案例解析丨2018上半年家居企業收購頻頻，誰最值當？

科技業界 · 發表 2018-10-05 13:41:30

摘要：【編者按】家居企業頻頻收購建斌，究其原因無非是想完善產品佈局，加大競爭優勢，拓展市場份額。今年上半年以來曲美、顧家、美克、大自然等業內知名企業都開始大張旗鼓地收購和併購海外知名家居企業，從這些案例，我們不難看出其背後的目的所在，但未來是否能夠達到預期的效果，還有待時間檢驗。此文...

【編者按】家居企業頻頻收購建斌，究其原因無非是想完善產品佈局，加大競爭優勢，拓展市場份額。今年上半年以來曲美、顧家、美克、大自然等業內知名企業都開始大張旗鼓地收購和併購海外知名家居企業，從這些案例，我們不難看出其背後的目的所在，但未來是否能夠達到預期的效果，還有待時間檢驗。

此文發於美國今日傢俱，作者為劉威；經億歐家居編輯，供行業人士參考。

企業併購，即企業間兼併與收購的統稱，是一種通過轉移公司所有權或控制權的方式實現企業資本擴張和業務發展的經營手段，是企業資本運作的重要方式。合理的企業併購，能夠激發全產業鏈的協同效應，提高企業整體執行效率和企業的規模效應，進而促進企業利潤的增長。

據上交所釋出的最新資料顯示，今年上半年滬市公司發生併購重組397家次，交易金額合計3848億元，同比分別增長10.6%和31.1%。

與之相對的，今年上半年家居行業的國內和海外併購案也是風生水起，其中更不乏曲美、顧家、美克、大自然等業內知名企業，下面一起來盤點一下2018年上半年那些不可不知的家居業併購案例。

2018上半年中國家居企業併購案盤點

美克家居1.95億元，收購兩家海外中高階傢俱公司

2018年1月8日，美克家居公佈了近期兩筆併購，分別是全資子公司美克國際事業貿易有限公司以現金492萬美元，購買M.U.S.T. Holdings Limited傢俱公司60%的股權。該公司及其所屬的子公司主要從事JC品牌傢俱的生產及銷售、OEM業務、為酒店提供定製化的傢俱產品及五金配件的生產及銷售。

另一筆則為2017年12月29日，美克國際家居用品股份有限公司、公司全資子公司美克國際事業之子公司VIVET INC.與Sun Rowe，LLC簽署《併購協議》，收購其持有的Rowe Fine Furniture Holding Corp（簡稱“Rowe公司”)100%股權，收購價格為2500萬美元。

上述兩項收購資產交易金額合計2992萬美元，摺合人民幣約1.95億元。

顧家家居豪擲8.45億元，佈局高階海外市場

2018年1月10日，顧家家居與NATUZZI(有近60年的歷史，目前是義大利規模最大的傢俱上市公司。)成立合資公司——納圖茲貿易(上海)有限公司，用於發展並經營Natuzzi Italia和Natuzzi Editions的零售網路，顧家家居以自有資金投資6500萬歐元，持有合資公司51%的股權。

2月28日，顧家釋出公告稱其全資子公司於與LoCom GmbH&Co.KG簽署《股權轉讓協議》。顧家投資管理有限公司以4156.5萬歐元的估值，購買後者持有的Rolf Benz (成立於1964年，德國高階軟體傢俱品牌。)AG&Co.KG 99.92%的股權（有限合夥份額）及RB Management AG 100%的股權。

上述兩項收購資產交易金額合計人民幣約8.45億元。

兔寶寶3.35億收購大自然家居18.39%股權，成第二大股東

4月23日晚間，兔寶寶釋出公告稱，公司擬按照每股1.55港元的價格，出資約4.18億港元(摺合人民幣約3.35億元)收購大自然家居(02083.HK)第二大股東所持大自然家居2.7億股股票，佔其全部已發行股份的約18.39%。

