2018，體育產業“零”上市的三個反思
編者按：本文來自“ 體育生態產業圈 ”（微訊號：ECO-SPORTS），作者：董武英；36氪經授權轉載。
2018年，沒有一家體育公司上市。
從2016年後半年到2017年，我們經歷了史上最為密集的體育公司“上市潮”。體育公司的這一波集中上市，也將整個產業積累的上市庫存完全耗盡。因此上，在整個2018年，沒有任何一家體育公司進行IPO。
事實上，2018年5月，國內健身器材龍頭企業舒華體育已經申請A股上市。但在2018年末（12月29日），舒華體育出現在證監會公佈的IPO終止審查名單中，暫時放棄了IPO。
在2018年，由於市場的整體變化，體育上市公司的表現並不算出色。整體而言，運動品牌公司是市場上表現最出色的板塊，普遍呈現增長態勢，其中尤以港股市場上國產四大運動品牌為甚，殊為不易；而在A股市場上，僅金陵體育一股出現增長。
↓運動品牌是2018年體育產業中表現最佳的板塊
從2016下半年上市的幾家體育公司中，英派斯上市之後業績大減，目前股價已跌破發行價；而力盛賽車和比音勒芬則因股價過低，而提出了股份回購計劃，擬用於股權激勵。在這兩家公司提出股份回購的背後，則是上市以來大增的業績。
但整體而言，在市場鉅變面前，體育上市公司們的表現仍然算不上優秀。而縱觀近年來體育產業的發展，體育公司們需要留意三個問題。
反思1：一個關於市場的問題
首先，體育公司普遍不夠重視市場。
從2014年12月“46號文”正式釋出以來，重新起步的體育產業已經走過了4年多。相較於政策釋出之前，我們也可以看到行業發生的喜人變化，但與此同時，一個明顯的問題就是，業內人士對於市場的重視程度明顯不夠。
從誕生之初，體育產業就與學界、政界聯絡密切，這與國內的體育行業構成密切相關。從產業的發展過程來看，這種聯絡並不算完全是壞事。但對於產業的未來，只有打造出一個健康有序的市場，體育產業才能走上正軌。
2017年體育產業總產出資料出爐，總規模達到2.2萬億，佔GDP的1%，但仍然需要看到的是，體育服務業還需加強
而目前的情況是，體育公司對於市場普遍缺乏足夠的重視。最為明顯的例子就是運動品牌行業的垮塌。在過去一年間，多個運動品牌倒閉破產，更有數個國內知名的運動品牌在經營上出現巨大危機。由於中產 階 級 消費的崛起，向來以價格優勢著稱的國產品牌漸漸難以獲得市場認可。但很明顯，直接面向消費者的運動品牌並未能夠洞察市場的變化，以遲鈍應對劇變，直落得一片狼藉。
另一個例子則是體育競賽表演業。
說實話，這個細分行業甚至根本稱不上“市場”。依附於各大集團，靠股東們輸血以支援運營，不重視或自以為無須重視市場，缺乏對消費者的密切關注。對於某些俱樂部而言，不夠重視維繫球迷的票務市場，對球迷產品的開發亦不夠有效。整體而言，職業俱樂部們，不像是一個獨立的公司，而更像是背後大集團的體育部門，或者是公關部門。
在體育上市公司中，對市場缺乏洞察的情況也不少見。如健身器材行業的領先企業英派斯和曾想要上市的舒華體育，一向在商用健身器材這個細分市場對標國際知名健身器材品牌。但很明顯，在知名度上處於極大劣勢的兩個國產品牌，雖然具備低成本優勢，但競爭局面並不十分良好。
而與此同時，2018年3月，以知名運動APP著稱的Keep釋出了一款跑步機，從各大電商平臺的銷售資料來看，這款跑步機頗受市場認可。由此可見，隨著健身風潮成為一種生活方式，健身場景已經發生了新變化，家庭健身器材的市場也日見其廣大，企業市場亦值得開拓。因此，只要能夠進行產品創新以適應市場潮流，就能開拓新市場。
↓從線上到線下的Keep，跑步機銷售近5萬臺
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事實上，具備價格優勢的國產健身器材商，本應對於中國市場有著深厚的瞭解，但很明顯，相對於分析市場以迎合消費者，這些企業更傾向於承接各地方體育局的“全民健身”路徑設施工程專案。
在資本市場上，一直以來頗受市場關注的上市公司還有中體產業。作為國家體育總局旗下唯一一家上市公司，在2018年6月，中體產業資產注入事項出現新進展：華體集團替代中體產業大股東履行資產注入承諾。此次，華體集團將向中體產業上市公司注入體彩業務，以及多個認證檢測資產。對於該項變動，市場給予了積極反應。
