標普500指數迎來大調整，美股會受多大影響？
圖片來源：視覺中國
面對科技股不斷帶領美股走高以及大型科技公司受到的狂熱追逐，標普道瓊斯指數委員會在一個多月前，決定把一些重量級科技股如Facebook和谷歌歸入另一個行業。上週五，美股整體成交量突然放大了一倍，很大程度上這正是因為即將到來的標普500指數調整。而本週一，這一變更即將實施。
科技股大變動，本次調整到底改變了什麼？
標普500是著名的美國大型股基準指數，廣泛用作衡量美國股票表現的標準。
如今總市值達到了24.16萬億美元，佔美國股市市值的80%左右。本次標普500指數最主要的調整，是將原有電信板塊重新命名為通訊服務板塊，並將標普500指數的16只非必需消費品板塊股票和6只科技板塊轉股票移至這個新類別。
其中，科技板塊中的谷歌母公司Alphabet、Facebook、動視暴雪、美國藝電（EA）和Take Two等公司將轉移至通訊服務板塊。而非必需消費品板塊中，則有迪士尼、康卡斯特、奈飛、推特以及哥倫比亞廣播公司（CBS）轉向通訊服務板塊。
按照重組後的全球行業分類標準，Facebook和谷歌母公司Alphabet作為重量級科技股，將被挪出標普資訊科技板塊(Information Technology)，被歸類於通訊服務板塊。具體而言，重組後的通訊服務板塊將包括綜合電信服務、無線電信服務、出版、電影與娛樂、互動式家庭娛樂以及互動式媒體與服務這幾大類別的公司。
蘋果公司將仍被保留在資訊科技板塊，且權重將從17%升至22%，而微軟在科技板塊的比重將從目前的13%上升至16%，而隨著Facebook和谷歌這兩家重量級公司的調離，資訊科技板塊在標普500指數中的權重將從25%下降至20%。
據CNBC估計，變動後，谷歌母公司在通訊服務板塊的權重將達到25.8%，Facebook為18.4%，這兩家巨頭就將佔通訊服務板塊的44.2%；算上康卡斯特和傳統巨頭迪士尼，這四家公司在新版塊的佔比將達到52%；此外，動視暴雪和美國藝電分別為4.5%和4.2%。新板塊中，前九大公司的權重將達到77%，標普500科技板塊原先26%的比重下降到20%左右。
十年標普500牛市，科技股成絕對推動力
在經歷了金融危機最嚴重時刻後，標普500股指曾一度觸及666.79點的盤中低位，此後該指數一路反彈，並在上週五，該指數觸及2928點上方的歷史新高，期間漲幅超過330%。此輪美股牛市的起點開始於2009年3月9日，換句話來說，超過了10年時間，標普500指數都處於上升通道中。
1980年以來，標普500下跌的年份只有8次，而且其中只有2000到2002年出現了連續三年的下跌，其他年份的下跌僅僅維持了一年，這8次中還包含了1994年和2015年的2%以內跌幅。事實上根據伯克希爾哈撒韋的年報，在過去的53年中，標普500指數（包含分紅率）只有11年出現了虧損，賺錢的比例接近80%，其中的指數年化收益率在9.7%，放眼全球都是收益率極高的市場。
將時間線放長到10年的週期看，標普11大分項指數中，非必需消費品、資訊科技、健康保健是三大漲幅最大的板塊，累計漲幅分別為263%、242%及170%。而新一輪10年美股牛市則主要由科技股推動而成，科技板塊為標普500的漲幅貢獻了22%的力量，僅蘋果一家公司就貢獻了4.1%。 2018年至今，標普500又上漲了7.08%，其中亞馬遜、微軟、蘋果、奈飛這些科技公司貢獻了40%。
根據富達投資集團援引的第三方資料，在更為細分板塊中，網際網路及目錄零售，網際網路軟體及服務，技術硬體、儲存和外圍裝置，健康保健供應商及服務，專業零售是前五大累計漲幅最大的板塊，10年漲幅在284%至1918%不等。Facebook、蘋果、亞馬遜、谷歌母公司、Alphabet、微軟等明星科技股的股價都在今年創出歷史新高。
