不高。
我們再來看看身邊的例子，最典型的就是央視廣告“標王”。從20世紀90年代中期開始，各家企業爭相在央視砸下重金，搶奪“標王”的桂冠。
1995年孔府宴酒的中標金額是0.31億元，2015年翼龍貸花了3.6951億元，才拿下“標王”稱號。翼龍貸是一家P2P企業，董事長是王思聰。榮登“標王”寶座的企業當然有好企業，比如茅臺，但大部分“標王”很快就變成了“倒王”。聽我給你報報它們的名字：孔府宴酒、秦池酒、愛多VCD、步步高和熊貓手機。你要是知道這些名字，只能暴露自己的年齡了。
“贏家的詛咒”糾纏著這些曾經風光一時的企業：2002年，孔府宴酒宣告破產；秦池酒已經無人知曉；2004年愛多VCD的掌門人胡志標被判有期徒刑8年；2005年熊貓手機的前掌門人馬志平因涉嫌“虛報註冊資本”被批捕。即使是那些沒有淪為破產的“標王”企業，在成為“標王”之後就真的平步青雲了嗎？恐怕這裡面的苦悶，只有它們自己知道。
2007年，中投還沒有正式成立，就匆忙宣佈投資30億美元購買美國黑石集團的股權。我在當時專門寫過一篇文章，反對這筆交易。結果如何呢？這成了中投第一筆賠錢的買賣。2016年，中國足協以年薪1.47億元的天價聘請義大利教練裡皮為中國國家男子足球隊主教練，我仍然反對這筆交易。我當然希望裡皮能夠創造奇蹟，不過，奇蹟會不會發生，我們還是等等再看吧。
該不該追求校花？
為什麼總是會有“贏家的詛咒”呢？有兩個原因。首先，最根本的原因是資訊不對稱，因為競拍者不知道標的物的真正價值，所以只能靠主觀猜測，這就會帶來判斷失誤。其次，最直接的原因是傲慢。贏家過於自負，總認為自己比市場上其他參與者的判斷更為準確，而且求勝心切，志在必得。抱著這樣的心態，不犯錯誤那才叫反常。
在學校的時候，校花是我們暗戀的物件。校花的周圍有很多追求者，他們都要對校花的真實價值做出評估，然後報價，報價最高者勝出。那個把校花娶走的哥們，一定是付出的代價最高的。許多年過去了，娶走校花的兄弟，你過得還好嗎？內心的蒼涼和失落，要不要找個人訴說？
存在“贏家的詛咒”，對贏家也好，對其他競拍者也好，都不是一件好事。如果我們不想當受到詛咒的贏家，我們該怎麼辦呢？如果你非常世故，你應該選擇不參與競拍。我反對收購黑石的最主要的理由就是：黑石是幹什麼的？黑石是一傢俬人股權投資公司，它最擅長的就是把不值錢的企業包裝好了賣個高價。現在它要賣自己，難道我們還不知道它想幹什麼嗎？但是，總是退出競拍也不是萬全之策。排名第一的校花被娶走了，大家又會競拍排名第二的校花，如果你總是不出手，最後只能落得一個孤家寡人。
如果你非常狡猾，你可以讓贏家先買走，然後做空贏家。你可以先讓那個哥們把校花娶走，然後等他們過不下去了，再乘虛而入。但這是非常危險的策略。我們強烈譴責這種不道德的行為。
最好的辦法是什麼？最好的辦法是把我這篇文章和你的哥們一起分享，讓大家都明白這個道理。越是競爭者人多，越要謹慎求實，大家平心靜氣地談談，校花到底值不值得花那麼高的代價去追。或許，大家就會改變當初的衝動想法，不去追校花了，然後，你就可以去追她了。
大局觀：真實世界中的經濟學思維
何帆
作者簡介
何帆
北京大學匯豐商學院經濟學教授、海上絲路研究中心主任。中國人民銀行匯率專家組成員、財政部國際司顧問、商務部WTO司顧問、中國世界經濟學會副會長、新興經濟體研究會副會長、中央電視臺財經頻道特約評論員、新華社特約觀察員、世界經濟論壇（達沃斯）青年全球領袖、亞洲社會青年領袖、美中關係全國委員會青年領袖、央行行長及學者30人小組（Bellagio Group）成員。
主要研究領域包括：中國巨集觀經濟、國際金融和國際政治經濟學。已出版10 餘部專著，在國內外專業期刊發表學術論文100 多篇。
“得到”App專欄《何帆大局觀》《何帆的北大讀書俱樂部》主理人。
內容簡介
這是一座經濟學家搭建的思維訓練營。何帆把你關切的問題放到時代大局中，以經濟學的思維方法，拆解、辨析、探尋解決方案。學什麼專業？換什麼工作？我們老了應該把房子賣給誰？銀行是幹什麼的？GDP是怎麼算出來的？當你居高臨下俯瞰大局，看到的將是理論之外的真實世界，是並不完美但千變萬化的經濟學，它能幫助你更好地把握人生。