但很明顯，資本市場的看好僅限於注入資產一事，及中體產業前後業績的變動。對於注入資產之後的前景，殷鑑不遠，依靠壟斷性資產，缺乏對市場的足夠重視，中體產業或仍將陷入增長泥淖。
中體產業的幾大體育業務，重組效果仍需市場驗證
市場的意義之重大不用解釋，而體育產業市場更是亟需成熟和規範。事實上，不只是直接面向消費者的細分行業，整個行業普遍需要深入瞭解市場，洞察市場的變化。只有這樣，體育產業才能更加健康地發展。
反思2：一個關於公司的問題
其次，體育公司普遍缺乏核心競爭力。
1月12日，在上海復旦大學管理學院2019新年論壇上，福耀玻璃董事長曹德旺發表演講時說道：“我們去年倒了很多民營企業……我提醒民營企業，不要等待，也不要罵政府，跟政府沒關係，是我們民營企業自身有問題，自身的經營經驗不足。”
慣於說大實話的曹德旺，直接點出了民營企業的良莠不齊。而對於起步較晚的體育產業來說，民營或國營的區分並無必要，體育企業整體的良莠不齊現象似乎更為嚴重：能夠被公認為“優秀”的體育公司幾乎沒有，就連目前市值最高，規模最大的國產運動用品公司安踏，也因種種原因受盡非議。
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而對於登陸資本市場的體育公司們，我們所瞭解最多的就是IPO的嚴苛。為了保護中小股民的利益，保證所要上市公司的質量，證監會設定了多項條款，其中就包含了飽受詬病的IPO盈利條件。
但另一個很明顯的事實就是，這些嚴苛的條款仍然難以幫助發審委對“準IPO公司”的“持續盈利能力”做出準確判斷。因此，在過去幾年間，我們也見識了許多上市之後業績變臉的企業，這一部分源於上市公司自身財務造假，如樂視網，另一方面也在於企業自身業績萎靡，難以實現持續盈利。
在體育行業內部，經常被標上“缺乏持續盈利能力”標籤的，一是體育營銷公司，一是體育轉播公司。這兩類公司共同的特徵是：盈利不穩定，受制於第三方權利的獲得，依賴於關鍵管理人員。
因此，這兩類體育公司也極難實現上市，在此之前也有體奧動力、新英體育等的借殼折戟。有趣的是，目前市場上，也只有當代明誠一家體育上市公司，同時擁有體育營銷公司雙刃劍和體育轉播公司新英體育。
實際上，“持續盈利能力”更多強調的是穩定的業績，而真正能夠在市場立足並做出成績，我們更要看上市公司的“核心競爭力”。在市場上，核心競爭力代表著一家企業相對於競爭對手的競爭優勢。毋庸贅言，競爭優勢的取得和保持才是企業能夠贏取超額利潤的關鍵。
UFC與WWE每年收入對比；而在2016年IMG收購UFC，體育營銷機構開始從源頭控制版權
體育企業的核心競爭力從何而來？無非就是核心資源：人才、獨家IP、技術等等。但是，在擁有核心競爭力之後，如何保持競爭優勢才是企業發展的關鍵。對於體育營銷和體育轉播公司，核心競爭力就是獨家的版權，最好自己就是版權的所有者，如收購UFC的WME-IMG。
在過去幾年間，體育行業的風雲變幻也告訴了我們：錢雖然很重要，但算不上核心競爭力。樂視體育能夠天價拿下中超版權，PP體育就能天價拿下中超和五大聯賽；恆大能夠靠“金元足球”打造出恆大王朝，上港就也能夠靠砸錢推翻恆大，拿下中超冠軍。
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目前實現上市的體育公司，已經算是體育行業能夠上市的頂尖公司。但很顯然，並不是每家企業都保持自己的核心競爭力。
運動品牌此前具備價格為競爭優勢，但隨著時代變化，成本優勢已經難以獲得市場，部分難以轉變的運動品牌已經開始自食惡果。而以賽事為核心的公司，也因為賽事的週期問題，而面臨著種種問題。
因此上，體育公司們普遍需要考慮的一個問題是——自己的核心競爭力到底在哪。在行業的草莽階段，體育公司普遍都能生存甚至發展。但在所謂的“資本寒冬”或行業整合面前，只有持續擁有核心競爭力的企業才能活到最後。
反思3：一個關於未來的問題
最後，體育公司普遍缺乏長期發展規劃。
“你要做一傢什麼樣的公司？”
這是關於企業願景的一個核心問題，它能夠揭示企業的信仰。同時，這也是一個貫穿於公司整個發展過程的核心問題，它能夠為公司制定各個階段的發展目標。
