貓眼除夕上市，“賀歲檔”能給它加把火嗎？
摘要： 貓眼的難處在於，它依託於巨頭，卻不歸屬於巨頭，同時還受制於巨頭。
天下網商記者 王詩琪
2月4日，大年三十，貓眼娛樂即將赴港上市。它的背後站著騰訊、美團等網際網路巨頭。
貓眼引用艾瑞諮詢的報告稱，它已是中國最大的線上電影票務服務平臺，截止2018年9月30日佔據60%以上市場份額，其平均月活躍使用者數已達到1.346億。
貓眼的起家，一方面是中國電影市場的崛起，另一方面是憑藉“票補”以低價搶奪使用者策略的成功。據國家電影局釋出的資料，2018年，全國電影總票房突破600億元。而線上電影票務的滲透率則高達85.5%，是2012年的四倍之多。
但是隨著票房和觀影人次增速兩項資料雙雙放緩，2018年10月，票補策略也被正式叫停。對於貓眼來說，流量紅利已到天花板，上市就成為一個必然之舉。
不久前，美團點評聯合創始人、高階副總裁王慧文在騰訊投資年會上就表示，現在不是冬天，而是下半場的開場青銅時代，過去的黃金時代和白銀時代已經結束。
王慧文認為，未來的資本收益率降低的同時，運營模式也將變得高度複雜。
這樣的背景下，2018年中國網際網路公司掀起第四次上市潮，網際網路企業紛紛到香港扎堆上市，但強如小米、美團，都沒逃過破發命運，至今股價仍在發行價上下徘徊。
對於貓眼來說，此時上市，雖然並非最好的時機，但也是無奈之舉。從其招股說明書可以發現，現金流吃緊、扭虧為盈的壓力，或許是其尋求上市的原因所在。
2019年賀歲檔八部電影扎堆
貓眼將於2月4日登陸港交所，第二天恰好是豬年的大年初一，將有8部大片扎堆賀歲檔。在競爭最為激烈的春節檔前夕上市，貓眼能借這把火驅寒嗎？
流血上市
貓眼是流血上市，並且這血，一時還止不住。
據招股說明書：從2015年至2018年9月30日，3年多時間，貓眼共虧損超過20億元。最新資料是，至2018年11月30日，營收35億，經營虧損1.18億元。
虧損的主要原因在於“燒錢換市場”。2018年春節，貓眼的競爭對手淘票票通過支付寶、手淘等入口給使用者發紅包，將其春節檔市場份額拉到逼近50%，貓眼只得跟進。
這一場“補貼戰”，導致2018年貓眼的銷售及營銷開支幾乎比上一年翻了一倍。
貓眼披露，截至2018年9月30日，其經營活動現金流出淨額為14.33億元。也就是說，貓眼的現金流正在變得緊張，這也是迫切尋求外部融資的一個原因。
貓眼原是美團內部孵化專案，2013年開始運營，2016年被分拆成為獨立公司，並引入光線傳媒作為最大股東。2017年，在騰訊主導下，貓眼與競爭對手微影時代合併，貓眼原CEO鄭志昊任新公司CEO。爾後，騰訊又進行了一輪戰略投資。
美團在關鍵位置為“貓眼”引流
這一輪資本操作後，貓眼背後站著光線傳媒、騰訊、美團、微影四大股東，頗為複雜。據其招股說明書，上市之前，光線傳媒及其關聯方為貓眼最大股東，持股48.8%，微影時代、騰訊、美團的持股比例分別為20.62%、16.27%、8.56%。
董事會也是“四足鼎立”，6位非執行董事中，光線系3席，微影、美團、騰訊系各領一席。
貓眼董事會名單。據貓眼招股說明書
貓眼CEO鄭志昊是董事會中唯一一位執行董事，僅擁有貓眼2%的股權，相當於職業經理人。此前，鄭志昊曾擔任過騰訊副總裁、美團點評的平臺事業部總裁。貓眼從美團拆分出來時，鄭志昊接替休病假的沈麗，任貓眼CEO。
作為貓眼娛樂的最大股東，光線傳媒自身的壓力也不小。2018年，它的股價一路下跌，還把旗下的新麗傳媒賣給了騰訊。儘管2018年光線傳媒的預計淨利潤為12.6億至15億，但如果除去賣出新麗傳媒的投資收益，主業也是虧損。
由此看來，尚未扭虧的貓眼之所以著急上市，並不排除背後的股東急著變現。
據公開資料，貓眼此輪IPO預計募集資金為3.45億美元。貓眼聲稱，募集資金將用於提升平臺實力、研發和技術基建、潛在投資和收購，多為鞏固已有堡壘，並無推進之舉。
票補成歷史，內容為王道
不光共享單車、網約車領域有燒錢大戰，線上電影票務市場也有。貓眼能登上中國線上票務“老大”的位置，“票補”的策略功不可沒，但這已成為歷史。