本次交易，兔寶寶花3.35個億，買下大自然18%左右的股份，成了大自然家居的第二大股東。

金隅集團43.15億元收購天津市建築材料集團55%股權

5月4日晚間公告，金隅集團擬以43.15億元收購天津市建築材料集團55%的股權。天津市建築材料集團主營建築材料研發與生產、建材及相關產品貿易與物流、房地產開發與經營等。一年營收在15億元左右、

金隅集團是北京國資委旗下的上市公司，2017年集團實現營業收入為636.78億元，同比增長33.39%；淨利潤為28.37億元，同比增長5.58%。其業務板塊從水泥、預拌混凝土等延伸至傢俱木業、裝飾裝修材料等。業內頗有名氣的天壇傢俱、“愛樂屋”鋁木門窗、“金隅北木”木門等均隸屬於該集團。

大自然家居收購Wellmann，進軍高階櫥櫃市場

5月，大自然家居宣佈收購德國知名櫥櫃製造商ALNO集團旗下高階櫥櫃品牌威爾曼（Wellmann）。交易完成後，大自然家居將持有ALNO集團旗下的威爾曼全球品牌及商標。

不過不同於做木門、衣櫃、家裝、桌布等產品，大自然家居此次不再自己做產品，而是直接收購國外品牌。收購威爾曼進軍高階櫥櫃市場，意味著大自然家居正式加入高階定製戰場。

ALNO集團創立於1927年並於法蘭克福證券交易所上市，是德國規模最大的櫥櫃產品製造商之一，也是歐洲著名櫥櫃製造商。威爾曼是ALNO旗下高階櫥櫃品牌，有著65年曆史，在德國乃至歐洲擁有良好的口碑和市場知名度。

曲美家居聯手華泰紫金40億邀約挪威Ekornes

5月23日晚曲美髮布公告，擬聯合華泰紫金投資，向挪威奧斯陸證券交易所上市公司Ekornes ASA全體股東發起全現金要約收購。擬收購標的公司至少55.57%已發行股份，至多為其全部股份。假設全部股東接受要約，交易價格為51.28億挪威克朗，合計40.63億元人民幣，公司需支付的對價約36.77億元。截止公告日，曲美家居已獲得Ekornes 25.7%的股東的初步接受承諾書。

EkornesASA創辦於1934年，是一家全球化的傢俱製造銷售企業，總部位於挪威Ikornnes，主要產品包括斜倚扶手椅、沙發、辦公椅、家庭影院座椅、固定靠背沙發、桌子、床墊、配件等等。旗下擁有Ekornes Collection(傢俱)，思特萊斯（Stressless）沙發、Svane(床墊)等子品牌。

慕容控股收購美國傢俱連鎖店，打通美國銷售通路

2018年7月4日慕容控股釋出公告，公司於2018年7月4日交易時段後與賣方慕容集團及鄒格兵(作為保證人)就收購事項訂立買賣協議，慕容控股以現金3500萬美元現金的代價，收購Jennifer Convertibles Inc.全部股權。

Jennifer Convertibles Inc.是美國的一家老牌傢俱連鎖店，其主要在美國東部從事完整系列傢俱產品及家居飾品的零售業務。目前該公司在美國東部經營著17個零售點。

企業間併購，目的何在？

從以上部分統計到的案例可以看出，2018年上半年家居企業間的併購重組潮可謂火熱，特別是資本雄厚的上市企業開始熟練通過資本迅速推進戰略部署。家居企業為什麼如此熱衷於“買、買、買”？這裡簡單概括以下幾個原因：

1、通過海外併購，轉化為國內市場的競爭優勢

其實基於目前龐大的國內市場，支撐一家企業的生存發展是足夠的。但是，國內市場企業間的競爭一樣非常激烈，許多企業併購海外家居公司目的不在於窺探海外市場，而是通過併購獲得技術、設計、製造等方面的經驗和優勢，從而轉換成國內市場的競爭優勢。

2、輕鬆試水國際高階家居市場

中國家居業起步較晚，雖然近年來取得了較大的發展，但目前還沒有形成真正國際化的大品牌。一些國內品牌生產的產品雖然很好，但是在國際市場上聲量不大，特別是國際高階家居市場相對空白。