這些年，關於公司管理學的基本知識，在各個場合各個平臺我們都聽過無數遍，已經算是一個基本被講爛的內容。但實際上呢，似乎只有當企業發展到一定規模，一定層次，諸如公司經營、企業文化、學習型團隊等管理內容才會真正被付諸實踐。
對於體育上市公司來說，我們在2018年看到了部分上市公司的崩盤。如貴人鳥，作為國內知名的運動品牌公司，在近年來動作頻頻，廣泛佈局，最後因種種問題陷入困境。藉助A股市場的資金優勢和金融槓桿，大肆盲目高溢價收購與主營業務有重大沖突的資產，進行所謂的“全產業佈局”，殊不知，就連各個細分行業的領頭羊公司都未爬上岸，一個“全能體育”又能有什麼用呢？
↓貴人鳥在2018年出現崩盤
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歸根結底，是失了方向。在市場的滾滾洪流中，失去發展方向的企業數不勝數，這也是百年“老字號”企業之所以稀少和珍貴的原因。
放在體育上市公司身上，除像貴人鳥一樣盲目收購之外，失去發展方向的另一個典型代表就是：融來的錢沒地兒花。
在近日華為創始人任正非接受媒體採訪時曾表示，“華為今年科研投入150-200億美金……我們都是加大對未來的投資，要把錢花出去、花好也是不容易”。
對於所有體育公司來說，把錢花好都是一個難題。事實上，上市其實就是一輪股權融資，只不過面向的投資者增加了不特定公眾，因此上需要向公眾股東們公佈企業的經營情況。也就是說，上市本質上與A輪、B輪並無太大不同，所不同的是，資本市場賦予了上市公司更多的融資便利，提升了公司的影響力的同時，也為上市公司放大了市場風險。
因此上，上市從來不是企業發展的終點。恰恰相反，上市從某種意義上更像是企業發展的起點。
對於體育創業公司和體育上市公司來說，不能為了融資而融資，也不能為了上市而上市。如何將融資融來的錢花好，為企業的發展帶來更大動力，是體育公司們融資與IPO前需要認真考慮的問題。
探路者近年來業績下滑，迴歸主業暫未取得成效
從目前A股市場上幾家體育公司披露的資訊中，我們也可以發現融資沒地兒花、花不好的情況。戶外品牌公司探路者在2016年5月發行股票，募資淨額12.57億元。但隨後，原定多個募投專案終止，並更換為DISCOVERY EXPEDITION品牌營銷網路建設專案。
而截止2018年9月30日，募集資金累計使用24249.04萬元，其中補充流動資金投入17354.88萬元，探路者雲專案投入6893.73萬元。尚未使用募集資金10.14億元，而由之產生的利息收入和理財收益業已高達5734.44萬元。
事實上，對於製造業的體育上市公司來說，上市融資最常見的投向是“營銷網路建設”，若涉及生產則還有“生產裝置升級”，但投入之後效果如何並不好說。在2016年8月上市的中潛股份，將部分募集資金置換原已投入的自有資金，營銷網路建設專案和研發中心建設專案早已實際投入使用，但很明顯，在投入使用前後，該公司業績並無顯著改善。
可以看出，對於公司來說，如何花錢是一門大學問，如何通過花錢實現企業目標更是一個值得思考的大問題，而這個問題直接關乎企業的未來。
實際上，花錢也只是公司發展過程中的一部分，而這一部分則服務於企業的戰略目標。在雲譎波詭的商業競爭中，一個有目標、有方向、有使命的公司才具備了成為百年企業的基礎。
從某種角度來看，股價是上市公司的晴雨表，雖然某些資本市場並不算十分完善。投資者認可上市公司的發展前景，股價就會上漲；反之，則下跌。在今年，港股市場上出現了一種情況：某支股票在整整一個交易日內沒有出現一個交易量，當天股價走勢完全是一條直線。
僅從活躍程度來看，市值較低，業績不能穩定增長的體育上市公司，一向不是投資者持有股票的最好選擇。這些公司，更加容易成為“被操盤”的目標。很明顯，體育上市公司們做的還不夠好。
我們經常會講，中國體育產業有著光明的未來。而對於某些“平平無奇”甚至等而下之的上市公司而言，市場將是一個嚴格的考驗。
近年來所謂的“資本寒冬”，也淘汰了一批不夠優秀的體育公司，而其中也不乏曾備受追捧的明星企業。而我們則希望，中國的體育產業，有一個光明的未來，更有無數擁有光明未來的體育公司。