赴美上市成功後，要走出盈利困局的111集團需要的不僅是時間

網際網路醫療企業的盈利問題從沒淡出視野。

近日，1藥網母公司111集團在納斯達克交易所掛牌上市，股票程式碼“YI”，成為網際網路醫藥企業赴美上市第一股。111集團此次IPO共發行930萬股美國存託憑證（ADRS），每股發行價14美元，共募集資金1億美元。

資料顯示，111集團最早由原1號店創始人於剛、劉峻嶺在2010年創辦，旗下有B2C醫藥平臺“1藥網”、B2B醫藥平臺“1藥城”，網際網路醫院“1診” 。成功上市之前，1藥網已經完成5輪融資，累計金額超過15億元。 2018年8月中旬，111集團向美國證券交易委員會遞交了招股書。

根據招股書， 1藥網是 中國首批線上零售藥店之一，運營模式為面向C端消費者的藥品及保健品線上銷售，這一業務支撐了111集團主要營收，2016年、2017年、2018年上半年分別創收8.7億元、8.6億元、4.06億元，分別佔總收入的99.6%、89.9%、55.6%，在這三個報告期內，1藥網GMV分別為12.2億、13.6億、6.8億。

1藥城為111集團在2016年新拓展業務線，是面向B端藥店的醫藥流通平臺，通過向入駐藥店收取佣金等服務費實現營收。2017年，1藥城正式運營，當年創收0.87億，佔總營收 9%，截止2018年6月30日，這一業務收入佔總營收43.3%，1藥城上線以來累計創收3.165億元。目前，與1藥城存在合作關係的藥店有10萬餘家，在2018年第二財季，1藥城GMV達2.33億。

同樣是在2016年，111集團成立1診業務線，主打網際網路醫院服務，與B2C醫藥平臺1藥網、B2B醫藥平臺1藥城形成協同。

從資料來看，運營6年的B2C業務營收還在上升，上線一年的B2B業務規模增長速度正勁，其藥房業務的復購率到今年二季度達到66.5%，網際網路醫院也有了政策入口，衛健委近日下發通知， 要求進一步推進以電子病歷為核心的醫療機構資訊化建設，允許醫師在掌握患者病歷資料後，線上開具部分常見病、慢性病處方，允許藥師線上稽核處方、配送藥品。

111集團的業務端表現搶眼，且未來升值空間不小，但不免俗地，111集團已經虧損多年。

在111集團遞出招股書之前，平安好醫生已經率先赴港上市，此後，微醫宣佈完成Pre-IPO融資，預計今年年底提交IPO，國內網際網路醫療企業上市步伐加速。但是，這些網際網路醫療企業都有一根共同的軟肋，沒有盈利。

招股書資料顯示，111集團2016年、2017年分別收入8.738億元、9.595億元，今年上半年營收7.309億元，相對應的，2016年、2017年淨虧損分別為3.634億元、2.493億元，今年上半年淨虧損1.295億元。長線來看，持續的虧損有收窄趨勢。但是 業務點的營收增長卻還難以覆蓋龐大的企業支出是主要因素。

現在來看，虧損的持續並不會在短期內結束。111集團的銷售成本（產品成本、入庫運費等）在2016年、2017年、2018年上半年分別為7.9億、8.6億、6.6億，成本投入一路走高。另外，111集團還計劃在未來拓展雲處方、雲資料、 線諮詢服務等增值服務，必會為成本投入負重。

值得注意的是，銷售和營銷費用在今年二季度同比增長了15.6%，但是這一支出在總營收中的佔比卻在持降低，2016年、2017年、2018年上半年分別佔比為28.9%、19.8%、14.3%。

但是不可避免的是，111集團新的營收點B2B業務所處行業環境巨頭攢動，不僅有剛剛上市的平安好醫生，還有阿里健康、京東醫藥等。儘管B2B業務增長客觀，但是相較於阿里系和京東系，111集團的劣勢明顯，既沒有自己的物流渠道，也沒有自己的支付途徑，全部依賴第三方平臺。111集團在招股書中明確將這兩項列入了風險事項。

依靠新業務扭虧，111集團的挑戰不小。 昨日，111集團以16.75美元的開盤價進行首日交易，股價最大跌幅達13.41%，收報13.8美元，市值6.47億美元。相似的是，平好醫生在掛牌交易首日也是股價一路下跌，至今股價跌幅近20%。

虧損的網際網路醫療企業對上市趨之若鶩，但邁過盈利門檻的卻寥寥無幾，資本市場不僅要看企業的長線收益，也要關注其短期效益，111集團會否成為第一個實現盈利的種子選手，還有待其後續業務發展的突破與平衡。