相信很多影迷還記得2014年暑期檔火熱的《變形金剛4》，這也是線上電影售票平臺第一次進行大規模補貼。據公開資料，當年的貓眼通過“9.9元電影票”，直接為《變形金剛4》貢獻了30%以上的票房。
《變形金剛4》成為中國線上平臺“票補”的開端
此後數年，低價電影票盛行，爆滿的場次背後，是投資人的錢在燃燒。
雖然中國票房成績節節攀升，但終究是資本泡沫下的虛幻繁榮。著名導演馮小剛就曾“炮轟”票補現象，他說，一個電影宣傳費加上票補一個多億，甚至超過電影本身。“這（是）個惡性迴圈，年輕導演、年輕影視公司的小片怎麼生存？”
2018年10月1日開始，第三方和影院自有渠道的線上票補被取消，第三方銷售平臺的服務費用也被限制“不得超過2元”，其中系統服務方收取1元，網路售票平臺收取1元。
“票補”的歷史使命已經完成。它確實培養了中國觀眾線上買票、影院觀影的消費習慣，但也助長了粗放的低價競爭之風。阿里影業高階副總裁、淘票票總裁李捷曾對媒體表示，取消票補能讓電影行業迴歸內容質量和平臺產品競爭。
對貓眼來說，此前靠低價打下的江山，以後要靠“服務”、“內容”來守住。
貓眼稱，根據艾瑞諮詢報告，它已是中國排名第一的國產電影主控發行方。
不過光掌控票務端遠遠不夠，貓眼已將它的觸手伸向影視內容製作的上端。經過幾年的佈局，線上票務的比重已經顯著下降。如今貓眼的收入構成中，線上票務服務收入佔59.8%，娛樂內容服務佔比29.8%，娛樂電商、廣告服務等佔比均為5.2%。
貓眼收入來源，據貓眼招股說明書
貓眼試圖通過“買買買”的方式來拓展業務。
2018年7月，貓眼與歡喜傳媒簽訂合作協議，將收購對方約15%的股權。歡喜傳媒由董平、項紹琨、甯浩、徐錚等創立，曾出品《港囧》、《繡春刀II》等影片。入股後，貓眼可獲得歡喜傳媒專案的投資權和獨家宣發權。
貓眼還透露，正與一些公司就收購事宜進行接觸，包括線上視訊、一家娛樂內容製作，以及電影製作、製片及發行公司等。事實上，自2016年開始，貓眼就以聯合出品方的方式參與了多部電影的製作，其中不乏成功案例，如爆紅黑馬《羞羞的鐵拳》。
但虧損也不容忽略，貓眼披露出品的31部影片中，虧損17部，超過五成。
大戰將啟
如今的中國電影線上票務市場，是貓眼與淘票票“雙寡頭”之爭。來自諮詢機構易觀的資料稱，2018年上半年，貓眼微影、淘票票市場份額分別為55%和37%。
但貓眼的“第一”地位並不穩固。
貓眼最新披露的月活使用者數為1.346億，其中95%的流量來自投資方騰訊的微信、QQ，以及美團、大眾點評APP。而這個流量池的可挖掘空間正在變小。易觀的資料顯示，貓眼微影在挖掘微信、QQ等渠道的流量紅利後，使用者增長已經放緩。
貓眼使用者多依賴騰訊和美團，據貓眼招股說明書
另一方面，淘票票則虎視眈眈。
早在2018年2月，阿里影業董事長兼CEO樊路遠就放話，全力進攻，要讓淘票票成為中國電影行業最大線上票務平臺。這不能不對貓眼產生了極大的威脅。
依靠手淘、支付寶的引流，淘票票正快速增長。據阿里影業2019財年中期報告，以淘票票為主的網際網路宣發業務增幅超八成，盈利6000多萬，扭虧為盈，實現自我造血。
貓眼的難處在於，它依託於巨頭，卻不歸屬於巨頭，同時還受制於巨頭。與騰訊、美團的合作確實為它帶來了流量和資源，包括與騰訊影業、騰訊視訊的合作，但貓眼背後錯綜複雜的股東關係卻是隱憂，畢竟只是“乾兒子”，不是“親兒子”。
反觀淘票票，作為阿里影業的一員“大將”，一方面可以專注於網際網路宣發，另一方面也與阿里影業的“內容製作”、“綜合開發”打出一套“組合拳”。
例如，娛樂內容製作上，僅在去年，阿里影業就聯合出品及發行了《我不是藥神》、《西虹市首富》、《無雙》、《碟中諜6：全面瓦解》等叫好又叫座的大片，2019年初刷屏的《啥是佩奇》，也是阿里影業出品的賀歲檔電影《小豬佩奇過大年》的預熱宣傳片。娛樂電商上，阿里影業旗下阿里魚專門進行IP開發，也已實現盈利。
不久前，阿里宣佈將增持阿里影業股權，為其注入12.5億港元，糧草充足。
業內人士稱，中國電影只有兩檔，一是春節檔，二是其他檔。貓眼在春節檔前一天敲響上市鐘聲的貓眼，敲開的其實是中國電影線上票務平臺的下半場大戰。