內憂外患股價大跌 亞馬遜究竟怎麼了?
[ 摘要 ]在股價快速上漲的同時,往往投資者也會對他的財務狀況有著較高的期待,而本次財報並未給與投資者滿意的答案,相信手裡擁有亞馬遜投票的投資者會問一句:亞馬遜怎麼了?還可以繼續持有嗎?
亞馬遜在10月25日美股盤後釋出了第三季度財報,盤後暴跌,次日盤前股價跌超10%,通覽整個亞馬遜財報,可以說是很差的一次財報了。
行情來源:老虎證券
亞馬遜三季度雖然盈利高於市場預期,但是營收及四季度指引均不及預期,而且包括雲服務AWS在內的三大主營業務,均同比增長放緩,盤前大跌超10%。
亞馬遜3季度財報顯示:
亞馬遜收入565.7億美元,同比增長29%,低於市場預期的570.7億美元。
每股收益(EPS)5.75美元,去年同期僅為0.52美元,高於市場預期的3.11美元。
資料來源:彭博終端
今年以來亞馬遜股價從1172最高上漲至2050,漲幅超過50%,而同一時期納斯達克指數僅為6%,在股價快速上漲的同時,往往投資者也會對他的財務狀況有著較高的期待,而本次財報並未給與投資者滿意的答案,相信手裡擁有亞馬遜投票的投資者會問一句:亞馬遜怎麼了?還可以繼續持有嗎?
行情來源:老虎證券
電商業務面臨挑戰
亞馬遜的電商模式:擴大規模是它主要經營目標,在早期亞馬遜的資本支出主要用於打造物流體系及網站研發。
為了吸引更多消費者,亞馬遜推出Prime付費會員服務,會員僅需支付99美元年費,即可享受無限量的免運費兩日內送達服務,同時向第三方賣家開放物流服務,賣家將商品存貯在亞馬遜倉庫,由亞馬遜負責揀選、打包、配送商品、提供客戶服務並收取倉儲費、基礎服務費和配送費。
這一點對於中國人來說可能並不具有太大的吸引力,畢竟我們的淘寶和京東送貨速度很快。但是對於美國來說極具吸引力,因為傳統意義上美國的商品在美國境內郵寄需要7-14天,(並且週末不提供配送服務,遇到節假日或者工人罷工,這一配送時間還會延長),而亞馬遜的物流體系則大大解決了配送時間長的痛點,所以也不難理解物流是亞馬遜的護城河之一。而隨著規模增長,顧客忠誠度在提高,復購率增加,亞馬遜對於供應商的溢價能力在提高,亞馬遜GMV增長迅速。
根據第三季度財報顯示:亞馬遜第3季度來自於線上商店的淨銷售額為290.61億美元,與去年同期的263.92億美元相比增長11%,電商業務中來自第三方賣家服務佔比在逐年提高。第三季度來自於第三方賣家服務的淨銷售額為103.95億美元,與去年同期的79.28億美元相比增長31%。
在隨後的電話會議中亞馬遜的首席財務官Brian Olsavsky在被問到電商業務下滑等問題時指出:2017年5月亞馬遜收購了阿拉伯Souq,受到財務並表影響,該季度的收益會高一些。另外印度教假期排燈節落在了今年11月,因此與此假期相關的銷售額會被完全計算到第四季度財報中。
老虎證券投研團隊認為,第三季度確實會受到季節性因素影響,下圖為亞馬遜從2014年-2018年的營收圖,可以看出電商受季節影響較大,每一年中的第四季度是Holiday season 假日季,也是亞馬遜收入最高的季度,電商會進行降價銷售,清理庫存,消費者會在這一季度購物,而相對應的三季度會受到消費者延遲消費的影響,從營收來看,會少於第四季度。
第四季度營收對於電商來說至關重要,而本次亞馬遜反而調低了四季度預期,究其原因可以總結為電商業務增長點問題,眾所周知,北美地區的業務已趨近與飽和,人口紅利在消失,未來電商業務的發展點在於國際化,國際化需要解決海外公司在當地“水土不服”的問題。反觀亞馬遜的國際化業務增速一直處於下滑,它的國際化業務進展並不順利。
資料來源:亞馬遜第三季度財報
AWS雲服務:連續放緩
亞馬遜從2005年開始佈局雲業務,是最早開始推出雲端計算服務的企業之一。亞馬遜於2006年正式推出亞馬遜網路服務(AWS),最初它被用於亞馬遜自身的網上購物平臺的儲存、計算資源,把系統的閒置資源打包出售給企業。
大量中小企業想要進行資料分析,但無法購置大型伺服器,亞馬遜AWS推出正好解決了這一痛點,中小企業為了節約成本,提高效率,當他們有資料相關需求時,很多公司往往習慣將自己的資料外包給雲服務公司。
