趣頭條上市首日收漲128.14%，但它背後還存在著這些隱憂
趣頭條終於迎來了自己的高光時刻。
北京時間9月14日晚，這家年僅兩歲的移動資訊平臺終於成功在納斯達克掛牌，成為美股市場“移動內容聚合”第一股，股票程式碼“QTT”。
據瞭解，本次IPO，趣頭條的最終定價為7美元/ADS，不含綠鞋發行1200萬股ADS，融資額為8400萬美元，對應市值約21億美元。
上市首日，趣頭條的股價就出現了驚人一幕，不僅開盤價衝到9.1美元，漲幅30%，此後更是一路飆升，最高觸及20.39美元，漲幅達到了驚人的190%，並五度觸及熔斷。目前，趣頭條首日股價收盤於15.97美元，漲幅達128.14%，對應市值45.9億美元。
趣頭條開盤大漲，可能與其融資額比預期減少有關係。據瞭解，在首次上傳的招股書中，趣頭條的計劃融資額本是3億美元，在更新招股書後調整到了1.44億-1.66億美元，正式發行時不僅選擇了預設區間的最低端，還減少了發行股數，使得最終的融資額僅有8400萬美元，和最初的預期相比，幾乎是二度腰斬。
另外，近一段時間，以蔚來和拼多多為代表的中概股都呈現出了較為激烈的股價波動，以蔚來汽車為例，蔚來汽車於9月12日在紐約證券交易所掛牌上市，在IPO次日迎來了一次異常的飆漲，盤中漲幅一度超過90%，最高升至美股12.69美元 ，收盤報11.60美元，大漲75.76%。然而昨日卻又上演了一幕跳水直跌，截止週五收盤，收報9.90美元，跌幅14.66%。
另外一個值得注意的事實是，從2016年6月8日趣頭條APP上線，到今日成功登陸納斯達克，趣頭條僅僅用時2年零3個月的時間，比三年即上市的拼多多還少一年。如果說拼多多還是個孩子，那趣頭條就幾乎是個嬰兒了。
在如此短暫的時間內匆忙上市，可以想見，光鮮背後，這家高速發展的公司背後確實還存在著諸多隱憂。
壁壘單薄
眾所周知，和其他資訊軟體比起來，趣頭條最大的不同就是其獨有的收徒獲客的推廣模式。
在招股書裡，趣頭條把這類收徒玩法概括為“創新的使用者賬戶系統和遊戲化的使用者忠誠度計劃。”而所謂的“忠誠計劃”指的就是閱讀賺金幣和收徒模式。
可以說，趣頭條几乎是把獲客本身做成了產品，並將現金激勵這個因素巧妙的融入到了拉新、啟用、活躍、留存等一整套使用者增長流程裡。簽到、閱讀新聞、邀請好友註冊，這些使用者自發的行為在趣頭條的機制下都變成了一種闖關遊戲。
趣頭條創始人兼董事長譚思亮對於如何打造類似的遊戲化分紅系統早已駕輕就熟。在創立趣頭條之前，譚思亮曾在盛大擔任過一段時間的廣告業務負責人。
自媒體人潘亂曾在《趣頭條高速側行換車輪》一文中提到，早先，盛大曾有過一個主打“工資保底＋賞金提成”的分紅系統，是專為推廣員搭建的一個賺錢平臺。該平臺提供20多款當紅熱門網遊任推廣員選擇推廣，推廣員與被推廣者自動結成繫結關係，推廣員在享受50%分紅比例的基礎上，還可以每月領取最高2000的保底工資。而這，和趣頭條現在主打的收徒納貢機制其實如出一轍。
這套機制的好處是能在出其不意的情況下殺出一條血路，據趣頭條去年的一份融資BP顯示，去年10月，趣頭條的獲客成本曾一度低至3元每人。根據招股書，截止2018年8月，趣頭條APP的累計裝機量達1.81億，月活使用者6220萬，在兩年多時間內躍居內容聚合領域第二名，僅次於今日頭條。
但問題在於，相比其他投入門檻更高的競爭壁壘（例如技術、資金），趣頭條的這種創新模式太易被模仿。此外，其對於使用者活躍的長期刺激也有待檢驗。
譚思亮本人並非看不到這些問題，然而，在對手今日頭條還沒有注意到自己的時候，趣頭條只能迅速的佔領市場，用金錢買時間。
據介面記者瞭解，在創立初期，為了跑的更快，趣頭條把很多部分都刻意弱化了。例如，從趣頭條成立開始，百度就一直在為前者運營第三方廣告平臺，根據招股書，在2016年、2017年和2018年上半年內， 百度對其淨收入分別貢獻69.9%、43.7%、75.8%和12.1%。
