對話多鯨資本：資本寒冬，錢應該來最穩定的地方
近日，由前桃李資本合夥人姚玉飛、真格教育基金合夥人葛文偉、前達內教育投資總監鍾日昕和G80精英校長俱樂部創始人王濤等發起， ofollow,noindex">專注於教育行業研究及投融資服務的精品投行多鯨資本在上海成立。
作為浸潤教育圈多年的行業老兵，多鯨資本的幾位合夥人見證過教育行業的潮起潮落，也目睹了不少創業者的起起伏伏。豐富的創業投資經歷，讓他們看待問題的視角足夠獨特，也讓他們在行業發展的過程中總結了很多經驗心得。
億歐日前與多鯨資本進行了一次獨家對話，希望能對大家有所啟發。在這篇文章中，你可以收穫以下問題的答案：
1、資本寒冬中，教育行業會朝著哪個方向發展？
2、未來幾年裡，哪些賽道容易產生優秀的專案？
3、多鯨資本的投資理念是什麼？哪一類專案和創業者更吸引投資機構的關注？
判斷丨關於教育行業的兩點認知
2018年，被很多創業者稱作“至暗時刻”。有統計資料顯示，2017年上半年募資額為1342億美金，而2018年上半年跌到了341億美金，縮水75%。這也就意味著，同比只有1/4的資金流向投資市場。但是，這種冷清並未作用於教育行業。
資本寒冬，錢就應該來最穩定的地方
根據《2018年中國線上教育行業發展報告》顯示，光2018年上半年線上教育領域的投融資金額就已接近2017年全年總額，資本的驅動力使2018年市場規模將達到2670.6億元。
“國家的經濟去槓桿化，導致整個二級市場和一級市場的錢都在縮緊，經濟的不確定性也就導致了投資的不確定。但教育是一個長週期的行業，市場需求一直存在。不會像巨集觀經濟一樣跟著下滑，未來可能保持穩定，甚至增長。”
正如巴菲特所言，最好的專案是長期持有，所以對創投圈來說，並不是退出就是王道。“越是資本寒冬，錢就應該來最穩定的地方。對於創業者而言，教育是一個生生不息的行業，隨時都是入局的好時候。對於那些渴望避險的資本，成功上岸IPO的公司，教育行業絕對是最安全的棲息之地。”
“未來哪些賽道會受到熱捧，迎來大爆發呢？”
“全部。新的學習動能讓每一個領域都值得重做一遍，任何滿足百分之一人群的業務都可以做到10億收入量級。”葛文偉提到，教育存量市場和增量市場大有可為，不管是對物理化學等文化課的技術改造，還是對職業教育、國際教育等賽道的再升級，或者是近幾年迎來大爆發的素質教育、高考改革新賽道，以及微信生態新產品、教育金融等等都有新機會。
雖然整個教育賽道將迎來黃金髮展期，不過葛文偉強調， 資本高歌猛進時，往往更容易產生泡沫，所以我們也需要對教育行業保持冷靜和理性。
2025年前，誕生新獨角獸的門檻會越來越高
2013年，網際網路的流量湧入到了教育領域，由於網際網路與教育的結合，帶來了結構性變化，一批線上教育新企業憑獲得了壯大的機會點，VIPKID等一批教育獨角獸順利誕生。 葛文偉認為，2025年之前，誕生新的獨角獸的門檻會越來越高。
“史無前例的移動網際網路跟教育結合的紅利，推動了教育行業的這一次歷史性升級。但不同行業被網際網路改造的難度是不一樣的，教育行業的改造難度相對較大。 今天的線上教育市場雖然熱鬧，但現在為止，用的技術還是幾十年以前的，教和學的流程沒有發生變化，企業的收入模型也好，運營模型也好，成本結構模型也好，都沒有本質變化。”
如果說今天在教育領域創業，網際網路的紅利已經不在了。那麼未來的機會將來源於哪兒呢？葛文偉提到了三點：
1、未來的五年到七年，最重要的機會來源於AI和大資料。到2025年左右，當AI大規模應用到教育上，技術和教育有效的結合將產生出新的物種，人工智慧能夠真正意義上的改變教、學、測、練、評環節，降低人效消耗，但目前AI技術還處在黎明的前夜。
2、雖然短期內誕生新的獨角獸的門檻會越來越高，但每個賽道長出獨角獸的機會依舊還在。拿今天的知識付費來說，本質上是出版行業的一次翻新和複製。所以現在的創業者，不必太過瞻前顧後，重心應該是踏踏實實把內容幹好，把企業幹好，把服務幹好，現有賽道的很多新興優質教育公司，變成獨角獸的可能性都非常大。
3、謀而後動，教育行業永遠是後發者的天下。資本寒冬是機遇也是挑戰，隨著時間的發展，泡沫一定會被打壓，劣幣或次良幣最終也會被“擠出”。教育是唯一一個資本不能被放大的產業，所以企業還是應該回歸本質，做好內容積澱，運營服務體系搭建。
“在這個行業，可以爭先但不能恐後，不管你的起點在哪，牢牢抓住‘效率和效果’兩個維度，最後的勝利一定屬於踏踏實實做效果，踏踏實實做口碑的人。”
進階丨教育投資已經進入2.0時代
