股票8周連跌蒸發超2000億美元，巴菲特為何卻增持蘋果？
文/王新喜
蘋果股票已經連續8周下跌。現在已經較歷史最高點跌去超過15%，11月20日，總市值8398.41億美元，當前市值為8545億美元左右，其市值已經從其歷史最高點蒸發了近2200億美元，分析師稱，這是蘋果自2008年金融危機以來蘋果在股市上表現最糟糕的一個月。
有業內人士計算了下，最近三日，蘋果市值蒸發800億美元，這相當於小米集團流通市值的2.7倍。相當於3天市值跌掉了3個小米。
但與此同時，我們看到巴菲特在這個時候卻在增持蘋果。據巴菲特旗下公司伯克希爾哈撒韋(Berkshire Hathaway)近日提交給美國證券交易委員會(SEC)的13-F檔案顯示，伯克希爾哈撒韋今年第三季度又買入了約52.2802萬股蘋果公司股票，從而使得蘋果股票佔到了伯克希爾哈撒韋投資組合的25.77%，而截至今年第二季度末的該比例為23.84%。
現在是抄底蘋果的好時機嗎？
巴菲特近年來積極看好蘋果，通過在蘋果股價下跌時增持，賺的盆滿缽滿，在巴菲特看來，蘋果是一家科技公司，但同時更像一家類似可口可樂的消費品公司，這類公司相對而言更為穩定以及更具成長性。
在別人恐懼時貪婪，在別人貪婪時恐懼一直是巴菲特的投資信條。可以說，現在的蘋果的業績表現確實給予投資者一定程度的恐慌，股價下跌的原因表現在諸多方面，其一，蘋果銷售業績不及預期，新品不受認可，未來出貨量與銷量情況被看空。
據《華爾街日報》報道稱，蘋果已在近幾周削減了所有三款新iPhone機型的生產訂單，特別是iPhone XR將砍去1／3的訂單，在今年9月至明年2月間，這款手機預估出貨量此前已由7000萬部下調到5000萬部。而iPhone XS系列也砍去了一些訂單。因為新款iPhone XR未能達到銷售預期，蘋果已下調對兩家中國零部件供應商的訂單，當前富士康60條組裝線僅用45條，而供應鏈砍單通常是影響蘋果股價波動的重要因素。
其三，蘋果宣佈不再公佈其銷量。這讓資本市場認為蘋果對自身產品未來銷量存在信心不足的情況，而且其公司業務的透明度將受到影響，外界認為蘋果對其公司的基本面有所隱瞞。尤其是今年被蘋果寄予衝量的重要產品iPhone XR，其價效比並未被市場認可。高盛分析師羅德·霍爾（Rod Hall）在報告中稱：“除了蘋果的一些產品在中國和其他新興市場疲軟之外，iPhone XR的價效比似乎也沒有得到美國以外使用者的認可。”這導致資本市場對蘋果當前銷量的信心極大降低。
其四，蘋果多少受到了美國科技股集體下跌的大環境影響，美股市場當前遭遇全線大跌，科技股幾乎全軍覆沒。作為FAANG陣營成員之一，蘋果無法避免被波及。所以我們看到金融規劃公司Rock Point Advisors首席投資官邁克·赫夫曼(Mike Huffman)表示：“如果蘋果不是FAANG之一，情況會有所不同，”。
巴菲特於是又在在別人唱衰與恐慌的時候悄然入場，巴菲特一直認為，蘋果的使用者粘性、產品粘性非常高。另一方面是蘋果的現金流非常健康，多年來蘋果的現金及現金等價物依然是全球首屈一指，這足以給蘋果未來風險託底。
在筆者看來，巴菲特的看法有其合理性的一面，蘋果目前的現狀符合他本人長期以來的股票投資定律：
1、巨大的投資機會來自優秀公司被不尋常的環境所困，這時會導致這些公司的股票被錯誤低估。2、當一些大企業暫時出現危機或股市下跌，出現有利可圖的交易價格時，應該毫不猶豫的買進它們的股票。3、 如果對預估企業未來現金流量沒有十足的把握，就不要去評估一家公司的價值。
蘋果新品銷量全線增長的時代已經結束，而蘋果股價與其新品銷量關聯性特別密切。因此蘋果股價一直以來都在受到銷量影響而導致股價的波動，在當前蘋果遭遇的現狀來看，這其實一方面是其新品價格定價出現了失誤，導致使用者的反彈情緒頗為強烈，只要蘋果未來將其產品定價合理性的回撥，iPhone銷量回升幾乎是可以預見的，在當前來看，投資人對蘋果的預期也開始低到谷底，後續蘋果只需要通過產品定價策略的調整來推高高銷量，其股價就會得以極大回升。
