中美日三大交易所談STO：在美仍處灰色地帶
摘要： 在美開辦交易所到底有多難？專案方常犯的錯誤有哪些？STO的未來在哪裡？
冒險是矽谷的精神底色。從最初的淘金熱、西部大開發，到今天的創業，無不體現了這一點。這裡的人們似乎骨子裡就有一種不安分和對未知、新事物躍躍欲試。
2017年以來，區塊鏈和比特幣成了矽谷的熱詞，越來越多的技術極客、創業者，乃至傳統網際網路大公司湧入這個行業。
大學輸出聰明人，風險投資家投入資本，大公司提供底層技術支援，這也讓矽谷成為全球最活躍的區塊鏈中心之一。
隨著各國政府對數字貨幣監管的日漸趨嚴，合規問題顯得愈發重要。
11月15日，小蔥受邀參加了美國舊金山灣區舉辦的一場合規主題圓桌論壇。
火幣美國HBUS首席首席合規官Megan、美國交易所Circle高階監管法律顧問Carla和日本交易所BitFlyer美國部合規總監Hailey共同參與了這場討論。
會上，她們分別就在美開設交易所面臨的監管、交易所對待證券型代幣的態度等問題進行了討論。
HBUS於2018年7月6日在美國正式上線交易所，是火幣在美國的獨家戰略合作伙伴。Circle是一家總部位於美國波士頓的金融公司，曾於今年年初收購加密貨幣交易所Poloniex。Bitflyer曾獲得日本金融界兩大巨頭——瑞穗和三井住友的投資，於2017年11月正式進入美國市場。
在美運營交易所究竟有多難？
兩家“外來”交易所率先談了對美國環境的看法。
來自BitFlyer的Hailey表示，前幾個月，她一直在給BitFlyer的日本團隊寫備忘錄，因為需要對很多家美國監管機構做出迴應。她表示，即便在獲得了紐約州金融服務部頒發的加密貨幣許可證之後，還要就SEC（美國證券交易委員會）、CFTC（美國商品期貨交易委員會）和紐約總檢察長給交易所發出的自願調查問卷進行討論。
BitFlyer的日本團隊對此也表示不解：
為什麼有這麼多機構要去迴應，好像每個機構都有管轄權。在日本，FSA（日本金融廳）就是我們唯一的監管者。
Hailey補充道，由於地域環境的不同，在美運營交易所同樣也面臨著AML（反洗錢）等方面的差異和挑戰。以紐約為例，即便BitFlyer在當地獲得了牌照，但隨著在美業務的不斷擴張，BitFlyer逐漸意識到，紐約當地對“紐約人”的認定包括任何時間在紐約的任何人，這無疑給交易所的實際操作帶來了一系列困擾 。
來自HBUS的Megan對Hailey的觀點表示贊同，在她看來，幫助戰略合作伙伴（火幣）嘗試瞭解美國法規也是一件極具挑戰性的事。50個州的監管規定不同，人們可以選擇適合自己的地方註冊。
儘管各個州監管不同，但還是有章可循，它們都是基於BSA（銀行保密法）而設定的，AML和OFAC(外國資產管理辦公室)之間存在的差別較小。
證券型代幣身份存疑 交易所紛紛希望被指導
據瞭解，美國SEC曾把加密貨幣分為兩種型別，分別是實用型代幣和證券型代幣。1946年由美國聯邦最高法院提出的Howey測試通常被認為是判定證券型代幣與否的依據。
身為東道主的Carla非常關心代幣被認定為證券的風險。她表示，目前她們正在深入地研究一些幣種，以判斷它們是否屬於證券。但她坦言，目前並不願進入該領域，因為沒人知道美國SEC會不會某一天跳出來說交易所上線的某個幣種是證券。這是一種風險，而交易所的風險承受能力又有多少呢？
Megan認為，該領域目前在美國尚處於灰色地帶，因為除了比特幣和以太坊，美國SEC尚未把其它代幣歸於證券的範疇。鑑於此，每家交易所有自己的一套標準。當然，前提是做好盡職調查，包括資訊、證據等方面，以便幫助交易所制定標準。
近日，美國SEC推出一本簡易英語指南，旨在對證券型代幣進行簡明化指導。
Carla稱，就區塊鏈技術而言，美國SEC的規則可能較顯陳舊。Howey測試雖然有四個要素專門來確定該投資合同是否為證券，但美國SEC試圖告訴人們的只是他們的觀點。所以，從實際操作層面上來看，如今這份英語指南可能比Howey測試更具有指導性意義。
Hailey對此十分認同：
如今，整個數字貨幣市場都充斥著新的技術，而非舊的。所以，監管機構必須提供某種更明確的指導，至於那份指南，即便它可能不那麼簡單或明確，但這是一種趨勢，是必然要發生的。
以德一案對中心化交易所生態體系影響幾何？
2018年11月8日，美國SEC起訴了去中心化交易所以德（Ether Delta）的創始人。
美國SEC網路部門的負責人當時還發出警告稱，就算是去中心化交易所也需要合規，否則其創始人將承擔後果。事後，創始人Coburn也同意向美國SEC支付38.8萬美元的追繳金、利息和罰款。
公開資料顯示，以德是一家去中心化的基於智慧合約的交易所，與The Dao的運作模式類似。但SEC當時並未對The DAO的創始人採取行動。然而，隨後由SEC釋出的報告則確認包括DAO代幣在內的所有代幣都屬於證券。也就是說，這類代幣和交易所需要受到SEC監管。
而談及Ether Delta被美國SEC處罰一事，Carla認為，在這場案件中，美國SEC實際上起到了警示的作用，彷彿是在告訴那些中心化的交易所，你們可能是下一個。
Hailey則對去中心化的定義產生了疑問，她認為，在某些情況下，去中心化的交易所還不夠去中心化。在她看來，美國SEC絕對不是可以隨便“糊弄”的物件。相反，他們對這個領域的看法很清晰。
對於哪些上幣的專案方更有可能在這三大交易所通過，Carla 、Hailey和Megan都認為，滿足美國SEC的監管是一個大的前提。
此外，Megan仍然強調了盡職調查的重要性。
這並非是要求太多，而是有些人總是試圖掩蓋自己。我們希望做的是確保在將來某一些特殊情況發生的時候能夠有足夠的論據來支撐當初的決定。
Carla指出，在Poloniex（被Circle收購的一家數字貨幣交易平臺）網站上，她們會列出來一些資產列表框架以及一些注意事項供專案方參考。只有那些有意義的、通過Howey測試的、以及真正去中心化的專案才有可能在該交易平臺上被認真對待。
Hailey對Carla的觀點表示贊同，但同時她補充道：
“我們目前使用的框架不僅包括美國SEC的分析，還涉及到數字貨幣本身的易傷性。此外，還包括冷熱儲存以及專案初期的法律分析和白皮書。 ”
（編者：文章有刪節。文章為作者個人觀點，本文不構成任何投資建議。）