企業通過併購一些百年老字號的國際品牌，能夠繞過長期的品牌建設環節，幫助企業輕鬆試水國際高階家居市場。

3、佈局國際市場，走國際化道路

全球化的今天，中國傢俱企業想要做大做強，走可持續發展和國際化是必經之路。而中國傢俱企業經過幾十年的快速發展，很多企業已經完成了原始積累並初具規模，具備走出去的條件。但是想要快速在國外建立企業和品牌是一個相對漫長的過程。此時，海外併購能夠幫助有能力、有野心的中國企業邁出“走出去”的第一步。

4、通過併購提升綜合競爭力，引進國外的設計、製造

企業“走出去”主要是希望能找到更大的市場，使品牌、技術、組織的優勢最大化，從而獲取更高利潤；對於中國企業來說，參與海外併購另一個重要目的則是尋找資源和挖掘潛力，提升自己在國內市場的優勢地位，同時試水更廣大的國際市場，並提升企業的綜合競爭力。

5、完善產品佈局，為企業佈局“大家居”業務版圖打下堅實基礎

隨著市場競爭的加劇，企業間的相互滲透和融合也在逐漸加強，以整體家居需求為導向的“大家居”理念被業內廣泛接受並實施。

家居企業併購大多是針對自己的“短板”而進行補課，例如沙發企業併購成品製造企業，地板企業併購櫥櫃品牌等等，為企業佈局“大家居”業務版圖打下堅實更牢固的基礎。

2018上半年家居企業併購典型案例分析

顧家家居

顧家家居自2016年10月IPO上市以來，業績持續增長，並提出了“三年之後上市公司主營業務實現年產值百億”的目標。為了達成目標，顧家提出了“整體解決方案”“全屋生活家居”等戰略部署，並從品牌、渠道、產能以及資本合作等方式進行多方位佈局，加快“大家居”戰略落地。

本文僅從顧家2018上半年投資併購的角度進行探討：

1、掌握NATUZZI在中國的經營權，市場發展更具張力

NATUZZI是目前義大利規模最大的傢俱上市公司，成立已有近60年的歷史。此番顧家與NATUZZI共同成立合資公司——納圖茲貿易(上海)有限公司，並持有合資公司51%的股權。實際上相當於掌握了NATUZZI在中國的經營權。

毫無疑問，通過顧家之手NATUZZI在國內市場的發展將會提升一個新的臺階，源自設計之都義大利的傢俱產品將進入更多老百姓家中。對於顧家來說，通過與NATUZZI建立合資公司，顧家的品牌體系中將增加兩個高階品牌及中高階品牌，Natuzzi Italia 和 Natuzzi Editions。這將有助於完善企業的品牌矩陣，讓市場發展更具張力。

截至2017年12月31日，納圖茲貿易（上海）的總資產為7876.64萬元，淨資產為1039.43萬元，2017年度的淨利潤為2103.16萬元。

2、拿下“家居界賓士”，佈局國際化市場

2月28日，顧家全資子公司，顧家投資管理有限公司與LoCom GmbH&Co.KG簽署《股權轉讓協議》。以4156.5萬歐元的估值（約合人民幣3.3億元），購買後者持有的Rolf Benz AG&Co.KG 99.92%的股權（有限合夥份額）及RB Management AG 100%的股權。為人所熟知的“家居界賓士”的高階品牌被顧家收入囊中。

顧家投資管理有限公司是顧家旗下的全資子公司，公司主要負責顧家的國際化投資佈局，用以完善產品品類、吸引國際人才等。而此次顧家投資管理有限公司收購德國Rolf Benz AG & Co.K和RB Management AG的意圖很明顯，就是為了促進顧家產業鏈協同與國際化市場拓展。據瞭解，Rolf Benz AG & Co.K旗下有三大品牌，分別是“Rolf Benz” “hülsta sofa”和“freistil”，覆蓋了不同消費能力和喜好的消費者。

