VC/PE感慨：樂觀很重要，要和創業者一起去YY這個世界的未來

2018年12月5-7日， ofollow,noindex">清科集團 、投資界在北京舉辦第十八屆中國股權投資年度論壇。論壇攜手行業知名學者與重磅嘉賓，秉承傳統，革故鼎新，解析政策趨勢、聚焦投資策略、探索價值發現、前瞻市場未來。

在“投資趨勢之我見”圓桌論壇上，天際資本創始 合夥人 張倩，凱輝汽車基金合夥人李貿祥， 清流資本 合夥人劉博， 一村資本 董事總經理劉晶， 元璟資本 合夥人劉毅然，紅點中國合夥人張涵共同探討了未來的投資趨勢。

以下為演講實錄，經投資界（ID：pedaily2012）編輯 ：

張倩：先自我介紹一下，我在2009年回國加入 華夏基金 ，負責私募股權業務，從2013年到2017年累計投資了近150億人民幣，直到去年我離開的時候，80%的專案退出了。因為我們投資聚焦是中晚期，所以基本上聚焦的是 阿里巴巴 、美團、 大眾點評 等這些“巨無霸”的公司。

去年我選擇離開，原因是我和我幾個合夥人想拿自己的青春去賭一把，去All in智慧時代，創辦了天際資本，聚焦於智慧時代的投資機會。短短的一年中，我們累計投出去兩億多的美元，投到了包括 今日頭條 等五家智慧時代的龍頭企業。現在，也有請各位嘉賓自我介紹一下。

李貿祥：大家好，我來自於 凱輝基金 ，負責旗下的一支汽車資金。我想分享一點，一開始我們投很多VC的專案，就是大家都投的傳統消費、TMT等領域，我們發現VC有一定的運氣成分，而且有很大的運氣成分，但問題是，這種運氣是否能夠持續呢？所以，我們想聚焦某個細分行業，於是設立了一個專注汽車領域的產業基金。從2017年到現在，我們已經投了4個專案。

劉博：我來自清流資本，主要負責新消費賽道。由於清流資本50%以上團隊成員來自於百度，所以我們比較關注的是網際網路技術在各個垂直產業的賦能機會。此外我們在2016年的時候和明星鹿晗一起成立了一支垂直基金——清晗基金，主要關注跟年輕人相關的消費文化投資的機會。

劉晶：我來自一村資本，負責中後期的投資併購，主要看TMT、消費的方向，當然一村也關注其他的方向，包括醫療、半導體電路、新能源和高階製造四個細分業務賽道。這幾年清科的會我都來，感受很多，每一場的嘉賓有人看多有人看空這是一個很有意思的現象。在我看來，就是因為有人看好有人看空才能產生交易，這也是我們在前兩年專注於併購領域的一個原因。

劉毅然：我來自元璟資本，我們是2015年成立的一家新基金，但是所有合夥人都是行業裡面的“老人”，目前旗下有人民幣和美金基金，在杭州和北京都有辦公室，關注的領域也比較廣泛，比如新消費、電商、企業服務、人工智慧科技以及數字醫療等。我們現在最新一期的基金有大概五億美金的規模，投過一些案子包括 每日優鮮 、盼盼和新潮傳媒等。

張涵：我來自紅點中國，紅點是美國一家老牌的VC，起步於矽谷，2005年進入中國，這十幾年在中國投資基本集中在TMT領域，包括消費網際網路還有企業服務等這些方面。自2015年起，我們開始自己做了品牌，在中國成立了紅點中國基金，目前管理兩億美金加上七億人民幣，到現在投了七八十個專案。

張倩：聽了大家的介紹，我總結了有兩個大方向，一個是大消費、大健康，第二個是人工智慧大資料以及企業服務。請教各位，消費市場的趨勢是什麼？哪一些細分領域更加具有新的生命力？

