徐明星4.84億港元收購前進控股，區塊鏈企業借殼上市能否成出路？
2018年金融市場冷淡，很多網際網路企業尋求IPO之路，像是小米、美團、B站等企業都IPO成功，加快了融資流程。而對於區塊鏈企業來說，冰冷的資本市場又遇上了牛市轉熊市，在ICO和STO在國內遭到禁止後，IPO或是成為硬著頭皮也要去走的道路了。
三大區塊鏈硬體廠商尋求IPO 至今沒有一家成功
2018年三大區塊鏈硬體廠商全部赴港交所尋求IPO的機會，位元大陸、嘉楠耘智和億邦國際，陸續向港交所提交了上市申請。不過IPO對於企業資質、業務稽核之嚴，是遠高於1CO與STO的，嘉楠耘智和億邦國際的申請已經過期，位元大陸的申請還在稽核之中，前途未卜，最近有訊息稱，港股IPO失敗的嘉楠耘智考慮轉戰美股。
雖然三大礦機硬體廠商港股IPO之路還沒有成功，但是從企業屬性來說，三大廠商至少有實體硬體產業做支撐，業務線是有真實產品製造出來的，相對於以金融概念為主的區塊鏈公司應該更有優勢。或許是因為2018下半年的熊市對於礦機市場影響過大，很多礦機全部跌破了冰點價格，位元大陸也曝出開始裁員的負面訊息，讓港交所對於區塊鏈礦機廠商的稽核更加謹慎。
從2017年到2018年的熊市，讓三大硬體廠商通過礦機生產和銷售賺到了大量資金，這些資金支撐著三家企業擴大團隊、鋪展業務、研發新式礦機，但熊市的到來也確實讓硬體銷售市場快速萎縮。熊市幣價全線下跌，投資者信心開始逐漸流失，新款礦機銷售滯緩，很多投資者選擇購買二手低價礦機，走低的市場趨勢必然帶來更高的IPO稽核標準，目前來看硬體廠商的IPO之路並不好走。
OK集團收購前進控股 借殼上市是否是捷徑？
1 月 17 日，香港上市公司前進控股集團（01499.HK）獲得 OK 集團創始人徐明星的注資。根據港交所最新資料顯示，徐明星通過場外收購股票數量達到 3,182,790,001 股，協議價格為每股均價 0.1520 港元，涉資約 4.84 億港元佔已發行的有投票權股份的 60.49% 。
據前進控股公開資料顯示，前進控股是主要於香港從事提供地基工程及配套服務及政府所管理公眾填料接收設施的建築廢物處理的業務，與區塊鏈、數字貨幣並無任何關聯。通過近期前進控股披露的資訊來看，這家上市公司的近況並不太好，1月份已經經歷了兩次短期停牌。
2018年11月9日，前進控股釋出了《盈利警告》，預示公司2018年可能會產生淨虧損，警告中提到證券投資分部因市場的長期低迷而減少收益。而2018年度，前進控股集團的投資的資料科學與資訊技術仍處於發展階段，目前仍沒有明顯的營收能力。
事實上從半年前開始，前進控股已經開始了自身的區塊鏈化程序。2018年7月，前進控股現任執行董事、主席及行政總裁任煜男入主後，即宣稱將逐漸把業務拓展至區塊鏈領域；轉而8月就與海南省科技廳簽署戰略協議，正式進軍區塊鏈。可以看到，在去年年中的時候，徐明星的OK就應該與前進控股有過聯絡，只不過還沒把主體交易所業務放入，僅僅佈局了區塊鏈技術相關的業務。
火幣的借殼上市之路是否順利？
無獨有偶，徐明星的OK並不是全國第一家想嘗試借殼上市的數字貨幣交易所，2018年8月份火幣李林就有過類似投資行為的佈局，雖然他本人並不認為火幣正在借殼上市，但是具體的投資流程卻與OK類似。
2018年，8月21日港股主機板上市公司桐成控股（01611）大股東分別向火幣集團董事長李林和裂變資本董事長滕榮鬆轉讓73.73%和6.8%的股權，共計6億港元，轉讓完成後火幣集團成為桐成控股實際控制人。
桐成控股是一家主要生產電器相關產品及電源、電子產品的製造商，主體業務與區塊鏈行業並無關係。公司最大的收入來源是公司主要製造電器相關產品及電源、電子產品，包括螺管線圈的銷售，2018年中報淨利98.60萬港元，同比減少54.42%。盈利能力持續下滑。一家不景氣的傳統上市公司，遇到了尋求曲線上市的數字貨幣交易所，換殼上市或早已醞釀。
港交所的IPO之路並不好走，相對於幣圈1CO的無序化和STO的弱監察屬性，IPO要面臨公司所有業務的合規審查。而火幣交易所全球範圍內的業務還沒有完全合規，火幣中國旗下的五大業務，火幣研究院、火幣大學(中國)、火幣Labs(中國)、火幣英才、火幣律林，分別提供區塊鏈相關諮詢、培訓、技術、孵化、人才、法律服務。雖然交易所業務被排除在外，但是火幣中國主體業務仍與區塊鏈掛鉤，區塊鏈特別是數字貨幣行業在國內尚屬於灰色空間，能否通過IPO當真是一場硬仗。
區塊鏈企業借殼上市滿路荊棘 卻也是無奈之舉
火幣在借殼上市的道路上雖然已經佈局半年之久，但目前仍是沒有任何聲音，徐明星雖然收購了前進控股，至今仍未改組董事會，核心交易所業務也沒有進行平移。對於區塊鏈企業，謀求IPO之路仍是有很大的困難，三大礦機廠商作為食物鏈頂端的實業企業，仍無法通過港交所的稽核，數字交易所的IPO之路註定難上加難。
區塊鏈借殼上市要面臨三大難關，首先是自身所處的行業在國內尚屬灰色領域，在海外各個國家的標準又不一樣。香港雖然沒有全面禁止1CO類行動，但是監管已經趨嚴，通過港交所對礦機廠商的態度就可以看出來，區塊鏈行業在香港的上市之路必定坎坷。
第二個難關就是借殼上市這種模式，本身要經歷的稽核並不比IPO要少，關於主體公司和換殼公司的稽核非常繁冗。如果是想通過港交所換殼上市，還要面臨更加趨嚴的稽核，2015年底，聯交所釋出了一份指引，嚴打通過注入大量現金以實現借殼上市的投機行為。如果一旦被認定為觸及相關要約或者注入資產情況有異，監管就會審查注入資產情況。
第三個難關就在於換殼公司本身的財務問題了，前文也總結了，不論是火幣收購的桐成控股，還是OK收購的前進控股，他們在2018年的財務表現都非常糟糕。兩家上市公司盈利能力持續下降，前進控股甚至連續兩次停牌，在未來兩家公司的負債、傳統業務很容易形成尾大不掉之勢，拖累火幣和OK的換殼IPO之路。
面對這麼多困難，火幣與OK依然選擇了進行換殼上市的佈局，或許是熊市的長久存在，讓部分投資人撤資，或者出現了融資困難的狀況。在1CO與STO都無法進行的時候，作為新興行業的區塊鏈，迴歸到傳統IPO道路，雖然荊棘滿路，卻也是無奈之舉。
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