亞馬遜在過去的幾年一直處於領先地位。隨著微軟、IBM、谷歌、阿里等公司進入這一領域,這個增長引擎在最近的幾個季度開始放緩,根據第三季度的財報顯示:來自於AWS雲服務的淨銷售額為66.79億美元,比去年同期的45.84億美元增長46%。老虎證券投研團隊認為,當行業進入成長進入成熟期,平臺之間的競爭也會更激烈,當亞馬遜AWS的市佔率下滑時,與之而來的是估值下降。
企業面臨內憂外患
亞馬遜第三季度的營業利潤率為6.2%,高於第二季度報告中的5.6%。而在亞馬遜第四季度指引中亞馬遜預計第四季度利潤率降至4.1%。利潤率進一步降低的原因除了之前談到過的業務放緩,還源於費用的增加以及美聯儲加息等巨集觀事件的影響。
員工工資提高
隨著美國經濟復甦,美國失業率從10%一路將至4%左右,9月份更是創下歷史新低3.8%,有成千上萬的就業機會需要填補。為了吸引工人,許多公司在2018年不得不提高最低工資標準。
亞馬遜於本月宣佈從11月開始將員工最低工資提升至每小時15美元。此次加薪涉及美國和英國市場的250,000名員工以及10萬名聖誕季被僱傭的臨時工,該公司還表示,亞馬遜海外公司的最低標準,也將有所提升。
美國郵政費率提高運輸成本提高
據CNBC報道,美國郵政署(U.S. Postal Service)日前宣佈,將亞馬遜等使用的包裹遞送服務收費提高9%至12%。就在幾個月前,美國總統唐納德·特朗普(Donald Trump)曾批評該公司,稱其給了亞馬遜太多優惠。美國郵政署還提出對“優先郵件快遞”收費上調3。9%,優先郵件收費上漲5。9%,一等郵件增收10%收費。這些變化如果得到批准,將於2019年1月生效。
亞馬遜廣受好評的物流業務面臨員工工資與運輸成本的雙重壓力,而費用的提高會縮減利潤率。應該說這個影響並不僅侷限於第三季度,而會造成長遠的影響。
美聯儲加息
美聯儲加息問題,自2015年12月啟動本輪加息週期以來,美聯儲已加息8次,並逐步縮減資產負債表以退出金融危機後出臺的超寬鬆貨幣政策。雖然市場已對美聯儲的加息路徑早有預期,但逐步提高利率對金融市場仍然造成壓力,利率會進一步增加企業借貸成本,削弱企業盈利能力,增大金融市場風險。對於在寬鬆貨幣政策下而成長的科技公司,加息對於他們發展仍是一個不小的挑戰。
美股回撥,倒逼美元升值預期增大,而美元相對於其他貨幣升值,又會進一步縮減亞馬遜的海外業務部分的營收。
近期股價影響
亞馬遜盤後跌了7.42%,老虎證券投研團隊認為,從短期來看,股價反彈的機率不大,近幾日大盤連續下跌,投資者持悲觀情緒,另外亞馬遜釋出財報後的第二個交易日(也就是今天)為週五,跟據以往的經驗在節假日來臨前,機構普遍會選擇提前結束交易過週末,因此週五的行情一般較為寡淡。而週五同時也是期權交割日,賭財報的投資者為了避免保證金不足的情況一般會選擇直接平倉。
估值的問題
關於亞馬遜估值問題,可以看到亞馬遜的市盈率在100倍以上,也是說資本市場把亞馬遜100年後的錢全給他了。
大多數人對公司估值的模式是利潤 × 倍數,但貝索斯提出的亞馬遜的核心理念是創造長遠價值為核心,“這種價值來自於我們鞏固並拓展自身目前市場領導地位的能力,我們的市場領導地位越強大,我們的商業模式越具有競爭力。強大的市場領導地位將帶來更高的收入,更多的利潤,更快的資金週轉速度,以及相應的強大資本回報率”
從1997年開始,採用的公司估值模型是:
企業的價值,等於企業在生命週期內(長期)可以創造的自由現金流的折現值總和。
貝索斯認為,財務報表上的數字利潤不是公司的核心能力,一個公司的核心能力是自由現金流,你有多少錢能夠支付到對未來的投資上去,這才是決定公司價值的最核心指標。如果按照亞馬遜自己的標準來看,它的自由現金流同比增長73%,
資料來源:亞馬遜第三季度財報
企業價值一直在提升,亞馬遜仍具投資價值
資料來源:彭博終端
對於投資者來說,短期仍需警惕股價本身波動帶來的操作難度,但從長遠來說,亞馬遜基本面並未改變,亞馬遜仍具投資價值。
老虎證券提示:證券投資是一項有風險的投資行為,投資者需要根據多方資訊綜合分析制定投資決策,本文只為投資者提供投資知識學習資料,並不構成任何投資建議。