熱點 | 2000年致股東信：股價暴跌80%，亞馬遜的生死劫
本文是銀行間翻譯小組翻譯Amazon貝索斯致股東信的第四篇。離春節倒數第九周
特別感謝劉光遠、鄔詩佳、魏婧毅、田沁琰、夏睿、小剛剛對翻譯、校對的貢獻。
有問題請聯絡：mekrezov
引言
‘‘In the short term, the stock market is a voting machine; in the long term, it’s a weighing machine’’
----- Benjamin Graham
1999年開始，網際網路泡沫破裂，一大批.com公司倒閉。處於風口浪尖的Amazon，因“擴張過於冒險”和“債務、成本增加的速度超過了資產累積的速度”，被華爾街口誅筆伐。股價從年初的75美元斷崖式下跌至10美元，跌幅超過80%。如此慘烈的下跌，令一向不在意股價波動的貝索斯也坐不住了，他引用“華爾街教父”本傑明·格雷厄姆的話來安撫股東：
“證券市場在短期是一臺‘投票機’，而在長期則是一臺‘稱重機’。
幸運的是，亞馬遜挺過了危機。今年九月，市值突破萬億美元。從被華爾街質疑到成為資本市場的寵兒，亞馬遜用了18年，而這18年來，始終不變的是亞馬遜“客戶至上，敢於試錯，著眼長期”的公司文化。對於A股投資者而言，今年想必感受到了資本市場凜冬的寒冷，或許這封信能給大家帶來一點啟發，對自己的持倉進行“稱重”。畢竟，長期來看，證券市場真的是一臺稱重機。
2000年致股東信
致股東：
市場上許多投資者，當然也包括亞馬遜股東，今年都感受到資本市場的殘酷。從上一封信到現在，我們股價跌幅超80%。然而，無論以何種評判標準，如今的亞馬遜比過去任何時刻都要強大。
2000年，我們的使用者數量從1999年的1400萬增加至2000萬。
2000年，銷售收入從1999年的16.4億美元增長至27.6億美元。
2000年第四季度，預計營業虧損率（即淨虧損/營業收入）從1999年的26%降低至6%。
2000年第四季度，美國市場的預計營業虧損率從1999年的24%降低至2%。
2000年，使用者人均支出增加到134美元，同比增長19%。
毛利潤從1999年2.91億美元增長至2000年6.56億美元，同比增長125%。
2000年第四季度，將近36%的美國使用者從我們的“非BMV”部門（注：BMV指Book、Music、Video）購買了諸如電子產品、工具、廚具等商品。
海外銷售收入從1999年的1.68億美元增長至2000年的3.81億美元。
2000年第四季度，我們幫助合作伙伴Toysrus.com【譯者注：當時世界最大的玩具零售商】銷售了超過1.25億美元的各種玩具和電視遊戲。
由於年初發行的歐元可轉換公司債，我們在2000年末的現金和可供交易證券餘額從1999年末的7.06億美元增加到11億美元。
此外，最重要的一點是，我們“顧客至上”的理念，最終體現在“美國顧客滿意指數”評選中，我們被告知84分是有史以來服務業公司獲得的最高分。
所以，既然公司的處境比一年前更好，為什麼股價卻比去年走低這麼多？著名的投資者本傑明·格雷厄姆說過，“證券市場在短期是一臺‘投票機’，而在長期則是一臺‘稱重機’。”顯然，在1999年泡沫中，許多投資者在投票而不是稱重。我們是一家希望被以價值衡量的公司，隨著時間的推移，我們終將會被以價值衡量；而且從長期來看，所有的公司都會被按其價值衡量。同時，我們將全部精力投入到建設一家越來越“重”（即有價值）的公司中去。【譯者注：投票機形容短期市場偏好，而稱重機代表衡量公司是否具備真正的實力的一種方式，近似中文的幾斤幾兩】
你們當中許多人應該聽我講過，作為一家企業，我們過去所做的和未來將一直要做的“大膽下注”。這些“大膽下注”包括了從對數碼和無線技術領域的投資，到對諸如living.com和Pets.com這樣的小型電商企業的投資，這兩家公司均在2000年停止運營。我們是這兩家公司的主要股東，併為此遭受了巨大的投資損失。
我們之所以做這些投資，是因為我們知道自己不會很快進入這些特定細分市場，而我們又熱切相信“跑馬圈地”的隱喻在網際網路領域同樣奏效。實際上，這個隱喻從1994年開始就對我們的決策起到重要的幫助，但現在我們認為它的有用性在過去幾年已經大幅消退。回顧過去，我們嚴重低估了進入這些領域所需要的時間，也低估了單一品類的電商企業達到獲得成功所需規模所面臨的困難。
線上銷售（相較於傳統零售）是門依靠規模效應的生意，其特點是高固定成本和相對較低的可變成本。這一特點使得中等規模的電商公司往往難以維繫。如果能夠獲得足夠長期的資金支援，Pets.com和living.com業務也許有機會獲得足夠多的使用者以實現規模化。但當資本市場向網際網路公司關上融資的大門時，這些公司除了停止運營外別無選擇。儘管這個決定很痛苦，但如果我們投入更多的自有資金去維持它們的運營，這恐怕將會是一個更大的錯誤。
未來：房地產不遵循摩爾定律
下面讓我們談談未來。為何您應該對電子商務和亞馬遜的未來充滿信心？
未來幾年，網購體驗的持續提升將驅動行業規模和使用者數量的增長。而網購體驗的提升則是由可用頻寬、磁碟空間和處理器上的創新所帶動，並且這些硬體設施的成本也在迅速下降。
處理器的價效比每18個月增加1倍（摩爾定律），磁碟的價效比每12個月提升1倍，頻寬的價效比更是9個月翻倍。基於此速度，5年後亞馬遜平均使用者頻寬將提升60倍，而每位使用者的平均頻寬成本幾乎不變。同樣，磁碟和處理器價效比的提升讓我們更豐富、精準地實時定製化我們的網站。
在實體中，零售商持續借助科技縮減成本，卻沒有藉此提升客戶體驗。我們也會利用科技去減少成本，但更大的作用在於推動使用者和收入增加。我們仍然堅信線上銷售最終將佔到零售業份額約15%。【譯者注：2000年線上銷售只佔到零售業份額不到1%,而2018年時已超過12%】
雖然現在下定論為時尚早，但我們終將證明亞馬遜是個不容錯過的資產。我們擁有品牌，使用者資源，技術，物流基礎設施，財務實力，人才。我們更擁有在這一新興行業拓展領導地位的決心，並建成一家舉足輕重、歷久彌新的公司。為此，我們堅持秉承“使用者優先”。
2001年將是我們發展歷程中重要的一年。就像2000年一樣，這一年重心在於“專注”和“執行”。第一步，我們已經設定在第四季度實現營業利潤的目標。我們有大量的工作需要完成，實現目標並不是十拿九穩，但我們已經制定了具體計劃，這是我們最首要的事情，公司每個成員都將致力於達成這個目標。期待來年向各位彙報進展。
一如既往，我附上了1997年的致股東信，我們的第一封信（譯者注：Amazon：致投資者二十一年的告白）。我們的事業隨著歲月變得越來越有趣，部分原因就是我們的初心幾乎未曾改變。我特別請您關注一個章節：“事關長期”。
亞馬遜一如既往感謝使用者的光臨及信任，感謝彼此的辛勤工作，感謝股東的支援和鼓勵。由衷感謝。
傑弗裡·P·貝佐斯