BAI龍宇：堅持做大工業時代的投資手藝人
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BAI創始及管理合夥人龍宇。 新京報記者 彭子洋 攝
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受訪者供圖
龍宇
BAI（貝塔斯曼亞洲投資基金）創始及管理合夥人
投資年限：13年
專案數量：100餘個 代表專案：易車、鳳凰網、樂信、易鑫、優信、蘑菇街、團車、BIGO、聯易融、易久批、網易雲音樂、探探、摩拜單車、UCloud、小豬短租、豆瓣、Keep、雲歌智慧等
退出案例：10家成功上市，另有20多家通過併購或者轉股成功實現退出。
2008年，龍宇在中國開闢貝塔斯曼亞洲投資基金（BAI），這也是其母公司的中國業務由書友會走向風投主導的一個分水嶺。
誕生於金融危機之年，沒有篳路藍縷的開頭，BAI可謂含著金湯匙出生，無需為募資發愁，貝塔斯曼集團至今依然是其唯一的LP。
放棄了電視主持人、製片人的身份，2003年龍宇赴美留學，從斯坦福畢業後在紐約加入貝塔斯曼，任職於蘭登書屋的併購與風投部。2007年11月，龍宇向母公司提出成立一隻專門投資中國成長企業的基金，CFO僅用一小時就通過了龍宇的申請。2008年1月，BAI成立，龍宇由此開啟在中國的十餘年投資路。
十年來，BAI管理資金總規模達30億美元，截至2018年12月，BAI累計投資133家公司，涉及消費、教育、社交、金融等領域，被投公司總估值超過1300億美元，共有易車、樂信、優信、易鑫、團車、蘑菇街等10家被投企業上市。
龍宇是第一個給了程維A輪投資意向書的投資人，但卻最終錯過了滴滴。她坦承自己“保守，不夠激進”，這意味著沒有辦法投出石破天驚的專案，她追求的是長期穩健的回報。
BAI在中國較早踐行了基金中的基金（FoF）的投資路徑，把錢投給晨興資本、創新工場，後來還有聯創策源、愉悅資本、啟承資本等。
雖然BAI並未直接投資小米，但因為BAI很早就做了晨興資本的LP，因此也有幸分得紅利。
不夠激進，但永遠嘗試突破邊界
2008年，中國的投資行業方興未艾，大家都感受到了全球範圍內的金融恐慌。最近的資本寒冬讓市場回到原形，但龍宇相信，那些感受過市場上下行的人，心態會更成熟，無論是看淡還是接著再幹，都比以前更有章法。
此時，一隻基金激流勇進還是穩健前行，取決於掌舵者。
龍宇對自我的剖析是：保守，不夠激進，意味著沒有辦法投出石破天驚的專案，她追求的是長期穩健的回報。她更願意在10年、20年之後，聽到自己的LP說她是一個在自己的職業生涯裡有建樹、有思考、有長期穩健回報的投資人。
她堅信巴菲特所說的，“複利成長的力量”，堅持做好每一天，日有所進。
“沿著中國人口紅利轉折、城市化程序的方向做巨集觀思考，圍繞人群的分層、工業化的進展、大宗消費決策的變化、零售業格局的變化做有先覺的梳理；組織好現有團隊的人脈、能力和效率，層層優化、大膽假設、小心求證、多輪加註，願賭服輸後再重來，最終一定能成功。”
龍宇希望在退休之前能投到單筆超過10億美元以上現金回報的案子，給自己的投資生涯打一個漂亮的蝴蝶結。
基金本身的基因讓BAI的投資聚焦消費、教育和金融，投資階段以早中期為主，而拓展更多投資邊界，BAI通過做LP來實現。除了直投，幾年來，BAI投資瞭如晨興資本、創新工場、愉悅資本、啟承資本等基金。
“做LP也是一件專業的事情，很多LP都是隔岸觀望，我們則知道誰是更加值得尊重的同行，能跟我們互補，拓展不擅長的領域，同時帶來回報。”
不刷存在感，只在創業者需要時出現
溫和、洋氣是外界對於這位東方女性投資人的印象，而在兩小時的談話中，龍宇一直在撕下這些標籤。她覺得自己更像是斯坦福學長口中的“皮卡”，能運人又能拉貨，居家旅行都不嬌氣，放在哪裡都能發揮作用。
“別人評價我們有調性，應該投資消費升級、二手奢侈品電商，我們反而關注怎樣先把中國糖酒煙這個2000億的零售批發市場打穿，所以投了酒類休閒食品交易平臺"易久批"，我們在中國投的第一個企業"正保遠端教育"的CEO當時不會說一句英文”，龍宇說道。
“犀利但有建設性，有質量的犀利”，這是作業盒子創始人兼CEO劉夜對龍宇的評價。