直到今年2月，趣頭條收購了一家廣告代理公司ShanghaiDianguan，才開始減少對百度的依賴。招股書顯示，2017年和2018年上半年期間，這家廣告代理公司為趣頭條貢獻了26.2%和78.2%的淨收入。
另外，演算法方面，在做到千萬日活之前，趣頭條使用的演算法也一直都是第三方服務商達觀資料的服務，直到去年才開始慢慢搭建自己的演算法團隊。換句話說，無論是演算法還是廣告，這家公司的積累都只有短短一年，這樣的程度和行業第一今日頭條比起來的確有些薄弱了。
招股書中，趣頭條特意提到了本輪IPO融資的一個重要的投資方向就是加強技術和內容的建設。看來，趣頭條自己也意識到了演算法和內容的短板不得不補，但這個差距顯然不是短期內可以抹平的。
盈利模式單一，黑五類廣告成隱患
商業模式方面，和今日頭條類似，趣頭條的主要收入來源也是廣告。根據招股書，2018年上半年廣告收入為6.69億元（1.01億美元），去年同期為1.06億元（約1607萬美元）。整體來看，趣頭條2018年上半年營收為7.178億元(約1.085億美元)，2017年同期為1.073億元(約1620萬美元)。
可以看到，2018上半年，廣告收入幾乎佔據了趣頭條總營收的93%。
開啟趣頭條APP首頁，映入眼簾的是穿插在內容中間高密度的廣告，幾乎每隔4-5條訊息，就會出現一個廣告。且這些廣告很多都是整容、美容、婦科、男科、減肥等所謂的“黑五類”廣告。
頻繁的“黑五類”廣告顯然違反了中國廣告法的相關規定，根據《中華人民共和國廣告法》第十九條，“廣播電臺、電視臺、報刊音像出版單位、網際網路資訊服務提供者不得以介紹健康、養生知識等形式變相釋出醫療、藥品、醫療器械、保健食品廣告。”
據瞭解，在上市之前，趣頭條的確已經進行了一輪內部整改，不過這輪整改僅針對一線城市，二線城市以下，黑五類廣告仍然可以繼續投放。
然而風險在於，在盈利模式如此單一的情況下，趣頭條如果一味放任黑五類廣告投放，將很可能在未來招致監管，從而導致短期營收的劇烈下滑。
還有知情人士透露，為了改善過於單一的營收結構，目前趣頭條也在嘗試更多的變現渠道。例如近日趣頭條就在積極組建遊戲研發團隊，主要針對微信小遊戲。
此外，公司還在2018年4月，收購一家音訊視訊內容平臺100%的股權，總現金價值為7000萬元。
很顯然，趣頭條也有在考慮向綜合付費的娛樂內容生態系統方向靠攏，但這無疑是一個龐大的目標，前後所需的內容成本也不是小數目，對平臺來說，盈利的壓力反而更重了。
缺失的牌照
相比上述提到的模式隱患，有一個問題在上市前後其實是更加迫切的，那就是牌照問題。趣頭條現在仍然屬於“無證運營”階段，在招股書中，這家公司明確提到，其尚未獲得《網際網路新聞資訊服務許可證》和《資訊網路傳播視聽節目許可證》。
《網際網路新聞資訊服務許可證》是去年6月1日網信辦新修訂《網際網路新聞資訊服務管理規定》的產物，它首次將微博、微博和網路直播新媒體形式納入到監管範圍內，要求相關單位取得《網際網路新聞資訊服務許可證》。
在中國，如果沒有上述兩照就擅自從事網路新媒體資訊服務的，將很有可能構成非法運營。目前，一點資訊、網易新聞等都已經獲得該許可證，而今日頭條還未獲批。
根據廣電總局的要求，要想申請許可證，企業必須為國有獨資或國有控股單位，其次是註冊資本在1000萬元以上。
8月，為了解決國有控股的問題，趣頭條匆忙引入了人民網旗下基金、澎湃新聞作為戰略投資者。IPO前夕，又突擊為澎湃新聞派發了1%的股權，還在招股書中寫明將以澎湃新聞作為國有股東去申請《網際網路新聞資訊服務許可證》。
但牌照是否能夠申請上，目前還尚未可知，招股書中，趣頭條也明確表示“無法保證我們的申請將被監管機構接受或批准”。
但是，可以預見的是，如果沒有牌照，一旦趣頭條遭遇監管，被命令停止提供新聞服務，公司的業務、經營結果和財務狀況都將因此而受到重創。
顯然，對這家年僅兩歲的公司來說，成功上市只是第一步，接下來，它將面臨的挑戰只會更多。