峰瑞資本李豐：2018年很難，但也是充滿拐點意義的一年
對許多人來說，2018年是不太好過的一年。資本市場融資遇到困難，二級市場暴跌，再加上中美貿易戰美國限制14類技術出口，這些問題在2018年接踵出現，激起一些質疑，甚至出現看衰政策、看衰經濟的聲音。
目前，中國經濟究竟處於什麼樣的狀態，在這個狀態下又有哪些機會出現，是我們十分關心的問題。
2018年的中國，從一個更長的時間維度來看，或許是一個重要的轉折。當我們用長週期的視角來看中國發生過的事情，並用發生過的事情來看今天，才能更好地理解2018年中國正在經歷怎樣的結構變化，而只有準確把握了當下正在經歷的結構變化，才能看到經濟、創業和相關的中國機會。
1、從歷史看中國的2018年
2018年確實不容易，中國遭遇經濟挑戰，且民眾的情緒也普遍偏負面。但2018年是最困難的時候嗎？
這需要回顧3個時間節點。
首先是1978年。那時候的中國，GDP只有3000多億元，勞動力80%來自農村。1978年的人均糧棉油所有量，幾乎相當於1955年水平。同時，在城市裡面還有800萬戶人沒有住所，當時，他們甚至居住在教室、工廠、食堂等地方。
可以說，就當時的中國而言，從民生到經濟都非常困難。
第二個時間節點是1990年。
1990年這個時間點比較特殊。我們知道，中國歷史上有兩次通脹週期。第一次是八七、八八、八九年。在官方統計資料上，這三年年度通貨膨脹率達到20%或者以上。也就是說，連續3年，你什麼事都沒有做，平白無故工資就減少了20%。
由於通貨膨脹，當時出現了中國歷史上迄今為止沒有再出現過的搶購潮，中國各城市居民都跑到超市裡去買東西，因為價格上漲得太快，所以大家把能想到的東西都搶了一遍。
另一個時間節點，就是2016年。
可能有人會問， 2016年的中國困難嗎？其實，2018年中國發生的所有困難，本應在2016年就發生。如果你有印象，或許還能回憶起這幾件事。
第一件事，中國在2016年春節後，房地產調控政策有所放寬，從2016年10月1日才重新開始限購。第二件事，是2016年二季度末到三季度初，嚴格控制人民幣赴海外投資，無論是企業還是個人，都嚴格控制換匯。另外，政府還加大了對基礎設施的投資，從第三季度開始，政府對高鐵、鐵路、高速公路、地鐵等出資維護和修繕。2016年5月，我們還經歷了民營資本固定投資增速最低的一個月，企業家的信心在那個節點達到極低。
但為什麼2016年大家並沒有覺得比2018年更困難？這裡的原因非常特殊。
其中一個原因，是當年年初，整個金融界預期美國利息會上漲3到4次，或最少2次。但2016年，美聯儲只加息一次。2016年恰巧還發生了英國脫歐，土耳其內戰，以及特朗普當選美國總統等一系列政治黑天鵝事件，這給中國造成了機會視窗。
回頭用經濟視角來看政治黑天鵝事件，會發現這些事件增強了經濟不確定性，進而導致經濟預期更加保守。而為了刺激經濟，就會降低加息頻率，這就最終導致經濟危機延緩。
那麼，在每個困難的時候，中國都是如何應對這些挑戰，繼續向前發展的呢？
2、每個低點都是換跑道和換結構的機會
每當面臨挑戰時，社會各界往往充滿負面和焦慮情緒。但換個角度看，這時正是出現結構性長期機會的時候，也就是換跑道和換結構的機會。而每次發生內憂外困時，都出現了改革（如開啟壟斷性行業）、開放（如歡迎外資）和鼓勵民營企業發展3類訊號。這些訊號預示著一次歷史拐點的出現。
我們還是分別從歷史上比較困難的時間節點來看。
1978年，中國經歷了物資匱乏、人均糧棉油水平倒退的困難，於是政府第一次在全民皆公的情況下，開放了農業，通過家庭聯產承包責任制，包產到戶。
我們可以想象，在那個所有體系都是公有制的社會，人們是如何看待這件事的。這一轉變也確實引起了巨大爭議。農業，是關係到全國人民利益的最根本問題，但由於1978年特殊的內憂外困，促成了中國這次重大的改革。
