尷尬的長城證券：競爭對手IPO價格壓到最低 該咋辦？

作者：仙逸

來源：GPLP(ID:gplpcn)

靠天吃飯的典型券商

長城證券股份有限公司創立於1995年11月，算得上行業的老資格券商了。股東分別是中國華能集團公司、 長城證券深能源、招商局、中國核工業集團公司等國內知名大型國有企業集團。華能集團處於絕對控股地位，後者由國資委全資控股。

由於相對的國企體制，長城證券發展相對緩慢，自我創新的能力比較差，過於依靠市場行情，典型的靠天吃飯的公司。

自2015年至2017年，長城證券淨利潤分別為18.28億元、9.73億元和8.9億元，營業收入分別為50.12億元、34.84億元和29.51億元，其持續下跌態勢明顯。

券商分有四大業務，經紀業務，也就是大家開戶炒股交的手續費。投行業務，就是IPO、發債承銷後的業務。還有資產管理業務，基金等業務。還有證券投資業務，就是拿自己的錢買股票投資。GPLP君一一細分，看看企業的質量如何。

一.證券經紀業務

長城證券的證券經紀業務是其傳統的優勢業務，也是公司業務收入的重要來源，過往三年，營收佔比約佔六成。

但遺憾的是，該業務毛利率低，只有24.9%，長城證券的經紀業務，平均佣金費率呈現逐年下降的趨勢，報告期各期，公司平均佣金費率分別為0.0392%、0.0294%、0.0274%和0.0277%，行業平均佣金率分別為0.0497%、0.0379%、0.0336%和0.0316%，下降幅度大。

在經紀業務佔據半壁江山的情況下，若未來市場景氣程度下降，同時公司不能阻止佣金費率的進一步下降，那麼對長城證券而言，其經紀業務肯定會雪上加霜。

如今市場不景氣，A股的成交量極度萎靡，上海市場成交量不足1000億/天，和高峰期間比，那可是十分之一啊!還是期望牛市快點來吧。

二.投資銀行業務

2017年，其實還是券商投資銀行業務比較好做的一年。2018年上半年共有110家待審企業上會，共有119次券商參與稽核，其中58家企業成功過會，過會率52.73%。相比之下，2017年，一共有483家企業上會，其中374家企業過會，過會率為77.43%。再往前的2016年，過會率更是高達91.3%。

2017年，長城證券的投資銀行業務收入7.74億，毛利率53.8%。勉強可以存活，可是到了2018年截至至今長江證券僅僅有2家IPO成功案例，保薦費用收入8157,62萬元，不可謂不慘淡!

IPO現在有“主8創5”的不成文規定，就是利潤不達到8000萬別報主機板，利潤沒到5000萬別報創業板。無疑，大券商就是贏者通吃。往往企業都會選擇大券商來做IPO，小券商只好靠邊站了。

在債券市場，長江證券2018年至今作為主承銷商的只有5次，而全市場超過1977次金融、企業和公司債發行。

在再融資市場，2018年至今，共發生187次定向增發，而長江證券只有2次作為主承銷券商。

由此可見，投資銀行業務上長城證券也不過了了而已。

三.資產管理業務

資管業務是券商的香餑餑，是通道，沒啥風險，白賺通道費。可是2017年末的資管新規，打破了這份寧靜。

全行業平均資管收入的平均收入是3.39億元，上升了9.51%，長城證券則遠遠落後行業平均水平， 增速為-11.25%。

資管新規後，一切都向合規看齊。大家知道，中小券商有時候就只能做一些大行不做的可能在風險邊緣的業務。比如這次資管新規中的嚴禁資金池、嚴禁保本保息這類剛性兌付。大券商本身風控就較為嚴格，此時凸顯了優勢，倒是中小券商嗷嗷哭泣了。

長城證券此時IPO，的確是把自己的缺點放在了放大鏡下檢驗了。

四.風控有待強化

金融公司總是在風險邊緣遊走，一不小心就踩雷。長城證券最近踩雷次數也不少。

2018年長城證券踩雷金龍機電，長城證券與金龍集團於2017年2月14日進行了金龍機電股票質押式回購初始交易，質押股數為1290萬股，到期日為2018年2月13日。截至2018年2月13日,金龍集團仍未按協議規定完成購回交易，已構成逾期違約。危機爆發後，金龍機電股票暴跌70%，長城證券損失巨大。

除此之外，公司還踩雷了東北特鋼、慶匯租賃、中安消防、雲峰集團等多個專案，命中率之高，也令人側目。長城證券踩雷的資金急劇擴大，從9600萬的規模上升到3.4億元的規模，比例驚人。公司的壞賬計提比例也值得商榷，是否能完全真實反映債權的風險呢。

通過以上分析，GPLP君可以看到，無論是盈利水平、各項業務的實際排名情況，長城證券排名較為靠後，IPO後的市場表現，疊加羸弱的市場環境，或許並不會特別好。