遲遲達不到向投資者許諾的目標 特斯拉還有希望嗎?
特斯拉 遲遲達不到向投資者許諾的目標,股民不免心裡打鼓
原標題:特斯拉還有希望嗎?
來源:財富中文網
作者:Shawn Tully
譯者:樸成奎
很少對有哪家公司的預測,會像特斯拉這樣出現明顯的兩極化。
特斯拉的創始人埃隆·馬斯克經常許諾要達到怎樣的量產率,公司的財務業績要達到怎樣的水平。馬斯克還說,特斯拉已經不需要注入新的資本了,過去三年,特斯拉只籌措了80億美元的債務和股本。然而錢雖然到位了,公司卻遲遲達不到他許諾的目標,讓股民不免心裡打鼓。
投資者對特斯拉的前景也出現了兩極化的看法。持積極態度的人——比如理財經理羅恩·巴倫認為,十年內特斯拉的市值將達到7000億美元,也就是說它的股價會增長十倍,超過4000美元。持消極看法的人,比如以 摩根大通 為代表的一票華爾街銀行則認為,特斯拉的股價在年底前會跌到195美元,跌幅將達38%。
儘管人們對特斯拉未來的發展前景存在很大分歧,但對於投資者能通過特斯拉的股票獲得多少收益,我們卻並非沒有猜測的依據。首先是特斯拉的高估值——這一點其實對它遠期的股市表現很不利。我們可以算算,它的規模和盈利能力必須達到多大,才能給股民帶來哪怕是適度的回報——答案是,它的規模必須要相當大,盈利能力必須要相當高。
今天,特斯拉的市值已達到530億美元。但它手中只握有22億美元的現金,顯然它的現金缺口依然是很大的。因此我們可以合理推測,未來一兩年,特斯拉必須還得額外募集50億美元的股本,所以我們把它的股市估值算做580億美元。
假設投資者對特斯拉股票的預期回報率是8%——考慮到它是一支高風險股票,8%其實算不上一個很高的要求。這樣的話,到2024年年底,特斯拉的市值必須增長51%。也就是說,在接下來的五年零四個月裡,特斯拉的市值得達到880億美元。
五年多以後,特斯拉很可能已經成為一家相當成熟的公司了。我們可以合理地將它屆時的市盈率估計為16.6。換句話說,特斯拉要想給股民帶來8%的收益,就得持續提高銷量和利潤,同時保持穩定的市盈率。這樣的話,這幾年它必須要保持相當驚人的增長才行。
在這樣的市盈率下,特斯拉的淨收益必須達到53億美元(即860億除以16.6)。而2018年上半年,特斯拉的年化虧損還有31億美元之多,那麼它至少得比現在多掙84億美元才行。
如今,全球利潤最高的主要豪華車廠商是德國的寶馬。去年,寶馬集團的稅後利潤率是8.8%。有很多分析師認為,馬斯克不僅將推動汽車技術的進步,同時特斯拉的盈利也會超過傳統車企。我們姑且相信這種說法,將特斯拉的預期淨利潤假設在10%,也就是整整超過寶馬14個百分點。在這種情況下,5年間特斯拉將創造530億美元的銷售額,也就是年增率達到31%。
要達到這個水平的回報率,特斯拉必須搶佔豪華車市場的一大塊份額才辦得到。(馬斯克表示,Model 3是一款面向大眾市場的車型,但考慮到它當前的定價,再考慮到隨著銷量的上漲,它的稅收減免將逐步取消,因此特斯拉可能仍將被限制在高階市場上。)
市場研究機構Profshare的一項研究顯示,到2024年,豪華車市場的銷量將增長近11%,營收入將從現在的1000億美元增長至1730億美元左右,增幅約為73%。2018年第二季度特斯拉的年化銷售額約為122億美元,也就是說,它僅佔據了該市場12%的份額。
要想在2024年實現530億美元的目標,特斯拉的銷售額必須增長400億美元,至少佔據高階車市場的三成份額。也就是說,它必須吸收這段時間內高階市場54%的增量,只把一小半留給它的競爭對手。
而目前,“德系三巨頭”寶馬、賓士、奧迪控制了80%的高階車市場,“三巨頭”控制的份額都在23%到26%之間。特斯拉必須從“三巨頭”手裡搶來14%個百分點,也就是從每家手中搶來5%的份額。
Carsalesbase.com的汽車業分析師、顧問巴特·德曼特認為:“特斯拉也會遭到挑戰。現在幾乎所有高階車企都想進軍電動汽車業務。奧迪正在向這一領域進軍,寶民已經有了初步成果。這是一個高度競爭的市場,對特斯拉也意味著風險。”
那麼,特斯拉能達到我們假想的目標嗎?至少它要在一眾強大競爭對手的絞殺中突出重圍。不要忘了,特斯拉要募集的股本可能遠遠不止50億,而且8%的回報率也許並不能滿足投資者的胃口。另外,特斯拉的利潤也許只能達到“不錯”的水平,或許並不能達到世界前10%。在電影《鷹巢喋血戰》中,亨萊特·鮑嘉曾告訴瑪麗·阿斯特自己為什麼不相信她的話: “看看他們的數量就知道了。”
特斯拉的成功還需要一個重要的前提,那就是到2024年,路面上跑的高階車得有一半左右都是電動汽車,這個比例幾乎是今天的幾倍。
馬斯克希望他的投資者都相信奇蹟。但接下來幾年,要想讓特斯拉股票不變成一臺越跑越慢的老爺車,他得先創造一個奇蹟才行。