劉博：消費並不是一個VC的賽道，而是一個PE的賽道，我們當時選擇早期消費作為關注方向時，也曾經受到很多挑戰，因為消費一個很重要的壁壘是規模，早期其實無法驗證這個闊規模能力，我們也不知道早期消費成長時間和VC的資金週期是否匹配。就過去兩年，我們關注到兩個變化：1、渠道的變化特別大，比較大的消費相關專案，其實都在做渠道。2、明年後年更關注的可能是品牌的機會。過去三年，我們看到一個特別驚訝的現象，比如說潮流品牌，這些品牌往往成立時間大概都是5年以下，但是口碑度、銷售量得到了爆發性的增長，因為他們核心使用者是年輕人。現在年輕人在產生分化，兩端化特別明顯：一端有很強消費自信心，去大膽購買全新的品牌，不太在意過去時間積累的品牌故事和美譽度，另一端的年輕人決策非常容易受網紅影響。所以，我們比較看好兩個方向，品牌和對使用者有決策影響力的渠道。

劉晶：我也談談消費這個領域。我們打法不太一樣，更偏成熟的交易機會和賽道，選定具體行業看龍頭。就拿教育來說，我們怎麼看？第一你要問我什麼最重要，現金流放在第一位，我們第一看具有成熟商業模式，同時可以帶來穩定現金流的公司。實際上，教育還是很難投的，我們經常說產業投資人喜歡投線下，基金投資人喜歡投線上，大家還是不太一樣。

稍微開句玩笑，為什麼教育現在大家投得比較多了？跟幾個基金交流，大家說看了一圈行業還是教育比較穩，所以回來又一圈基金開始投教育。

劉毅然：我們主要是消費網際網路，因為我們還是希望從資料化、IT、數字化、網際網路上面找到能使得消費改變的機會，很多時候我們尋找平臺型別的專案。過去十年，從阿里到京東，到 唯品會 到拼多多，即便只是狹義的電商也是層出不窮，所以我們對消費領域是持續看好。中國有七八億的手機使用者，每天都在產生消費行為，我們一直集結在這裡面尋找機會。

站在今天這個時點，我簡單總結，“上下前後”。大家都說渠道下沉，我們堅定地認，拼多多或者趣頭條只是一個開始，我們最近投的一些社交電商，或者微信生態，你會發現有多一半的成長跟交易就來自三四五線城市，說明那裡面還有很巨大的需求。說到人口紅利，其實中國有不同的人群，不同的人層，即便是中國的人口紅利開始變慢開始枯竭，但世界上還有很多其他人口，比如 新興市場 ，我們周圍的東南亞市場，正在經歷快速的數字化，這是中國創業者過去五到十年非常熟悉的東西，在一定的模式下去做出海去做跨境也有很多機會，這是我們說的一上一下。

一前一後，上午開復老師提到有一個產業鏈前後，我覺得還是蠻對的，前端會有各種各樣變化，我們要尋找細分的需求，比如我們投的訂閱式電商，目前成長也很快。還有一個很明顯的觀點，產業鏈的前後是互相聯動的，前端的很多變化會逐漸影響後面。舉個最簡單的例子，過去幾年移動網際網路興起的時候，外賣出現了，之後逐漸教育餐飲的小老闆學會用手機接單，在手機上做生意了，很明顯後面跟著餐飲業的供應鏈機會就來了。

李貿祥：既然都已經講到產業的前後了，我就先講一下汽車。汽車是一個非常苦逼的投資行業，因為我們賽道很窄，只有投汽車， 只有一個 方法，就是做深。汽車行業這兩年發生很大的變化，我們發現了一個奇特的現象，在過去幾年當中，有一些企業，特別是初創企業，你一開始看不上，但是等你看上的時候你就買不起。

目前我們投的方向只有一個詞，就是數字化。我們發現汽車和智慧手機一樣，當它賦予智慧化的過程，會產生很多的關鍵技術節點，這些技術結點在推著汽車產業發生大的變化，這也是凱輝汽車基金關注的投資方向。

