VC/PE等了8年：取消險資開展股權投資的行業範圍限制 活水來了
作者 | 劉全 王菲
來源 | 投資界
對於深陷“募資難”的VC/PE行業而言，此次修訂意義重大。此前，靳海濤分析“募資難”的原因之一，就是本來應成為VC/PE基金主力軍的保險資金進度仍比較緩慢。
投資界（ID：pedaily2012）10月26日訊息，中國銀保監會今日釋出《保險資金投資股權管理辦法（徵求意見稿）》（下稱《股權辦法》），對此前的《保險資金投資股權暫行辦法》進行修訂，並開始公開徵求意見。
備受關注的是，本次修訂調整的主要內容是： 取消保險資金開展股權投資的行業範圍限制，通過“負面清單+正面引導”機制提升保險資金服務實體經濟能力。另外，《股權辦法》不再限制財務性股權投資和重大股權投資的行業範圍，要求保險公司綜合考慮自身實際，自主審慎選擇行業和企業型別，並加強股權投資能力和風險管控能力建設。
對於深陷“募資難”的VC/PE行業而言，這次修訂意義重大。此前，前海股權投資基金（有限合夥）首席執行合夥人、前海方舟資產管理有限公司董事長靳海濤分析“募資難”的原因之一，就是本來應成為VC/PE基金主力軍的保險資金進度仍比較緩慢。
當時靳海濤直言， “一般的創投基金難以滿足保險資金對當期收益考核的要求，我們必須針對這些問題找到解決辦法，屆時保險資金的大門就可以敞開了。” 如今，險資大門即將敞開，巨量資金將進場，困擾母基金與GP們的“募資難”問題將有望得到緩解。
VC/PE等了8年：
取消險資開展股權投資的行業範圍限制
對於此次險資修訂，VC/PE行業期盼已久。
2010年9月初，保監會下發《保險資金投資股權暫行辦法》，允許險資投資未上市企業股權首度開閘後，險資正式開始作為LP參與私募股權基金投資。不過，由於投資行業的限制很多，大量險資並未被充分運用到股權投資行業。
時隔8年後，VC/PE終於等來了改變。中國銀保監會官網指出，修訂後的《股權辦法》共七章四十四條，本次修訂調整的主要內容是取消保險資金開展股權投資的行業範圍限制，通過“負面清單+正面引導”機制提升保險資金服務實體經濟能力。
另外，《股權辦法》不再限制財務性股權投資和重大股權投資的行業範圍，要求保險公司綜合考慮自身實際，自主審慎選擇行業和企業型別，並加強股權投資能力和風險管控能力建設。
此番修訂《股權辦法》，目的是銀保監會落實黨的十九大、全國金融工作會議精神和近期黨中央國務院“六穩”要求的重要舉措，一是有效提升民營企業和中小微企業金融可及性；二是有利於提升股權融資和直接融資比重；三是有利於優化金融資源配置。
值得一提的是，《股權辦法》取消了保險資金開展直接股權投資的行業範圍限制，賦予保險機構更多的投資自主權，可以為民營經濟發展提供更多長期資金支援，營造良好的融資環境。
積極訊號：小型GP拿到險資有希望了
對於正在在募資寒冬下瑟瑟發抖的中小型GP而言，意見稿的釋出無疑是一次雪中送炭。
有業內人士向《投資界》表示， 監管機構可能正在放棄過去以規模和註冊資本等硬性指標為主的監管方式，轉向更靈活機動的監管方式，以鼓勵管理能力強、潛在收益更好的GP獲得保險機構資金。
在此之前，GP想要獲得險資的青睞並非易事。2014年12月，《中國保監會關於保險資金投資創業投資基金有關事項的通知》（保監發【2014】101號），規定保險資金作為LP投資，重點要求有以下四點：
1、被投資的創投機構具有5年以上創業投資管理經驗，歷史業績優秀，累計管理創業投資資產規模不低於10億元；
2、為創業投資基金配備專屬且穩定的管理團隊，擁有不少於5名專業投資人員，成功退出的創業投資專案合計不少於10個，至少3名專業投資人員共同工作滿5年；投資決策人員具備5年以上創業投資管理經驗，其中至少2人具有3年以上企業管理運營經驗；
3、保險資金投資的創業投資基金，應當不是基金管理機構管理的首隻創業投資基金，且單隻基金募集規模不超過5億元；
4、保險公司應當強化分散投資原則，投資創業投資基金的餘額納入權益類資產比例管理，合計不超過保險公司上季度末總資產的2%，投資單隻創業投資基金的餘額不超過基金募集規模的20%。
很多小型GP都是因為沒有達到上述某些指標而被拒之門外。“保險公司在選擇GP時，往往會選擇行業排名前二十的GP。”接受投資界採訪的一位小型GP投資人談到幾次謀求和險資合作而無果時無奈表示，“我們一直想引入保險資金，但是保險公司選GP門檻很高，我們不達標。”
保險公司投資人更是明確表示：“大型知名GP的投資能力有保障，是保險公司選擇GP時的首選。在選擇GP時，我們往往更傾向於投資知名的綜合型基金和細分領域精耕細作的專業型基金。”
如今， 意見稿中明確表示將取消險資開展股權投資的行業範圍限制，意味著險資可能會向某些小型GP的開啟“綠色通道”。 一些成立時間短，剛做出一些業績，重點投資國家重要相關經濟產業比如醫藥的GP有望進入到“正面引導”的目錄之中。
險資將成為私募股權基金重要的資金來源
過去8年，作為“最受歡迎”、“財大氣粗”的LP代表，保險公司在股權投資領域一直是一個特殊存在。強大的資產規模、穩定的現金流，險資的資金期限被認為和私募股權投資的長期投資方式擁有先天的契合度。
不過此前，無論是LP業務還是直投，保險公司都是“穩”字打頭。比如對於早期投資由於風險較高，保險公司往往不願涉及。從行業來看，根據保險投資“穩健、安全”的原則，以及相關監管要求，目前險資的投資主要在大健康、大消費、大金融等領域。尤其是一些處於成長階段的新興行業，對於險資而言，風險度數較高。
如今，隨著政策明確引導，尤其是取消險資開展股權投資的行業範圍限制，此前一些可做可不做的專案，無疑會重新進入保險公司的投資視野。
另外，保險資金一直是各類資管機構搶奪的“大蛋糕”。近年來，保險行業保費收入增長推動資產端規模穩步提升，保險業總資產從2011年的6.01萬億迅速增長至2017年年末的16.7萬億元。按照保監會此前規定，保險機構10%的總資產可用於投資未上市企業股權、股權投資基金等相關金融產品，也就是說未來有將近大量的險資配置於未上市企業股權、股權投資基金類資產。
目前看來，在保險機構的資產池中，股票、債權、信託等產品佔大頭，股權投資只是很小的一個組成部分；但從長遠來看，險資參與股權投資的市場潛力巨大。 清科研究中心表示，隨著保險資金投資私募股權投資配套措施的完善和落地，未來保險資金將成為私募股權投資行業重要的資金來源。
編輯 | 丹丹
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