基於以上對行業的認知和把握， 姚玉飛、葛文偉、鍾日昕、王濤等幾個昔日好友于今年10月正式成立了多鯨資本。 關於創立多鯨資本，葛文偉表示， 深度服務教育行業的邏輯核心不變，但操作方式上有延續也有更新。
教育投資，要做深和做重
“隨著近兩年創業熱潮的持續發酵，針對創業者提供投融資服務的組織機構也越來越多，但目前市面上只專注於教育行業的FA機構非常少。創業者一是不瞭解資本市場，二是沒有精力去了解資本市場，但如果想在教育行業深耕，還是得找專業化、精細化方向發展，業務做深做精的機構。”
葛文偉介紹，教育行業第三方機構正在從1.0時代邁入2.0時代。
1.0時代，投資機構的功能是“連結”，解決的是資訊不對稱、經驗值不對稱的問題。 教育第三方機構相當於一箇中間商，主要服務的是創業者，機構會以FA自身的信譽做背書，幫助企業能夠接觸到投資機構決策層，最終實現融資成功。
2.0時代，投資機構應該要成為教育行業的“陪跑官”。 因為具備對市場競爭格局以及發展態勢有著比較深刻的理解，能夠幫助企業梳理出比較理想的發展以及融資規劃，所以多鯨資本想要同時更好地服務於買方市場和賣方市場，服務於教育行業全產業鏈。
一方面，多鯨資本會幫助一批新入局者去梳理整個教育行業，業務包括私募融資、併購和戰略投資等，幫助一些上游企業把控併購節奏和流程，甚至控制併購風險；
另一方面， 多鯨資本會要以教育產業研究為基礎，在產業端結合資本的力量，陪伴更多教育行業有潛力的“獨角鯨”暢遊。 提供的深度服務包括但不限於行業發展趨勢研判、創業輔導、資源匹配、資本對接等。
“對於創業者而言，教育行業生生不息，隨時都是入局的好時候；對於那些渴望避險的資本，成功上岸IPO的公司，教育行業絕對是最安全的棲息之地。我們想做一家‘耐心的資本’，做重和深度參與教育行業，幫助企業在不確定的未來，找到自己確定性的位置。”
投資的三條鐵則
投資理念既是一家機構的處事之道，也是一家機構的立身之本。多鯨資本如何定義自己的投資理念呢？葛文偉向億歐表示，教育投資的本質是“長週期持有優質標的”，多鯨資本堅持的是不做投資捕手，做企業的長期合夥人。 “反套利，反投機，反博弈，和時間做朋友，遠行無急行。”
那如何判斷一個專案投還是不投？葛文偉嚴格恪守的基本原則有三條：
第一， 創業者必須對教育行業有足夠深刻的理解，這種理解絕不能只建立在創業者為人父母的經歷上。 葛文偉提到， 那些說建立在家裡有孩子而創業的創業者大多不容易成功，因為教育本際上是一場供給側改革，大規模的需求一直存在，問題的本質在於如何解決優質資源的匹配和供給不足。如果創業者只從一個消費者的角度上去看問題，那麼他培養孩子的一知半解，必然會導致他思維和認知的侷限。
第二， 創始團隊必須有“耐受性”，拒絕機會主義者。 網際網路教育行業的本質是教育行業而不是網際網路行業，葛文偉認為， 很多從網際網路行業出來的高管，面臨的問題是創業機會太多、時間成本太高，可能一個專案兩三年剛剛摸清點門道有點起色，他們就直接換方向了走人了。“教育行業是‘倒吃甘蔗’，先苦後甜，認知這個行業至少是十年的事，所以很多人永遠吃不到最甜的杆子。”
第三， 教育創業公司，運營能力一定要很強，會重點關注公司的流量投放比以及人效比。 教育行業永遠是口碑的力量大於投放的力量， 打電梯廣告是資本的做法，不是教育的做法。一個對投放沒有敬畏心的公司，很難有“品牌是通過服務體驗而產生的口碑”這樣的意識；另一方面，和其他行業不同，教育行業的人力成本不遵循邊際效應，服務成本永遠是等量增加的，所以在AI技術完全落地教育行業之前，人是整個行業的唯一服務力量，人效比就十分重要。
結語
今年6月，高喊著“服務中國頂尖創業家”的華興資本在港交所提交招股書，啟動了上市流程。9月27日，華興資本就正式登陸了港交所，成為“全球新經濟金融第一股”。
姚玉飛在朋友圈轉過一篇《華興風雲》，裡面有一句話大概讓他感觸頗深： “我們這邊要的人都是believer（相信者），你先相信才會有現實，而不是看到了現實再去相信。” 採訪那天，葛文偉也講到，自己和幾個老朋友最相似的地方是價值觀：這兩年教育太熱，很多人都一頭扎進來。但做教育應該是“先予後取”——為行業付出，為機構出力，和時間做朋友，最後才能是談生意。
正如那篇文章的結尾所言，潮流已至，我們只能選擇隨波逐流，或者屹立潮頭。
在產業不斷創新發展、智慧融合、技術推動的新形勢下，創業者需要一場可以指導各產業發展方向、釐清各產業發展脈絡、引導並連結資本風向、有重大影響力和啟發性的行業聚會。
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