基於這次改革，農民的積極性被充分調動，大幅提高了勞動生產率，甚至產生了富餘勞動力，這也為後續改革埋下伏筆。
緊接著在1980年，中國面臨著知青返城、待業青年比例陡增的困境。對此，政府開放了城市服務業，例如供銷社和國營餐館等，允許第一批個體戶的存在。
第三次，是在1984年，因為包產到戶使農村富餘勞動力增加，因而催生了混合所有制改革，出現第一批鄉鎮企業。中國的鄉鎮企業是製造業的基礎，雖然其發展經歷了十分痛苦的過程，但在1995年的時候，鄉鎮企業對中國GDP的貢獻達到 25%。
接著是1990年，由於當時通貨膨脹嚴重、經濟衰退，政府決定開放了對今天影響最大、吸金最多的房地產行業，允許房產買賣。
我們都知道，鄧小平1992年南巡講話，點燃了中國再一次改革開放的星星之火。但其實南巡談話也並沒有表面看起來那麼順利。鄧小平在1月底就去南巡，但直到3月26日《深圳特區報》才第一次將這件事刊登出來，其間兩個月，也如今天的中國一樣，社會各界充滿疑慮。
在1998年為應對亞洲金融危機，中國同樣開放了若干行業，其中一項影響力巨大的，就是開放和允許民營製造業企業的獨立外貿自主權。在這之前，民營經營者都需要經過國營的外貿公司申請，才可以出口。而開放了外貿出口之後，製造型企業有了自主出口的權力。
再到2008年，中國受到世界金融危機影響，為應對這次危機，促成了當時持續討論五、六年時間的創業板，終於在2008年決議， 2009年7月正式在深交所交易。
回看歷史程序可以發現，政治和經濟基礎都要保證經濟發展和老百姓的生活。如果這兩個基礎無法保證，就會做出影響之後幾十年的結構性調整和改革，並在這些時間節點誕生出長期結構性的行業機會。
當然，每一次出現這些行業性的結構機會時，在政策上可能會出現一些進退的過程。正如1978年人們對家庭聯產承包責任制的擔憂以及南巡講話前的艱難。每一次換結構的時候，往往都在最艱難的時候，是頂著各界壓力進行的。鄧小平南巡其實去了很多地方，但不管是武漢還是上海，都沒有引起什麼反響，也沒有立刻形成訊號。
但無論過程中經歷了哪些曲折，一旦確定了訊號，這些打開了的壟斷行業不會真正被關上，而且，這些行業最終勝出的往往是民營企業。
3、未來5-10年的結構性機會
2018年的政策訊號
2018年7月20日，發改委在修改《外商投資准入目錄》中披露出一些內容，雖然是在最高一級發改委網站上公佈的官方檔案，但這則新聞比較低調，沒有被廣泛傳播。
但如果你有留意過這則新聞的話，會發現其中幾乎涉及到中國所有的基礎設施行業和服務業，包括能源、糧食流通和生產等，這些行業幾乎都開放了。
今年7月1日，特斯拉在中國建立第一個獨資廠，政府還提供了土地和貸款。特斯拉在中國設主機廠這件事，算是一個訊號，表明汽車行業歡迎外資，鼓勵市場化競爭。
因此，如果你重新審視2018年中國所發生的事情，和對1978年一些行業誕生出對民營企業來說的巨大結構性機會，是沒有差別的。而這些結構性機會，在早期時，都是外資企業和民營企業同時進入，但經過5-10年發展之後，最大的贏家多數是民營企業。
借鑑發達國家歷史，尋找中國產業鏈上的“釘子”
那麼接下來的5-10年，到底在什麼樣的行業中會出現長期的結構性機會？
目前的中國，有7.8億的就業人口，其中農業、工業、服務業就業人口比大約是38%、27.8%和34.1%，工農業人口加起來接近5.2億。而其中有一些註冊為農業的人口，很可能實際在工業工作的。所以中國的製造業佔比在就業人口和GDP當中是極高的。
目前中國面臨的一個挑戰，就是使這些佔勞動力總就業比例較高的製造業長期留在中國。這些製造業中，由於勞動力成本的逐漸升高，顯然有一部分會被轉移走。那麼通過什麼方式，能使製造業在中國長期存在？