從全球角度看，今年以來科技股更是讓美國股市出類拔萃的主要力量，我們可以比較一下，科技股中的龍頭亞馬遜漲幅一度達50%，而以主要科技藍籌股為成分的FANG+指數漲幅也達30%，依次下來標普500指數科技板塊漲幅10%，而標普500指數漲幅在1.67%。而MSCI全球非美市場指數，半年下來跌幅超過了5%，似乎全球股市除了美股大部分都在跌。
Canaccord Genuity LLC分析師德懷爾（Tony Dwyer）撰文認為，“在美股上行過程中，任何停頓都應視為機會。毫無疑問，中美之間潛在的貿易戰以及10年期美債收益率再次上破3%將導致市場波動性上升，但是從基本面看，這些背景都可以視為美股上漲的機會，雖然帶有一定風險。”
德懷爾之所以對美股非常樂觀，很大程度上得益於三方面原因：
- 其一、在美股一路上漲的背後，美國經濟也逐步從金融危機中持續恢復。今年二季度，美國GDP同比增幅達到4.1%，增速達到近4年來最快。
- 其二、為了應對金融危機，包括美聯儲在內的全球主要央行向市場輸送了流動性盛宴，降息及推出“量化寬鬆”等政策，從而支撐了資產價格。
- 其三、美股上市公司自身優秀的基本面也是牛市不可或缺的重要因素之一。根據研究公司Factset早前的資料，超過24%的混合盈利同比增幅創下2010年以來最佳表現。
其實如果拋開各種擾動，從更大的尺度上看，美股過去100多年裡的走勢可以整體視為一個大長牛。推動這個大牛市的力量是人類進入了科技文明時代，而目前這輪以網際網路技術為主導的牛市正是這個科技文明時代中的一環。科技股的強勢，正在於其強大的成長性，以及充分的利用了全球化趨勢的體現。
標普500指數變動背後，全球經濟結構變遷
對於此次作出的調整，路透社認為，這體現了科技、媒體和消費產業的發展變化。標普則在報告中寫道，“這些調整措施是在GICS框架下，承認了通訊、媒體、部分網際網路公司的融合以及他們提供服務的重合。”事實上，這並非標普500指數的第一次調整。回顧過去歷史，每隔十年，標普前十大成分股都會出現一些變化，而這也往往和經濟結構的變化與時俱進。
1957年標普500指數剛剛誕生的時候，當時的構成佔比為：85%工業板塊，10%公用事業板塊，5%鐵路板塊。我們知道二戰結束後，美國是少數工業製造沒有受戰爭摧毀的國家。製造業也天然的成為了當時美國經濟增長的主要源頭。
到了1976年，金融板塊第一次獨立出來，交通運輸板塊也從鐵路中獨立出來。那時候標普500構成中，工業依然佔比86%，之後是6.5%的公用事業，6.1%的金融以及1.6%的交通運輸。之後則是一輪嬰兒潮帶動的消費品牛市以及第一次網際網路泡沫。
於是到了2001年，標普500指數進一步細化：金融和資訊科技各自佔比18%，醫療佔比14%，可選消費佔比13%，工業佔比11%，日常消費佔比8.2%，電信佔比5.5%，其他包括原材料，能源，以及公用事業。截止2016年底，標普500的市值中20.8%來自於IT，14.8%來自於金融，13.6%來自於醫療服務，12%來自於可選消費，10.3%來自於工業，9.4%來自於必選消費，最後7.6%能源，3.2%公用事業，2.9%房地產，2.8%原材料以及2.7%通訊。
2018年5月，標普500指數10大權重股總市值為6萬億美元。10大權重股有5家為資訊科技公司，1家為可選消費，1家為醫療保健行業，其中蘋果公司、微軟公司、亞馬遜、FACEBOOK、谷歌等已經成為世界級的公司。
標普500指數在過去50年的構成變化，不斷反應了經濟結構的變化，這是一個與時俱進的指數。而從標普500指數的行業變遷可以看出，以資訊科技為代表的新經濟行業，隨著一個國家科技實力的發展，在紅海經濟中，佔據越來越重要的地位。
