F40丨熊貓資本李論：當市場再無Miss，VC怎麼投出現象級？
2018年，李論走到了人生的又一個重要關口。
他和夥伴們創立的 ofollow,noindex">熊貓資本 ，已經走到第4個年頭，在資本寒冬中，完成了7億元二期人民幣基金的交割，一期美元基金即將完成首期封閉募集。
今年，他變得有些沉默。摩拜找到了最終歸宿，他需要找到下一個。只有到那時，他的認知、經驗、方法論，才能得到客觀評價。
今年，他40歲，想減肥20斤，有一個新形象；完成了新一期基金，揹負了更多LP的期待；想找到新變數，證明熊貓資本的實力；對於自己所做的事業、所處的行業，他也有了新的思考。
市場上再也聽不到Miss的故事了
今年圈子裡都在談焦慮，其實去年我們挺焦慮的。
錢多的時候，你會發現打法優勢、認知優勢會被錢稀釋的一塌糊塗。但今年反而不焦慮了，為什麼？因為大家錢沒有那麼多了，出手也不那麼頻繁的時候，反而可以迴歸到比較簡單的競爭。
做投資的這種壓力，其實不能叫壓力，而是內心一種渴望。你希望投到一個早於市場發現的專案，那種舉世皆醉我獨醒的快樂。
到明年6月份，熊貓資本也4年了。當有了一個摩拜的時候，別人會質疑你，說你運氣好，但如果能夠每兩年投出一個現象級的公司，就可以證明你的方法論。
現在不像過去，有了一個現象級公司，紅利可以吃很久。現在你必須迅速投出下一個，因為整個市場的代際更迭很快，你一定要通過專案去證明策略的穩定性。這確實會帶來一些焦慮，因為這種事情可遇而不可求，現在這個市場上，再也聽不到Miss的故事了，這挺悲哀的。
重大的變數，一定是大多數人或者絕大多數人看不懂的。當有一人投到明星專案的時候，一定有十個人在後面哀嘆說“哎呀，當年我沒看懂”。但你會發現過往兩年，市場上已經沒有這樣的事情發生了。
這說明第一，所有東西人人都看得懂，那就說明有可能很難出現偉大的公司；第二，大家不管看不看得懂，反正錢多我就給了。最後結局就是你的回報也會被整個市場稀釋得一塌糊塗。
怎麼辦？還要不要堅持標準？還是一起去迎合風口？跟風，你可能會抓住一些小浪，短期內解決一些小焦慮，在媒體上你的名字不斷跟一些短期小明星專案一同出現。但長期看來，你過得了自己那一關嗎？
什麼才是創投尋找的變數
那麼，這個市場還有變數嗎？
變數和變化是不一樣的，一個小風口，可能會帶來很多變化；政策一變，市場也會有變化。但變數所帶來的變化，是產業結構的重新變革、效率的重新提升、資源的再次分配，這才有可能出現大公司。
一個變數，對於整個投資圈的意義不在於是不是能出一家公司，而是要能出一批公司，這才是一個現象級的變數。
我覺得接下來有可能的變數，是在供應鏈改造帶來的一些東西。
去年馬雲提的概念叫“新零售”，但今年阿里在修正這個概念，提出“新制造”。我覺得阿里應該反思了這個問題，就是當你提出“新零售”概念的時候，沒有後端相應的供應鏈的改變，那你的零售就會變成一個很表面、很虛空的東西。
所以，就算是做了無人零售等等各種各樣的新零售方式，也沒什麼用，還只是個模式創新，沒有根本的技術迭代。不客氣地說，我認為新零售就不是個創新，是為了創新而創新。甚至包括現在那麼多的拼團，也沒有太多本質的創新。
真正的變數應該是來自供應鏈的改變。阿里今年提出“新制造”，大量柔性供應鏈的打造，真正做到快速生產、快速迭代、以需定產等快速響應的方式，我覺得是有機會的。這種大的變數一來，中國出10個ZARA都沒問題。
我們已經看到市場上有一些這樣公司的苗頭在，但這其實依賴於整體底層的提升。阿里今年提“新制造”，我覺得是對的，這裡面存在一些變數。
中國90%的投資機構都應該跟產業結合
VC能掙錢，無外乎就是你認知有優勢、資源有優勢、錢的規模有優勢，而且這種優勢是相對於那個專案在所有人都不看好的時候，你才顯得有優勢。
我覺得今天中國的VC太多了，一到市場好的時候就會有大量VC出現。大家都覺得這件事簡單，但真的簡單嗎？
從本質上說，VC的生存空間應該是被擠壓的。美元基金週期都是10年，只有人民幣是6年。6年是完全不足以支援你找到下一個週期裡的變數的。
中國的VC機構，如果有90%是產業基金，我覺得這個市場還是很健康的。純財務投資機構過多，是有問題的。我們的弱勢是我們不依託產業背景，但這也是我們的優勢。產業投資人投的是相對確定的東西，以它的資源，甚至能夠從第一天就看到終局。但VC投的其實是變數的東西，是極度不確定的。
如果市場上有那麼多基金都在投不確定的東西，而市場上又沒有那麼多東西不確定，勢必會造成冗餘、泡沫。要麼是把一些不確定的、有價值的公司估值拱得過高，一二級倒掛；要麼是把原本已經是確定的東西，按照不確定的變數來估值。
所以，更多的基金其實應該是跟產業結合得越來越緊密，而真正的VC應該是沉下心，去找哪些東西是符合未來十年的趨勢的。
我們也挺期待的，也在不斷思考，我們有沒有這樣創新的可能。
本文為投資界原創，作者：Irene，原文：https://pe.pedaily.cn/201812/438503.shtml