龍宇坦言，自己在跟人聊天時，能夠準確判斷對方的訴求，但她更懂得審時度勢，“不需要我的時候，絕對不多話”。
變成股東之後，龍宇就不再是坐在桌子對面的投資人了，她將自己定位成擅長做業務、管理融資的合夥人。她信奉“好的投資人必然是好的FA和好的投行”，在融資、管理估值方面給到創業者建議，也幫他們把故事梳理、包裝好。
“我不會一天到晚去找創業者常刷存在感，我出現時，一定是這些價值只有我能貢獻，我能提出跟其他投資人不一樣的觀點，不常說話而只說聰明的話，創業者會珍惜跟你的溝通。”
“龍宇是我接觸過的少數感性和理性兼具，並且都高度發達的一位女性投資人。”Figure創始人兼CEO張悅告訴尋找中國創客。
第一次見面聊了快兩小時後，張悅在當天晚上就收到了BAI的投資意向。“她有很強的商業邏輯、推演分析能力、表達能力，能夠把理性方法與感性認知一同表達出來。”天使輪融資時，張悅在六七家機構的offer中選擇了BAI，因為龍宇懂內容，懂他。
張悅與快播的王欣在一次交談時達成了共識，選擇拿誰的錢就代表願意和誰做朋友，龍宇就是這個他們願意做朋友的人。
劉夜和龍宇是混沌大學最新一期的同學，龍宇是班長，同學們眼中的她自帶氣場，內容輸出有見地，有自然的吸引力。在劉夜眼裡，“她很願意傾聽，也能有高質量、尺度適中的反饋。”
以下是尋找中國創客與BAI創始及管理合夥人龍宇的對談：
要把BAT當成定量去解創業方程式
尋找中國創客：前段時間大火的文章《我如何成為騰訊架構調整下的炮灰》，背後的“她拍”是BAI的被投企業，創業公司在巨頭生態下的生存挑戰會非常大嗎？
龍宇：這件事特別正常。王欣的馬桶MT也是我們投的，他戴著光環歸來，5億人說欠他一個會員，有相當大的關注度。但馬桶MT上線幾個小時就被封，我勸他用不著悲情營銷，不論是她拍還是馬桶MT，要做社交和內容，就得把BAT當成是既定條件去解這個方程。
尋找中國創客：被巨頭封殺的創業者如果來找你“喊冤”，你會如何迴應？
龍宇：可以喊冤，但喊一兩次就行了，喊多了自損志氣。如果小孩被火燙了，媽媽會告訴他不要一直哭鬧，有病看病，下次不要再碰火。世界很大，逢山開路，臨水架橋，這是創業者應該承受的。
尋找中國創客：如果在創業之初就將模式定位成to BAT，是否會不利於整個生態的創新？
龍宇：任何人解一道方程的時候，都有變數和定量，BAT其實不一定是定量，明天也可能是TMD或別的系統性風險。出來創業，要有一些不可改變的定量因素，這才是給創業者的命題作文。
我不同意BAT會扼殺創新，過去沒有BAT，企業也可以輸給各種運營商、國企，不能說所有既得利益者都在創新的對立面。我最欣賞的話就是“限制是天才的磨刀石”，只有庸才才會一味哀嘆認為既得利益者是他的牢籠和桎梏，這是創新的障礙，也是原動力。
尋找中國創客：BAI也投了摩拜，但後來各家巨頭入場控制局面，你會有遺憾嗎？
龍宇：沒有遺憾。中國的市場在一步步成熟，前20名的網際網路公司都成立了自己的投資部門。騰訊的佈局更是達到了前所未有的廣度、深度和速度，600多家公司的投資體量，太驚人了。在海外，併購是最主流的退出渠道，佔所有退出方式的75%。事實上，股票什麼時候能夠變現才是真正的問題。
尋找中國創客：所以你當時毫不猶豫對於美團收購摩拜的方案投了yes？
龍宇：當時華興打電話給我，不到三分鐘就結束了通話。我說你們一定還有很多家股東要溝通，不耽誤你的時間，大概說一下框架就好。管理團隊有很沉重的情感負擔，還需要協調很多重要股東，後進來的投資人還沒賺到錢，方方面面的利益交雜，這個時候不能添亂。對摩拜來講，被收購是一個很理智的決定。
尋找中國創客：你覺得十年或者二十年後，商業史上摩拜被巨頭收購會留下怎樣的一筆？
龍宇：十年之後基本上沒人會記得這件事了，五年之後，大家都會認為摩拜的事情只是一次正常的商業行為。2018年，資本市場在下行，未來合縱連橫、抱團取暖，同類項合併、上下游合併，會非常常見。
看好“創業老司機”
尋找中國創客：通常來說，你出手的衡量標杆是什麼？
龍宇：投資是一門小眾群體專業的手藝活，我們堅持做大工業時代的手工藝人，踏踏實實地去篩選，做投後管理。BAI一以貫之的思路，就是實事求是、解決問題，我們認為解決痛點比提升體驗的專案更好。
