沒跑贏標普500指數基金？巴菲特和芒格掌舵的伯克希爾哈撒韋是否已經“泯然眾人”
投中網（https://www.chinaventure.com.cn） 編者按：賦予沃倫·巴菲特的投資工具特別之處的東西，正在逐漸消失。
「譯者說」
沃倫·巴菲特早已封神。不管是“股神”，還是“奧馬哈的神諭”，巴菲特早已是個傳奇。然而，與查理·芒格共同掌管的伯克希爾哈撒韋，近年來的投資表現似乎並不能與巴菲特的金字招牌比肩。美國當地時間5月3日，一年一度的巴菲特股東大會盛大召開，在全球各地的股東們熱烈朝聖之際，質疑的聲音也不乏存在。美國道瓊斯公司旗下的金融金融資訊網站MarketWatch，於股東大會當日發表觀點——伯克希爾哈撒韋的投資表現，並沒有想象中那麼出色。以下是譯文，投中網略有刪減。
賦予沃倫·巴菲特的投資工具特別之處的東西，正在逐漸消失。但在本週末的年會中沒有人會提及這些。
本週末，沃倫·巴菲特的忠實信徒再次相聚，參加本年度“資本家的伍德斯托克”會議。有一個問題，幾乎沒有人敢大聲說出來，但很多人都在思考。
如果伯克希爾哈撒韋不再是一家特別的公司了，該怎麼辦？
在舉辦大會的這個美國中西部城鎮中，上述想法若在一年中的任何時候提及，都會被視作“異端邪說”。在這裡，股市魔法師沃倫·巴菲特花了半個世紀，建立了本地投資工具，使伯克希爾哈撒韋躋身全球市值最高的公司行列。
但是本週末，來自全球各地的巴菲特忠實股東大軍聚集於此參加年度大會，對伯克希爾哈撒韋的質疑將是一種褻瀆。
巴菲特以其非凡的投資天分而聞名。他在半個多世紀的時間裡，打造了很多的百萬富翁，其在股票市場的表現將其他人遠遠甩在身後。
伯克希爾哈撒韋的獨特
但巴菲特已經88歲高齡了。他的副主席，同時也是他的密切夥伴，查理芒格也已經95歲了。巴菲特已經更多將管理和投資工作交接給其他人。
現實一點來看，這對拍檔還能施展多久的魔法呢？如果沒有巴菲特和芒格掌舵，伯克希爾還會保持它的獨特嗎？
問題還不止於此。伯克希爾如今坐擁5300億美元的市值，是全球最大的公司之一。當投資基金的規模較小且靈活時，期待高於市場的收益是一方面；當基金規模達到5000億美元時，其購買的大多數公司都會顯得相形見絀，這又是另一方面了。
懷疑者可能會說，華爾街已經有了定論。在過去5年中，伯克希爾哈撒韋帶來的投資回報與大公司標準普爾500指數的基準幾乎相同。即使沃倫·巴菲特的確不是在運營指數基金，但其投資開始看起來很像了。
槓桿取勝
總部位於康涅狄格州格林威治的對衝基金公司AQR Capital Management的統計員們表示，他們已經找到了巴菲特過往成功投資經驗的祕密。簡單來說，他用借來的錢，買入低波動、高質量的股票（他們表示，伯克希爾通常利用1.7:1的槓桿）。此外，統計員們還計算出，伯克希爾所謂的“阿爾法”或其投資優異表現，是“微不足道”的。
統計員們還補充道，伯克希爾全資公司的股市表現，甚至還不如其購買的公開交易股票。由此可見，伯克希爾並沒有很大內部管理的魔力。
但即使統計員是對的，巴菲特的投資策略也足以使其坐擁890億美元身價，並帶動很多巴菲特的股東成為百萬富翁。
如果放眼未來，問題則在於，伯克希爾的投資表現是否能比一攬子美國優質股票更好。
令人深思的是，伯克希爾的表現已經遜色於MSCI美國質量指數。該指數追蹤符合各種金融“質量”指標的股票。而伯克希爾的這一不佳表現已經持續了不止5年，實則已經超過了10年，甚至15年。
2004年以來，伯克希爾上漲了250%。MSCI美國質量指數呢？或許會有350%吧——這還是不加槓桿效益的的結果。
譯者：曹瑋鈺（原文連結：https://www.marketwatch.com/story/no-one-will-ask-this-one-question-hanging-over-berkshire-hathaways-annual-meeting-2019-05-03）
（編輯：齊巖）