指數調整之後，美股牛市將要何去何從？
調整之後，美股將要何去何從，這或許是很多投資者關心的一件事。對於本次調整，全球最大的三大基金巨頭貝萊德、道富、先鋒表示已經做好準備，它們預計在未來兩三個月，市場會有所反應，比如資金可能會流出傳統的標普500科技板塊指數基金或ETF，畢竟這次移走的幾隻成分股也是其中的優秀成員。
而瑞銀則表示，預計重新分類不會對科技行業的交易產生重大影響，因為標普和MSCI早已說明清楚，市場人士為此也準備了數月時間，並且今年以來，FAANG對標準普爾500指數的影響力已有所消退。根據彭博資料，Facebook、亞馬遜、奈飛以及谷歌的母公司Alphabet在2018年第三季度貢獻了標準普爾500指數漲幅的2.9%，而第二季度的時候，它們的貢獻幅度則為42%。
許多投資者和市場策略師表示，技術、非必需消費品和通訊板塊之間的主要科技股調整，不會解決大科技公司在市場中的影響力問題。不過這將對投資者產生重大影響。Zacks Investment Research的ETF研究總監尼娜·米斯拉（Neena Mishra）表示，“對投資者而言，瞭解影響他們的投資組合的板塊重新分類非常重要，因為投資者目前持有的交易所交易基金（ETF）可能不再適合他們的投資目標。”
根據PWC的研究，全球指數基金ETF的規模從2010年的1.46萬億增長到了2015年底的2.96萬億，五年時間規模暴漲了102%。而且在ETF的大趨勢下，越來越多的傳統主動資產管理公司，保險公司，銀行都推出了指數基金產品。
目前美國市場交易的指數基金多達1944只(截止2016年11月），有1560只在紐交所交易，指數基金的規模規模超過2.2萬億，單日交易量超過900億美元。投資者在美國市場過去一年交易了18.2萬億份的指數基金。2016年，美國指數基金交易量佔到了全市場交易量的30%。2016年11月，美國交易最活躍品種中，前十大有六個來自於指數基金，當然最牛的就是著名的SPDR 標普500ETF，每天的換手超過了1億股。
全美去年有4900億美元的資金流入指數基金，而對衝基金的規模減少了700億美元。今天全球指數基金的整體規模超過了3.5萬億美元，已經超過3萬億美元對衝基金的整體規模。從上述資料來看，標普500指數重構，勢必將會對跟蹤這些板塊的ETF有著非常大的影響。過去十年，被動投資呈現爆炸增長態勢，追蹤各個行業的被動基金在短期內，隨著投資組合的重整，市場預計會出現波動。
很多投資者都認為美國牛市將延續至2020年，但如今市場卻充滿著各種悲觀情緒。Facebook和Netflix在第二季度財報遭遇滑鐵盧後，一直處於守勢。谷歌在7月27日創歷史新高後，不斷往下緩慢陰跌。亞馬遜也在市值破萬億美元后，迅速跳空低開，投資者開始擔憂亞馬遜雲端計算會遭遇來自微軟的衝擊；至於蘋果則在創歷史的突破1.1萬億美元后，受困於2000億美元關稅和iPhone新機缺乏創新開始走弱。
換句話來說，美股這一輪上漲最強的動力FANNG，如今都一定程度上遭遇瓶頸。套用騎大的一句話，“美股市場當下這種龍頭股偃旗息鼓，指數、垃圾股雞犬升天的景象，在2007年12月，2015年5月的A股身上也出現過。美股創下新高，我的觀點不變：不是不報，時候未到。”
即將到來的Q3財報季將會是美股牛市能否繼續保持的試金石，一旦無法繼續超預期，無法滿足投資者對高增長的期待，那麼很可能美股牛市的拐點將會出現。（本文不構成任何投資建議）
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