除了這兩筆交易，今年顧家還以8億元（業內推測，尚未正式）收編了上海班爾奇全屋定製、以3.74億元持有澳洲零售傢俱品牌Nick Scali 公司13.63%股權。從一筆筆資本推動下的投資併購來看，顧家正全面加速大家居、國際化戰略部署。截至目前，顧家家居已涉足功能沙發、布藝沙發、軟床、床墊、全屋定製、歐美家居等產品線，擁有顧家、米檬等品牌，並掌管了Rolf Benz、NATUZZI等品牌在國內的運營。

2017年顧家家居實現營業總收入66.93億元，同比增長39.59%；歸屬於上市公司股東的淨利潤8.1億元，同比增長40.6%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤6.33億元，同比增長24.3%。

慕容控股

2018年7月4日，慕容控股以3500萬美元現金支付為代價，收購了美國老牌傢俱連鎖店Jennifer Convertibles Inc.的全部股權。該公司在美國東部有17個零售點，從事傢俱產品及家居飾品的零售業務。不過，Jennifer Convertibles Inc.被收購前的經營狀況並不理想，2016年及2017年度業績顯示，扣除稅務及非經常性專案後分別虧損496.5萬美元和199.8萬美元。

慕容控股為什麼要收購一家虧損的公司？

1、優化國際產業鏈，提升企業的利潤和銷量

相信老一代傢俱人對2000年臺升收購美國著名傢俱連鎖店環美（Universal）記憶深刻。當時環美大約有180家連鎖店，遍佈全美，臺升以2.8億美元買下環美，短短几年時間連鎖店增加至600家左右。彼時正是中國傢俱大量出口美國的黃金時期，環美對臺升的併購，直接致使環美對臺升的採購佔據臺升生產量的95%左右。

更重要的是，因為買下環美，整條出口——銷售產業鏈沒有中間環節，節約成本35%左右，產品也更具市場競爭優勢，使得臺升和環美均進一步獲利。

視線轉移到18年後的今天，慕容控股對美國傢俱連鎖賣場Jennifer Convertibles Inc.的併購，無疑也將優化慕容控股對美出口的產業鏈，實現產銷結合，進一步提升慕容在美的銷量和利潤。這是否與當年臺升收購環美案例有異曲同工之妙？

2、強化自有品牌建設，進一步實現OBM業務轉型

OEM通常利潤微薄，沒有大量生產是無利可圖的。作為OEM代加工起家的公司，早年可以說飽受代工之苦。對於這類企業而言，成功從OEM向ODM、OBM業務轉型，始終是其發展的主旋律。作為一家行業浸淫多年的老牌公司，慕容控股顯然意識到了這一點。

企業年報顯示，慕容控股近年來自有品牌業務所佔比例逐年提高，不難看出，企業正致力於全面推動自有品牌建設，試圖轉型成一家品牌沙發傢俱公司。從公司招股書來看，慕容控股在2013 OBM(自主品牌)產品業務就已經初具規模，而經過多年的發展，目前該類目銷售比例也已經從2013年的65%上升到了2017年的78%。

慕容控股通過收購美國傢俱連鎖賣場Jennifer Convertibles Inc.打通自己的零售通路，藉助Jennifer Convertible Inc.所擁有的穩固銷售網路，不僅能自主開展一系列的營銷推廣活動，同時具備更加靈活的定價方式，將渠道優勢轉成品牌推廣優勢，進一步推動公司的OBM業務轉型。

慕容集團有限公司，1993年創始於浙江海寧，是國內最早涉足智慧時尚家居生產的企業之一，並已成功榮居中國軟體沙發出口前三甲之列。在海寧以及柬埔寨均有大型現代化生產線，在美國、香港等地均成立分支機構，目前公司員工已達3000多人，公司研發和生產的高品質沙發已成功入駐美國、澳大利亞、加拿大等國的沃爾瑪、COSTCO等大型商場。

據慕容控股2017年財報顯示：截至2017年12月31日，公司實現收入12億元人民幣，同比增長27.41%；毛利3.74億元，同比增加38.12%；母公司擁有人應占溢利1.6億元，同比增加98.14%。