張倩：感謝分享。下一個話題，我們看到在科技浪潮中，投資人如何去偽存真，過濾掉一些表面化的偽風口呢？

張涵：企業服務我覺得是一個非常好的方向。這兩年，隨著經濟增長的放緩，躺著賺錢的企業可能也不那麼容易了。對於中小型企業來說，現在更加困難，所以企業在尋求自己生路的過程中，發現用網際網路技術，包括人工智慧、大資料、雲端計算這些技術，能夠給這個行業帶來一些變化。

整個VC行業，無論是投健康消費還是網際網路，其實大家都盯什麼東西能夠帶來一波革命。從我們的角度來說，我們更希望看到是用技術來作為驅動力的核心，一個大的平臺性新技術的成熟就意味著一大波的機會。

最近幾年，我們聽到最多的就是人工智慧，之前是大資料，再往前是雲端計算，我們在這些方面都有相應的佈局。其實我不想說風口這個事，我覺得還是去找到你的目標使用者群的痛點，只要你的痛點足夠痛，然後你的產品能夠在這上面解決，所謂的風口只不過背後所代表的商業機會有多大，如果商業機會足夠大，這個風口就足夠大，如果商業機會不夠大那就是一個小風口，但是能夠做成一家賺錢的公司也是不錯的方向。

張倩：這裡我分享一下我們看到的一些情況。現在大家普遍都覺得很多公司在談AI，不管技術有多厲害，最後都必須要落實到一個大的應用場景，而且這個應用場景必須要提升效率和降低成本，空間要足夠大，從而使得技術變得相對便宜。我們看到很多AI公司估值都非常貴，其實你看他們的應用場景，你算下來它的技術成本其實非常高，比如說在很小的便利店用所有的物聯網、人工智慧、影象識別，但小小的便利店能提升多少效率呢？我覺得這些都是非常值得我們投資人去思考的問題。

我看大家也都提到市場投資趨勢，不知道大家對2019年的投資趨勢有什麼展望？在更早期的投資當中，我們如何踐行價值投資？

劉博：我覺得這個問題其實特別藝術，早期投資怎麼做價值投資？因為大家一般覺得早期其實就是感性，當創業者站在你面前的時候他什麼都沒有，他有的就是夢想，你看到的並不是一個事業，所以當時的你更多的判斷是信和不信。我不想做研究性的投資人，對於我個人來講，如果我的投資方法論是能夠言傳身教的，那我也是很容易被替代掉的，所以我們清流其實一直在找一個比較好的平衡點，總結下來其實就是一個有方式，沒方法，有運氣的一種投資，實踐下來，就是我們會很關注創始人“為什麼現在做這個事情”這個問題。

張倩：最後一個問題，是什麼給予了你們在行業中前行的力量？

李貿祥：不想錯過。我做汽車做了很久，在2010年上海世博會的時候就提出一個願景，零排放無人駕駛。現在你看到這個大的變革，作為傳統的汽車人你會想參與到這個變革裡面，就是這個原因。

劉晶：其實就一個相信。創業者要相信自己的企業能成，投資人要相信你投的企業會成，或者相信自己能把握到趨勢。

劉毅然：我自己是學技術出身的，很強烈地相信技術改變世界，而且也希望能看到因為技術的變化導致這個世界的變化。剛剛開始從事這個行業，會有很大的喜悅感，就是有那種世界即將改變，我在大多數人之間先知先覺先看到，這是我從事投資的樂趣。

張涵：我也是學技術出身的，也堅信技術可以改變整個世界。過去這十幾年，我們可以看到一個又一個的市場被改變了，一個又一個垂直的機會被變成了現實，我相信未來隨著技術進一步演進，還有很大很大的擴充套件空間。我覺得做VC這件事情，樂觀是很重要，要和創業者一起去YY（意淫）這個世界的未來。

張倩：這裡我也特別想分享，今年八九月份，A股據稱有一千個上市公司的大股東破產，相當悲觀。但是，當我出來出差的時候，見了一些公司，不管是今日頭條、 金山雲 、小米、美團，他們沒有一個人跟我說現在經濟不好，他們都還非常忙碌，還在非常樂觀地拼搏，這些企業家給了我們很多前進的力量。

本文為投資界原創，原文：https://pe.pedaily.cn/201812/438554.shtml