日本的做法是，提高整個產業鏈鏈條的價值總量貢獻，即提升產業鏈的整體附加值，完成產業鏈的穩定。
提高產業鏈上的總體附加值，只有兩種辦法。一種是做品牌，另一種就是提高技術含量。這其中的一個代表性企業，就是華為。
華為既是品牌，又是科技代表。在2016年之前，中國從來沒有晶片行業，而華為的華為海思在2016年排進了全球範圍內晶片行業的前20。相信再過3到4年時間，華為海思可以排到前五名以內。
如果華為又有品牌，又有技術，又有中高階，又有低端，那麼就意味著手機制造業整個產業鏈，就可以在較長時間和較大範圍內留在中國。因為華為的存在，也可以帶動和支撐起相關的產業鏈。
像華為這樣的企業，我們通常稱之為產業鏈上的釘子。它能夠在整條產業鏈上提供足夠多的穩定性價值和關鍵價值，使得產業鏈被釘在中國。因此，中國現在希望通過這些釘子，解決結構穩定、政治穩定和經濟穩定的問題。
那麼，關鍵性的問題就變為：誰和什麼模式能夠提供中國供應鏈的長期增值？這些問題如果不解決，就會出現巨大的其他問題。這也意味著，如果你在這個維度上做事，基本上就是順經濟結構和順經濟週期的。
中國5-10年系統性機遇推演
對於許多行業而言，中國都是或正在變成全球最大的消費市場。中國消費市場總量已經是全球最大，近7萬億美元。這就為中國許多行業出現世界級的消費品牌提供了可能。
用電子產品舉例，2015年時，如果有人說中國會出現世界級消費電子產品品牌，應該沒有太多人會相信，但今天，大部分人接受了這個事實，但沒有意識到僅僅3年它就成為現實。而這背後的原因之一，就是中國在2000年之後，變成了全球最大的手機生產供應鏈。
而在中國變成全球最大的手機生產製造供應鏈之後，智慧手機的出現，代表了一次技術轉換和升級。同時，中國也成為智慧手機最大的消費市場。集齊了這三張郵票，中國就可能出現其中最大的企業和若干年後最大的品牌。
這個預判放在汽車行業也一樣。中國在十幾年前變成了全世界最大的汽車零部件生產國，從2009年開始成為全球最大的新車消費市場。而汽車行業的技術轉換，就是新能源和電池方向。那麼，這三件事在汽車行業集齊，中國將來就可能出現世界級的汽車品牌企業。
雖然這些事目前看起來不合理，但不管是創業還是就業，都值得讓你相信，這將會是長週期（5-10年）會產生出巨大技術企業+世界級品牌的機會。
當然，中國也有一些特殊的國情。一是1980年後實施計劃生育政策；二是1999年開始大學擴招。
到2018年，中國高等教育畢業生有約800-900萬人，佔全球高等教育畢業生的1/4。如何利用全球最大量、相對廉價且受過高等教育的知識勞動力，是企業發展的核心問題。此外，中國擁有最大的消費市場和最大的產業鏈，因此，誰能利用好以上優勢，誰的成長性就會大。
以藥明康德為例。藥明康德的產業叫CRO（Contract Research Organization，合同研究組織），換句話說就是幫助藥廠做藥物發現的研究外包。具體來說，就是僱傭一些化學和生物學專業的本科、碩士或是博士生，幫助藥廠在實驗室裡做實驗。
這個行業在2003年之前，中國在全世界的份額是0。而現在，臨床前的CRO中國佔全世界的70%。藥明康德就是從那個節點開始，經過十多年時間變成了全球最大的CRO，後來拆分成了3個1000億以上市值的上市公司。
綜上，在當今的中國，非常難得的是從國家，從政府，從政策到經濟結構，到產業鏈需求，到百姓的生活，到資本市場，到錢的流動性，所有因素都集中到了兩三類方向上。
我對創業者的建議非常簡單：就是你不要再投機取巧，你就做順週期，順結構的事，在這個週期就可以賺到錢。
2018年非常難，但如果從5年或者10年以後看中國的2018年，我認為它一定是充滿拐點意義的一年。
最後給大家一個思考題：自己所在行業未來5-10年可能的趨勢是什麼？潛在的突破點會在哪裡？