機遇與風險並存，教育企業赴港上市潮仍在繼續
【編者按】據統計，2018年，共有8家內地民辦教育企業在香港上市。2019年伊始，銀杏教育等企業便開啟了新一年的教育企業赴港上市潮。
本文分析了教育企業赴港上市背後的邏輯，對上市潮背後的行業痛點進行了解讀，並對未來將要面對的機遇與挑戰做了分析。
本文轉自北京商報，經億歐編輯，供行業人士參考。
2018年12月27日，深耕華南地區教培市場21年的卓越教育終於登陸港交所，同時遭遇開盤破發。此次成功上市，標誌著以學歷教育集團為主的港股教育板塊，迎來第一家純正K12教培企業。
2019年1月19日，四川高等教育服務提供商銀杏教育正式掛牌港股，成為2019年首支登陸香港聯交所的內地民辦教育企業。
赴港熱仍在持續
據統計，2018年有10支教育股成功登陸港交所，港交所披露資料顯示，銀杏教育之後，今年1月25日，港股市場還會迎來另外一隻教育股——科培教育。
而滬江教育、新東方線上都已通過港交所的上市聆訊，蓄勢待發。同時，建橋教育、思考樂教育已於近日遞交了上市申請，目前還有13家教育公司站在港股市場門口等待上市。
在A股趨嚴、港股開放的當下，教育行業迎來了“颶風級”的風口。
據多位業內人士表示，赴港上市熱還將持續一段很長的時間。
開能集團原合夥人、副總裁高國壘認為，美國本土並沒有太大的教育類上市公司，市值最大的教育股來自中國。
中國人口基數大、教育行業集中度低，頭部教育公司發展空間可以期待，來自中國內地的教育類公司稱雄美股、港股市場的景象將長期持續。
據相關資料顯示，赴港上市的教育股自上市以來，平均漲幅達128.5%。首控基金相關負責人談到，內地教育企業紛紛赴港上市的背後邏輯主要在於三點，即政策紅利、港股IPO效率高和港股教育板的整體PE較高。
目前A股教育板塊的平均估值只有20多倍，港股教育板塊則在30倍左右，其中一些較受認可的公司已近40倍。
事實上，若拋開制度限制，很多教育公司其實願意嘗試A股，因為它們的業務大部分在內地，A股上市較方便，跟市場交流也更順暢。
華泰證券教育行業分析師王莎莎稱：“能在A股上市的以非學歷、周邊服務類居多。學歷教育因法規制度無法在A股上市，基本都在香港。”
行業通病待解
雖然相對於A股和美股上市要求而言，教育機構去香港上市的門檻會低很多，但這並不意味著教育機構就一勞永逸。教育行業存在的許多通病，仍然會受到來自港交所的“考驗”。
選擇港股上市的教育公司，需注意兩類問題：一是線上教育的監管合規性問題，二是學校的辦學資質問題。港交所對於目前是否所有學校都必須有辦學許可證的問題，態度並不十分明確。
普華永道會計事務所合夥人莫斌也談到，由於港交所非常瞭解內地企業，故其往往會將公司上交給工商年審的財務資料，與遞交給港交所的資料進行對比。
“資料不一致的情況需充分重視，準備合理解釋。此外，除兩套賬外還有稅務問題，因現金流較好，很多教育公司初期就盈利，通常有少繳稅的問題，這就導致了稅務的風險；解決法律瑕疵也難操作。”
從稅務的角度來看，教育行業還有一個通病，教育機構的創始人在創業初期常常會用自己的私人賬戶接收學費，這種情況在企業上市前審計時會存在巨大瑕疵。
機遇與風險並存
儘管教育機構的赴港熱仍在持續，但據觀察，在近一年時間裡，在港的教育股的表現均不佳，近九成破發。
根據此前統計，2018年以來多隻教育股上市後價格呈現下跌趨勢，截止到1月14日當天收盤，春來教育、新華教育、天立教育跌幅均超過30%，21世紀教育跌幅22.1%，寶寶樹跌幅10.7%，希望教育股價腰斬，跌幅58.9%。
這些表現也讓敏感的業內人士在懷疑：未來赴港熱會不會有消退跡象？
除了資本市場的整體低迷外，2018年教育部出臺的新規——實施線上文化教育培訓，需要向所在地省級教育行政部門申請辦學許可。這讓現在資本瘋狂湧入的線上教育行業，也來了一個“急剎車”。
從新民促法的修訂到法規落地，未來將會出現兩個趨勢——監管趨嚴，對非營利性教育企業上市的監管將越發受各方關注；營利性與非營利性教育機構，在法律框架內都有上市的機會。
有專注於教育行業投資的基金經理表示，隨著新民促法落地，營利性和非營利性一定是非此即彼的，這種矛盾心理會影響投資方的判斷，也會讓他們在做投資決策的時候日趨冷靜。
昆吾產業投資有限公司專案總經理潘峰則談到，雖然內地教育機構赴港熱已經持續火熱了兩年多，但視窗期也會有關閉的時候。對於有實力的企業，要抓住這個視窗期。港股教育的估值目前偏高，應該也支撐不了多久，未來會慢慢回撥。
也有業內人士談到， 內地企業去香港上市還有一個天然劣勢，就是香港市場的投資人對於這些企業的瞭解和認識度很低。如何強調公司的優勢和亮點，也為這些準IPO的內地教育機構提出了不小的挑戰。