蘋果的營收戰略越來越傾向於軟體服務營收並持續推進平臺型公司的打造，將軟體服務營收的蛋糕做大。當前的現狀的確是軟體服務營收的盤子越來越大，服務營收也到了收割期，因為市場上歷屆存量iPhone 的體量已經非常龐大，都在源源不斷的為其貢獻服務營收，而且服務業的營收增長是可預期而且是可持續的，所以我們看到蘋果宣佈不再公佈銷量也與其服務業的增長有關，蘋果服務業務第四財季營收達到99.81億美元，同比增長17%。蘋果向讓外界更多看到它的軟體基因與潛力，而不是過多的關注它的硬體收益。
早在2016年的5月，iPhone銷量首次下降。這導蘋果股價暴跌，當時五個工作日市值縮水650億美元，接近3000億人民幣——即蘋果股價已較2015年4月28日創出的52周高點的134.54美元下跌了21%以上，隨著後來，iPhone 7釋出之後大眾吐槽與看衰的心態與今天頗為相似，當時僅有10%的受訪者表示願意購買iPhone7。
當時蘋果股價還在大幅下跌，甚至跌到了5500億左右美金的市值，而在那個時候，巴菲特卻在強勢增持蘋果。不過2016年年底收盤，全年上漲10%，市值增加了560億美元，達到6170億美元。而從後來2017~2018年蘋果的瘋狂漲勢可以看出，巴菲特早已從蘋果週期性股價漲跌中賺的盆滿缽滿。
其實，對於這種佔據產業鏈絕對上游，軟硬體一體化以及在品牌高度與軟體開發者生態中佔據一定壟斷地位公司而言，它本身是沒有競爭對手的，唯一的競爭對手是它自己。當然，或許很多人表示目前華為已經成長起來成為蘋果強有力的對手，但是對這種看法我們或許更多從更長遠的生態影響力與頂層的技術與系統層面的掌控力去看，一個沒有改變的事實是，蘋果所有的核心能力都掌控在自己手裡，品牌高度一直站在頂端。在智慧手機行業，從一個相對長期的角度來看，其他廠商始終很難撼動其全球核心地位。
而巴菲特所看重的是具有相對的市場壟斷性、較好的財務報表，以及穩健經營團隊與現金流，這些投資理念與蘋果的現狀依然是匹配的。
蘋果股價週期性波動已經多年，每年各種門事件不斷，但蘋果的軟硬體營收一直頗為穩健，幾乎沒有太大的波動，並且多次打臉業界的唱衰，尤其是去年，發生在蘋果身上的有iPhone 8開裂、電池爆炸、iPhone 7召回、降頻門等諸多門事件，降頻門事件引發了全球各地消費者對蘋果的指責，但我們看到去年蘋果營收卻大超預期，這對應著它的使用者忠誠度與黏性是相當強的。
而且某種程度，一家企業的現金流充足某種程度上就能體現其企業的價值與健康的業務水平。而蘋果超2800億美元的淨現金儲備具備很大的抗風險性，它可以採取各種收購戰略與股票回購來規避風險與拉昇股價。需要知道的是，近年來蘋果股價的上漲，與其長期股票回購息息相關。
而從目前的股價來看，資本市場對蘋果的預期已經達到了一個低點，供應鏈砍單的傳聞更多是市場對蘋果關注過度的導致資本市場產生的過度反應，蘋果歷來的股價波動都與iPhone銷量高度關聯，S系列都是它的股價低潮，但從今天蘋果的股價下跌程度來看，已經是超過理性的範疇了，某種程度來看，可以認為當前蘋果股價形成了價值窪地。
我過去曾經認為，相比喬布斯，庫克缺乏技術與產品創新的光環，這是一種侷限性，也抑制了資本市場對蘋果的未來股價長期漲幅的看好，如今庫克的表現，或許正在強化市場的這種認知，掌舵人的表現也是是蘋果股價不穩定波動的一種重要原因之一。而當前短期內促成蘋果股價上漲的機會幾乎沒有，因為目前性iPhone出貨量的下滑只是短期低迷，還是長期的風向，暫時並不明朗。
但從長期來看，蘋果目前的銷量不好、持續下行，已經被投資者持續消化了，因此，只要蘋果未來有超出預期的表現，可能會達成一個巨大轉變。而當前iOS使用者群體在持續擴大、使用者淨流入超淨流出，其使用者忠誠度與生態黏性依然具有穩定性表現。而巴菲特增持蘋果對其樂觀的未來預期顯然也是看到了這點。
分析師對蘋果的預期不斷降低，這可能對蘋果股價回升是好事。可以說，蘋果在被過於高估之後又被過於低估了，現在其實已經過了擠泡沫的階段。因為從長期來看，受iPhone銷量影響的蘋果股價未來重破萬億市值或許是時間問題，當前蘋果僅僅只有15倍的市盈率已經是明顯過低了，光現金儲備就達到2850億美元的蘋果其目前的股價與市盈率與谷歌、facebook相比，蘋果的股價可能已經遠遠低於其內在價值。不過資本市場可能更關注蘋果當下這一波短期的投資回報率，一直長期持有蘋果的巴菲特在此時再度增持蘋果，確實是一個好時機。