投資的策略有多種，看事、看人、看資料。早期專案一般看人，我們特別願意去投“創業老司機”。這些人通常有經驗，帶過團隊打過仗，一定程度上證明過自己，但野心遠遠沒有被滿足，王欣就是一個很好的例子。但當我投人的時候，就不考慮投事，不能同時用幾把尺子亂量，即便他做的事我不同意也投。
尋找中國創客：結合具體的案例分析一下你投人的邏輯。
龍宇：易久批創始人兼CEO王朝成，在接受BAI投資之前在白酒行業是個小有名氣的人物。他能真正看到行業裡的沉痾，掌握行業人脈，也知道如何四兩撥千斤地破局，跨界學習能力、自我迭代能力很強，屬於天生的聰明。他見我的時候，儘管對網際網路圈子、融資圈子一無所知，但能精妙地描述自己用過的150多個APP，並且後來很快能跟大部分主流機構接觸，引入了騰訊、美團的投資，並迅速建立了行業戰略聯盟。
還有一類我們會考慮的特定群體，如斯坦福系創業者。因為從基本素質、人際網路、人才吸引力等因素來看，如果沒有硬傷，我們判斷他們走到B輪C輪的機會更大。再如，王欣的馬桶MT，有人問我你怎麼看這個產品，我不是產品經理，甚至不是一個典型使用者，我看的是王欣這個人。
尋找中國創客：你曾經敲定了滴滴的A輪融資被朱嘯虎截和，之後有改變投資戰略嗎？
龍宇：我會告誡團隊在什麼樣的階段必須要穩、準、狠，要投到多少家公司，要更加堅決地執行，讓每一次投資都變成全新的投資。比如，過去A輪沒投B輪就不敢投的習慣要改變，既不要因為投了某專案就有很多情感連線，不停地加註沉沒成本，也不要因為專案後面變貴了就不敢追加，只要一個公司還有更大的成長空間，即使是50億美元估值，也要敢下注。
寒冬擠出融資水分，可投可不投的專案堅決不投
尋找中國創客：十餘年來，你感受到的中國創投圈最明顯的變化是什麼？
龍宇：這十年中國VC有了自己的特色。我之前在紐約就接觸了風險投資，但它並不是一個非常主流的、受到大眾媒體關注的行業。只有在中國，大家把風險投資推到了全民關注的高度，許多投資人也是現象級的明星，他們的思考也變成了時代的“顯學”。
尋找中國創客：你見過的創投圈最大的泡沫是什麼？
龍宇：我覺得最大的泡沫是來自人民幣基金，幾年前有人叫囂著人民幣基金要代替美元基金，認為人民幣基金能夠在內地退出，給錢又快，很多公司狼奔豕突地拆VIE。而貿易戰的衝擊，資本寒冬的到來，使得現在市場僅剩的錢，在支撐著市場不要瞬間垮掉。我們能夠在這樣的環境裡面，保持一年投2億到3億美元，就是我們對這個行業最大的堅持。
尋找中國創客：伴隨著資本寒冬還有一股上市潮，有人認為這可能是新經濟市場預期的最高點，未來會更艱難，所以要趕著上市，你怎麼看？
龍宇：首先要了解市場的殘酷性和多元性，上市不代表就是成功，可能退出、併購更好。以前大家認為上市了就萬事大吉，現實告訴大家並不是這樣。有的生意適合慢慢做，如一些線下教育機構、文娛創投等公司。
但上市也沒有把情況變得更壞，只要公司不作假，在合法的情況下裸奔跟關起門來也沒太大區別。犧牲部分短期套現退出辦法，做長期的戰略規劃，努力把業務做紮實。先上市的公司，畢竟比沒上市的對手多融到了錢，贏得了時間，品牌上也會有更多認同感。
尋找中國創客：這樣的形勢對整個創投行業有什麼影響？
龍宇：這樣也有好處，二級市場股價倒掛（即公司股價低於其定增底價），反推一級市場的估值體系調整，投資人有機會投到價格合理的公司。創業者可能覺得虧，但紙面富貴本來就是假象，只會讓資金使用更沒效率。如今的形勢最殘酷的後果是以前可投可不投的專案拿不到融資了，事實上，把水分擠出來，競爭也乾淨點。
同題問答
你做投資人的第一間辦公室在哪，哪些佈置和細節讓你難忘？
龍宇：在SK大廈28層。有一幅年輕畫家陳飛的作品叫《熊熊的野心》，畫的是一隻小狗面對著整扇落地窗，望著燈火闌珊的城市，湧動的暗流中透露著既溫暖又堅定的野心，那個畫面和我當時的辦公室幾乎一模一樣。
最欣賞哪位投過的創始人？
龍宇：以我的原則看，是李斌，他有不斷成長的能力，不停地在壓力下push自己，能忘我地去追求。
如果不做投資人會做什麼職業？
龍宇：我是個被動接受，擁抱變化，且能擁抱得很好的人。我覺得我身上最特別的潛能，是會負責地去做好所有交給我的事情。現在的我非常喜歡投資人這個職業。